（FSI）国有股减持方案（下）

（三）国有股减持修正案中的节奏顺序安排 国有股减持关系到国有经济的战略性调整和转移、国有资产的保值增值、证券市场的稳定和发展，同时还与广大投资者的切身利益紧密相关。我们必须清醒地认识到国有股减持是一项艰巨而长期的任务，在处理这一牵一发而动全局的重大问题上，需要对减持的整体方案精心设计和优化，审慎稳步推出。先选择小范围试点，取得成功经验，并对不足方面进行修正后，再逐步扩大范围，力求实现多赢。在减持的节奏把握上，要循序渐进，充分考虑证券市场的承受能力，不能以牺牲证券市场的稳定为代价。 1．国有股减持的…     

陈淮谈国有股减持的认识误区

2000年,就证券市场研究领域看,"国有股减持"无可辩驳地成为其焦点之一。无论是上市公司、国有资本的现持有者、券商及股民等证券市场参与者、投资界、地方政府及各产业主管部门,几乎全活跃了起来。但对于国有股减持这一问题,各方却存在颇多误解。日前,国务院发展研究中心市场经济研究所副所长陈淮谈了对这一问题的特有认识。 他认为,第一,减持国有股并不是要将目前上市公司中的国有股比重降低到百分之若干。面对已经出现的证券市场中的两大问题：一是国有股、法人股不能流通是证券市场沦为单纯"圈钱"场所的根本弊端所在;二是如果不…     

国有股减持问题研究--兼论减持与流通同步解决

为了尽快消除国有股垄断上市公司股权所带来的种种国企病，减持工程庆快尽快完成，但又要以不严重冲击现有股市为条件，既快又稳的双重要求，是设计减持方案的前提条件。把应该减持的国有股的大部分划拔给社保基金，然后让其在专门的“国有股法人流通市场”上相机变卖，这样做可以减持工程既快又稳，又可以为减持问题和流通问题的同步解决找到实现的现实的途径。     

国务院:停止国内证券市场减持国有股

日前，记者从财政部和中国证监会获悉，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。财政部和证监会发言人指出，国有股减持是一项重要的改革举措，方向是正确的，符合国有经济结构调整的基本原则，有利于进一步完善现代企业制度，促进社会保障体系的建立。但国有股减持是一项探索性工作，是一个复杂的系统工程，在相当长的时间内，难以制定出系统性的、市场广泛接受的国有股减持的实施方案。同时，国家设立的全国社…     

上市公司国有股减持应以四个原则为基本前提

上市公司国有股要能够顺利而切实地减持 ,必须以确立四个相互关联的原则为基本前提 :一是尊重历史 ,确立“不与民争利”的原则 ,按照不高于净资产 /股的价格减持国有股 ;二是承认现实 ,确立“谁持有减持收入归谁”的原则 ,理顺国有股内部各个利益主体的关系 ;三是在减持数额上 ,确立“改变国有股‘一股独大’格局”的原则 ,一次性将国有股减持至控制力之下或全数减持 ;四是在实施步骤上 ,确立“减持与全流通同步实施”的原则 ,避免因“减持”与“全流通”分为两个过程所引致的各种矛盾和风险。     

立法先行—实现非流通股的全流通—以非流通股向流通股股东配售的方式实现上市公司股份全流通

近段时期，由于“国有股减持”问题造成国内股市的震荡，投资者的信心和国内证券市场的健康发展受到了一定影响，中国证监会及时作出暂停执行原定的“国有股减持方案”的决定，并广泛向社会征求意见。为此，本文提出以非流通股向流通股股东配售的方式，实现非流通股全流通的方案，供探讨。     

以非流通股向流通股股东配售的方式实现上市公司股份全流通

近段时期，由于“国有股减持”问题造成国内股市的震荡，投资者的信心和国内证券市场的健康发展受到了一定影响，中国证监会及时作出暂停执行原定的“国有股减持方案”的决定，并广泛向社会征求意见。为此，本文提出以非流通股向流通股股东配售的方式实现非流通股全流通的方案供探讨。国有股减持的做法有待商榷现有国内上市股份公司是由众多股东组成的，国有股只是其中的一个股东，不论股东大小，只有对公司控制力的不同，在法律上与其他股东是平等的，即使国有股减持，也是由国有股东提出按《公司法》和有关规定操作的企业行为。本人认为随…     

国有股权结构优化与引进战略投资者

<正>我国国有上市公司的股权结构调整主要是通过国有股减持和产权结构多元化,来改变产权属性,从而在绝对持股数量或相对持股比例上减少国有股,实现国退民进。然而产权改革并非一帆风顺,特别是国有股减持,几乎从证券市场上第一起减持事件—棱光实业开始,它在证券市场上的推行就困难重重。2001年6月以来,甚至成了困扰证券市场发展的头等难题,作为我国经济生活的一件大事,国有股减持竟然因束手无策而被束之高阁。     

从停止国有股减持到理论反思

本文从经济理论角度，探讨了国有股减持为何先为各方看好，后来则遭遇挫折被迫停止的深层原因，分析了关于国有股减持的主要流行理论，如国有股“一股独大”和“全流通”理论，存在哪些缺陷并导致了同原设想相反的实践后果，未能筹集社会保障资金反而造成股市动荡，本文还论述了中国证券市场的改革方向，怎样借鉴美国股市，公司丑闻的教训，防止泡沫以机危害，促进股市稳定发展，提出了建立国有股流通稳定基金的政策设想，主张应按经济规律促进国有股的适度流通，实现有进有出的国有资产结构优化调整。     

为优化而减持

日前，国家证券委宣布停止实施通过证券市场进行国有股减持的政策，立即引起了深沪两大股市的“红色井喷”，股民们倒是皆大欢喜，但改变国有股“一股独大”的局面似乎让人觉得难上加难。 国有股减持为什么非常困难？经济学家吴敬琏认为，根本原因是旧有的国有企业体制已经演变为“国家辛迪加”这种党政经一体化的结构，从体制上制约着国有企业的产权结构调整和优化，说来也怪，国有企业也是企业，为什么却成了“党政经一体化”组织，看来一定有着某种历史渊源和利益关系作为根基，否则使用市场的办法解决就不会带来那么多的麻烦。 这…     

国有股减持与公股流通的理性思考

分析了历次国有股减持失误的深层原因，提出了系统解决国有股减持与公股流通的具体原则及方案要点，包括：市场利益优先，以真实资产为定价基准，以市场价值中枢区间的平均市价为市场基准价，理论注通与现实流通权分离，国有股由明减转为暗减的退出机制以及“全面规划，一次并轨，分期实现；先流通后减持，先绩优后绩差”的一揽子解决方案。     

减持叫停有益市场经济发展

虽然股市的下跌所带来的负财富效应对消费需求有多大影响可能难以计算,但是它对消费需求的负面影响确是存在的,股指的恢复性上涨无疑有利于缓解消费者价格指数的下滑;同时,股指的上涨也有利于减小金融体系运行中的风险。 6月23日国务院决定,除企业海外发行上市外,对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定,并不再出台具体实施办法。国有股在证券市场上减持的停止,不仅将直接影响证券市场的运行态势,而且将对中国整个市场经济的长远发展产生深层次影响。     

上市公司存量非流通股流通改造方法研究

1999年开始的国有股减持市场化实践，实际上已涉及到非流通股流通问题，2002年1月27日在中国证监会网站公布的国有股减持方案阶段性成果，更是将国有股减持扩展到实现非流通股的流通这一关系股票市场全局的问题上。在开放与持续健康发展的要求下，上市公司分割缺陷是目前中国股票亟待解决的问题。本文在归纳已有的非流通股流通问题研究思路的基础上，着重分析了出售与缩股思路的出发点及存在的问题，提出了尊重历史，兼顾发起人对股份公司贡献的指导思想，引入发起人资本公积贡献杠杆作为调节系数，通过对非流通股的历史追溯调整来解决其流通问题。     

坚定信心发展资本市场

一、客观评价我国股市存在的问题近一段时间，以深、沪股市为代表的中国资本市场在熊市、牛市的交界面上持续徘徊，市场悲观气氛沉重，负面评价甚多，一些人认为，中国资本市场的漫漫熊市已经来临。正确评价我国资本市场的地位和作用，客观分析中国资本市场当前所处形势和地位，理性看待各种违规现象及关于国有股减持的类似政策，是投资人正确判断我国资本市场未来走势的重要前提。不可否认，目前我国资本市场中还存在一些严重问题：一是伪装上市、利润造假、关联交易、大股东掏空上市公司、内部人控制、“银广夏”、“郑百文”等地雷和陷阱…     

适当减持部分国有股

十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》中指出“选择一些信誉好 ,发展潜力大的国有控股上市公司 ,在不影响国家控股的前提下 ,适当减持部分国有股 ,所得资金由国家用于国有企业的改革和发展” ,这项决定对改善上市公司的股权结构 ,规范证券市场行为具有积极作用。目前 ,股市陷入僵局 ,各种利好政策的边际效用逐步递减 ,其原因是市场的分隔产生了过度投机 ,而市场的分隔是由于历史原因所造成的制度安排不合理所致。人为锁定的占股本总量近 70 %的国有股、法人股、转配股等不予流通 ,而数量较少的社会公…     

又到春暖花开时

经过了一年半下跌的严冬之后，股市终于从今年元旦开始随着春天的脚步回暖，从上证指数１３００多点，上升到１５００多点，上涨近２００点。股市回暖，主要基于下面几点原因：一、导致股市下跌的原因得到遏制一是国有股减持无限期停止。国有股减持以补充社保基金的名义出台，但出台以后引出了“国有股一股独大”、“上市公司治理结构不合理”、“国有经济如何进行战略布局调整”等一系列深层次问题，最后因减持影响的面太广，问题太复杂而被相关部门宣布暂停，且对何时起动没有作出规定。随着时间的流逝，投资者对这个问题已经有所看淡。二…     

国有上市公司股权结构模式选择

国有股减持必将引起公司股权结构的变化。形成何种公司股权结构模式是一个不容忽视的问题。公司股权模式直接影响到公司治理结构的有效性。数个相对控股股东并存、企业控制权具有可竞争性的股权结构模式，有利于打破现存的企业“内部人控制”格局，加强了企业内部利益主体间的制衡。此种模式对于我国上市公司的股权结构改革具有较大的借鉴意义。     

2005,股改八大看点

国有股减持1999年12月开始，就象悬在斯芬达克头上的那把剑，给中国股市带来了长期低迷，几经周折，去年4月29日中国证监会为落实“国九条”，大刀阔斧地进行了“股权分置”改革试点并已经全面展开。截至12月19日，共有14批366家上市公司完成或正在进行股改。随着股权分置改革的有序开展，多年来困扰市场发展的重大历史遗留问题将得到解决。     

外资并购将成新的股市热点

政策解冻为并购清障外资企业通过并购方式介入国内上市公司在２０世纪９０年代初就已开始，但由于当时没有经验，在操作过程中存在一些问题，１９９５年９月国务院办公厅转发国务院证券委员会“关于暂停将上市公司国有股和法人股转让给外商请示”的通知，使得境内外资企业收购国有股权控股内地上市公司的行为告停。此后数年，虽然不时有外资通过各种方式进入国内证券市场，但却始终没有得到明确的政策指引。２００１年中国加入WTO，促进证券市场的加速对外开放，其中首先要解决的就包括允许外资企业在国内证券市场上市和开放国内上市公司…     

国有股减持应处理好的几个关系

两次国有股减持均未获成功，既说明国有股减持的复杂性，也说明管理层在制定政策时，考虑问题的片面性和处理问题的不成熟性。国有股减持是一个系统工程，应站在发展国民经济的角度，在时空两个方面进行科学规划，尤其要处理好国有经济格局与股份公司股权结构调整的关系、筹集社会保障基金与国有股减持的关系和存量减持优化与增量初始优化等要素间的关系。