关于中国新兴货币政策工具“常备借贷便利”的解析与国际比较

随着中国金融的不断发展,为了满足金融市场更高的调节需求,中央银行在传统的货币政策工具的基础上,又发展出了一套以流动性调节为主的货币政策工具体系,而"常备借贷便利"则是中国货币政策短期流动性工具的代表,本文以该政策工具为研究对象,分析其产生的原因、特点、影响,通过国际比较,得出启示,从而为"常备借贷便利"这项货币政策工具在中国金融市场上更好地运作奠定良好的基础。     

常备借贷便利创设背景及使用情况分析

2013年1月,中国人民银行在原有常规货币政策工具的基础上,创设了新型流动性货币政策工具"常备借贷便利(SLF)"。常备借贷便利的主要功能为流动性供给,金融机构在缺乏流动性时通过抵押的方式与中央银行"一对一"交易,取得贷款。常备借贷便利等新型货币政策工具的创设,是对国外中央银行先进经验的学习,对中央银行管理货币流动性起补充作用。本文将探讨常备借贷便利这一货币政策工具的创设背景,使用情况及实际效应。     

金融

央行新货币政策工具SLF公布 11月6日,央行网站新增“常备借贷便利（SLF）”栏目,正式公布今年常备借贷便利开展情况。常备借贷便利的主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。常备借贷便利的最长期限为3个月,目前以1至3个月期操作为主;利率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定。     

结构性货币政策对我国上市商业银行流动性的影响分析

货币政策是十分重要的调控手段，不仅对我国的经济发展有着重要的影响，而且对我国的金融系统存在非同一般的意义。选择我国结构性货币政策工具中实施时间较长的两种工具即常备借贷便利(SLF)和中期借贷便利(MLF),实证分析结构性货币政策工具的有效性。结果显示，中期借贷便利对上市商业银行流动性的负向影响程度远远超过常备借贷便利的正向变动，中期借贷便利的实施规模远远大于常备借贷便利的实施规模。因此，结构性货币政策尤其是中期借贷便利的实施，可在一定程度上降低上市商业银行的流动性，缓解上市商业银行流动性过剩。为提高结构性货币政策对上市商业银行流动性的有效性，要进一步公开结构性货币政策操作信息，坚持推进利率市场化，协调传统型货币政策及结构性货币政策，完善结构性货币政策环境，增进结构性货币政策与其他政策的相互配合。     

常备借贷便利构建利率走廊上限的有效性分析

文章介绍了我国常备借贷便利工具的应用,将常备借贷便利推出的时间2013年6月作为时间序列分割点,分别检验常备借贷便利实施前后利率调控对最终目标的传导效果,采用VAR、脉冲函数、GARCH模型分析得出,自常备借贷便利实施以来,隔夜拆借利率的波动率明显较之前年度稳定,且随着常备借贷便利利率的下调,利率走廊区间宽度收窄,隔夜拆借利率的波动趋向平缓,说明通过常备借贷便利烫平流动性波动并引导利率整体平滑下降的作用发挥得更为有效.最后提出了进一步用好常备借贷便利工具的相关政策建议,一是逐步规范统一常备借贷便利类货币政策工具;二是增加常备借贷便利交易对手,完善抵押品制度;三是重点培育常备借贷利率形成和调控机制;四是继续优化SHIBOR定价机制.     

金融词解

常备借贷便利(Standing Lending Facility,SLF)借鉴国际经验,中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利。常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道,主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求,对象主要为政策性银行和全国性商业银行,期限为1-3个月,利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放,合格抵押品     

我国中央银行流动性工具箱的创新、演进特点及法律问题研究

对金融市场流动性予以调控,是中央银行的法定职责。单一货币政策体系下,存款准备金率、基准利率、公开市场业务是我国中央银行流动性工具箱的三大工具;而货币政策与宏观审慎双支柱体系下,则需要在原有流动性工具箱改进的基础上进一步创新。由此,常备借贷便利、中期借贷便利等登上历史舞台。梳理我国中央银行流动性工具箱的创新演进过程,发现流动性调控中存在中国人民银行法律地位不够明确、流动性工具取舍中的法律依据不足、中央银行流动性调控中自由裁量权的边界不清等法律问题,这些均是未来修订、制定法律应予以重视的。只有解决了这些问题,我国中央银行对流动性的调控才能在法律界限内进行,市场的透明度与公平才能强化。     

创新流动性管理工具：SLF

11月6日,中国人民银行在官网的货币政策工具一栏里新设了“常备借贷便利（Standing Lending Facility,SLF）”,并且首次披露了今年1～9月该项政策的开展情况和6～9月的余额状况（见图1）。2013年1月,人民银行创设了常备借贷便利这一货币政策工具,主要用于满足金融机构期限较长的大额流动。     

新货币政策工具SLF的现实意义

11月6H，央行网站在货币政策工具栏目新增一项“常备借贷便利（StanclingLendlngFacility，SLF）”。     

动态

名词解释SLF常设借贷便利 央行于2013年年初创设了公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations,SLO）和常设借贷便利（Standing Lending Facility,SLF）,与其他货币政策工具相互配合和补充,将进一步增强央行流动性管理的灵活性和主动性,丰富和完善货币政策操作框架。     

中国央行货币政策框架转型大幕开启

<正>自2013年两次"钱荒"以来,中央银行一系列新型货币政策工具变化引起了广泛的关注,从去年的公开市场短期流动性调节工具(SLO)到下半年的常备借贷便利(SLF),以及现在的定向降准、抵押补充贷款(PSL),加上汇率政策和利率政策的一系列大幅改革,都预示着中央银行货币政策操作正在发生框架性变化。货币政策框架转型的方向是明确的:转型的核心是从传统的利率管制加数量调控向更多借助市场的价格调控转变。传统货币政策实行利率管制,日常调节以数     

借贷便利创新工具改善了商业银行流动性创造吗?北大核心

本文基于手工搜集的96家商业银行数据,研究了借贷便利创新工具对商业银行流动性创造的影响。研究发现,借贷便利工具可以显著提升商业银行流动性创造能力,这一工具的政策效应在规模较小、同业融资依赖度较高的商业银行更为显著,且中期借贷便利对银行流动性创造的促进作用更强。进一步研究表明,央行的借贷便利工具不仅可以通过合格担保品渠道直接为商业银行提供流动性,还可以通过同业融资渠道间接向其他银行输送流动性,增强商业银行的风险承担,发挥改善商业银行流动性创造的作用。本文的研究结论对我国借贷便利类货币政策的实施、央行流动性管理以及防范化解系统性金融风险具有启示意义。     

央行合格抵押品制度的法律思考

2013年,人民银行在创设常备借贷便利等新型货币政策工具的同时,引入了合格抵押品制度。作为一项相对较新且具有广阔发展前景的货币政策调控工具,有必要在其发展初期对相关问题进行厘定。本文主要就合格抵押品制度的法律属性及其特点进行理论分析,并提出相关建议。     

流动性、银行间市场摩擦与借贷便利类货币政策工具

通过内生引入流动性短缺银行(拆入行)对流动性盈余银行(拆出行)的流动性需求机制,本文构建了一个包含银行间市场的DSGE模型,对借贷便利类货币政策工具的传导机制和传导效果进行了理论和实证研究。研究表明:(1)负向冲击会同时增加拆入行和拆出行对流动性的预防性需求,在经济形势不确定的情形下,拆出行不会很快恢复对拆入行的流动性供给,引起银行间市场流动性缺口放大和市场失灵。(2)由于仅依赖银行间市场自发回归稳态的过程太过缓慢,需要央行进行流动性干预。借贷便利类工具可以通过引导贷款市场定价和流动性效应这两个渠道来影响银行融资可得性,进而降低银行间市场流动性风险对宏观经济的负面影响。(3)借贷便利类货币政策工具的影响效果边际递减,央行可根据借贷便利操作的收益和成本,制定最佳的反应程度参数。     

流动性、银行间市场摩擦与借贷便利类货币政策工具

通过内生引入流动性短缺银行(拆入行)对流动性盈余银行(拆出行)的流动性需求机制,本文构建了一个包含银行间市场的DSGE模型,对借贷便利类货币政策工具的传导机制和传导效果进行了理论和实证研究。研究表明:(1)负向冲击会同时增加拆入行和拆出行对流动性的预防性需求,在经济形势不确定的情形下,拆出行不会很快恢复对拆入行的流动性供给,引起银行间市场流动性缺口放大和市场失灵。(2)由于仅依赖银行间市场自发回归稳态的过程太过缓慢,需要央行进行流动性干预。借贷便利类工具可以通过引导贷款市场定价和流动性效应这两个渠道来影响银行融资可得性,进而降低银行间市场流动性风险对宏观经济的负面影响。(3)借贷便利类货币政策工具的影响效果边际递减,央行可根据借贷便利操作的收益和成本,制定最佳的反应程度参数。     

金融危机条件下美联储新货币政策工具的运用

次贷危机爆发后,美联储根据本国金融市场变化情况,在《联邦储备法令》的授权下,创设了包括定期标售工具、定期证券借贷工具、一级交易商信用工具、货币市场投资者融资工具在内的7种新型货币政策工具,旨在为各类金融机构提供流动性支持,鼓励金融机构的放贷积极性,及恢复金融市场功能。该文详细介绍这些新型货币政策工具的操作规则及市场功能。     

动向

人民银行开展分支行常备借贷便利操作试点 自1月20日起．中国人民银行在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展常备借贷便利操作试点．由当地人民银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。此次操作试点主要解决符合宏观审慎要求的中小金融机构流动性要求．完善中央银行对中小金融机构提供正常流动性供给的渠道。     

央行公开市场操作与货币政策取向

2009年4月,央行通过公开市场操作巨额正回购行为引发市场对货币政策的担沈,这种行为向市场传递了怎样的信号？是否意味着央行宽松货币政策的转向？是否将引发2009年金融市场流动性的“逆转”？央行回购与流动性对冲央行公开市场操作是中央银行吞吐基础货币、调节市场流动性的主要货币政策工具,其政策目的是通过资金的投放和回笼,维持金融市场的稳定。4月份以来,     

5000亿元SLF实施效果分析

9月16日，中国人民银行对五大商业银行实施5000亿元人民币3个月期常备借贷便利（Standing Lending Facility，简称SLF）操作，性质类同基础货币的投放。SLF缘起何时何处,相比其他货币政策工具存在哪些特点？巨大注资是否会如市场测算相当于全面降准50个基点,标志着货币政策短期宽松常态化？央行出台这一举措的政策导向如何,是否会推进金融市场的全面深化改革？这些都是目前市场的关注焦点所在。     

二月财经金融热点观察 宏观调控的大逻辑

羊年春节前后,货币政策的一举一动,成为各方观察中国经济金融的主线。从一月下旬重启逆回购,到2月初宣布降准、在全国推广分支机构常备借贷便利(SLF),再到2月末降息,央行的系列举措,拉开了2015年宏观调控的大幕。市场的疑问也一直没有消除,央行的货币政策取向是否在发生变化?答案当然是否定的。货币政策工具的灵活运用,是顺应经济增长、外汇占款等基本面变化趋势,更加注重松紧适度的具体表现,符合新常态下宏观