中国经济:剖析政策的不确定性

中国政府正争取在避免经济大幅减速和抑制通胀之间取得平衡。因此,未来经济政策的挑战在于,如何通过成功抑制通胀预期,在支持增长和防止第二轮“成本推动型”通胀效应之间达成一个微妙的平衡。尽管非对称加息有助于达到这个目的,但是我们对其可操作性持怀疑态度,因为这样做将会在各银行的盈利前景和资产质量存在大量不确定性的情况下,压缩银行的净息差（NIMs）。如果通胀在未来几个月里因国内油价的升高而持续保持在高位的话,我们认为以管理通胀预期为目的的“财政出资的保值储蓄（GID）”计划将是所受阻力最小的选择,并因此比加息更有可能被采用。     

债市风险仍存

由于国内PPI由负转正,而租金上涨对服务业价格的传导效应逐步显现,国内通胀压力或将抬头.海外方面,特朗普上任后为了应对其财政支出的大幅增加,或将大举发债,从而进一步抬升利率水平.另外,预期美联储2017年至少会实施两次加息,美元可能温和上涨.两重因素叠加,不利于国内债市.     

韩海平:债市迎来中长期配置价值

近1个月以来,债市率先上演绝地反弹,当前的行情可否持续?投资者能否开始播种债券基金?韩海平认为,从目前经济走势、通胀形势和国内货币政策走向来看,今年四季度至明年前三季度CPI逐季回落的趋势基本确立,考虑到国内经济增速的惯性回落以及外     

“通胀预期”离通胀有多远？

无论是国务院常务会议提出的“管理好通胀预期”，还是中国人民银行第三季度调查表明的“居民通胀预期持续加强”，抑或是债券市场在通胀预期下显著上行的收益率水平，都在凸显，“通胀预期”已成为各方关注的焦点，并已逐步在一些经济领域产生影响。     

A股进入最难投资阶段

从改革预期、经济复苏和估值优势三大逻辑讲,A股市场始于去年底的反弹行情基本宣告结束了,接下来A股很可能会游走于经济复苏和通胀反复之间。按照各种“复苏＋通胀”的组合来看,最坏的结果当然是滞胀,最好的结果是稳步复苏和温和通胀,但真实的情况可能恰恰处于二者之间。而且,复苏的数据和通胀的数据在特定时间段还会出现一些错配,导致市场预期的混乱,这样的宏观背景给未来一段时间的A股市场增加了极大的不确定性和复杂性,因此A股市场可能会进入一个最难投资的阶段。如何从这样复杂的背景和不确定中厘清投资思路,的确需要仔细思考和评估。     

慎行“退出”

随着全球经济企稳回升趋势愈加明显,通胀预期压力的加重,何时退出经济刺激计划成为一些经济复苏明显国家正在考虑的问题。G20集团财长和央行行长会议再次将“退出”政策作为讨论议题。     

债市风暴中的投资

总体来看，近期风险事件将促使债市有一个“去杠杆”的过程。首先是主动降杠杆，今年一季度出于资金面超预期宽松、经济复苏低于预期、债券供需失衡以及8号文等综合因素的推动，债市走出了一波结构性行情。根据好买基金统计，一季度债券型基金的平均收益率达到3．35％，     

通胀预期不是通胀

通胀预期，是指认识到流动性大大超过经济运行的货币需求，对未来通胀的恶化不可避免而产生的担心。显然．通胀预期不是通胀。不过，通胀预期的形成是否会推动通胀恶化是一个“进行时”状态。通胀预期一般是经济有效需求被激活的过程中，特别是为拯救经济发行的货币随经济活动开始较快循环．产生数倍的乘数效应和创造货币能力．推动经济较快地增长，带动价格水平上涨的时候，逐渐产生和形成。如果没有合适的提前量管理．通胀预期会不断被强化，推动通胀恶化。     

通胀预期与住房投资

在2009年10月21日召开的国务院工作会议上，温家宝总理指出，在未来几个月，“要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点”，即将“保增长、调结构、防通胀”放在同等重要的位置，通货膨胀预期的管理将成为当前货币政策的重心。     

慎行“退出”

随着全球经济企稳回升趋势愈加明显，通胀预期压力的加重，何时退出经济刺激计划成为一些经济复苏明显国家正在考虑的问题。G20集团财长和央行行长会议再次将“退出”政策作为讨论议题。     

布局通胀受益板块

各项经济数据表明,国内宏观经济继续回暖,通胀预期增强;在预期转变的情况下,股市难以出现大幅的回调,盘中每次回调都将构成新资金的买点,建议积极布局通胀受益板块。     

增进共识 凝聚力量

目前全球经济增速放缓,通胀压力普遍加大,资本市场动荡,金价暴涨,新任IMF总裁拉加德表示世界经济已进入“新危险期”。国内企业生产成本上升,一些企业经营现金流紧张．民众通胀预期增强,市场信心不足,股市低位震荡．经济工作面临诸多难题。面对国内外经济复苏的曲折性和复杂性,如何坚定不移地走科学发展之路,是当前各界普遍关注的问题...     

通货膨胀预期自我实现的影响因素及对策研究

中央经济工作会议提出：2010年要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。本文介绍了通胀预期自我实现的机理,从国际、国内、政策和市场多个层面分析了影响通胀预期的因素,并对有效管理通胀预期提出了多部门联动、多层面政策措施协调推进的对策建议。     

经济扩张、温和通胀与外生货币供给背景下的债市交易策略

2010年宏观经济基本面将面临经济增长由复苏走向扩张、物价预期由通缩走向通胀、货币供给由内生走向外生的三大转变。由此,货币政策可能在适度宽松基调下有所收紧。在此背景下,2010年的债市机会与风险并存,投资者需要在债券品种、期限和等级方面做出谨慎选择,以应对宏观经济基本面和货币政策的变化。     

转型新起点：2011年宏观经济展望

2010年,随着全球经济复苏放缓,世界经济再平衡过程已逐渐展开。在外部需求下降和通胀压力上升等多种因素的共同作用下,我国经济转型已迫在眉睫。2011年作为＂十二五＂开局之年,将成为我国经济转型的新起点。作者在对国内消费、物价、贸易投资结构调整等具体走势进行分析的基础上,预测中国经济有望延续2010年的复苏势头,而货币政策将从＂适度宽松＂回归＂稳健＂,防通胀不容忽视。     

我国通胀预期的估计及对实际通货膨胀的影响

本文通过构建状态空间模型,利用我国宏观经济数据对通货膨胀预期进行了估计.分析通胀预期和实际通胀序列发现,“前瞻性”的通胀预期管理政策能有效地控制实际通胀的高涨.在此基础上,论文利用Geweke检验分析了通胀预期对我国实际通货膨胀的影响.研究结果显示,通胀预期对实际通货膨胀存在着长期影响和瞬时影响,但两种影响的程度不同.通胀预期对实际通货膨胀的长期影响程度约为35％,高于瞬时影响的影响程度,说明通胀预期对实际通胀的影响以长期影响为主.因此,中央银行应将“前瞻性”的通胀预期管理政策加入到货币政策中,通过稳定通胀预期和提高调控的“前瞻性”来控制实际通胀的长期高涨.     

大类资产通胀对冲作用研究

本文区别预期通胀与非预期通胀,对大类资产的当期通胀对冲作用进行了分析与实证研究,通过选用跨越不同经济冲击周期的数据,并结合不同的货币政策周期,研究了现金、债券、股票、大宗商品、房地产以及股票不同细分行业和风险因子对预期与非预期通胀的不同对冲特性。     

主动微调是管理好通胀预期的关键

目前,国务院常务会议指出,2009年后几个月,要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。这是危机爆发以来政策层面上首次将管理通胀预期与保增长、调结构相提并论。在国务院常务会议前后,中国人民银行多位主要领导也在不同场合强调了管理通胀预期在政策制定和执行中的重要性。     

A股“龙抬头” 春色倍还人

一季度通胀和流动性最坏的时候已经过去,预期差推动市场实现了超过5%的整体收益;二季度,无论是通胀、经济增长还是政策力度都将好于预期,上证指数将挑战前期3500点,市场期待已久的大小盘风格转换也将来临。     

中国通货膨胀对全球产出缺口的敏感性研究 ——基于经济政策不确定视角

基于附加预期的菲利普斯曲线,研究了我国和全球经济政策不确定性在改变我国通货膨胀(以下简称"通胀")对国际因素敏感性方面的作用.研究发现:(1)相比于全球产出缺口,我国产出缺口对国内通胀的影响较大;动态分析显示,全球产出缺口对我国通胀的影响呈现下降趋势,而国内产出缺口的影响较为稳定;(2)我国或全球的经济政策不确定性不会显著改变我国通胀对全球产出缺口的敏感性,但二者协同程度的高低会负向影响我国通胀对全球产出缺口的敏感性.建议科学研判国际因素的外溢性和国内外经济形势的协同性,保持政策定力,注重引导市场预期,维持物价基本稳定,以支持经济高质量发展.