人民币汇率收益率及收益波动率长记忆性特征研究

论文利用经典R/S分析法和ARFIMA模型对人民币汇率收益率序列及收益波动率序列的长记忆性进行了研究。结果表明人民币汇率收益率及收益波动率均存在长记忆性,且波动率序列的长记忆性特征明显强于收益率序列。     

机构持股、彩票型股票与低波动率异象

在证实中国股票市场存在明显的低波动率异象基础上,运用复合分组的组合价差法和带控制变量的回归分析方法,检验投资者专业程度、赌博式投资行为下彩票型股票等特征对低波动率异象的解释能力.结果表明:在机构持股比重较高的股票中,低波动率异象消失,而在机构持股比重低的股票中低波动率异象依然存在.有赌博式投资行为的投资者偏好于彩票性质的股票的现象对低波动率异象存在影响,控制股票的彩票性质强弱后,市场上不再具有低波动率异象,说明投资者的赌博式投资行为是低波动率异象重要成因.     

结构突变对股市收益波动性的影响——来自中国沪深股市的经验分析

采用修正的ICSS算法检测我国沪深股市收益波动的结构突变点,并使用引入虚拟变量和标准差过滤的方法消除结构突变的影响,建立GARCH和FIGARCH模型检验结构突变对我国股市收益波动的实际影响。研究发现：沪深股市的收益波动表现出显著的长记忆性,且结构突变将导致对收益波动长记忆性的高估,表明我国股市还未达到弱式有效的水平,建立在“有效市场假说”基础上的金融数量模型并不完全适用于我国证券市场;采用修正的ICSS算法能够有效地捕捉到波动的结构突变点,引入虚拟变量和采用标准差过滤均能较好地消除结构突变的影响,而采用标准差过滤的方法的实证效果相对更好;我国股市收益波动存在显著的结构突变,且结构突变发生的时间均与重大政策或市场事件相对应,表明我国证券市场受到经济政策和市场活动的影响显著。为此,应尽可能保持政策的相对稳定,减少过度的行政干预,促进股市的市场化运行,并密切关注国内外经济发展形势对证券市场的可能冲击。     

国内外油价波动的内在关联性研究——兼评国内油价管制改革

1998年以来的国内油价波动存在着“集聚”现象和“尖峰肥尾”特征,国际油价对国内油价的影响显著且长远,而国内油价对国际油价的影响相对较弱且短暂。同时,石油价格管制在短期内有助于增强国内石油市场抵御外部冲击的应对能力和波动记忆性,但在长期又会导致我国更大的福利损失。     

基于ARMA-EGARCH模型的国内股票有效需求量波动性研究

通过对国内股票有效需求量在不同阶段中的波动性特征进行实证研究，结果发现，股票收益率的波动对于股票有效需求量的波动在所有样本区间内都具备明显的溢出效应；而且，仅就股票有效需求量在每个交易日之间的相对波动率而言，市场制度基础的逐渐改革、发展和完善，对于其稳定性水平也能显著地发挥影响作用；所以，若要实现股票供求的良性平衡，则应设法维护市场指数的相对稳定，对其具有不可忽视的积极意义。另外，后续的制度建设和改革，也是其中重要的决定因素之一。     

资产收益的短记忆性与长记忆性:我国股票市场效率的动态分析

根据有效市场理论和分形市场假说,分别采用序列相关检验和R/S检验对我国股票市场收益率序列的短记忆性和长记忆性进行动态分析,得到以下结论:从短记忆性检验结果看,市场有效性呈逐步上升的趋势;长记忆性方面,我国股票市场存在明显的长记忆特征,并且近年来呈逐渐增强的趋势.我国股票市场监管条例改革、新股发行制度改革、股权分置改革等多项措施对消除市场短记忆性有着重要作用,但对降低市场长记忆性没有明显效果.为了促进股票市场的稳定、提高市场有效性,我国应该进一步加强市场监管、规范信息披露、引入和完善市场做空机制.     

投资者情绪理论对金融"异象"的解释

通过推广DSSW(1990)的噪音交易者模型,用投资者情绪理论解释了证券市场的"异象",并对证券市场的部分"异象"进行了检验.研究发现,国内金融市场存在一个新的"异象",即历史波动高的组合,其后收益率低,而历史波动低的组合,其后收益率高.并且发现,国内市场不存在价值溢价现象,尽管高PB的组合收益最低,但低PB的组合收益不是最高,而是中PB的组合收益最高,因此在国内运用FAMA三因子模型要谨慎.     

用GARCH模型检验基于香港股市国企指数的羊群行为研究

证券市场波动的羊群行为问题是证券市场研究中的一个重要课题。文章运用时间序列的GARCH模型对港股国企指数股票收益率序列建模,并用CSAD方法对港股证券市场的羊群行为进行回归分析,发现在样本区间指数股票呈现明显的羊群行为特征。     

标的股票收益率变化下备兑权证的定价

针对国内证券市场的特点，假设股票价格遵循能反映预期收益率变化的指数Ornstein-Uhlenbeck过程，利用鞅定价方法构建备兑权证的定价模型，并分析股票收益率波动如何影响备兑权证的定价，为市场参与各方提供科学适用的权证定价理论指导。     

沪市限价委托单和市场深度的实证分析

运用实证方法分析上海证券市场中限价委托单、市场深度和价格波动之间关系发现,股票短期价格波动的增加将提高市场深度,而市场深度的提高又会减少股票价格波动;股票短期价格波动还会影响委托单流的构成,当市场上仅有少许的限价买 (卖 )单,将促使股票价格向下 (上 )波动,这样将促使潜在的买者 (卖者 )提交限价买 (卖 )单而不是市价买 (卖 )单.     

投资于中小盘基金的操作策略探讨

什么是中小盘基金？简而言之就是投资于中小盘市值股票的股票型投资基金。中小市值股票如何确定？多数基金契约对中小盘股的定义：“中小盘股”是指“按A股市场中的股票流通市值从小到大排序并相加,累计流通市值达到总流通市值50％的股票归入小市值公司股票集合。”根据这个定义,目前仅有约50只左右个股属于“大盘股”,     

流动性价值研究综述

流动性是市场的一切,证券市场的流动性具有价值。本文首先从理论上对流动性价值进行界定,然后对流动性价值的研究方法进行梳理,结果发现,常用的研究方法大致分为三类,即流通受限股票方法、IPO方法和其他方法;同时,大量实证研究文献的结果表明,流动性存在价值,且流动性价值受证券价格波动性、流通受限期限、公司基本面信息和证券交易量等因素影响。     

香港股市的发展及前景展望——浅析’97回归对香港股市的影响

一、香港股市的形成与发展 香港这颗东方明珠的最大魅力,在于它是举世瞩目的国际金融中心。 香港股票市场是香港金融市场中最重要和影响最大的市场,其股票市值已经达到35000亿掩元,现已成为全球第八大证券市场,在亚太地区也成为仅次于东京证券市场的第二大证券市场。 (一)香港股市的形成与发展。早在1866年,香港就开始有了证券交易,但直到     

中国股票市场动态三因素资产定价模型分析

运用MGARCH-M模型研究了市场、规模和账面市值比等因素对股票动态风险溢价的影响,结果发现,市场因素对组合的风险溢价具有显著的解释力,规模因素对动态风险溢价的解释强于市场因素,账面市值比因素的解释能力最弱。并且发现,风险溢价随着时间的变化而表现出动态特征,不同组合的风险溢价有较大差异。股权分置改革以后,股市价格发现的功能进一步增强,风险溢价和时变β系数的变化对构建投资组合和进行资产管理具有指导意义。     

沪市限价委托单和市场深度的实证分析

运用实证方法分析上海证券市场中限价委托单、市场深度和价格波动之间关系发现，股票短期价格波动的增加将提高市场深度，而市场深度的提高又会减少股票价格波动；股票短期价格波动还会影响委托单流的构成，当市场上仅有少许的限价买(卖)单，将促使股票价格向下(上)波动，这样将促使潜在的买者(卖者)提交限价买(卖)单而不是市价买(卖)单。     

基于ＡＲＣＨ模型的我国股票市场收益波动性研究

运用ＡＲＣＨ模型对我国股指日收益率及波动性进行实证研究,探索我国股指收益率波动特征。实证研究结果表明：上证综指日收益率呈现明显的波动集群性特征,因此我国证券市场表现出的波动幅度和风险性要大大高于国外成熟的资本市场;我国股票市场存在显著的信息非对称性和杠杆效应,尤其是股票市场好消息导致的市场波动比同等大小的坏消息引起的波动要小。研究结果显示回归模型存在自回归条件异方差,这表明我国股票市场波动具有条件异方差效应。     

不同行业股票流动性的差异性与一致性研究

流动性是证券交易的重要特征,本文讨论了上海证券市场上不同行业股票之间流动性的差异性与一致性。论文通过对不同行业股票买卖价差、深度与换手率等流动性指标上的分析,发现在同一时间上不同行业的股票存在流动性上的差异,从而对不同类型投资者选择投资目标提供了有用的参考;而在时间序列上,回归分析说明各行业股票在流动性上又具有很强的一致性,这一结果说明,通过投资组合无法降低交易成本。     

我国资本市场内部联动性研究——基于上海证券市场的协整分析

由于处于同一政治和经济环境因素的影响之下,所以在我国股票、债券和基金市场的波动之间应该存在一种趋势联动的运行特征。本文以上证综合指数、上证基金指数和上证国债指数为研究指标,通过协整检验、误差修正模型和因果关系检验考察我国股票市场、基金市场和国债市场在不同市场行情中的长期均衡关系及短期波动影响,以反映我国资本市场之间的联动性特征。     

基于GARCH模型的上证综指日收益率波动特征研究

文章以上证综指为研究对象,运用GARCH模型对2005--2007年上海A股市场日收益率的波动情况进行了实证研究。研究表明：上海A股市场具有明显的ARCH效应;股指价格的一阶差分并不具有正态分布的特性股指收益率具有平稳性特征,具有显著的“尖峰厚尾”现象,存在波动的集簇性;市场具有“长记忆”的特征。同时,经过比较得出EGARCH（1,1）模型最能模拟上证综指日收益率波动实际。另外,收益率波动并不具有明显的“杠杆效应”,且不支持风险溢价理论。     

资本利得税对股票收益波动影响的模型分析

资本利得税是我国目前资本市场普遍关心的热点问题之一。通过构建一个无期限的动态规划模型,研究资本利得税税率与股票收益波动,股利支付率和股票价格之间的关系。研究结果表明,股票收益的条件方差与资本利得税税率成反比。在其他条件相同的情况下,高股利支付率的股票价格较高。资本利得税税率的变化对股利支付率不同的股票波动率有不同的影响,低股利支付率的股票波动对资本利得税税率的变化更为敏感。