“四大”分所落户能否缓解区域企业融资约束？——基于多时点双重差分模型的实证检验

融资约束是掣肘企业发展的关键因素之一，知名事务所分所落户能否缓解企业融资约束仍有待探索。基于2007—2021年沪深A股上市公司的面板数据，将“四大”分所落户视作准自然实验，构建多时点双重差分模型，探究其对企业融资约束的影响及内在机理。结果表明，“四大”分所落户显著缓解了当地企业融资约束程度。机制检验及进一步研究发现，“四大”分所落户通过改善当地营商环境和提升企业透明度两个渠道来缓解企业融资约束，且缓解效果因企业性质和内外部治理水平不同而存在差异。研究结论为深入推进会计师事务所做强做优、做专做精提供参考，同时也对破解企业融资困境，促进资本市场资源配置和区域高质量发展具有一定启示意义。     

自贸区设立缓解了企业的融资约束吗？——基于上市公司的经验证据

使用2010—2019年中国上市公司的面板数据,采用多期双重差分法探讨了自贸区设立对企业融资约束的影响。研究发现,自贸区的设立能够缓解企业融资约束,上述结论经过一系列稳健性检验后依旧成立。进一步的异质性分析发现：自贸区设立对国有企业融资约束的缓解程度强于非国有企业,自贸区设立能显著缓解非高新技术企业融资约束,但对高新技术企业融资约束影响不显著。机制分析结果表明,自贸区政策通过提高企业创新和外商直接投资的路径缓解企业的融资约束,同时金融发展水平的提高在自贸区缓解企业融资约束中发挥了显著的协同作用。研究结论为高水平对外开放的战略背景下缓解企业融资约束提供了有价值的政策依据。     

利率市场化、融资约束与企业创新

文章以2010—2018年我国非金融类上市公司为研究对象,检验利率市场化的推进对企业创新的影响.研究发现:利率市场化的推进显著提升了企业的创新活动水平;渠道检验结果表明利率市场化推进通过缓解企业融资约束这一渠道促进了企业创新.进一步根据公司治理水平和企业外部治理环境进行分组检验,结果表明利率市场化缓解企业融资约束这一渠道对企业创新的促进作用在高公司治理水平和高市场化进程地区更为显著.研究结论拓展了企业创新影响因素的研究框架,并为利率市场化进程与微观企业行为的互动关系提供了新的研究视角.     

数字金融如何影响企业股权融资成本? ——机制检验、异质性特征与经济后果

本文以企业股权融资成本为切入点,实证检验了数字金融的对微观企业的影响机制、异质性和经济后果.研究发现,数字金融发展能显著降低企业的股权融资成本,缓解企业"融资难"、"融资贵"问题.异质性检验表明,在小规模企业组、管理者能力较高组,数字金融对企业股权融资成本的降低效应更加显著.机制检验发现,数字金融通过提高企业股票流动性和减少投资者监督成本从而降低企业股权融资成本.最后,本文发现数字金融通过降低企业股权融资成本提升了企业价值,丰富了数字金融经济后果相关研究,为数字金融服务实体提供了新视角.     

数字普惠金融缓解中小企业融资约束研究——基于2016—2020年中国科创板和创业板上市公司的数据

以2016到2020年科创板和创业板企业财务数据和北京大学数字普惠金融指数及二级指标构建回归方程，用现金-现金流敏感模型以及构建综合指标体系的方法构建KZ指数，探究数字普惠金融对中小企业融资约束的作用。结果表明，在科创板与创业板上市的中小企业普遍面临融资困境，但数字普惠金融的发展对缓解该困境具有积极作用。进一步分析表明，数字普惠金融的发展对于非国有企业、东部中小企业、制造业、信息行业以及批发和零售行业缓解作用更明显。通过以上分析，从国家、金融机构、企业这三个层面提出了针对性建议，以期数字金融的普惠价值可以在中小企业融资中更好地体现，并解决中小企业融资难的问题。     

金融生态环境、内部资本市场与融资约束

运用我国2011—2016年A股上市集团公司相关数据，将金融生态环境作为调节变量，探讨金融生态环境对集团内部资本市场缓解企业融资约束效果的影响。研究发现：金融生态环境对企业集团内部资本市场缓解融资约束具有显著的调节作用。在金融生态环境较差的地区，内部资本市场缓解外部融资约束的效果比较明显；产权异质性使不同企业集团内部资本市场缓解融资约束的效果有所不同，民营企业集团内部资本市场缓解融资约束的作用在金融生态环境较差的地区得到加强，国有企业集团内部资本市场缓解融资约束作用不明显。     

金融科技疏解中小企业融资约束问题的影响研究

中小企业作为国民经济的重要部分，依然面临着融资约束问题，这也成为制约中小企业持续健康发展的首要问题。金融科技的飞速发展与应用为中小企业提供了广阔的发展空间。通过开辟新的融资渠道，中小企业融资难的情况有所缓解。本文从金融科技与中小企业融资约束的现状出发进行分析，分析了金融科技对疏解中小企业融资约束存在安全风险、大数据风控模型有待验证、大型科技公司垄断等问题，并基于此提出了针对金融科技缓解中小微企业融资约束问题的建议和措施。     

数字经济赋能企业创新能力提升的实证检验——基于智慧城市的准自然实验

数字技术与实体经济深度融合背景下，数字经济发展对提升企业创新能力具有重要意义。基于2007—2020年中国A股上市公司数据，采用多期差分模型实证检验数字经济对企业创新能力提升的赋能效应。研究发现：数字经济可显著促进企业创新能力提升，且这一促进效应具有显著行业异质性特征，具体表现为服务业企业创新能力比工业企业更容易受到数字经济发展的正向影响。进一步研究发现，融资约束、人力资本结构和供应链优化是数字经济赋能企业创新能力提升的作用路径。基于此，应当推进新型智慧城市建设，提升数字经济赋能作用；制定差异化发展机制，精准布局行业创新升级；加大金融支持力度，降低企业融资约束，以期为提高企业创新能力提供理论支撑。     

金融发展能缩小中小企业融资中的政治差异吗?——基于正式与非正式制度的替代效应分析

转轨经济时期,金融发展和政治关系在中小企业融资中发挥什么样的作用?金融发展是否能够缩小中小企业融资中的政治差异?这是一个极其重要的问题。利用全国民营企业的抽样问卷调查数据,从金融发展和政治关系在缓解中小企业融资约束上的替代效应角度对此进行分析。我们发现:具有政治背景的企业在外源融资上具有优势,中小企业融资中存在政治差异现象。金融发展能够帮助中小企业获得正规金融贷款,缓解他们的融资困境,并对政治关系产生显著的替代效应,它能缩小中小企业融资中的政治差异。     

银行业竞争能缓解中小企业融资约束吗？

本文以中小板和创业板上市企业为研究样本，运用“现金-现金流敏感性”模型对中国银行业竞争与中小企业融资约束的关系进行实证研究。结果表明：第一，中国中小企业普遍存在融资困境，而银行业竞争能有效缓解中小企业融资约束，也即“市场势力假说”成立，这为中国近些年来的银行业市场化改革提供实证支持；第二，企业规模越大，企业的信息模糊程度越低，以及金融结构越是“市场主导型”，则银行业竞争对中小企业融资约束的缓解效果就越好。为解决中小企业“融资难”、“融资贵”问题，中国应该继续推进银行业的市场化改革，促进银行业竞争，同时应通过大力发展资本市场来拓宽中小企业融资渠道。     

担保物权改革能够缓解企业融资约束吗? ——来自中国《物权法》自然实验的经验证据

本文基于2001—2018年沪深A股制造业上市公司数据,使用双重差分模型探究担保物权改革是否能够缓解企业融资约束状况,并且对其影响机制进行了深入探讨.研究发现:《物权法》出台与企业融资约束之间存在显著的负相关关系,担保物权改革能够有效缓解企业面临的融资约束问题.本文进一步从股权性质与地区金融发展的角度探究担保物权改革对企业融资约束的影响,发现担保物权改革对非国有企业以及处于地区金融发展水平较差的企业的融资约束缓解作用更加明显.     

金融环境、所有权性质和融资约束——基于A股上市公司的经验证据

文章运用2012—2015年A股上市公司的数据研究企业融资约束状况与不同地区金融环境的关系,并基于国有企业与民营企业的视角,比较不同所有权性质对企业融资约束的作用和金融环境对企业融资约束的影响差异。研究结论为:民营企业的融资约束程度比国有企业大;金融环境越好,企业的融资约束程度越低;改善金融环境对民营企业的融资约束系数比国有企业下降明显。结合实际提出政策建议:拓展融资渠道,完善信息披露制度,缓解地区金融环境的差异等。     

数字金融发展与企业杠杆操纵

数字金融发展能否助力企业实质性去杠杆是我国金融高质量发展的重要体现。使用2011—2021年沪深A股上市企业的相关数据,基于数字金融发展的资源效应与信息效应,考察了其对企业杠杆操纵的影响。结果发现：数字金融发展能够显著降低企业杠杆操纵程度,这主要通过缓解企业融资约束以及提升企业信息透明度等途径加以实现;异质性分析表明,数字金融发展降低企业杠杆操纵的效应在传统金融发展水平较好和金融监管强度较高的地区中更为显著。为此,政府相关部门要从信息基础设施建设、强化金融监管等方面进一步规范和推动数字金融高质量发展;银行等传统金融机构要主动进行数字化变革,不断提升金融服务效率;企业要充分利用数字金融打破外部融资障碍,赋能高质量发展。     

基于民营高新技术企业生命周期的融资策略

融资难一直是困扰我国民营高新技术企业生存和发展的一大顽症。本文立足于民营高新技术企业,就其生命周期中不同发展阶段的风险状况、资金需求特征和融资困境及深层次原因展开调查研究,并充分借鉴国内外在解决高新技术企业融资这一问题上的先进经验和方法,尝试性地寻找一些现实对策,通过实证研究,帮助企业分析各种融资渠道在企业生命周期中对企业的影响,以期能够为民营高新技术企业不同成长阶段的融资渠道选择提供新的思路,使企业摆脱融资困境,实现该类企业良好的发展,为我国技术创新和国民经济的发展继续贡献力量。     

金融发展与企业资本结构调整

为考察金融发展与资本结构调整速度的内在联系,构建一个反映区域金融发展指标,并结合沪深A股2007—2015年上市公司财务数据进行实证研究,实证结果表明：金融发展可以缓解企业融资约束,降低企业资本结构调整成本,最终加快资本结构调整速度,因此金融发展对企业资本结构调整的促进作用在融资约束企业更加显著,同时产权性质对金融发展与企业资本结构调整速度之间的关系存在显著影响。     

政府补助能缓解企业融资约束吗? ——基于生猪企业的数据分析

生猪企业普遍面临融资困境,政府补助作为产业政策中最直接的经济激励手段,为生猪产业的可持续发展提供资金支持.本文以2007—2018年沪深两市生猪概念股上市公司为研究对象,基于政府补助的结构性差异,分类检验了生产性政府补助、发展性政府补助及偶发性政府补助对企业融资约束的影响.研究发现:政府补助能够有效地缓解融资约束,生产性政府补助比发展性政府补助、偶发性政府补助显著性更强;发展性政府补助仅在市场化程度较低的上市公司中能够显著地缓解融资约束,存在政治关联的上市公司中偶发性政府补助对缓解融资约束有显著作用.     

环境管理体系认证有助于缓解企业融资约束吗？

理论上,环境管理体系认证能够通过发挥治理效应和信息效应来缓解企业融资约束。选取2007—2019年中国沪深两市A股重污染企业为研究对象,探讨了环境管理体系认证对企业融资约束的影响。研究发现,环境管理体系认证能够显著缓解企业融资约束,且这种缓解作用随着时间推移而不断提升。进一步考虑产权性质发现,与国有企业相比,环境管理体系认证更能显著缓解民营企业融资约束。之后,探索影响机制发现,环境管理体系认证主要通过提升企业环境绩效和提高企业信息透明度来缓解企业融资约束,可见环境管理体系认证既可以作为一种“环境治理工具”来提升企业环境绩效,又可以作为一种“信息传递工具”来提高企业信息透明度,从而缓解企业融资约束。研究结论揭示了环境管理体系认证具有显著的融资效应,拓展了环境管理体系认证的经济后果研究和企业融资约束的影响因素研究。     

融资约束与企业并购——来自中国上市公司的经验证据

利用2010—2018年中国沪深A股上市公司的并购数据，采用Logistic回归和双重差分估计法研究融资约束对企业并购的事前选择效应及并购对目标方融资约束的事后处理效应。研究结果表明：（1）在融资能力方面具有优势的企业更有可能成为潜在的收购方，且其更偏好于收购融资约束程度与自身存在差异（高于自身）的中等规模企业；（2）并购后，目标方的融资约束程度总体上显著降低，但不同成长能力和所有权性质的企业存在异质性，对于非国有企业和成长能力较高的企业，并购带来的融资约束缓解效应更显著。研究结论表明，通过缓解目标方融资约束获得协同效应是企业并购的重要驱动力。     

金融发展如何影响实体企业投资 ——基于融资约束与投资理性视角的分析

本文以2008～2018年A股上市公司为样本,基于融资约束与投资理性视角,实证检验金融发展对我国实体企业投资的影响效应.研究发现:金融发展对实体企业投资行为的影响具有两面性.一方面,金融发展能够缓解实体企业融资约束,即能够降低实体企业的投资-现金流敏感性;另一方面,金融发展可能会降低实体企业投资理性,具体表现为降低实体企业投资-资本成本敏感性和实体企业投资-投资机会敏感性.在考虑了企业自身规模的影响之后发现,相较于规模较大企业,金融发展对规模较小实体企业投资的融资约束和资本成本敏感性的降低作用更大.进一步研究表明,金融发展会导致实体企业金融资产投资增加,挤占固定资产投资,削弱了企业的投资理性,而金融监管能够降低金融发展对实体企业投资理性的不利影响.本文的研究结论为理解宏观金融发展对微观企业投资活动的影响作用,优化金融发展服务实体企业的质量提供了一定实证依据和现实启示.     

金融发展、政府补贴与研发融资约束——来自A股高新技术上市公司的经验证据

运用2007~2010年高新技术上市公司的面板数据对金融发展、政府补贴缓解研发融资约束的效应进行了实证研究。研究发现：中国高新技术上市公司普遍存在研发融资约束,表现出显著的研发投资现金流敏感性;金融发展水平能显著缓解研发融资约束;政府补贴缓解研发融资的直接效应总体上显著,而间接效应不显著;在金融发展水平高的地区政府补贴缓解研发融资约束的间接效应显著,反之,不显著。