政治逻辑下的国际货币竞争——基于拓展的货币搜寻模型

传统的货币搜寻模型单纯从市场的角度考虑国际货币的形成,忽略了一国政治影响力的作用,实际上国际货币地位的形成是市场力量与国家政治影响力共同推动的结果。本文结合货币政治逻辑的内涵,对Pittaluga和Seghezza(2012)的货币搜寻模型进行拓展,探讨政治影响力在国际货币的产生和发展中的作用。研究表明:一国货币要被其他国家接受,需要该国国家权威的支持和提供各种信用机制作为保证;也需要使用国政府的支持;国际货币体现了发行国与使用国之间的一种政治交易。国际货币的这种政治逻辑为国际货币体系演变的历史经验所证实,对分析国际货币竞争、人民币国际化及国际货币体系改革等都具有重要的启示。     

经济规模、贸易成本与货币锚定效应——理论框架和实证分析

本文构建了最优锚货币内生选择模型,分析一国如何在两种锚货币中作权衡取舍。理论分析发现,锚货币发行国的经济规模越大,对外贸易成本越低,则非锚货币发行国锚定该货币的程度越高。本文测算了2006—2019年包括人民币在内的五大国际货币在全球各经济体中被锚定的程度,并使用引力模型分析其影响因素,实证结果与理论推断一致。进一步研究发现,对于贸易开放度更高、资本账户更开放、经济规模更小的非锚货币发行国,锚货币发行国的经济规模和贸易成本的影响更强。定量分析显示,仅靠经济增长和贸易便利化不足以将人民币锚定效应提升至美元的水平,而以双边本币互换协议为代表的金融政策能显著提高经济增长和贸易便利化对人民币锚货币地位的促进作用,进一步释放人民币国际化潜力。     

金融市场发展与人民币国际化:来自国际货币发行国的启示

与主要国际货币发行国相比,我国金融市场整体发展仍然不够成熟,难以有效地支撑人民币国际化。通过对主要国际货币发行国金融市场发展与货币国际化程度进行回归分析,实证结果显示金融市场高度发展是一国货币国际化的必要条件与重要基础。因此,我国政府应在借鉴发达国家金融市场推进货币国际化经验的基础上,通过制定针对性政策来进一步提高国内金融市场的发展水平,积极稳妥的推进人民币国际化。     

汇率预期对境外人民币需求的影响

本文依据货币需求、货币竞争替代理论,以企业利润最大化为目标建立境外人民币需求函数,推导出影响境外人民币需求的主要因素。通过变结构协整和误差修正模型,重点分析了汇率预期和政策变革等因素对境外人民币需求的影响。结果表明,人民币汇率预期波动对境外人民币需求具有明显的长短期效应,随着资本项目进一步开放,汇率预期变化对境外人民币需求和中国国际收支影响将更加显著,国内政策需要关注汇率预期情况;政策因素,尤其是2010年以来的制度变革有力地推动了香港人民币存款增长和离岸人民币市场发展;而国内货币政策和利率变化对境外人民币需求的影响仍相对较小。     

非国际货币国家金融危机跨国传导机制研究

本文从一国货币的国际地位因素的视角考察了非国际货币国家泰国金融危机在其本国、次国际货币国家和主要国际货币国家的传导机制,主要结论是：一、非国际货币发行国金融危机对国际货币、次国际货币和非国际货币发行国的长期冲击效应遵从由低至高的顺序;二、通过金融渠道的冲击影响大于贸易渠道;三、非国际货币国家金融危机对国际货币、次国际货币及非国际货币国家贸易冲击的影响程度由小到大。因此,加快推动人民币国际化的进程非常紧迫。     

国际债券计价货币的选择及人民币使用的实证研究北大核心CSSCISSCI

本文从货币职能的角度出发,借鉴外汇储备币种结构的研究方法,对国际债券计价货币币种结构的影响因素进行了实证分析。结果表明,与国际货币交易支付职能密切相关的惯性效应和网络效应对国际债券计价货币币种结构具有显著的影响,与国际货币价值储藏职能密切相关的、以汇率表示的货币外部币值稳定性和国际债券计价货币币种构成密切相关。2008年全球金融危机之后,币值稳定性对国际债券计价货币的影响更加重要,惯性效应则在危机的冲击下消失,网络效应的作用也明显下降。目前人民币的价值储藏这一国际货币职能发展相对滞后,应加快发展在岸外汇市场,进一步放开外汇市场准入和产品交易限制,加快人民币汇率形成机制改革,以此促进人民币在国际金融交易投资中发挥更大的作用。     

基于资本账户管制状况下的人民币国际化

2008年金融危机以后,人民币国际化进程加快,而制约人民币自由兑换的资本账户管制在短期内却不能取消.本文以国际货币具体职能的实现为依据,对人民币国际化过程进行了阶段划分,指出在人民币国际化的初级阶段,资本账户的管制不形成阻碍.同时,通过增强人民币在国际贸易计价货币选择中的国际接受性和吸引力;利用人民币对外直接投资增加其境外流通量;扩大人民币离岸金融市场以拓展境外人民币的使用途径;以政府积极推动来提高人民币的国际地位和储藏价值等措施,能够在资本账户管制状况下,促进人民币实现更高阶段的国际化目标.     

浅析欧洲货币市场发展及人民币离岸金融市场的建设

欧洲货币市场又称离岸金融市场,是非居民之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该货币借贷的市场.本文在回顾欧洲货币市场发展历史沿革、总结其交易机制特殊之处的基础上,借鉴其经验,提出了我国发展人民币离岸金融市场的对策建议,包括金融产品创新、严格市场准入、加强对国际优质客户的培养等.同时针对我国人民币离岸金融市场面临的风险,提出了相应的防范措施     

浅析欧洲货币市场发展及人民币离岸金融市场的建设

欧洲货币市场又称离岸金融市场,是非居民之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该货币借贷的市场。本文在回顾欧洲货币市场发展历史沿革、总结其交易机制特殊之处的基础上,借鉴其经验,提出了我国发展人民币离岸金融市场的对策建议,包括金融产品创新、严格市场准入、加强对国际优质客户的培养等。同时针对我国人民币离岸金融市场面临的风险,提出了相应的防范措施。     

国际货币的全球分布与人民币国际化研究

利用1995-2013年间世界主要货币的全球交易分布数据,本文采用重力模型对影响国际货币地区分布的决定因素进行计量分析.研究结果表明,货币流入国和流出国之间的贸易和资本往来、流入国的经济规模和法律体系,以及两国是否使用共同语言对于国际货币的地区分布有着显著的影响,但是地理距离的作用则不显著.进一步而言,国际货币更集中分布于国际金融中心(如伦敦、纽约等).依据重力模型的分析结果,本文构造和模拟了人民币作为国际货币的全球分布情况,对当前人民币走出去的战略提出了富有价值的政策建议.     

强势国际货币的支持因素分析

后国际金融危机时代,世界各国除了努力使经济从危机中复苏以外,还在不断反思本次金融危机暴露出的问题,其中一个很重要的问题是以美元为主导的现行国际货币体系是否会发生变动？要回答这一问题,需要说明强势美元的支持因素。文章对强势国际货币的支持因素进行分析,认为货币的国际地位主要由货币发行国的经济规模、金融市场发育情况、人们对该种货币比值稳定的信心、货币使用的网络外部性以及政治稳定性决定,并推测美元国际地位是否会发生变动主要取决于上述因素是否发生变化。     

构建顺畅可控的境外人民币回流机制

跨境贸易人民币结算试点以来,境外人民币使用量增长迅猛。从推动人民币国际化、促进人民币境外使用的角度考虑,不仅应鼓励人民币走出去,也应逐步构建顺畅可控的境外人民币回流机制,从而使离岸和在岸人民币市场协调发展。本文通过考察国际主要货币发行国近40年资本账户的资本流入情况,发现开放境内债券市场以及外商直接投资对于境外资本回流具有重大意义。     

中美大国货币政策效应对数字货币影响评测——基于两国模型下利差和汇率时变冲击检验

基于开放经济下的两国模型,构建了数字货币参与货币供求情况下的货币政策差异(利差和汇率)与数字货币量价的数学关系式。通过定性和定量的方法,验证两国模型中的变量关系和量化冲击效果。得出结论:(1)通过识别中美利差舒适区,发现比特币交易活跃,中美利差与比特币量价具有同向趋势,中美利差的影响具有时变特征,其中交易量表现的冲击效用更为显著;(2)由于比特币人为操纵的交易习惯,造成了汇率对比特币量价影响的差异。主要建议:(1)深入研发尝试发行锚定人民币的数字稳定货币,推进人民币国际化进程;(2)积极应对数字货币发展对金融市场和监管格局的挑战,完善监管体系,维护金融安全;(3)长远布局,发挥以人民币为锚的数字稳定币在“一带一路”沿线国家中的国际公共品金融服务功能。     

数字货币对货币供给和传导的影响研究 ——基于持币偏好、数字人民币替代的视角

数字人民币作为我国法定数字货币,具有可控匿名、可离线支付、无需提现手续费等优势。随着数字人民币的发行及使用,其将会对目前在支付体系中占据重要地位的电子货币产生替代,并对货币供给和传导产生影响。本文首先使用完全信息下的混合策略均衡模型,构建买卖双方进行交易的博弈模型,就数字人民币对电子货币的替代效应进行分析;其次,研究数字人民币对货币政策传导的影响;最后,利用情景分析法基于数字人民币发展的三个阶段,分析数字人民币对电子货币的替代过程,为我国金融和货币政策改革提供理论参考。     

以上海国际金融中心建设为契机推进人民币境外使用

人民币在边境贸易、跨境贸易和货币互换等方面已见成效。随着我国经济实力的提高和国际地位的变迁,人民币应当从便利贸易投资的结算工具发展到多方位的国际使用。可以借助国际金融市场使人民币成为重要的投资品种和金融工具。应探索成立境外人民币结算中心,发展人民币衍生产品。实现人民币自由兑换是上海建成国际金融中心的重要条件．而扩大人民币境外使用有助于推进上海金融市场的开放,有助于提升上海金融市场参与者国际化程度及化解金融风险。因此,应加快推进人民币“走出去”,为扩大人民币境外使用创造有利条件。     

人民币境外存量对我国货币供应量的影响研究北大核心CSSCISSCI

本文运用缺口估计法间接估算了2006年第一季度至2014年第三季度的人民币境外存量,并且利用状态空间模型论证了当前人民币境外存量对国内货币供应量的影响并不显著。通过对比1961-2005年欧洲美元对美国货币供应量的影响,得知未来人民币境外存量对我国货币供应量的影响势必逐步增强,进而威胁国内货币供应量的稳定性。从货币回流机制的角度分析了人民币与美元现实差异的根源,本文提出完善人民币回流机制的政策建议。     

人民币国际化路径:贸易、投资与国际储备

从2009年以来人民币国际化步伐加快,一是通过跨境贸易人民币结算试点,人民币逐渐成为国际贸易货币;二是香港人民币离岸市场的建设使人民币有望成为未来金融市场的投资货币;三是与相关国家签署的货币互换协议推动人民币成为国际储备货币,人民币将走一条以贸易为突破口、以金融市场为依托、以国际储备货币为目标的国际化道路。     

人民币区域化进程中面临的美日挑战——基于演化博弈模型的分析

考虑到国与国之间博弈是在不完全信息条件下进行的,本文采用多群体非对称动态演化博弈论,分析人民币区域化进程中必须面对的国际货币发行国与非国际货币发行国之间的博弈.通过演化博弈模型的推导和分析,得出两点结论:一是美日作为国际货币发行国会长期抵制人民币区域化;二是非国际货币发行国应长期选择共同合作,主动推进本国货币国际化.最后,在此基础上,从内外战略两个方面提出人民币在东亚实现区域化的政策性建议.     

欠发达地区跨境人民币发展初探

多重因素制约跨境人民币业务发展 人民币的国际认可度有待增强。一是人民币货币互换协议覆盖面有待进一步扩大。在人民币尚未实现自由兑换的情况下，央行货币互换在一定程度上可以推动人民币在境外实现结算的职能，提升人民币的国际接受程度。随着人民币国际化进程的加快，我国应进一步扩大货币互换协议对签署国家、地区及货币当局的覆盖面。二是跨境交易对象对国际结算货币的选择偏好短期内难以转变。     

清除人民币离岸市场发展中的隐患

近年来,随着境外机构对于人民币需求日益提升,香港人民币离岸金融市场迅猛发展,为提升人民币国际地位,推动人民币早日成为国际储备货币提供了有利的条件。然而,这也对我国宏观经济政策的调整带来了挑战。