风险投资支持的上市公司并购绩效及其影响机制研究

基于2010-2013年我国创业板上市企业的并购事件,本文探讨了风险投资(VC)对企业并购绩效的影响。研究表明,相比于无VC支持企业,VC支持企业在并购宣告后的短期绩效和长期绩效均显著更好。伴随着VC参与度(持股机构家数和持股比例)的提高,企业的并购绩效显著上升。高声誉VC支持的企业并购绩效显著优于低声誉VC支持的企业。本文进一步给出VC提高企业并购绩效的作用机制的解释(1)VC可以缓解并购中的信息不对称,降低并购溢价;(2)VC可以增强并购后企业的内部控制有效性,优化并购后的资源整合,提高了并购绩效。结论是:VC机构的监督功能在被投企业上市后的并购活动中发挥了正面作用。相应的政策建议是大力推动VC行业发展、并引导VC参与企业的并购重组。     

机构投资者持股：并购溢价的推手还是拦路虎？

并购溢价是主并企业对市场行情及目标企业进行严谨判断后的理性选择,高溢价并购逐渐成为上市企业并购重组新常态。本文以2009—2021年中国上市企业为样本,探讨机构投资者持股对企业并购溢价的影响。研究发现,机构投资者持股能显著抑制企业并购溢价。进一步地,机构投资者持股通过抑制管理者过度自信、改善企业资本结构来抑制企业并购溢价。同时,本文还发现机构投资者持股对企业并购溢价的抑制作用在企业产权性质、股权集中度及信息环境方面存在异质性。进一步研究发现,相较于交易型机构投资者,稳定型机构投资者持股比例越高,越能避免高并购溢价。另外,并购溢价对短期并购绩效有促进作用,与长期并购绩效无关。本文从并购视角出发探究了机构投资者持股带来的后果,为企业机构投资者的引入及交易定价的规范提供了支持。     

机构投资者持股能提升国企并购绩效吗?——兼论中国机构投资者的异质性

机构投资者股东积极主义逐渐被西方认同,尤其是稳定型机构投资者,受长期利益驱动而积极参与公司治理。中国国企因受政府干预,机构投资者的作用有待进一步检验。本文选取国企并购样本,考察异质的机构投资者股东对国企并购绩效的影响。结果表明,交易型机构投资者持股与国企并购绩效显著正相关,稳定型机构投资者持股未体现出明显的治理效果;进一步研究发现,在国企的关联并购中,交易型机构投资者的作用也不再显著。我们认为,我国交易型机构投资者多为主动投资,会积极参与国企监督与决策,稳定型机构投资者在国企中的投资多为被动投资,不关心个体的经营;国企关联并购中的政府干预更强,使得交易型机构投资者也无法发挥作用。本文将为国企混合所有制改革中机构投资者的引入提供支持。     

机构投资者持股能提升国企并购绩效吗?——兼论中国机构投资者的异质性北大核心CSSCI

机构投资者股东积极主义逐渐被西方认同,尤其是稳定型机构投资者,受长期利益驱动而积极参与公司治理。中国国企因受政府干预,机构投资者的作用有待进一步检验。本文选取国企并购样本,考察异质的机构投资者股东对国企并购绩效的影响。结果表明,交易型机构投资者持股与国企并购绩效显著正相关,稳定型机构投资者持股未体现出明显的治理效果;进一步研究发现,在国企的关联并购中,交易型机构投资者的作用也不再显著。我们认为,我国交易型机构投资者多为主动投资,会积极参与国企监督与决策,稳定型机构投资者在国企中的投资多为被动投资,不关心个体的经营;国企关联并购中的政府干预更强,使得交易型机构投资者也无法发挥作用。本文将为国企混合所有制改革中机构投资者的引入提供支持。     

产业转型升级期山东省上市公司并购行为特征及其绩效分析

本文基于山东省产业转型期(2008至2014年)的界定,对山东省上市公司并购行为及其效果进行实证考察。研究发现,山东省上市公司产业转型期并购活动较为活跃,并购资产规模较大,且关联交易并购、重大资产重组属性、非现金支付以及多元化并购占比较低。选取总资产收益率作为并购绩效的计量指标,研究发现,山东省上市公司整体并购对其绩效改善并不显著,但关联交易并购、重大资产重组属性、非现金支付以及多元化并购对企业绩效的改善更为显著。该研究发现为山东省企业并购决策及政府政策的制定提供了经验依据。     

创业投资对企业经营绩效的影响研究——基于中小板和创业板上市公司的实证分析

本文以2010-2013年间在深圳中小板及创业板上市的公司为样本,分阶段定量分析在公司上市前两年至后两年的时间段内,创业投资支持和退出对其经营绩效变化的影响,以及创业投资持股比例和联合投资机构数量等微观因素是否在被投资公司的绩效变化中发挥作用。研究发现,有创业投资支持的被投资企业在上市之前的经营业绩趋于下滑,而这种影响在上市之后并不显著,创投的退出对公司经营绩效的影响不显著。联合投资的创投机构数量在一定阶段对被投资公司的经营绩效产生负向影响,而创投机构的持股比例和创业投资时间的影响不显著。     

机构投资者持股、并购经验与国企过度并购

基于目前国企混合所有制改革推动下并购正在加速的现实背景,机构投资者作为混改的重要引入对象,对国企并购行为的影响越来越明显。本文以2015—2021年沪深A股国企并购事件为样本,实证检验了机构投资者持股对国企过度并购行为的影响。研究表明：机构投资者持股对国企过度并购行为具有显著抑制作用。机制检验表明：机构投资者持股主要是通过其过往并购经验对国企过度并购行为产生治理作用。进一步研究表明：机构投资者持股在高市场化程度地区对国企过度并购行为的抑制作用更强。     

国内上市公司跨国并购绩效影响因素的实证研究

本文以2005年至2010年我国沪深交易所成功进行跨国并购的103家公司为研究样本,利用多元回归模型对中国企业跨国并购绩效的影响因素进行实证检验。研究结果表明:现金支付方式、第一大股东持股比例、并购双方的文化异质对收购公司的并购绩效影响显著正相关;收购公司的政府关联度与其并购后的短期绩效正相关,与其长期绩效显著负相关;收购公司的公司规模与其并购后的短期绩效显著负相关,与其长期绩效显著正相关。在此基础上指出政府应加大对国内企业跨国并购的扶持力度,应当谨慎选择跨国并购的时机和目标公司,强化跨国并购后的整合效应,通过海外并购实现全球资源的优化配置。     

企业并购、高管特征与企业绩效

以2007-2010年中国A股上市公司为研究样本,使用面板数据模型考察企业并购、高管特征与企业绩效之间的关系.买证表明:(1)并购事件对企业绩效有显著负影响;(2)如果高管持股,虽不是方向性的改变,但能部分改善并购事件对企业绩效负影响的程度;(3)如果高管对企业控制力强,非但不能缓解并购事件对企业绩效的显著负影响,反放大负影响的力度.     

机构持股如何影响农业企业绩效?

研究机构持股对农业企业绩效的影响机制,对深化农业企业股权改革、提高农业企业联农带农能力、赋能乡村振兴具有重要意义。本文以上海和深圳证券交易所2007-2020年农业上市企业为研究对象,研究机构持股对农业企业绩效的影响及其作用机制。研究发现,机构持股能有效促进农业企业绩效,该结论在经过系列稳健性检验,并考虑内生性后依然成立。进一步研究表明,机构持股可通过缓解内部控制缺陷和融资约束提升农业企业绩效,并且机构持股对国有农业企业与制造业门类下农业企业绩效的提升效果更为显著。为此,应完善机构投资环境,鼓励机构投资者加大对农业企业投资力度,缓解农业企业资金约束,提高农业企业治理水平,从而促进农业企业做大做强。     

企业关联并购如何选择资产评估机构——基于上市公司的实证检验

并购重组交易中资产评估结果为交易定价提供了价值参考,而评估结果很大程度上会受到资产评估机构选择差异的影响。文章以2011—2021年聘请资产评估机构的上市公司并购事件为样本,探究了上市公司关联并购中的资产评估机构选择行为及其经济后果。研究发现：关联并购更倾向于聘请低声誉的资产评估机构,并且相对于聘请高声誉的资产评估机构,聘请低声誉资产评估机构时的标的资产异常评估增值率更大。进一步研究发现：股权集中度越低、基金持股比例越高、政府与市场的良性互动越不理想,关联并购中越倾向于选择低声誉的评估机构,并且与聘请高声誉的资产评估机构相比,标的资产交易定价与评估值的偏差越大、企业并购后两年和后三年的价值也越低。据此本文提出加强并购关联交易审核、加大投机行为惩戒力度、完善公司内部治理机制等政策建议。     

地方政府干预对企业并购绩效影响的初步研究——以房地产上市企业对非上市企业收购为例

以2009—2013年间我国房地产行业上市企业对非上市企业的收购事件为样本,就地方政府干预对主并企业并购后绩效造成的影响进行研究。结果表明:无论从短期角度还是从长期角度,房地产上市企业在收购非上市企业后均普遍取得负向的并购后绩效,但地方政府干预程度与主并企业并购后绩效呈显著正相关关系。房地产行业的自身特点以及一些地方政府为追求政绩而进行的不合理干预共同导致了房地产行业上市企业并购后的负向绩效,但地方政府为确保财政收入而进行的干预则在一定程度上平抑了负向绩效。     

企业履行社会责任对并购绩效影响分析——以安踏收购斐乐为例

如何借助社会责任提升企业跨国并购绩效,是企业高质量发展过程中的必然选择。本文基于利益相关者理论、企业声誉理论,采用单案例研究法,对安踏并购斐乐进行研究,通过构建“企业并购—社会责任—声誉资本—并购绩效”的机理模型,分析并购绩效、社会责任与声誉资本之间的关系。结果表明：企业承担社会责任有助于企业声誉资源积累,从而提升并购绩效,对并购品牌在国内市场发展,以及社会责任与并购绩效的良性互动具有重要的意义。研究结论为激发民营企业履行社会、促进企业高质量发展提供理论和实践依据。     

股权结构对并购绩效的影响——基于中国上市公司实证分析

本文在理论分析基础上,以沪深两市40家上市公司2002年到2008年年报数据为样本,首先利用因子分析法对财务比率指标体系综合打分以衡量并购绩效,然后使用多元线性回归法实证检验了股权结构与并购绩效二者间关系。研究发现：中国上市公司并购前后绩效总体而言是先降后升的;国有股东属性与公司并购绩效负相关;管理层持股与公司并购绩效负相关,但并不显著;上市公司的股权集中度与并购绩效负相关;流通股比例与并购绩效正相关。最后针对本文研究结果提出一些建议。     

上市公司在企业并购中融资选择问题的研究

并购是上市企业扩大企业规模的有效手段之一,近年来随着我国经济的结构性改革持续深化,并购数量呈现直线增长.以往研究发现,不同的并购融资方式对企业并购绩效具有显著影响作用,但目前关于融资选择问题研究并不明晰,尤其缺乏其内外部影响因素分析.实际上,明晰融资方式选择的影响因素益于企业选择最优方式以提升企业并购价值.鉴于此,本文试图基于并购融资的特点、内涵等基本概述,着重从上市企业内部与外部环境视角研究其影响因素.期望本文结论对上市企业选择最优并购融资方式有所启示.     

多元化并购溢价与企业转型

以往研究表明多元化并购源于代理问题、内部市场和生命周期,其绩效一般低于同行业并购。本文利用我国2008年-2014年277个重大资产重组样本发现多元化并购存在8.42%的溢价。机制上,转型到新业务企业(“另起炉灶”型)完全导致了多元化并购溢价,其并购前业绩较差,并购后业绩明显改善,企业转型的力度可以解释多元化溢价。同时,此类并购改善公司业绩的效果在并购后三年依然存在。上述结果说明,多元化并购在短期内帮助业绩较差的已上市企业实现转型,金融市场能部分反映并购后基本面的改善。     

上市企业并购重组与股价波动因素分析——以A股市场企业重大并购重组事件为例

随着国内股权分置的革新,企业间并购重组迅速发展,并购重组逐步成为上市企业持续发展的必备战略.而上市企业并购重组在一定程度上会影响到其股价波动.本文以2009-2013年我国A股市场中上市企业重大并购重组事件为实证对象,探讨了上市企业并购重组对股价波动的影响.研究发现,尽管学术界对上市企业并购重组绩效的看法不一,但从整体上来看,上市企业并购重组对股价的影响是正向的,上市企业并购重组公告短期内也显著正向影响股价的波动.对并购重组的股东来讲,其效益在短期、中期都呈现出正向效应.     

高溢价并购可以带来高市场回报吗?

本文以2001―2019年A股上市公司为研究对象,分析了并购溢价与并购短期市场绩效之间的关系,以及吸收合并、商誉和业绩承诺对两者关系的影响。研究结果表明,并购溢价会显著提升并购短期市场绩效,同时资本市场也存在着并购消息提前泄露的问题。异质性分析结果表明,中国资本市场投资者有追高情绪,吸收合并类并购重组的并购溢价更能促进并购短期市场绩效提升;在经历了2015年A股市场异常波动后,市场回归理性,高商誉、高业绩承诺的高溢价并购无法再显著提升并购短期市场绩效。本文结论丰富了并购溢价与企业价值创造关系的研究,为规范并购交易定价和促进资本市场可持续发展提供了学理支持和政策参考。     

风险投资声誉对上市公司IPO抑价和长期业绩的影响

本文以2006-2010年深圳中小板上市的风险投资支持企业为样本,实证研究了风险投资机构的声誉对其支持企业的IPO抑价以及上市后长期业绩的影响。研究结果显示：风险投资声誉对IPO抑价无显著影响．低声誉的风险投资存在着过早将所支持企业推向IPO市场的动机;风险投资声誉与被投资企业的长期业绩具有显著的正相关关系;风险投资支持的企业上市后的经营业绩均出现了下滑,但是高声誉风险投资支持的企业业绩下滑程度更小。     

关联并购、支付方式与企业并购绩效

关联并购在我国上市公司并购活动中占主要地位,关联并购可能是关联交易的终结,但也有能成为大股东掏空上市公司的手段.在此背景下,本文通过多元回归分析探究了关联并购与并购绩效之间的关系,并在此基础上,引入支付方式,通过多元回归分析和分组检验,进一步探究了支付方式对关联并购与企业并购绩效之间的调节作用.实证结果显示,关联并购与并购绩效之间显著负相关,并购关联性与支付方式的交乘项与并购绩效显著负相关,说明支付方式对关联并购与并购绩效之间负相关关系具有加强的作用.