终极控制股东对企业盈余可靠性影响的实证研究——依据2005年—2008年中国制造业上市公司的数据

选取中国制造业上市公司2005年-2008年的1862个非均衡样本为对象,对上市公司终极控制股东对企业盈余可靠性的影响进行实证研究.研究发现,上市公司的终极控制股东对企业盈余可靠性有重要影响.因此,要从终极控制股东角度来提高企业盈余可靠性.     

终极控制权、现金流量权与盈余信息含量——来自家族上市公司的经验证据

本文以2003～2004年家族控制的上市公司为研究样本,实证考察了终极控制人的控制权与现金流量权对盈余信息含量的影响.研究结果表明,终极所有权结构对盈余信息含量的影响取决于控制性家族"利益趋同效应"和"利益侵占效应"两种影响的比较.较高的现金流量权会产生利益趋同效应,从而提高盈余信息含量;而控制权和现金流量权的偏离则会加剧控制性家族与小股东之间的代理冲突,产生利益侵占效应,降低盈余信息含量.同时,控制性家族在上市公司任职与盈余信息含量显著负相关.因此,优化家族控制公司的所有权结构,降低控制权私利应该是一条能有效提高会计盈余质量的路径.     

制衡型股权结构对盈余管理影响的实证研究——来自A股证券市场的经验证据

本文从股权制衡度和股权性质方面,对上市公司股权机构现状于盈余管理之间关系进行了研究。结果表明:在上市公司控股股东持股比例变化的前提下,盈余管理程度随着股权制衡度的提高而有所降低,上市公司在国家股股东的控制之下与没有国家股股东控制的公司相比而言其盈余管理优势往往更加明显。     

股权集中度、股权制衡度与公司盈余管理研究——基于A股上市公司2009—2011年的实证数据

文章基于盈余管理的内在影响因素,构建盈余管理评价模型,以A股上市公司2009—2011年度数据为样本对其进行实证测算,构建股权集中度、股权制衡度对盈余管理影响的计量模型并进行实证分析显示:上市公司盈余管理行为严重,异常应计利润占非可操性应计利润的比重大;高股权集中度主要源自于控股股东所持股份的过度集中,而非控股股东所持股份过于分散,从而对其盈余管理行为产生显著负面影响,控股股东对上市公司的控制能力十分强,但非控股股东与控股股东的制衡能力差;控股股东对上市公司的控制程度越高,其盈余管理行为越严重;非控股股东的股权集中度提升对盈余管理行为产生了积极影响,股权制衡度与盈余管理质量系数成负相关关系。该研究为有效控制我国上市公司的盈余管理问题提供了理论与实证基础。     

兼任高管的实际控制人增减持与盈余管理

文章运用委托代理理论、信号传递理论和信息不对称理论等对兼任高管的最终控制人增减持行为与盈余管理之间的关系进行理论分析,并通过建立多元回归模型分析我国中小板块2006—2012年兼任高管的最终控制人的增减持行为的统计数据,实证了兼任高管的控股股东的增减持行为与盈余管理之间的关系。最后,提出了一些规范上市公司高管行为,促进资本市场健康、持续发展的建议。     

控股股东股权质押、审计师行业专长与财务报告可比性

以2007—2017年我国A股上市公司为研究对象,实证检验控股股东股权质押是否会影响上市公司财务报告可比性。研究发现,控股股东进行了股权质押的上市公司其财务报告可比性更低,且当审计师行业专长较低时这一现象更为显著。进一步分析发现,在股权质押背景下,控股股东在短期内为规避行业监管,维持股价稳定而操纵盈余是其股权质押降低财务报告可比性的内在动机,但这仅是其在股权质押期间的权宜之策。结合两类代理问题,在第一类代理问题较少、第二类代理问题较多时,控股股东股权质押对财务报告可比性的负向作用更为显著。本文结论丰富了控股股东股权质押的经济后果以及财务报告可比性的影响因素研究,为政府及监管层制定相关政策提供了理论参考与经验证据。     

公司治理、盈余质量与经理人代理成本研究

文章用工具变量和面板数据模型等方法考察了盈余质量对股东——经理人代理关系的影响.以应计质量为盈余质量的度量研究发现,盈余质量高的上市公司经理人代理成本较低,盈余质量改善的上市公司经理人代理成本发生了显著下降.文章的研究结论为会计信息的公司治理效应提供了新的证据.     

外部治理机制与上市公司盈余管理行为——基于产品市场竞争视角的实证分析

完善的公司治理结构可以有效约束经理层的盈余管理行为,但是不同的治理机制对盈余管理影响的方向及程度不尽相同.文章以2000-2009年沪深A股上市公司为样本,基于公司外部治理机制视角,实证检验了产品市场竞争对公司盈余管理的治理效应.研究发现,产品市场竞争度越高则公司盈余管理的程度越高;在区分盈余管理的方向后发现,产品市场竞争迫使上市公司进行正向的盈余管理;在行业中处于竞争优势的公司其盈余管理的程度更高,且倾向于负向的盈余管理.这表明,在我国特殊制度背景之下,产品市场竞争存在负面的治理效应,竞争使经理人通过盈余管理扭曲企业的真实业绩,从而可能激化经理人与股东之间的代理问题.     

上市公司盈余信息质量与资本配置效率关系实证研究——来自深市的经验数据

上市公司盈余信息是投资者决策的重要信息源,其可靠性受到监管部门和市场研究者的关注。为使报告盈余达到预期水准,公司管理者往往采用盈余管理这一手段。本文以2001年前深市上市的469家公司为样本,以2001-2007年作为研究样本区间,对上市公司年度报告盈余信息质量与资本配置效率关系进行了实证分析,发现盈余管理行为在导致盈余信息质量的低劣的同时,也降低了公司资本配置效率。     

新会计准则下上市公司的会计盈余问题研究

会计盈余作为会计信息的重要组成部分,代表了最典型的会计确认和会计计量,是会计信息使用者评价一个公司业绩的最重要、最综合的数据.近年来,有关实证会计研究结果表明,我国上市公司存在大量的盈余管理行为,影响了会计信息的真实、可靠性,误导了信息使用者的经济决策.因此,研究新会计准则下上市公司的会计盈余问题十分必要,可以从源头上控制盈余管理.     

股权结构、隧道挖掘与公司价值的实证研究

本文应用大小股东之间代理冲突的理论分析框架,研究了股权结构对于大股东隧道挖掘行为以及公司价值的影响。研究发现,大股东的隧道挖掘行为与其持股比例成显著的倒U型关系,股权制衡能够抑制隧道挖掘行为和缓解大、小股东之间的代理冲突;公司价值与第一大股东持股比例成显著的U型关系,股权制衡能在一定程度上提升公司价值,但效果不显著。研究结果证明,投资者能够识别股权结构所代表的代理问题,并给代理问题较大的公司予以较低的定价。     

Taking Away the Voting Powers from Controlling Shareholders: Evidence from the Chinese Securities Market

The main agency problem in the Chinese economy comes from a conflict between strong controlling shareholders and weak minority shareholders. In such economy, seasonal equity offerings (SEOs) are used as a means to exploit minority shareholders. This paper examines the effects of a regulation (the classified voting system [CVS]) that attempts to protect the interests of minority shareholders by excluding controlling shareholders from the voting process of SEOs. This results show that the rejection rate significantly increases after the CVS comes into effect. SEOs proposals are more likely to be rejected when perceived private benefits are high and security benefits are low, and when minority shareholders have higher bargaining power. Further, investors receive significantly higher post‐SEO stock returns for SEOs approved under the CVS than for those approved before the CVS.     

资本结构与代理成本关系研究评述

资本结构与代理成本之间的关系始终是研究者关注的焦点。本文认为,资本结构中权益资本和债务资本会引发不同的代理成本,其产生的根源在于管理者与股东以及债权人与权益投资者之间存在不同的利益格局。在第一类和第二类代理冲突中,债务均具有重要的地位,但债务在第二类代理冲突中的作用与第一类冲突中显著不同。当企业股权集中时,大股东掌握着企业的实际控制权,企业的主要代理问题成为控股大股东与中、小股东之间的代理问题,这会导致其资本结构的代理成本与第一类和第二类代理成本显著不同。     

资本结构与代理成本关系研究评述

资本结构与代理成本之间的关系始终是研究者关注的焦点。本文认为,资本结构中权益资本和债务资本会引发不同的代理成本,其产生的根源在于管理者与股东以及债权人与权益投资者之间存在不同的利益格局。在第一类和第二类代理冲突中,债务均具有重要的地位,但债务在第二类代理冲突中的作用与第一类冲突中显著不同。当企业股权集中时,大股东掌握着企业的实际控制权,企业的主要代理问题成为控股大股东与中、小股东之间的代理问题,这会导致其资本结构的代理成本与第一类和第二类代理成本显著不同。     

Independent directors and earnings management: The moderating effects of controlling shareholders and the divergence of cash-flow and control rights

The research results on the suppressing effect of independent directors on earnings management are not consistent in existing literature. In addition, it has been argued that using financial statements provided by top management to investigate top management's earnings management is not appropriate. Therefore, the purpose of this study is twofold. First, we used external auditors (including the auditors of Taiwan Stock Exchange Corporation and the auditors of two Big Four accounting firms – Deloitte & Touche and KPMG in Taiwan) as respondents in order to obtain less biased data. Second, we investigate the moderating effects of controlling shareholders and the divergence of cash-flow and control rights on the relationship between independent directors and earnings management. The results show that both the existence of controlling shareholders and the divergence of cash-flow and control rights have significant suppressing effects on the relationship between independent directors and earnings management. Theoretical and practical implications are also discussed.     

Are All Private Benefits of Control Ineffective? Principal–Principal Benefits,External Governance Quality,and Firm Performance

Private benefits of control (PBC) are benefits that controlling shareholders consume, but that are not shared with minority shareholders. Research focusing on the value protection role of corporate governance typically frames PBC as principal–principal (PP) agency costs, and interprets them as a form of minority shareholder expropriation that decreases firm performance. Taking a value creation perspective of corporate governance, however, we propose a more nuanced role for PBC. Specifically, we see them also as PP agency benefits that compensate controlling shareholders for their monitoring and advisory services, which can increase firm performance. Since both PP costs and benefits affect firm performance, we theorize that PBC enhance firm performance at a diminishing rate. Furthermore, we show that the effect of PBC on firm performance is more positive when country‐level external governance mechanisms are strong.     

How Controlling Shareholders Impact Debt Maturity Structure in Taiwan

Using data on listed companies in Taiwan from 1998 to 2009, our study investigates how controlling shareholder structure can affect debt maturity structure. The results indicate a significant negative relationship between ownership and debt maturity in the sample companies when control rights are lower than required control shareholdings. Conversely, the results also demonstrate that the separation of control from ownership displays a significant positive impact on debt maturity for controlling shareholder structure when control rights exceed cash‐flow rights. Overall, our results show that there is an inverted U‐shaped non‐linear relationship between control rights and the duration of liabilities in the control structure of ultimate controlling shareholders. Further, the consequence is that we find the required control shareholdings ratio serves as an important criterion in analyzing it, when dividing the control rights structure based on controlling shareholders into different combinations.     

Viceroys or Emperors? An Institution‐Based Perspective on Merger and Acquisition Prevalence and Shareholder Value

We study how cross‐country variance in institutions that aim to address core agency problems influences consequential strategic decisions of firms around the world. Scholars frequently argue that the interests of minority shareholders are threatened by merger and acquisitions (M&As) due to principal‐agency problems. Rather than acting in shareholders’ best interests, managers potentially act as viceroys, using M&As to cushion themselves from risk and extract more pay. Yet equally salient is the issue of principal‐principal agency, where controlling shareholders can behave as emperors who use M&As to siphon off assets and profits, and appropriate wealth of shareholders with fewer control rights. Taking an institution‐based perspective on these ‘viceroy’ and ‘emperor’ problems, we conjecture that institutions aimed to address these agency problems can generate the desired outcome regarding M&A prevalence, but may also produce unintentional negative consequences for shareholder value as a side‐effect. Empirical evidence covering M&As from 73 countries supports our hypotheses.     

家族管理与CEO支配力对企业价值之影响

本文以台湾上市公司为研究对象,实证探讨家族管理与CEO支配力对企业价值之影响,研究结果发现:控制股东之家族成员参与高阶管理团队时,若增强CEO结构支配力,减弱CEO股权支配力,对企业价值具有正面影响.因此,从本研究可获得启示,若控制股东家族希望能够借由参与高阶管理团队以提升企业价值,应同时考虑CEO支配力之影响.     

股权代理问题与高质量审计需求研究综述

本文对股权代理问题与高质量审计需求的研究进行了综述,结果表明,国外研究发现股权代理问题影响了审计需求,股权代理问题越高的公司,更倾向于聘请高质量审计师,而我国的研究刚刚起步并存在不足。本文认为,未来的研究重点在于研究高质量审计师的替代变量;控股股东的掏空行为是否影响其审计师的选择等方面。