中国“走出去”企业资本结构安排——理论分析与现实选择

本文分析了中国企业跨国投资时资本结构安排的理论依据,结合了权衡理论和上下游投资假设,综合考虑税盾、代理成本以及国与国之间的风险差异,得出如下结论:当中国企业向发展中国家及新兴市场化国家投资时,应该实行低负债的资本结构,主要因为东道国公司所得税税率比中国低,债务税盾效应减小,而且跨国经营的代理成本加大,债务融资难,以及向这类下游国家投资的风险加大;当向发达国家投资时,应该实行高负债的资本结构,主要因为发达国家的公司所得税税率比中国高,债务税盾效应上升,而且向这类上游国家投资的风险减小.在现实中,中国企业主要是向发展中国家及新兴市场化国家的下游投资,应采用低负债的资本结构,情况也确实如此.     

上市公司资本结构影响因素实证分析

本文以沪深300成分股上市公司为样本，采用多元回归法分析了上市公司资本结构的影响因素。结果显示：盈利能力、非债务税盾、股权集中度与资本结构显著负相关；资产规模、资产运营能力、资产担保价值与资本结构显著正相关；成长性与资本结构不存在显著的相关关系。     

行业特征与资本结构影响因素的实证研究

文章根据上海证券交易所和深圳证券交易所2008年至2012年1 553家A股上市公司的数据对资本结构行业特征及其影响因素进行实证分析。研究表明,中国上市公司资本结构存在行业差异性,不同指标对资本结构行业差异的解释力度不同,即不同行业资本结构的主要影响因素不同;几乎所有行业资本结构与资产结构存在显著相关性,部分行业资本结构与盈利能力、企业规模和成长性显著相关,极少数行业与非债务税盾和股权结构显著相关。     

浅谈企业筹资风险及其控制

一、企业筹资风险主要成因 （一）内部原因主要包括：（1）资本结构。资本结构是指公司债务资本筹资占总筹资的比率。通常情况下,债务资本成本低于权益资本成本,扩大债务资本的比例特别是长期债务的比例,综合资本成本就会降低,企业价值就会增大,但是较高的负债比例会加大企业的财务风险和现金流量风险。一般来说,债务负担长期严重超载,将造成对企业自身权益资本的侵蚀,企业资不抵债时便要面临实施破产处置的境地。     

上市公司分散化战略分析

本文调查了747家上市公司的成长性及其产业特征,考察了分散化的价值效应,探索了分散化战略对企业价值的影响方向。研究结果显示,分散化企业较之非分散化企业具有更高的成长性,即使在控制了企业规模、资产结构、财务杠杆以及股权结构等因素的影响之后,分散化对企业价值仍然存在显著的正向解释力。通过分析企业成长性的产业效应,进一步验证了分散化的溢价效应。同时还预测了分散化组织优势源于债务融资的税盾收益以及有效的内部资本市场所产生的财务协同效应。研究表明,在不发达的金融体系中分散化战略具有价值创造功能。     

企业社会互动对资本结构决策的异质性影响： 基于门槛模型的估计策略

内容提要：基于2009—2017年沪深A股非金融上市公司的面板数据,本文构建针对非独立样本的空间门槛模型,使用企业之间的同伴效应表征社会互动,讨论企业资本结构决策的同伴效应特征及其异质性,验证产权归属和企业特征对资本结构决策同伴效应的非线性影响。研究结果表明,企业规模、偿债能力、盈利能力和成长性对其资本结构决策的同伴效应呈现显著的门槛边际变化特征,即企业会根据自身能力调整资本负债;同时,国有企业较非国有企业表现出更明显的正向资本结构决策同伴效应,但二者（同伴效应）的非线性形式存在差异。本文结论将拓展财务决策中同伴效应与空间经济学交叉领域的研究,并且丰富当前企业资本结构决策影响因素及其同伴效应的文献。     

基于企业和谐发展的资本结构研究

企业的资本结构选择不仅影响着债务税盾收益和财务困境成本,还影响着企业及其利益相关者的和谐发展.高负债虽然可以增加企业的税盾收益,但是会造成企业与债权人、客户、供应商和雇员等利益相关者之间的关系紧张,进而又影响到企业未来的可持续发展.基于上述考虑,企业在选择资本结构时应适当降低其负债水平,实现长期和谐发展.     

对企业融资方式选择优化的建议

西方经典的资本结构理论认为,企业应该倾向于内源融资,当内源融资不足以满足企业发展的要求时企业才会选择外源融资。进行外源融资时,公司会在财务困境成本、债务代理成本,以及债务融资的税盾价值、     

医药和生物制品行业上市公司资本结构影响因素的实证分析

本文以2004～2009年沪深两市71家医药和生物制品上市公司为研究样本,对影响我国医药和生物制品行业上市公司资本结构的因素进行了实证研究,其结果表明:非债务税盾和赢利能力对公司的财务杠杆选择具有显著的负影响,而企业规模、资产担保价值、实际税率和增长机会与资本结构则呈正相关关系。     

资本结构理论研究回顾与评价

一、早期资本结构理论模型 （一）净收入理论（NI,成廉斯,1938）净收入理论认为,负债可以降低企业的资本成本,负债程度越高,企业的价值越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响,无论负债程度多高,企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因此,只要债务成本低于权益成本,那么负债越多,企业的加权平均资本成本就越低,企业的净收益或税后利润就越多,企业的价值就越大。当负债比率为100％时,企业加权平均资本成本最低,企业价值就达到最大值。     

所得税免税冲击、金融发展与资本结构决策——来自中国农业类上市公司的经验证据

本文选择中国2005～2010年A股上市的农林牧渔类上市公司为样本,在区分产权性质的情况下,研究了所得税免税冲击以及金融发展等因素对企业资本结构的影响。实证研究发现:(1)对于国有农林牧渔类企业。免税之后金融市场化水平、盈利能力以及财务困境成本对资本结构影响也不明显;(2)对于民营农林牧渔类企业,免除所得税之后负债水平明显下降。进一步研究发现,民营企业负债水平与金融市场化水平、盈利能力显著正相关,但与财务困境成本显著负相关。实证结果说明,第一,债务税盾在民营企业资本结构决策中发挥重要作用,但对国有企业资本结构决策影响不明显;第二,民营企业资本结构调整受到融资约束限制,并据此给出相关建议。     

企业融资风险的防范

融资风险是通过债务成本与全部资本的比率变化来体现的。企业的负债越多,面临的威胁越大,过度的负债将危及企业的生存。然而。负债经营能有效地规避融资风险,减轻企业压力,可以降低企业综合资本成本。可以充分发挥财务杠杆效应。能发挥税盾的作用,也可减少货币贬值的损失。因而,这就需要发挥这些优势,合理运用负债经营．以防范融资风险。     

论西方资本理论和我国上市公司资本结构优化

西方经典的公司金融和资本结构理论认为,企业一般倾向于内源融资,当内源融资不足以满足企业发展的要求时,企业才会选择外源融资。进行外源融资时,公司会在债务融资的税盾价值、减少的权益代理成本收益和财务困境成本、债务代理成本等权衡中进行资本结构决策,因此,企业也往往会保持比较高的财务杠杆。但是,实证研究表明,中国上市公司的内源融资的比重非常低,外源融资又表现出强烈的股权融资偏好,这是有悖于理论的。对这一悖论进行归因,可以从三个方面来解释:股权结构的不合理和国家政策的影响等制度性原因;证券市场的初步发展等市场性原因;上市公司治理结构不合理、赢利能力低下等主观原因。本文认为,优化上市公司的资本结构应该加快全流通和国有股减持的步伐,加快债券市场的发展,为上市公司创造良好的制度和市场环境,同时还要上市公司改善公司治理结构,提高赢利能力。     

国有企业资本结构及其优化策略

企业资本结构一般是指企业的债务资本和权益资本的比例关系。适度的负债经营可以降低企业的资本成本，带来税负结构利益和财务杠杆效应，但同时由于债务资本归还日期的一定性决定了过度的负债经营会增加企业的财务风险，而保持一定的股权资本结构可以降低由于债务资本所带来的财务风险，但股权过高的资本结构会使企业失去一定的决策权，而且容易被兼并和收购。因此，保持合理的资本结构对于企业的经营具有重要的意义。     

企业破产清算过程中存在的会计核算问题探析

破产清算是指企业因经营不善或其他原因无法偿还债务，被法院宣告破产，通过清算企业资产并按优先次序分配清算款项，以清偿其债务的过程。在这个过程中，会计核算问题尤为重要，因为它关系破产清算的公正性和透明度，同时也关系职工的权益和企业的信誉。     

财务杠杆效应对企业债务融资决策的影响研究

企业负债具有一定的杠杆作用,正确进行债务融资处理可扩大企业的规模,对企业规模扩充起到促进效果,实现股东财富最大化的财务目标。但是债务资本的使用错误会造成企业可持续发展能力的逐步丧失甚至导致企业破产。企业营运资本管理受到多种因素的影响,必须根据企业的实际状况,优化企业资本结构才能实现财务目标。文章通过对债务融资中财务杠杆效应的相关理论分析,揭示财务杠杆在债务经营中的影响,以利于企业合理利用财务杠杆,支持企业的持续发展。     

资本结构动态变化及其目标调整研究——来自江苏省上市公司的经验证据北大核心

本文借助资本结构部分调整模型,运用江苏省175家主板A股上市公司2003~2013年的平衡面板数据对资本结构的动态调整行为进行研究,从企业自身、宏观经济、非财务利益相关者角度直接分析了调整速度的影响因素,并按年份和行业测算出最优资本结构值和调整速度的数值。实证结果表明:显著影响调整速度的因素包括公司规模、盈利能力、成长性、非债务税盾、资产可抵债能力、财政支出增长率、顾客集中度。此外,最优资本结构和调整速度存在明显的行业差异,调整速度会直接影响资本结构的优化程度。     

利益相关者与资本结构决策

传统权衡理论中的破产成本主要考虑的是,由重组或清算所带来的法律成本和管理成本之类的直接破产成本,以及由股东和债权人之间的矛盾而引起的在企业财务危机期间发生的间接破产成本。现代权衡理论基于利益相关者的考虑拓展了以前的间接破产成本内涵,主要是考虑了企业财务危机或破产清算给其他利益相关者带来的危害。这不但使企业的资本结构决策渗入了更多的战略因素,而且可以解释现实中许多企业的看似保守的融资行为。     

企业债务危机的处理

企业债务危机,是指债务企业资不抵债,无力偿还债权、债务而引致的信用危机。随着市场竞争的日趋激烈,债务危机有逐渐增加的趋势,它小者决定企业的生死,大者引起社会的动荡。如何有效地处理债权危机,大致有以下几种方式：破产清偿破产清偿指债权人（或债务人）允（还）债无望,按《破产法》申请债务企业破产,以企业清算后的残值来偿还的方法。对债权人而言,破产清偿只能做万不得已时的最后解决手段。首先,当债权人到了需用《破产法》来解决问题时,债务企业往往已资不抵债了,有的甚至根本就无产可破,就是把债务的全部资产抵给债权…     

基于分位数回归的上市公司资本结构分析

本文使用条件分位数回归方法,探索五个因素对我国上市公司资本结构的影响状况。实证分析结果显示:不同分位点上的公司规模对资本结构为一正向影响,而获利能力则对资本结构有一负向影响;低分位数上的非债务税盾对资本结构存在一负向影响,较高分位数企业成长性对资本结构产生一正向影响。而资产的有形性对资本结构的影响则在1996年与2004年发生了较大的变化。