如何调整人民币汇率政策:目标、方案和时机

过去两年内,中国始终面临着来自外部的要求人民币升值的压力。由于美国积累了大量的经常账户逆差,为了调整其经常账户逆差,大多数经济学家认为美元需要继续贬值30~40%(OECD,2004;RogoffandObstfeld,2004)。美元的急剧贬值会引起美国通货膨胀、利率水平急剧提高,因此,美国更希望其它国家的货币升值以缓解美元贬值的压力。从历史经验来看,里根时期美国同样遇到财政赤字和贸易赤字的双重压力,最后是通过广场协议,其它国家尤其是日元大幅度升值、美元大幅度贬值解决了这一问题。最近关于各国加强协调和合作的呼声又很高。如果出现宏观政策协…     

弱势美元压力下的人民币汇率制度选择

<正>当前,弱势美元已开始带动全球经济增长趋缓,截止日前美元相对欧元已经贬值了30%,而且,在即将结束的2004财政年度,美国的财政赤字将创下了4130亿美元的历史高位,其经常项目赤字据估计今年将超过6000亿美元。美国的双赤字进一步对美元贬值构成了显著的压力,预计未来6个月到1年美元将再度     

中国经济应防范“外围”的颓势

根据美国政府新公布的数据，美国去年12月资本净流入数值为156亿美元，为近年来资本净流入数额首次跌到200亿美元以下，而当月的经常项目逆差则高达612亿美元。由于美国的经常项目逆差需要由资本净流入来弥补，资本流入额与经常项目逆差之间的差额。必然会动摇美元资产持有人信心，成为在未来一个时期美元加速外流和美元贬值的巨大推动力。     

中国国际收支调节应从国内经济入手

经常项目收支失衡加剧是全球经济失衡的重要体现。其中,以美国为一极的发达国家经常项目逆差急剧膨胀,而以部分新兴市场和能源出口国为另一极的发展中国家经常项目顺差不断扩张。中国正处于这一失衡格局的后一极。1994年以来,中国一直保持经常项目顺差,1994年占到GDP的1.3%,到2004年升至4.2%,2005年上半年进一步升至8.3( 04年和2005年上半年的GDP都是未调整前的数据)。由于经常项目赤字滚雪球般地急剧膨胀,导致了美国对国际资本的巨大需求,这被美国国内和国际社会都认为是难以持续的。一旦美元资产提供的回报率不足以吸引国际资本持续…     

怎样正确分析美国经常项目逆差

近年来,美国的经常项目逆差一直在以显著的幅度扩大。据美国商务部经济分析局的统计,美国经常项目逆差由1996年相对温和的1202亿美元(占国内生产总值的1.5%)急剧扩大到2004年的6659亿美元(占国内生产总值的5.6%),美国净对外债务余额也因此由1996年的3600亿美元不断攀升至2003年的26510亿美元,占国内生产总值的比重由1996年的4.6%猛增到2003年创纪录的24.1%。美国巨大且不断增长的经常项目逆差和庞大的净对外债务余额已经成为世界经济的一个重要不确定因素,因而引起了全球经济学家和政策制定者们的广泛关注。为什么美国经常项目会出现如此巨…     

国际投行高盛中国区首席经济学家梁红认为：人民币汇率至少被低估20％

梁红认为，目前人民币汇率依旧存在至少20％的低估，汇率严重低估所造成的宏观价格错配已经给国民财富造成了损失，进一步升值应该早日进行。人民币升值的压力来源于两个方面：一方面中国经济过去5年的发展良好，未来5年依然看好：另一方面则是美元贬值所带来的升值压力。在她看来，美元存在严重的结构性问题，其经常项目下赤字占GDP的比重已经达到了6．5％。从历史上看，美国在1985年这一比重曾达到3．5％，当时是通过近38％的贬值，才把贸易赤字调整过来的。换句话说，即使美国现在要自己解决3％的赤字，也需要至少30％的贬值，而到目前为止美元才下跌了12％。因此美元贬值对人民币造成的升值压力，从中期来看也是挥之不去的。     

"广场协议Ⅱ":背景、可行性与局限

随着美国经常项目赤字的进一步扩大,有关通过国际政策协调消除全球经济失衡的议题被再一次提出.在2005年末的一篇文章中,美国国际经济研究所学者威廉·克莱因建议主要国家进行类似1985年"广场协议"的国际政策协调,在美国大幅度削减财政赤字的同时,通过联合干预外汇市场,使外国货币相对美元再升值25%,最终到2010年将美国的经常项目赤字降至可以持续的占GDP 3%的水平.拟议中的"广场协议Ⅱ"由于将汇率调整的矛头指向亚洲新兴市场国家,因而又被一些学者称为"亚洲广场协议".     

2005年美元、欧元和日元走势分析

2004年,美元重复了2003年的单边下跌走势,兑欧元、日元、英镑、澳元、加元、瑞郎等主要货币继续创下了近年来的新低。根据摩根大通银行美元名义有效汇率指数①,2004年美元在2003年大幅贬值8·88%的基础上,又贬值了4.22%②。对于2005年美国经济和美元走势,我们认为,美国经济温和增长,劳动力市场继续复苏,出现轻度通货膨胀压力,经济中不确定因素主要表现为庞大的经常项目赤字和财政赤字、能源价格以及地缘政治风险,美元对主要货币仍将保持疲弱态势。1.美国实际GDP增长率约为3.5%。2004年,美国经济活动景气指标———美国供应商协会制造业指…     

2005年全球总体经济展望

2004年原油价格的快速攀升改变了全球经济成长的步调，2005年除欧元区经济将改善外，美国、日本及大陆都将走弱。由于美元持续贬值，美国双赤字居高不下，美元长期走弱成为全球共识，这改变了全球的资金流动，并进而造成金融市场及汇率的大幅版块移动，全球景气快速降温。     

美元汇率对美国进出口商品价格传递率的实证分析

本文实证分析了美元汇率按美国总进出口价格、分段进出口价格、分类商品进出口价格的传递率。实证结果表明,无论美元升值还是贬值,美国的进出口价格指数都会下降,而且美国出口价格的传递率比同期进口价格的传递率要小得多,升值期的传递率也比贬值期的传递率要小;美元升值比贬值对美国经常账户赤字的纠正更有利。因此,建议美国实行美元适度升值的政策,而且要结合其他政策才能改善其巨额经常账户赤字。     

世界经济形势回顾与展望专辑——全球国际收支失衡及变化趋势

一全球国际收支失衡的基本状况当前全球国际收支失衡主要体现在美国巨额的经常账户逆差和迅速上升的净对外债务,以及世界其他国家对美国的经常账户顺差和迅速累积的对美国的债权。2004年,美国的经常账户逆差为6681亿美元,其中商品贸易逆差为6654亿美元,占 GDP 的5.7%,可见美国的经常账户逆差主要体现为商品贸易     

中金宏观经济报告：美元贬值导致国际资本流向新兴市场

我们估计,美元实际有效汇率（目前已下跌23%？未来两年将再贬值15-20%,才能将美国经常项目赤字改善至GDP的3%左右,接近过去25-30年的均衡水平。这意味着资金流向在2009年之前不会出现拐点性的变化。     

美国经常账户逆差现状、原因及适时调整

从1971年开始，美国结束了83年的经常账户顺差局面，除1973年、1975年为小额顺差外，由此进入长期巨额的逆差时期。1980年以来，按官方公布的数据，平均每年有1000亿美元左右的经常账户逆差。1981～1987年和1991～2000年为两个高速增长的时期，1987～1991年经常账户逆差有所减少。从1992年开始至今，美国经常账户余额已持续15年呈逆差状态，特别是在2000年后增速加快，     

2006年主要货币投资趋势

2006年新年伊始，国际金融市场更多关注在于对未来的预期和判断，虽然美元再度贬值依然是市场的预期，但是无论从美国经济或美元政策角度看，并没有充足的理由说服市场判断美元贬值的因素。虽然美元存在双赤字的忧虑，但这却是美元中长期结构问题，而非短期价值反转的理由。也并非短期可以解决的问题。     

如何看待中国资本外流?

1998年来最大规模赤字 从2014年全年数据看,960亿美元的资本和金融项目逆差,是1998年金融危机以来,过去15年中第二度出现逆差(第一次是2012年,逆差168亿美元),而2013年资本项目顺差高达3,262亿美元.     

平衡全球创造力赤字

【英国《金融时报》7月21日】经常有人议论美国国内预算和对外贸易“双赤字”给全球带来的不稳定效应。然而，美国还存在着或许更令人头痛的第三个赤字。我将这一赤字称作人才赤字，它不仅会影响美国，也会影响到英国、德国、日本和其它传统经济大国。     

美国贸易逆差的可持续性:调整及其影响

一、全球国际收支失衡概况 当前全球国际收支失衡主要体现在美国巨额的经常账户逆差和迅速上升的净对外债务,以及世界其他国家对美国的经常账户顺差和迅速累积的对美国的债权.2004年,美国的经常账户逆差为6681亿美元,其中商品贸易逆差为6654亿美元,占GDP的5.7%,可见美国的经常账户逆差主要体现为商品贸易逆差;净对外债务余额为2.54万亿美元,净对外债务余额与GDP的比为22%.与此相对应的,是世界其他国家对美国的巨额贸易顺差.     

2001年中国国际收支状况良好

最近,国家外汇管理局公布了2001年中国国际收支平衡表。该表显示,2001年我国国际收支经常项目、资本和金融项目继续保持双顺差,国际储备平稳增长,国际收支总体状况良好。2001年我国国际收支经常项目顺差174.05亿美元。按照国际收支统计口径计算,货物出口2660.75亿美元,货物进口2320.58亿美元,顺差340.17亿美元;服务项目收入333.35亿美元,支出392.66亿美元,逆差59.31亿美元;收益项目收入93.90亿美元,支出285.63亿美元,逆差191.73亿美元;经常转移收入91.25亿美元,支出6.32亿美元,顺差84.92亿美元。 2001年我国国际收支资本和金融项目顺差347.75亿美元,远远高于上年同期19.22亿美元的顺差规模。其中,资本项目逆差     

中国国际收支调节应从国内经济平衡入手

经常项目收支失衡加剧是全球经济失衡的重要体现.其中,以美国为一极的发达国家经常项目逆差急剧膨胀,而以部分新兴市场和能源出口国为另一极的发展中国家经常项目顺差不断扩张.中国正处于这一失衡格局的后一极.1994年以来,中国一直保持经常项目顺差,1994年占到GDP的1.3%,到2004年升至4.2%,2005年上半年进一步升至8.3%(2004年和2005年上半年的GDP都是未调整前的数据).     

从应对全球经济失衡视角看东亚经济金融合作

经常项目收支失衡加剧是全球经济失衡的重要体现。近年来,以美国为一极的发达国家经常项目逆差急剧膨胀;而包括中国在内的东亚国家和地区的经常项目顺差不断扩张。由于经常项目赤字滚雪球般地急剧膨胀,加上美国储蓄率过低、财政赤字高涨,导致了美国对国际资本的巨大需求。而东亚地区由于汇率体制和对美经济依存等原因,被动地持有大量美元资产并向美国提供大量资金。全球国际收支失衡不断向主要几个国家和地区集中,从中长期来看这种不均衡现象是不可持续的,东亚国家面临极大的风险。这一背景下,加强东亚区域经济金融合作是必然的选择。