工程项目财务评价中基准收益率的选择

<正> 在工程项目的财务评价中,要计算财务内部收益率;同时还要确定一个基准收益率,或称最低期望收益率。把计算出来的项目内部收益率和基准收益率进行比较,如果前者大于后者,项目就是可以接受的。如何确定项目的基准收益率呢?从理论上讲,影响项目基准收益率的因素有两个:项目资金来源的费用和投资的机会成本。本文分别讨论这两个因素;并结合我国的具体情况,讨论基准收益率选择中的实际问题。一、项目资金来源的费用我们对一个建设项目的起码要求,是要求项目的收益能弥补为项目筹资而付出的代价。因此,项目资金来源的费用是确定基准收益率时所应首先考虑的因素。项目的资金来源可以分为内部资金和外部资金。在我国目前的情况下,对于全民所有制企业来说,企业利润留成     

项目经济评价中有关参数确定问题的思考

项目经济评价参数,是指按一定的经济理论和评价方法要求测定的,用于计算和衡量各项目经济效益的经济数值。参数的制定和发布具有很强的时效性。那么如何科学的确定经济评价中的参数则成为一个关键性问题,下面我们就有关参数制定中存在的一些问题谈谈自己的看法。一、有关行业财务基准收益率的确定思考行业财务基准收益率是各行业内项目的财务内部收益率的基准值,它代表着行业投资资金所应获得的最低盈利水平和机会成本,在项目评价中用以评价投资经济效果,是判断项目是否可行的基本准则,因此行业财务基准收益率在项目经济评价中具有十…     

谈新的内部收益率法决策准则在多方案选优中的应用

<正> 一、引言在多方案选优中,内部收益率法是一种颇受欢迎的方法,这种方法与净现值法不同的一点是,不能直接以内部收益率最大作为评价标准来决定最优方案,而须作增量分析。通常,按以下步骤和决策准则进行: 1、计算每个方案的内部收益率,淘汰内部收益率小于基准收益率的方案。 2、按照各个方案的初始投资数额,从小到大依次排列。 3、按上述排列次序,逐一计算两个方案的差额投资收益率。若差额投资内部收益率大于     

内部收益率的简易求法

<正> 内部收益率(IRR)是使净现值为零的投资利率值,是用来评价工程项目投资效果的一项极为重要的动态指标。它常常用于不同投资项目之间的比较,或用于某工程投资项目与标准方案、与银行利率的比较。比较结果,内部收益率值越大,说明投资经济效果越好;反之,越小,越差。关于这一点,可由内部收益率的定义得到说明。设某工程项目预计未来第n年有一次性纯收益Rn,从今往前第七年有一次性投资Kt,并设今年作为基准年,考虑到资金的时间价值,由于内部收益率要求基准年的净现值为零,则净现值 NPV=Rn(1+I)~--Kt(1+i)=0     

企业投资项目财务基准收益率的确定方法探讨

项目财务基准收益率是企业对其投资项目收益率的最低期望要求。恰当的确定项目财务基准收益率是一个相当重要的问题。本文详细讨论了基准收益率的确定方法，通过分析比较明确了加权平均资金成本法是现阶段比较简单适用、科学合理的基准收益率的确定方法，在此基础上，进一步指出了在用加权平均资金成本法确定财务基准收益率时不仅要考虑债务和权益资金的影响，同时还要考虑项目风险报酬率和通货膨胀率的影响，并对此三个主要影响因素进行了较为深入的分析。     

现金流贴现模型的实例运用——以中国铝业为例

如何评估上市公司的真正价值一直是理论界长期探索的重要课题,也是投资者最为关心的问题。本文选择中国铝业股份有限公司作为分析对象,探索如何研究中国铝业公司的内在投资价值,利用自由现金流量折现法对中国铝业公司进行价值评估,通过预测未来自由现金流量(FCFF),然后计算中国铝业公司的WACC,从而可以计算出中国铝业的价值。     

中国A股市场股票收益率风险因素分析:基于Fama-French三因素模型

本文以中国A股市场上市公司为样本,基于Fama-French三因素模型,实证分析了中国A股市场股票收益率的风险因子.研究结果表明,Fama-French三因素模型较CAPM模型能更好地解释中国A股市场的股票收益率;中国A股市场股票收益率存在规模与价值效应,股票(或股票组合)收益与公司规模呈显著负相关关系,而与公司账面市值比呈显著正相关关系.     

论项目评价中人的生命价值

在对影响人的伤亡风险的项目进行评价时,需要对人的生命价值进行合理的计算.项目评价中人的生命价值是统计生命价值,生命价值的计算方法主要有两种,人力资本法和支付意愿法.人力资本法将人看作是一种"资本",根据其对社会的贡献和社会资源的耗费通过折现来衡量一个人的价值.支付意愿法表示了社会为挽救一个生命所愿意付出的代价,通过人们风险降低的支付意愿来衡量一个人的生命价值.     

技术改造货款项目评估的一个问题的探讨

<正> 开办技术改造贷款,支持工商企业的技术改造和技术进步,是国家赋予银行部门的一个重要任务。为了提高詹贷人员对贷款项目的评估水平和投资决策能力,中国投资银行、中国工商银行总行,分别编写了《工业贷款项目评估手册》、《技术改造贷款项目管理与评估》,书中通俗易懂地介绍了财务效益的动态分析方法,即运用货币的时间价值原理,分析项目整个寿命周期的净现值(NPV)的方法。净现值的计算虽然复杂一些,但却比我们过去只使用的一种不考虑货币的时间价值的静态分析法,更为全面和科学。净现值分析法能使项目的投资者、贷款银行,以一个预先确定的收益率(基准折现率),从分析项目全投资的净现值是否大于零,判断项目能否被接受;进而以内部收益率(IRR)的高低,判断项目可能承受多高     

黑龙江省北安农垦管理局红星农场土地整理项目财务评价

以项目评价理论为基础,对黑龙江省北安农垦管理局红星农场土地整理项目进行了系统的财务评价研究,建立了红星农场土地整理项目财务评价指标体系,对该项目进行财务评价,并对项目进行了风险敏感性分析。经过计算得出以下结论：该项目财务内部收益率为17.7%,高于行业基准收益率10%;财务净现值达到1391.92万元,大于零;投资回收期6.9年,短于行业基准投资回收期13年。财务评价结果表明,项目是有效益的。     

社会折现率等概念质疑

社会折现率、经济内部收益率和经济净现值是建设项目国民经济评价中的重要概念。作为我国项目经济评价最高权威的《方法与参数》对这些概念分别有着如下规定和解释：“社会折现率反映国家对资金时间价值的估量,是计算经济净现值等指标时,采用的折现率,同时用它作为经济内部收益率的判据。”“经济内部收益率是反映项目对国民经济净贡献的相对指标。它是项目在计算期内各年经济净效益流量的现值累计等于零时的折现率”。“经济内部收益率等于或大于社会折现率表明项目对国民经济的净贡献达到或超过了要求的水平,这时应该认为项目是可以考…     

净现值中贴现率的确定

基于未来现金流现值期望的净现值法 (ＮＰＶ)是目前被普遍接受和采用的经济评价方法 ,其实际操作的关键和难点则在于选择与项目风险相适应的贴现率 ,而Ｍ＆Ｍ (ＭｏｄｉｇｌｉａｎｉａｎｄＭｉｌｌｅｒ)理论和ＣＡＰＭ (ＣａｐｉｔａｌＡｓｓｅｔＰｒｉｃｉｎｇＭｏｄｅｌ)为我们提供了一个解决该问题的全新视角。一、贴现率的确定净现值法中的贴现率即为该投资项目的基准收益率 ,据经济学效益最大化原则 ,其数值应等于该项目资本的机会成本。而计算资本的机会成本实质就是求资本的加权平均成本 (ｗｅｉｇｈｔｅｄＡｖｅｒａｇｅＣｏｓｔｏ…     

最小内部收益率法及其应用

在技术经济分析工作中,常用内部收益率法进行投资项目经济性评价。然而,这一方法目前在理论上还不够完善。传统上,内部收益率法仅适用于对常规投资项目和非常规的纯投资项目进行经济性评价,而不适用于对非常规的混合投资项目进行经济性评介。本文所提出的新内部收益率法———最小内部收益率法,拓展了内部收益率法的应用范围,可适用于对具有内部收益率的各种类型的投资项目进行经济性评价。二、方法介绍应用最小内部收益率法进行投资项目经济性评价的基本步骤如下:1、确定投资项目的内部收益率ＩＲＲ。投资项目的各内部收益率(设有Ｋ个,Ｋ1)…     

论投资项目经济评价中的方案比较方法──与胡月亭同志商榷

《对利用“差额投资内部收益率法”进行方案比较的质疑》（胡月亭，技术经济，1994年，第5（剿。第37页，以下简称《质疑））一文对《建设项目经济评价方法与参数》［以下简称《入法与多数厂中的llJJ’方案比较的差额投资内部收益率法提出了质疑，其结论是：（1）“‘当差额投资内部收益率等于基准收益率时，投资大的方案较优’的评判准则是错误的”（《质疑》，第37页）；（2）“‘当差额投资内部收益率大于基准收益率时，投资大的方案较优’的判断准则是不严谨的”（《质疑），第38页）。其依据是认为差额投资内部收益率评判准则与“净现…     

基于经济增加值(EVA)的上市公司内在价值评估——以中国联合通信股份有限公司为例

我国资本市场日趋走向成熟,价值投资将在中国资本市场中占据主导地位.本文在这一背景下,探讨一种上市公司内在价值的评估方法,并以中国联通为例,向投资者提供了一种基于经济增加值(EVA)理论的上市公司业绩评价和内在价值评估方法.在各指标的计算中,不同于通常采用的估算方法,而应用了较为精确的计算方法;考虑到现有的基于EVA的公司内在价值评估模型的三大缺陷,本文利用已有的研究成果,将公司的内在价值与公司的经济增加值(EVA)、加权平均资本成本(WACC)联系起来,给出了评估公司内在价值的估价模型,并能据此给出合理的经济学解释.     

建设项目的基准收益率研究

项目基准收益率是企业对其投资项目收益率的最低期望要求.合理的基准收益率对项目决策起着决定性的作用.本文详细讨论了基准收益率的内涵、确定方法,分析了基准收益率的主要影响因素,总结了现行行业基准收益的不足.     

投资规模不同时互斥方案的净现值与内部收益率分析

在项目投资规模不同的情况下 ,运用净现值法和内部收益率法选择互斥项目有时会得出相反的决策结论 ,其原因主要是 :一方面两个项目的投资差额存在着机会投资成本 ,即较小投资的项目与较大投资的项目相比 ,较小投资的项目可以把节省下来的资金用于再投资 ,因而存在着再投资收益 ;另一方面 ,各年的净现金流量在净现值计算中是以企业的资本成本率进行再投资 ,而在内部收益率计算中则是以此项目的特定的内部收益率进行再投资。为克服传统的净现值和内部收益率在对投资规模不同项目进行评价与决策时所产生的不一致性 ,有必要对净现值和内部收益率…     

内部收益率陷井

一、内部收益率计算方法中存在的误区国家计委《建设项目经济评价方法和参数》（第二版）中将财务内部收益率（FIRR）和经济内部收益率（EIRR）作为衡量建设项目财务盈利能力和经济盈利能力的重要指标。在财务评价、国民经济评价、不确定性分析、方案比较方法各章,都将内部收益率指标作为重要决策指标加以说明。实际工作中,项目的内部收益率也成为项目是否可行的重要准则,较高内部收益率常常是项目决策所追求的目标。但是,内部收益率准则并不象人们想象的那样灵验,许多高内部收益率的项目,还是以亏损而告终。决策的失误是最大的失…     

试论社会折现率的确定与调整

<正> 社会折现率又名影子利率或计算利率,它是指从社会经济整体出发来评价项目经济合理性时用之计算经济净现值的折现率。它既表征社会对资金时间价值的估量,也在一定程度上体现国家的经济发展目标和宏观调控意图。在我国建设项目的国民经济评价中,社会折现率实质上表现为国家基准投资收益率。它的确定和调整需要考虑多种综合因素,故在项目国民经济评价中是除外部效果及价格问题之外的又一最为棘手的问题。     

中国股市价值反转投资策略有效性实证研究

本文以中国深沪A股股票市场为考察对象 ,分析了价值反转投资策略的有效性。作者通过实证分析发现 :在中国深沪A股股票市场上 ,以帐面价值与市场价值比 (B M)、B M GS等指标构造的价值反转投资策略可以产生显著的超额收益率 ,并且其显著程度因持有期不同而不同。接着 ,作者利用CAPM模型、Fama French三因素模型并引入了协偏度 (coskewness)和协峰度 (cokurtosis) ,构造出多风险因子模型来解释价值反转投资策略超额收益率。我们发现 :在经过传统风险因素调整后 ,价值反转投资策略效果依然明显 ;CAPM模型无法解释价值反转投资策略超额收益率 ;Fama French三因素模型对价值反转投资策略超额收益率的解释能力最为显著 ,但对于有些价值投资策略 ,在Fama French三因素基础上加上协偏度和协峰度因子后 ,模型的解释能力有所提高