国有股权、国际化经营与企业绩效

随着中国加入世贸组织,中国企业也不可避免地加入到国际化经营活动中。重点研究国际化经营活动中国有股权起的作用以及国际化经营中国有股权对企业绩效的影响。国有股权开展国际化经营活动时应当反思其经营目标的合理性,更加关注企业的经济目标,提高国际化经营中的管理水平,建立良好的公司治理结构,深化国有企业产权制度改革。     

国有上市公司股权激励实施效果实证浅析

2006年国有控股上市公司的股权激励办法陆续出台,自此国家从政策层面加大鼓励国有企业实施股权激励以提升国企经营绩效,股权激励受到企业和市场的高度关注.在此期间,有关国企实施股权激励的各类理论和实证研究也在不断进行,本文通过对近几年实施股权激励的国有上市公司的绩效变化对比分析,得出国有企业实施股权激励效果并不理想.     

跨国公司海外经营过程中的股权安排研究

合适的股权安排是实现跨国公司海外经营收益最大化的关键之一。从跨国投资角度来看,股权安排是一个动态选择的过程,既包括跨国公司初入东道国时的股权安排,也包括经营若干年后对股权安排作出的重新调整。本文在对不同股权安排的优劣及影响因素进行分析的基础上,以在中国的跨国公司股权安排变动为例,阐述不同阶段跨国公司应通过什么样的股权安排来实现其经营目标。     

高管层激励股权分布结构及其成因——中国上市公司实证分析

股权激励制度实施过程中,由激励股权①在激励对象间的分布形成的分布结构是除激励股权绝对数量之外另一个影响股权激励绩效的重要因素.但国内外现有研究却鲜有论及.本文利用实施股权激励的中国上市公司的数据,阐明了高管层激励股权分布的绝对差距和相对差距形成的激励股权分布结构②,并进一步的研究了其形成的原因.结果表明:我国上市公司趋向选择平均的激励股权分布结构;激励股权分布结构形成的主要影响因素是公司规模和股权集中度.公司规模越大、股权集中度越低,公司越易形成不均匀的激励股权分布结构;公司规模越小、股权集中度越高,则越易形成均匀的激励股权分布结构.这一方面体现了公司规模和股权集中度对激励股权分布结构的最大影响,也从另一个角度反映出我国上市公司制定股权激励制度时采纳的依据的范围较狭隘,可能降低股权激励制度的科学性.     

多视角下的上市公司股权激励影响因素分析

我国上市公司股权激励的相关数据统计显示,上市公司在是否实施股权激励,激励方式的选择、激励的范围、深度的确定等方面存在较为显著的差异。上市公司所处行业、规模、成长性、绩效水平、股权结构、负债程度等因素均从不同层面对其股权激励行为的产生影响。结论认为创新企业评价体系,建立完善、有效的激励指标是股权激励有效的重要保障。     

基于私募股权投资公司竞争性股权收购竟价的博弈分析

本文构建了私募股权投资公司竞争性股权收购竞价的博弈模型,解释了竞争性股权收购竞价的影响因素,探讨了竞争性股权收购定价的竞价策略,说明了私募股权竞价融资对企业价值影响,为企业股权融资决策提供理论依据.     

大股东减持、股权转让溢价与控制权私利

本文以中国 A 股市场的数据,对大小非解禁后大股东减持的股权转让溢价及影响因素进行了全面的观察与测度.研究发现大小非解禁后大股东均通过减持获取股权转让溢价,但控股股东的减持获利水平显著高于非控股股东,减持成为我国控制权私有收益的一种新途径.实证研究显示,控股股东的股权转让溢价受控制权程度、股权制衡度、股权性质和公司资产管理效率的影响.控股股东的控制权程度与股权转让溢价正相关,股权制衡度与股权转让溢价负相关,经营绩效与控股股东的股权转让溢价负相关.本文建议加强对非国有控股公司控股股东股权转让行为的监管,并积极推动第二至第五大股东对控股股东的制衡作用.     

中国企业人力资本产权变革三次浪潮评析

人力资本股权化是现代企业产权制度变革的基本逻辑和大趋势.如何在实际操作层面解决"两权分离"悖论,不仅是现代公司制度运作和发展的主题,也是中国企业人力资本产权制度变革的逻辑起点、核心问题和主要矛盾.1992年以来,中国企业人力资本产权变革经历了三次浪潮.目前,对于中国企业来说,实现人力资本股权化、稚行股权激励计划,已经不是什么"理论"问题而是如何实际"行动"的问题.基于人力资本产权制度变革积极推行股权激励计划,是未来中国企业必然而明智的战略选择.     

股权集中度和股权制衡及其对公司经营绩效的影响

在对大股东的性质作出清晰界定的基础上,本文考察了中国上市公司的股权集中度和股权制衡情况及其对公司经营绩效的影响。研究发现:股权集中度和经营绩效之间有着显著的正向线性关系,而且这种关系在不同性质的控股股东中都是存在的。具体来说,在中央直属国有企业和私有产权控股的上市公司中股权集中度所表现的激励程度最高,地方所属国有企业控股的上市公司次之,而国有资产管理机构控股的上市公司最低。同时,过高的股权制衡程度对公司的经营绩效有负面影响。但是,不同性质外部大股东的作用效果有明显差别,而且其在不同性质控股股东控制的上市公司中的表现也不尽一致。     

基于股权投资为核心金融产业链的发展路径

基于股权投资为核心的金融产业链,其自身来讲便极富有财富发展价值,同时也是公司金融业务综合化的体现,对于公司的国际化方向的发展也具有战略意义.本文通过分析烟建集团在股权投资道路上的发展进程,创造出以股权投资为核心的金融产业链特色发展模式,探索新形势下的股权投资业务,实现多方共赢的基本概念和相关体系.     

企业私募股权融资的博弈均衡分析

运用博弈的原理,构建了信息不对称条件下私募股权投资机构与企业私募股权融资博弈模型,分析了私募股权投资机构与企业私募股权融资的过程,并从博弈论的角度对私募股权投资机构与企业私募股权融资的的市场选择及其策略进行了探讨.结果表明,在私募股权投资机构与企业之间存在策略性行为,信息透明是企业股权融资的重要因素,双方存在着信息博弈现象.并给出股权融资博弈的贝叶斯均衡,提出实现私募股权融资的博弈论的相关策略与建议.     

高管股权激励 、约束机制与对外直接投资速率

对外直接投资速率是企业国际化过程中面临的重要决策 ,但并未引起学术界的广泛重视.文章从公司治理的视角剖析了企业对外直接投资速率的决策驱动机制,并基于2004-2013年中国上市公司在全球范围内的对外直接投资数据 ,探讨了高管股权激励对于对外直接投资速率的影响以及高管所面临的内外部约束机制对两者关系的调节作用.实证结果显示:(1)股权激励总体上使得高管倾向于选择快速扩张的投资策略;(2)内部约束机制会强化高管股权激励与对外直接投资速率之间的正向关系;(3)外部约束机制会弱化高管股权激励与企业对外直接投资速率之间的正向关系.进一步研究发现:在民营企业内部 ,高管股权激励对于加快企业投资的激励效果以及外部约束机制的调节作用更加明显;而无论是民营企业还是国有企业 ,内部约束机制的调节作用均十分显著.文章为如何充分调动企业高管积极性和主动性去实施"走出去"战略以及抓住国际化机遇提供了借鉴.     

股权融资成本软约束与股权融资偏好——对中国公司股权融资偏好的进一步解释

笔者曾经从融资成本角度论证了股权融资偏好形成的直接原因,本文首先在辨析资本成本和融资成本等概念的基础上对针对作者观点提出质疑的其他学者的观点做了评析,其次对股权融资中的成本因素及其形成和作用进行了重新审视,提出并论证了股权融资成本软约束假说:由于构成股权融资成本各因素约束力的差异,造成股权融资成本低于债权融资成本,此为股权融资偏好的第一层动因;由于中国公司治理与资本市场存在的诸多制度缺陷,导致股权融资成本对企业内部人的融资决策缺乏约束力,使融资人以最大化个人效用函数为目标选择融资方式,此为股权融资偏好的第二层动因。本文最后提出了若干纠正成本软约束的建议。     

对我国上市公司股权再融资的实证分析

文章以2002年至2004年度实施配股和增发再融资的上市公司为样本,指出了上市公司存在过度股权再融资现象;实证分析了影响上市公司股权再融资的微观因素,得出股权分置和第一股东持股比率是影响上市公司股权再融资主要因素的结论,从而也在这方面证实了股权分置改革的必要性。     

高科技企业国际化经营的人力资源培训——基于华为公司的个案研究

人力资源是高科技企业国际化经营的重要保障和竞争优势来源之一.华为公司作为我国高科技企业国际化的代表,其人力资源培训对于获得竞争优势起到了重要的支撑作用.在战略层面上,华为公司将人力资源培训作为重要的人力资源战略,进行了大规模的投入.在实施层面,华为公司将人力资源培训的内容与企业国际化经营战略紧密联系起来,通过人力资源培训使公司顺利建立起适应国际化经营的各种管理体系和环境,并依赖强有力的企业文化培训凝聚企业国际化经营的团队,推动企业国际化经营中的各种战略举措的实施.     

论有限责任公司股权转让合同——理论基础与法律价值的考察

有限责任公司的股权转让有着其固有的理论基础,主要体现在公司法理论之股权转让自由与股权概括转让原则.但是,股权转让也是有限制的.通过有限责任公司股权转让限制的比较法考察,反思我国的相关立法,有助于深刻理解其法律内涵与法律价值.而进一步分析表明,股权转让合同效力判断中也存在着诸如交易安全与效率、公司资合性与人合性、公司利益与股东利益的法律价值冲突等问题.最后,在理论层面探讨了我国股权转让合同效力判断的基本原则.     

国有企业高管薪酬制度的设计原则和可行方案

国有企业的性质与高管股权激励存在一定冲突,且股权激励本身所固有的缺陷使其在我国国有企业改革实践中没能有效激励国企高管,反而产生许多不利于国有企业经营发展的问题。西方国家的理论研究和实践表明,股权激励不仅在理论上存在诸多问题,在实践中更是导致高管腐败频发,引起"超级经理人崛起"并加剧了社会收入不平等。因此,股权激励并非国企高管长期激励制度的唯一选择,混合所有制改革也并不意味着鼓励实行国企高管股权激励。我国国有企业高管薪酬制度设计应坚持以企业经营指标作为长期激励的评价标准、兼顾国有企业的经济目标与社会目标、薪酬激励与非薪酬激励相结合等原则,结合国有企业自身特点、发挥自身优势,更多地将长期激励与企业经营绩效联系起来,合理选择高管长期激励方式。     

交易费用与股权分置问题

股权分置即流通股和非流通股的分离,是目前制约我国证券市场健康发展的根本问题。本文运用交易费用经济学的一般原理,说明股权分置直接导致了中国证券市场的高费用与低效率,指出在解决股权分置问题的过程中,应坚持交易费用最低化原则,实现由股权分置向股权同一的制度变迁,进而实现中国证券市场的市场化与国际化。     

股权激励对上市公司经营行为的影响——以光明乳业为例

本文通过计算光明乳业两次股权激励之后的固定资产投资增长率、销售费用率及管理费用率来考察股权激励对企业经营行为的影响.结果显示有着良好约束条件的股权激励方案可以让企业管理者更加专注于主营业务的长远发展,有利于管理者提高管理效率,对于委托代理产生的问题有一定的抑制作用.     

基于杠杆视角的股权激励中业绩评价问题的思考

股权激励是现代公司治理结构和市值管理中的一种行之有效的方法,目前已经在我国200余家上市公司中被使用。从杠杆视角分析了这一问题:在使用单一业绩评级指标时,经营管理者受股权激励的驱动,有充分利用财务杠杆和经营杠杆以实现业绩评价指标的动机,从杠杆理论和股权激励实务两方面论证了这种现象的存在。公司在制定股权激励的业绩评价指标时,应考虑这一因素,以便能有效控制公司长期经营的风险。