如何调整人民币汇率政策:目标、方案和时机

过去两年内,中国始终面临着来自外部的要求人民币升值的压力。由于美国积累了大量的经常账户逆差,为了调整其经常账户逆差,大多数经济学家认为美元需要继续贬值30~40%(OECD,2004;RogoffandObstfeld,2004)。美元的急剧贬值会引起美国通货膨胀、利率水平急剧提高,因此,美国更希望其它国家的货币升值以缓解美元贬值的压力。从历史经验来看,里根时期美国同样遇到财政赤字和贸易赤字的双重压力,最后是通过广场协议,其它国家尤其是日元大幅度升值、美元大幅度贬值解决了这一问题。最近关于各国加强协调和合作的呼声又很高。如果出现宏观政策协…     

国际投行高盛中国区首席经济学家梁红认为：人民币汇率至少被低估20％

梁红认为，目前人民币汇率依旧存在至少20％的低估，汇率严重低估所造成的宏观价格错配已经给国民财富造成了损失，进一步升值应该早日进行。人民币升值的压力来源于两个方面：一方面中国经济过去5年的发展良好，未来5年依然看好：另一方面则是美元贬值所带来的升值压力。在她看来，美元存在严重的结构性问题，其经常项目下赤字占GDP的比重已经达到了6．5％。从历史上看，美国在1985年这一比重曾达到3．5％，当时是通过近38％的贬值，才把贸易赤字调整过来的。换句话说，即使美国现在要自己解决3％的赤字，也需要至少30％的贬值，而到目前为止美元才下跌了12％。因此美元贬值对人民币造成的升值压力，从中期来看也是挥之不去的。     

美元贬值与美国贸易收支恶化的原因分析

本文对弹性分析法进行修正,得出结论:当一国的初始贸易收支为赤字,本国国民收入保持不变时,进出口需求价格弹性之和大于1,本币贬值不一定能改善本国的贸易收支;而进出口需求价格弹性之和小于或者等于1,本币贬值恶化本国的贸易收支。2001年6月～2005年1月期间, 美元贬值使美国的贸易赤字状况恶化的原因是美国的进出口需求价格弹性之和小于1。     

弱势美元压力下的人民币汇率制度选择

<正>当前,弱势美元已开始带动全球经济增长趋缓,截止日前美元相对欧元已经贬值了30%,而且,在即将结束的2004财政年度,美国的财政赤字将创下了4130亿美元的历史高位,其经常项目赤字据估计今年将超过6000亿美元。美国的双赤字进一步对美元贬值构成了显著的压力,预计未来6个月到1年美元将再度     

美国的巨额经常账户赤字能否持续

美国经常账户赤字的实质是国内储蓄不足，需要国际资本流入来弥补。由于其规模越来越大，引发了美国经常账户赤字是否可以持续的担忧。本文经过分析认为，由于美国经济的增长前景良好，美元作为国际储备货币的地位难以动摇，美国目前的经常账户赤字规模在未来几年之内都是可以维持的，美元大跌的风险也不大。尽管美国的净外债规模已经很大，但还没有达到危险的程度。     

从结构与制度视角解释中国汇率政策和外部经济失衡

一、中国经常账户失衡的原因到底是什么? 中国和世界经济在贸易和资本流动中的失衡已经众所周知:美国在近25年一直保持与全球其他经济体的经常账户赤字.在2006年,经常账户赤字达8570亿美元,相当于国内生产总值的6.5%.美国巨大的赤字主要通过日本、中国和其他石油输出国国际收支经常项目顺差来支持及获得融资.     

美元长期贬值与美国经常项目逆差的纠正

2004年1月,我曾在《国际金融研究》撰文《美元汇率和美国双赤字》(高海红,2004),指出这一轮美元贬值与1985~1987年美元的大幅度贬值的相似和不同,更主要的是,比较1985~1987年美元大幅度贬值之后的1987~1991年美国经常项目逆差纠正的过程,提出这一次美元贬值很可能是目前美国居高不下的双赤字修正的信号。在随后将近一年的时间里,种种发展变化表明,美国经常项目逆差已经到了不可维持的程度,美元长期贬值已成定局。一美元跌势这一轮美元贬值是从2002年1月开始的,跌势一直持续到2004年2月。此后美元币值出现剧烈的波动,到5月份,美元对日元达到7…     

对全球失衡的重新定义

众所周知，美国政府的“全球失衡”定义就是美国的国际收支赤字（包括贸易收支和经常账户收支），并据此开出要求人民币大幅度升值和鼓励人民币汇率浮动之政策药方。奥巴马政府所谓的平衡增长政策框架和美国国会议员指责人民币升值的政治闹剧，其理论依据都是美国财政部的“全球失衡定义”。     

如何解决全球经济失衡？

【英国《金融时报》9月27日】今年以来，随着美国经济增长放缓，日本和欧元区经济增长更为强劲，全球经济失衡前景无疑已有所改善。以美元计算，美国每年约8500亿美元的经常帐户赤字似乎正趋于稳定，而且随着美国增长放缓势头的确立，其经常账户赤字也许还会逐渐收窄。     

ADB：人民币升值无助美赤字

亚洲开发银行(ADB)最新报告表示，人民币大幅升值对美国经常账户赤字将影响甚微。如果人民币对美元升值10％或20％，中国经济将减速，与之竞争的其它亚洲出口国将得到一次推动。亚洲开发银行的报告表示，中国占美国进口的13．4％，出口的4．3％，在美国贸易中所占比例相对较低，这将减小升值带来的变化。报告称‘升值将对美国贸易逆差影响甚微。即便升值使美国从中国的进口减少一半，     

全球失衡的原因及对人民币汇率的影响

本文首先分析了全球失衡的原因,然后分析了全球失衡对人民币汇率产生的影响。分析表明,全球失衡的主要原因在于美国国民储蓄的下降,而非投资的增加。为了纠正外部失衡,美元自2002年以来开始贬值,作为美国最大的贸易顺差国,中国感受到了极大的货币升值压力。只要中美贸易顺差没有显著减少,只要美国的经常项目赤字没有下降到可持续水平,人民币都将面临升值压力。这种升值压力与人民币是否存在低估没有必然联系。     

加工贸易与一般贸易进出口价格的汇率传递估计与比较分析

本文从不同的贸易方式角度对人民币升值的进出口价格传递效应进行了理论建模和实证分析。文章首先依据利润最大化的厂商目标对进出口厂商的定价行为进行模型设定,其次对两种不同贸易方式中进出口价格的汇率传递进行估计和实证检验,最后得出分析结论:人民币升值对我国一般贸易价格的影响较小且不显著,而对我国加工贸易价格的影响较大且显著。     

美国挑动国际地缘冲突的经济逻辑分析

垄断资本主义取代自由资本主义进而发展为国家垄断资本主义后,美国政府与垄断资本紧密结合,利用财政政策缓解社会经济矛盾,帮助垄断资本开拓国际市场,攫取高额利润,由此导致联邦政府债务和赤字大幅攀升,美元面临贬值压力。为了维持美元霸权,维护垄断资本和金融寡头的利益,美国通过挑动国际地缘冲突,促使寻求避险的国际短期资本回流美国,助推美元升值,并使美国垄断资本和金融寡头大发战争财。以美国1971—2020年的年度数据为基础,基于VAR模型构建的4变量系统证实了这一逻辑。实证结果表明,美元汇率与美国挑动国际地缘冲突之间同时存在长期和短期均衡关系。当美元贬值时,美国挑动国际地缘冲突的频次增加。这一发现为我们认识美国对外政策和战略的经济逻辑找到了新的突破口。     

人民币汇率变动的不完全传递——基于中美贸易价格的实证研究

传统的汇率理论假定汇率变动所引起的进出口价格的变动是完全的，因而人民币升值可以改变中美贸易不平衡。通过对中美贸易商品价格的实证研究，本文证明人民币汇率变动对美国进口价格传递程度很低，人民币升值不能减少对美贸易顺差。本文分析了人民币汇率变动不完全传递的原因，及其对中国汇率政策的启示。     

美元贬值对美国经常账户影响的估值效应分析

本文运用资产组合模型和协整计量方法,论证了美元汇率变化所带来的估值效应对美国经常账户调节的影响。分析结果表明,美元贬值引致的估值效应很小,再加上美元贬值可能使美国短期债务利率上升,这就很容易抵销掉贬值所带来的估值收益。因此,美国巨大的贸易赤字不可能通过美元贬值所带来的估值效应得以纠正。     

逃出美国魔咒，自主选择汇率制度

拿到2009年第一期《环球财经》杂志，就迫不及待地阅读了向松祚总编辑与蒙代尔先生的对话。蒙代尔先生说：“IMF向全世界推销浮动汇率政策是完全错误的。”我非常赞同。因为现在人民币升值的危害已经显现得非常厉害。而汇改之初提出的，人民币升值可以帮助解决美国经常账户的赤字，或减少美国对中国的贸易逆差，帮助遏制中国的通胀，帮助中国解决国际收支的不平衡等等预想，都没有实现。除了人民币已经大幅度升值，国际收支平衡方面的固有矛盾并没有解决。中国更像是掉进了美国设下的“圈套”。     

美元贬值对中国宏观经济的影响

本文从介绍美元的历史及现状入手，揭示美元贬值的历史原因，分析美元持续贬值的原因及对美国和世界经济的影响，并从进出口贸易、外汇储备、吸引外资、人民币升值等方面重点论述美元贬值对中国宏观经济所产生的正反两方面作用。如何成功应对美元贬值及美元未来走势不确定性可能对我国经济产生的影响，确保我国经济持续快速健康的发展，是值得做进一步研究和探讨的问题。     

必须谨慎对待人民币自由兑换的问题

从2003年起,随着美元的不断贬值,发达国家要求中国人民币升值的呼声越来越高。美国官方与媒体不断散布中国人民币应该升值的舆论,美国议员在国会也宣称人民币贬值对美国制造业形成巨大压力,必须压人民币升值。随美国之后,欧洲人也发表了差不多的意见,要求中国向上调整人民币汇率。表面看来,要中国人民币升值,是为了调整中国与这些国家之间的巨大贸易顺差。然而,美国华尔街日报7月17日发表的评论透露了天机。它说,解决人民币汇率的最终办法是完全自由兑换。这意味着什么呢?人民币的自由兑换意味着开放资本账户,这是金融自由化最重要的一步。…     

资本流入的突然中断与经常账户赤字的有效调节

本文选择93个国家在1977～2007年的相关数据为样本,分析了全球性经常账户失衡的现状。在深入剖析经常账户高赤字的具体融资途径及其经济影响的基础上,本文利用Probit模型对资本流入突然中断对经常账户赤字调节的影响进行实证检验,发现资本流入突然中断能够显著影响经常账户赤字的调节,并对其经济意义进行阐释。最后就此次金融危机后全球经常账户的状态进行预测,指出此次金融危机的发生不会带来全球经常账户失衡的改善。     

财政、货币和汇率政策对经常账户的影响——以中美两国为例

本文从理论和实证的角度论证了财政、货币和汇率政策对中美两国经常账户的影响。理论模型推导出汇率和货币政策相较于财政政策对经常账户的影响更大,而实证分析得出汇率政策相较于其他政策对我国经常账户的影响更大,货币政策相较于其他政策对美国经常账户的影响更大,财政政策相较于汇率政策的影响力较大。所以,不能简单地套用传统的内外均衡调节方法,而应该根据各国的具体国情来灵活选择不同的调节政策。