上市公司逆向融资机理研究

一、我国上市公司逆向融资的原因分析 1.股权融资成本低,风险小. (1)股权融资成本.股权融资成本主要是向股东支付的红利和股权交易成本(公司进行股权融资时发生的有关注册登记、股票包销回购以及相关的发行费用).股权融资成本S的计算式为:S=T×(E÷P)÷(1-F)+G.式中,T为股利发放率;E为盈利水平;P为股票的发行价格;F为股票的筹资费率;G为普通股股利年增长率.根据公式分别计算:     

我国公司股权融资偏好的原因分析

公司的融资方式可以分为两类:一类是通过留存利润和计提折旧进行内源融资;另一类是包括债权和股权融资的外源融资。融资方式的选择在很大程度上受到融资成本的制约,同时,也受到其他因素的影响。西方财务理论“啄食理论(Peckingordertheory)”认为:公司在融资时,先选择债券、可转换债券、优先股,普通股则排在最后(MyersandMailuf,1984)。“啄食顺序理论”得到了西方发达国家融资实践的证明。以美国为例:1980～1984年间,内部融资占73%、债权融资占17.2%、股权融资占9.1%(刘彪文1995),美国公司很少有每十年发行一次新股的频率。其主要原因有:…     

融资优序与行业管制——兼析中国上市公司“异常融资优序”现象

企业融资先通过内部资金进行,然后再通过银行借款或发行低风险的债券,最后才采用股票,这种融资的“先后顺序”是企业出于降低融资成本和防止剩余利润被分享所做出的理性选择,这就是融资优序理论。本文认为,寡头竞争所形成的行业进入壁垒为优序融资的实现提供了必须的市场环境,其资金使用方式能够优化资源配置,提高资金的使用效率。融资优序理论在发达市场经济国家得到了实践的验证,但在我国上市公司中却存在“异常融资优序”(Abnormal pccking Order)现象,即外部资金优于内部资金,外部资金中股权融资优于债权融资。其原因在于,中国市场经济不太完善,缺乏通过寡头竞争自发形成的行业进入壁垒。本文认为只有采取行业管制手段,设置一定的行业进入壁垒,才能实现优序融资,从而达到优化资源配置的目的。     

如何评价中小企业融资效率

对融资的交易效率评价,可从融资成本、融资机制的规范度、融资主体的自由度来衡量。融资成本 融资成本是企业筹措和使用资金所付出的代价,从另一个角度讲,它是资本的预期收益率,是企业选择资金来源、进行资本筹措的重要依据。资金成本与融资效率成反比,资金成本越高者融资效率越低。因为有税盾效应,股权融资的效率是最低的。对于中小企业,由于在资本市场上上市所需的挂牌费用、信息披露费用、中介费用、审计费用等均为周定费用,这些费用并不会因为发行规模小而相应减少,     

基于EVA模型的电力上市公司融资效率分析

随着证券市场迅速发展,企业融资渠道不断扩大。电力企业可以通过上市融资,也可以发行企业债券。由于股权筹集的资金同债权筹集的资金相比有不用清偿的优点,一时间上市成为电力企业融资的首要目标,然而有些电力企业从股票市场筹集到大量的资金有时却没有投资目标,盲目融资。为了对企业的融资行为进行评价,要看其资金使用效率,评价的一般方法是看该公司的每股收益     

对资本成本与融资成本的重新认识

西方发达国家的金融市场经过长期的演进和发展,已形成了较完善的企业制度。英美等国的企业在选择融资方式时一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”(ThePeckingorderTheory),即企业融资遵循内部融资>债务融资>股权融资的先后顺序。简而言之,企业筹资先依靠于内部融资,再求助于外部融资。在外部融资中,企业一般优先选择债务融资包括银行贷款和发行债券,资金不足时再发行股票筹资。由国信证券完成的第三期上证联合研究计划的一项课题证明,我国上市企业在融资结构上却具有股权融资偏好,其融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内…     

公司股利政策的财务分析

一、引言 股利是指公司从税后利润分配给股东的报酬.股利最常见的形式是现金股利,股票股利和股票回购是股利的另外两种形式.而股利政策则是公司在决定将净利润的多大份额作为股利分配给股东时所采取的分配政策.任何一个现代公司的资产不外乎来自下面两个途径:一是股东投入,包括会计上属于股东所有的内部积累;二是债务,包括公司对金融机构的借款、对客户的欠款、对职工的欠款、对公众发行的债券,等等,两者构成公司的资本结构.资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系,也就是公司的融资来源中债权与股权的比例.     

上市公司股权融资偏好行为浅析

上市公司一般可采用债权融资和股权融资两种外部融资方式。但我国的上市公司却偏好股权融资。主要是因为我国上市公司大多为国有企业。利用股权融资的成本较低。再加上监管体制不健全。过度偏好股权融资会对我国经济产生一些负面影响。应当通过法人股上市、加强资金使用过程的监督和建立健全债券市场来解决。     

大股东控制下的上市公司股权再融资偏好研究

大量的研究表明，我国上市公司存在着强烈的股权再融资偏好，与西方财务理论融资顺序相悖。一方面上市公司利用与投资者之间的信息不对称，从股票市场募集大量的资金；另一方面募集资金被大股东占用现象严重，使得不少上市公司成为“空壳”公司，严重影响了公司的经营状况。本文从我国特殊的股权成本、股权结构以及利益相关者的角度出发，对上市公司股权再融资偏好的成因进行了分析研究。     

啄序理论在我国为何变成啄序悖论？

啄序理论（融资优序理论）是资本结构几个主要理论之一，按照该理论，企业的融资顺序是先内源融资，再外源融资。在外源融资中，先债权融资，再股权融资。从西方主要国家的融资结构来看，在内源、债权，股权这三种资金来源中，内源融资（净收入＋折旧-股利）占绝大部分，其次为债权融资，长期债务与短期债务之和普遍超过股权融资，股权融资的比例普遍较低。而在我国，上市公司的再融资顺序表现为股权融资、债权融资和内源融资，从1998年后，股权再融资的规模已经与IPO发行规模不相上下。这与啄序理论的结论恰好相反，产生了啄序理论悖反。     

企业融资方式及成本与收益比较

企业资金来源是企业进行生产经营活动的第一推动力，按资金是否来自企业内部的标准，我们将企业融资可分为内部融资和外部融资。内部融资包括盈余公积和职工持股，而外部融资则主要包括负债融资和股权融资。企业无论采用何种方式从资金所有者那里筹集资金并拥有一定期限(或永久)的使用权，都必须或多或少承担筹资费用和支付资金使用的代价。企业为取得资金和使用资金而支付的筹集费用和资金占用费称为融资成本。     

谈可转换债券能否提高企业融资效率

一、企业融资效率的一般性分析 经济学中的“效率”主要是指成本与收益的关系，以低成本获取高收益是经济行为高效率的表现。判断一个企业融资效率的高低一般有两个标准：一是融资所得资金成本的高低；二是融资所得资金收益的大小。企业筹措资金可以选择不同的筹资渠道和筹资方式，在筹资决策中。资金成本是一个重要的考虑因素。发行股票和债券是企业最常用的筹资方式，股票的资金成本主要表现为支付给股东的股利，债券的资金成本则主要表现为支付给债券持有人的利息。而可转换债券兼具股票和债券的双重特征，其资金成本的计算不同于单一的股票和债券。发行可转换债券能否提高企业的融资效率，取决于发行可转换债券能否降低企业的资金成本。     

我国房地产企业融资创新——夹层融资

一、关于夹层融资 （一）夹层融资的概念 夹层融资（Mezzanine Financing）是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程。之所以称为夹层．从资金费用角度看．夹层融资的融资费用低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，对股权人体现出债权的优点；从权益角度看．夹层融资的权益低于优先债权．所以对于优先债权人来讲．可以体现出股权的优点。这样，在传统股权、债券的二元结构中增加了一层。夹层融资是一种非常灵活的融资方式，作为股本与债务之间的缓冲．使得资金效率得以提高。     

我国农业上市公司的融资结构及成因分析

梅耶斯(Myers)于1984年提出融资优序理论,认为企业在融资时会严格根据成本由低向高的顺序进行,其融资偏好的顺序由强向弱依次为:内部留存收益→外部举债→外部股权。一、我国农业上市公司的融资现状融资优序理论在西方国家的融资实践中得到了普遍验证,但中国农业上市公司的融资顺序却存在与融资理论“相悖”。1999—2003年农业上市公司的融资结构,外源融资的比例高达76%,外源融资中股权融资比例43.26%,我国农业上市公司的融资偏好顺序依次为:外部股权→外部举债→内部留存收益。西方七国农业上市公司股权融资比率平均为10.86%,其中最高为19…     

简论我国上市公司融资行为的理性化——兼谈西方现代财务理论的融资顺序

上市公司在证券市场上的再融资方式主要有股权融资和债权融资。融资方式的选择受融资成本的制约。西方现代财务理论认为债权融资成本小于股权融资成本。西方企业在融资时 ,将债权融资排在股权融资之前。而我国上市公司却有明显的股权再融资偏好 ,与西方国家上市公司的融资顺序有很大差异。究其原因是多方面的。本文通过对我国上市公司股权再融资偏好行为的分析 ,提出上市公司股权再融资行为理性化的思考。一、西方现代财务理论的融资顺序融资方式是企业资本结构理论研究的一个重要问题。2 0世纪 70年代美国经济学家罗斯 (Ross)首次系统地将…     

公司治理视角的上市公司融资行为成因探析

新优序融资理论认为,在资本市场上,投资者与公司经营者处于信息不对称的地位,他们依据公司的行为判断公司的真实价值。因此,融资存在一种优先顺序,即在拥有内部自有资金的情况下,首先利用内部自有资金,然后考虑信息成本较低的债权融资,直到债权融资导致企业陷入财务困境的概率达到一定程度时,才会选择股权融资,但是,大量的实证研究表明我国的上市公司表现出了强烈的外部融资冲动,而且尤其偏好于股权融资,即使资产负债率已经很低的情况下仍然如此,而且几乎不放弃任何融资机会,甚至弄虚作似创造融资机会。本文认为我国上市公司的公司治理现状必然会导致这种行为的发生。     

基于代理成本的企业融资决策

本文从代理成本的概念入手,分析了企业融资过程中产生的代理成本,包括股权产生的代理成本和债权产生的代理成本,论述了企业可以通过确定最优融资结构、进行包括降低企业股权代理成本和降低企业债权代理成本在内的融资决策来降低企业的代理成本、实现企业价值的最大化。     

上市公司畸形融资偏好的制度分析

根据有关实证研究分析,我国上市公司的融资顺序从总体上可以归结如下:内源融资→股权融资→债权融资.而在经典的财务理论中,企业最优的融资顺序是内源融资→债权融资→股权融资.这是基于对融资成本、信息传导效应等影响融资行为因素的深入分析而得出的结论.我国上市公司的融资明显地违背了经典的财务理论,是一种畸形的融资偏好.但不可否认,这种融资偏好也是上市公司作为一个经济主体的理性选择的结果,从某种程度上来说,只有不合理的制度,没有不合理的行为.制度性因素对阐释中国上市公司畸形融资偏好现象提供了一种研究思路.     

上市公司融资顺序的实证研究

在西方规范的资本市场条件下,企业的融资顺序是先内部融资后债务融资与股权融资。我国上市公司过去偏好股权融资,融资顺序为股权融资、债权融资和内部融资。本文采用2000-2004年五年的最新数据,通过对沪市上市公司符合样本要求的683家上市公司的调查分析,选择对融资顺序产生影响的18个指标,用实证分析的方法研究我国上市公司的融资顺序,以验证上市公司融资顺序是否有变化及变化的趋势。     

上市公司融资顺序的实证研究

在西方规范的资本市场条件下,企业的融资顺序是先内部融资后债务融资与股权融资.我国上市公司过去偏好股权融资,融资顺序为股权融资、债权融资和内部融资.本文采用2000-2004年五年的最新数据,通过对沪市上市公司符合样本要求的683家上市公司的调查分析,选择对融资顺序产生影响的18个指标,用实证分析的方法研究我国上市公司的融资顺序,以验证上市公司融资顺序是否有变化及变化的趋势.