关于争“壳”上市与企业融资的思考

近年来企业通过改制或重组争“壳”上市成为一种时尚。“壳”即上市公司的名份，也就是在股票市场上的筹资资格。时下人们把上市公司到股票市场上筹集资金叫做“圈钱”。“壳”在目前我国是一种被政府垄断且十分稀缺的资源。企业只要争得了这样一个“壳”，便可以不费成本...     

股票发行注册制改革对壳资源价值的影响

上市资格的稀缺使我国A股市场存在着独特的壳资源价值。现阶段，我国明确提出要推进股票发行注册制改革，逐渐改变新股发行垄断管制的方式，使壳资源失去价值支撑。文章探讨了处于向注册制过渡的特殊时期中的壳资源价值问题，认为壳资源价值在注册制改革期间仍将存在，而当真正实现IPO市场化后，壳资源价值则会弱化甚至贬值。由此，建议壳公司应采用成本效益原则并结合自身具体情况，确定今后是继续维持上市资格还是选择主动退市。     

“买壳”中的陷阱入其防范

近年来，我国上市公司控股权收购频繁发生，2000年非上市公司“买壳”收购上市公司共有86宗，占上市公司总数近8％，这既是部分上市公司资产质量恶化，业绩持续下滑的结果，同时也是中国目前上市壳资源稀缺的表现，资本市场历来以壳为贵，虽说ST，PT其实整个一副臭皮囊，在常人眼里，或许白给也不敢要。何况还要花大钱呢？然而，资本市场是不会用常人的眼光来看问题的，资产重组据说可以让稻草变金条，草鸡变凤凰，具有壳资源条件和ST，PT于是反而身随壳贵，如登龙门，正因如此，一些企业在对上市公司资产与经营状况及股东背景下了解得不透时盲目买壳，最后不幸陷入壳公司及其大股东设置的重重“陷阱”，最终导致轰轰烈烈的资产重组以失败收场。     

提升我国制造业技术创新能力的探讨

制造业是我国国民经济中最重要的支柱产业。我国虽然是制造业大国，但是“大”而不“强”，我国的制造业一直处于世界制造产业链的下游，产品附加值低，资源耗损量大，环境污染严重，利润微薄，这对企业乃至整个国民经济发展极为不利。解决这个问题只有依靠制造业的技术创新，大力提高我国制造业的创新能力与创新水平，才能在日益激烈的全球竞争中立于不败之地。     

上市公司壳资源质量的聚类分析模型

本文具体构造了上市公司壳资源质量的评价指标体系，强调指标权重的重要性，把指标体系划分为一级指标和二级分指标两个层次，分别对一级指标采用主观赋权法、对二级分指标采用客观赋权法，前者体现用户需求，后者体现尊重实测数据。用综合评价系统方法得到壳资源质量的某种“序关系”，在序关系下进行均值聚类，最终建立上市公司壳资源质量聚类分析模型，该模型是动态的且操作简单，也适用于其他领域中的同类问题。     

循环经济模式中政府和企业合作博弈分析

改革开放以来，我国经济建设取得了举世瞩目的成就， GDP保持了8％以上的增长速度。骄傲的同时，应当清醒的认识到，在我国经济快速发展的背后，隐藏着巨大的资源和环境代价。我国的能源利用效率为33%，比发达国家低约10%。中国经济的快速增长在很大程度上仍然是依靠物质资源的高消耗实现的，而且浪费大、污染严重。经济增长与环境资源之间的矛盾越来越尖锐，我国的经济运行中出现的能源紧张、环境污染等问题已经严重制约了中国经济正常高效的发展。面对日益突出的自然资源和生态环境压力，我国政府不断加大力度，推进经济增长方式的转变。党的“十七大”报告提出，要“加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级”，要“把建设资源节约型、环境友好型社会放在工业化、现代化发展战略的突出位置”。     

2．3“中国制造”从“Z型链”到“C型链”

“中国制造”从“Z型链”到“L型链”解决了“中国制造”价值增值的问题，并在一定程度上将缓解“中国制造”资源紧缺对我国整体经济运行所带来的巨大压力。但是，资源与能源问题只有放在全球化的框架中，充分利用国际资源与能源，重视新能源的替代作用，     

ST公司重组：缘何“屡战屡败”？

与非ST公司相比，ST公司存在财务结构恶化、负债率明显偏高、资金周转缓慢、盈利能力差、每股净资产低等特征。但由于其拥有“壳”资源，因而总能受到市场的狂热追捧，甚至出现市场反应与其财务经营状况严重背离的反常现象。形成这一现象的原因是多方面的：其一，在我国持有的市场环境下，上市通道主要为国企大盘股的发行让位，对不少企业来说，上市难度大、过程长，而借助ST壳资源变相上市则相对容易得多。同时，发行机制改革使IPO的定价方式日益规范，不少非上市公司很难藉此获得超额利益，故而选择借道sT公司上市。     

每月视点

“壳”这个东西本来一文不值 中共中央党校教授周大勇最近撰文明确表示了对所谓“买壳上市”的不同意见,他说, “壳”这个东西本来一文不值,是人为造成的一种“泡沫”资源。由于行政性的上市制度的安排,形成企业进入资本市场的体制性障碍,造成了该上市的没上市,而效益、管理并不好的企业,不应上市的却上了市,最后形成了一些资产质量很差的上市公司。由于上市公司的数量有限,巨大的供需缺口形成股市中所谓的“壳资源”。有些“壳企业”在股市里占着指标,吃完了贷款吃股民的钱,吃完了股民的钱又“持壳待嫁”,摇身一变反而成了稀缺…     

为什么要研究重要基础产业的资产重组

90年代后期，资产重组在各种政策探索论文、新闻媒介报道中出现的频率愈来愈高。从已有的实践发展看，迄今我国的资产重组有过三个重点：一是“九五”初期以“兼并破产”为主要内容的资产重组。当时在全国范围内确定了若干“资产重组试点城市”，利用银行准备金冲销企业不良债务的额度向这些试点城市顺斜成为了最重要的重组政策。二是从1997年上半年开始，我国的证券市场从“试点”走向大规模扩容，为了调整市场上的上市公司结构，更多地利用资本市场筹资，改善上市公司财务状况，开拓和利用上市公司“壳资源”，对上市公司进行“剥离不良资…     

企业破产重整中的保壳效应

由于有破产重整制度,上市公司可以在一定条件下挽救企业,保住上市公司这个壳,而不至于被其他企业所“收购”或者“借用”。这是壳资源利用中的一种情况,即在壳的控制权不发生转移的情况下,利用壳资源,这种情况下的壳资源利用使企业更有主动性。     

行业走势

地方水泥工业如何发展地方水泥工业如何发展针对我国地方水泥工业对内很难适应市场需求结构变化、对外缺乏国际竞争能力的问题，国家建材局推出“限制、淘汰、改造、提高”的新举措。地方水泥工业在我国水泥生产中占有十分重要的地位，其产量已占全国水泥总量的85％以上。虽然地方水泥工业取得很大成绩，但在发展过程中存在着严重的质量不稳定、产品适应性差、资源浪费和环境污染严重等问题，极不适应国民经济快速发展的要求。面对客观存在，以机立窑为主体的我国地方水泥工业发展如何再登新台阶、求得大发展？“限制、淘汰、改造、提高”势…     

上市公司控制权转移与大股东融资对复星集团融资方式的评价

我国经济发展和转型过程中，企业普遍面临着融资成本高、缺乏融资渠道等问题，尤其是民营企业问题更为严重，往往通过获取上市公司“壳资源”来解决其所面临的融资约束问题。本文以民营企业集团—上海复星高科技（集团）有限公司（以下简称复星集团）为例，剖析其是如何通过取得上市公司控制权转移进而侵占上市公司的利益来解决融资需求的。     

目标壳公司并购定价研究——B-S期权模型对壳资源定价应用

目前,许多公司通过对资本市场“壳资源”的有效利用,成功地实现了买壳上市,而在此并购过程中,对目标企业的价值评估又成为了关键。本文根据并购过程中不同阶段的特点,把目标企业价值评估方法相融合,将净资产法、净现金流贴现法及实物期权法应用于对壳公司的定价。同时,本文创新地将布莱克一斯科尔斯(BS)期权模型应用于时壳资源的定价,以期对目标壳公司的并购定价更为精确。     

中国参与大湄公河次区域水能资源开发与利用的思考

文章分析了大湄公河次区域各国的水能资源情况和开发程度，研究了我国在“GMS”电力合作中参与水能开发面临的一些外部性问题，并对中国与“GMS”国家电力合作进行了展望。     

管理层收购中的盈余管理剖析

我国的管理层收购(MBO)在实施过程中产生了一系列问题,特别是目标公司管理层通过盈余管理手段造成了国有资产的严重流失,因而被财政部于2004年4月发文予以暂停。本文从管理层利用关联方交易把“壳公司”做大、在MBO中争得“定价优势”以及实施MBO后的盈余管理行为三个方面进行分析,并得出一些有益的启示。同时,将MBO作为实施盈余管理的重要动因来考虑,将会丰富我国盈余管理研究的内容。     

浅谈工业锅炉节能减排

当前，我国工业锅炉能源资源浪费情况十分严重，节能潜力很大。因此，做好锅炉安全经济运行，使锅炉设备在最优状态下工作，对于贯彻国务院“能源开发与节能并举，把能源放在首位”的精神，促进“节能减排”具有十分重要意义。在近几年工作中发现，锅炉的能源资源浪费有以下几种原因。     

北京建设节约型城市的困难和对策

北京是一个资源严重匮乏的城市，同时又是一个资源消费很大的城市，资源问题一直是困扰经济社会发展的重要因素。 要使北京成为节约型城市，在“开源”的同时，重点要在“节流”方面下工夫，要在资源再生和循环利用方面做文章。     

绿色营销

近年来，生态环境恶化、资源、能源危机、环境污染、人口膨胀等问题，越来越多地影响着人类的生存现状。如当前，我国就面临着严重的食品污染问题的挑战。如大米用矿物油“抛光”，面粉掺用“甲醛”，银耳用硫磺熏白，豆制品掺人工业用滑石粉，猕猴桃施用“膨大剂”增大，蔬菜农药残留严重超标，粉丝用“吊白块”充数等。而在家居装饰上也出现了使用放射性的石材，含甲醛的涂料等污染环境的装饰材料的现象。这些不安全因素直接影响了人们的身体健康，甚至危及生命的安全。     

壳聚糖的生产新工艺及三废处理

生产壳聚糖的原料是虾蟹壳,我国虾蟹壳资源丰富,长期以来,被作为垃圾丢掉,由于壳聚糖价格上扬,沿海地区纷纷建厂。但传统工艺酸碱及其它化工原料用量大,废液污染严重,使虾蟹壳资源较为集中的城市无法投入生产,即使到农村建厂,也将严重污染水源,成为一大灾害。环境保护的限制,使这一宝贵的资源无法得到充分的利用,至今仍有50％以上