人民币远期汇率定价与利率平价的关系

实行人民币汇率形成机制改革后．人民币远期汇率如何定价成为市场各方重点关注的问题。文章探讨了远期外汇变易规避和管理汇率风险的基本原理以及人民币远期汇率定价与利率平价的关系．并就进一步深化改革促进远期定价的合理形成提出建议。     

经常项目顺差收窄背景下人民币汇率走势判断

人民币汇率是近年来市场关注的焦点,不同的利益主体对人民币汇率有不同的观点:欧美逆差国家认为中国政府操纵汇率,人民币被严重低估;中国政府则认为人民币汇率水平逐步升值已接近均衡水平,不存在严重低估;市场投机、投资者押注人民币会持续单边升值而大量持有人民币。国际清算     

在岸人民币市场与香港离岸人民币市场联动关系的实证研究

作为国际金融中心,香港为内地的发展提供了举足轻重的金融服务。近年来,我国政府力推人民币国际化,具有完备金融市场的香港成为构建离岸人民币中心、促进人民币国际化进程的排头兵。香港已经建成了规模庞大的离岸人民币市场,这一市场的波动和走势对在岸人民币市场的干扰和影响不可轻视,关乎在岸人民币市场的稳定和国家金融安全。文章分析了在岸人民币市场即期汇率、远期汇率与香港离岸人民币市场即期汇率、远期汇率之间的关系,发现两两之间并不总是存在引导关系。     

人民币汇率波动对我国资本市场的影响

经济全球化是世界经济发展的必然趋势,随着经济全球化的推进,金融自由化也日益盛行。而在人民币2016年10月1日正式加入SDR之后,国际金融市场对人民币汇率的影响将会更加强烈,人民币的汇率波动可能会更加剧烈。人民币汇率的波动,对资本市场的影响无疑是最大的,无论是对股票市场的影响,还是对债券市场的影响,都是值得人们关注的。对人民币汇率波动的研究,能降低我国资本市场受到的国际金融市场的冲击力,从而为我国的资本市场提供一个健康、稳定的发展环境。本文从汇率波动对我国股票市场的影响和汇率波动对我国债券市场的影响两方面进行了分析,对人民币汇率波动影响我国资本市场的具体情形提出了自己的一点看法。     

人民币汇率并轨述评

随着我国外汇体制改革的深入,人民币官方汇率与调剂市场汇率并轨方案已于今年初正式出台。对这项改革措施应如何正确评价?文章从并轨条件是否成熟,并轨时机选择是否恰当,以及并轨形式是否合适等方面进行述评。作者认为,在由计划经济向市场经济转轨过程中,人民币汇价制度已走过相当长的一段改革之路,在把握汇价水平、加强中央银行对市场干预等方面也有了一定的基础,并轨条件基本成熟;汇率并轨选择在承前启后的当口,时机也是适宜的;汇率并轨着眼于整个汇率制度改革的质的变化,立足点高,采取的形式也恰到好处。作者在文章中还提出了推进人民币汇价制度改革应注意的若干问题。     

利用汇率理论分析人民币汇率未来走势

人民币汇率走势值得关注。文章分析了人民币汇率的走势和中关之间的汇率争端，提出了一些见解，以备参考。     

人民币境外NDF汇率、境内远期汇率与即期汇率的关系的实证研究

2005年7月21日汇率形成机制改革以来,人民币即期汇率波动幅度加大,企业和居民面临的汇率风险加大。在远期市场上,套期保值是规避汇率风险的常用办法。当前经营人民币远期产品的市场主要有两类,一类是境外NDF市场,另一类是境内远期外汇市场,包括银行间远期市场和远期结售汇市场。本文检验了境外NDF市场、境内远期外汇市场和即期外汇市场上人民币汇率的协整关系以及两类远期外汇市场的有效性。对各市场汇率时间序列进行的格兰杰因果检验表明国内远期外汇市场是人民币外汇市场的信息中心。最后,文章对当前的外汇管制政策进行了分析评论。     

境内人民币远期与NDF汇率关系

对2006年8月11日至2009年11月30日1月期、3月期、6月期和12月期的远期汇率进行统计和计量分析后发现:金融危机后,境内人民币远期汇率与NDF汇率的总体波动性有所降低,人民币远期汇率弹性有所下降;境内人民币远期市场的定价能力提高主要体现在短期限品种NDF汇率对于境内人民币远期汇率单向引导关系减弱,而二者的相互引导关系增强;长期限品种NDF汇率对于境内人民币远期汇率的引导关系不变。因此后金融危机时期一方面要防范国际资本和政治经济压力对中国汇率的冲击,同时也要择机有序退出临时性汇率安排,稳步推进人民币汇率形成机制改革。     

境内外人民币远期汇率的关联性分析

随着我国经济对外开放程度的提高,人民币汇率对世界经济的影响也渐次增大,境外机构和个人亟需利用人民币远期汇率对冲人民币汇率风险。然而由于我国实行外汇管制,境外机构不能进入境内外汇市场,于是新加坡在1996年开设了人民币兑美元的无本金交割远期（non-deliverable forward,NDF）市场。随着该市场的迅速发展,NDF汇率与我国境内人民币兑美元远期汇率的关联越益紧密,值得引起我们的高度关注。     

人民币汇率改革对新疆边贸及边贸企业影响情况调查

近20年来,随着经济全球化和金融管制、资本管制的逐渐放松,放弃固定汇率制度走向选择具有更大灵活性的汇率安排,成为更多国家的选择,汇率制度弹性化的趋势进一步增强。2005年7月21日,中国人民银行发布了《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》,宣布人民币汇率将实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”亚洲金融危机以来,人民币保持相对稳定,企业极少考虑汇率风险。在新的人民币汇率制度下,人民币汇率更富于弹性,汇率风险增加,汇率风险的责任也将完全由企业承担。因此,除了企业应改变过去的思维定势、在外汇资金流动的各个环节加强汇率风险意识和风险管理外,外汇管理部门积极帮助和支持企业加强汇率风险管理,是完善人民币汇率改革形成机制的一项重要配套措施。在人民币汇率制度改革一周年之际,为准确了解人民币汇率制度改革对占新疆外贸半壁江山的边贸及边贸企业的影响以及边贸企业对汇率改革的承受、适应能力,以便今后更加有效地引导企业适应汇率市场机制的变化、加强汇率风险管理,促进新疆边贸持续、快速、健康发展,近期,新疆分局以较强的政策敏感性和主动的外汇服务意识,组织辖内7个中心支局对全疆8个地区的100家边贸企业进行了问卷调查,并在此基础上,选择20家企业进行了实地调查,对存在的问题提出了对策建议。     

人民币汇率波动背景下的“钟摆效应”探析

2012年以来,人民币对美元汇率继续呈现双向波动趋势,升值和贬值预期交替出现。企业等市场主体根据人民币汇率预期变动,灵活调整外币资产负债配置结构,使财务运作呈现较为明显的“钟摆效应”。“钟摆效应”的出现,反映了国内市场主体对汇率风险意识的增强,也影响到外汇资产在央行和市场主体间配置的变动,增加跨境资金流动的波动性。为更好地适应国内市场主体外币资产配置需求的变化,文章提出相关政策建议。     

2012年4月银行间市场运行报告

2012年4月,银行间市场整体平稳运行,主要特点是：人民币兑美元汇率浮动幅度从0．5％扩大到1％,头寸管理制度改革取消“下限管理”,人民币汇率实际波幅有所扩大,交易价偏离中间价幅度首次超过0．5％,但人民币外汇期权隐含波动率整体下滑。本币市场基本面平淡,货币市场利率震荡上行,银行间国债收益率曲线小幅波动,利率互换价格波动不大,利率互换曲线形态继续改善,Shibor市场基准作用进一步增强。     

总供求视角下的人民币均衡汇率

文章在宏观经济学总供给一总需求框架的基础上,建立了人民币均衡汇率的需求缺口模型,指出“均衡汇率”应该是一个区间,合意的汇率水平是内部平衡和外部平衡权衡的结果。中国应将国内平衡作为优先目标,根据国内平衡的需要适时调整汇率政策。中长期内,随着中国内外需求格局的转变,人民币汇率双向弹性增强并保持适度升值可能是合理和有益的。     

Effective or Manipulated Crawling Pegged? Examining the Efficiency of China’s Foreign Exchange Markets

Through data on the balance of payments, this article examines the performance of the crawling peg system in China’s foreign exchange markets. We are interested in whether the exchange rates are steered by the market fundamentals or manipulation. We investigate the changes in market efficiency for the RMB against 12 major currencies in the past decade. Our findings reveal that even with a small floating band in China’s foreign exchange markets, if the market allows the exchange rate to adjust according to the price mechanism, then market efficiency does improve significantly. When the RMB was pegged to the USD at 6.83 during the global financial crisis, there was a severe market failure. That also occurred in 2014, when the China government began to depreciate the RMB to stimulate exports.     

关于当前人民币有效汇率合理水平的思考

2011年下半年欧债危机恶化以来,在人民币有效汇率大幅升值的同时,欧美日等国从中国的进口增速均出现了低于其整体进口增速的现象,这表明当前中国出口不景气并不完全归因于外需不足,人民币有效汇率大幅升值至历史高位也是出口增速下滑的重要影响因素。鉴于保持出口稳定是“稳增长”的重要内容之一,文章建议应进一步增强汇率弹性,实现人民币有效汇率的基本稳定,充分发挥汇率政策工具在调节宏观经济内外均衡方面的重要作用。     

推进人民币外汇期权市场发展的思考

国际经验表明,期权市场的发展是外汇市场向深度和广度发展的必经阶段,随着人民币汇率逐渐向均衡水平靠拢且波动性不断增加,熟悉和掌握期权产品运用对国内外汇市场参与者而言具有重要意义。文章从国内人民币外汇市场的特殊性入手,具体分析了驱动人民币外汇期权市场发展的源动力及当前市场有待完善之处,并提出相关发展建议;文章指出,市场的健康蓬勃发展,需要监管机构、银行和企业客户等各方积极互动、相互协作,遵循市场发展规律,有步骤有计划地共同推进。     

2014年4月银行间市场运行报告

4月,银行间市场的整体运行特点是：人民币市场资金面整体较为宽松,短期利率先抑后扬：债券市场交投仍显谨慎,收益率曲线平坦化;人民币汇率再创新低,交易汇率年内贬值超过3％;汇率衍生品曲线和人民币利率互换曲线均趋于陡峭化,隐含美元利率持续下降,汇率衍生品交投活跃。     

人民币国际化进程中的风险防范

随着跨境人民币交易范围和数量的迅速扩大,人民币国际化进程加快。境内人民币与境外人民币之间如何建立“防火墙”,防范围际投机资本的攻击,成为亟待解决的问题。境外人民币流出入通过设立“外汇人民币”账户可以与境内人民币分离,便利对境外人民币的统计监测,区分和掌握人民币基础货币在境内和境外的分布状况和变动情况,起到预警作用,也便于货币政策的稳健运行。与之配套的措施是建立健全境外人民币清算体系,将“外汇人民币”纳入国际收支统计分析及外债统计管理范畴。     

在岸与离岸人民币汇率动态研究——基于美元因素和套利因素的视角

在全球宏观环境背景下,研究在岸与离岸人民币汇率的联动机制可以为扩大我国金融市场对外开放、推动人民币国际化以及防范化解金融风险提供参考和理论依据。本文借鉴Verdelhan(2018)的研究,通过VECM-BEKK-GARCH模型研究了在岸与离岸人民币汇率间均值溢出效应和波动溢出效应中美元因素及套利因素的作用。结果发现:(1)“8·11”汇改后离岸人民币汇率对在岸人民币汇率的影响在均值溢出和波动溢出方面都显著上升,而在岸人民币汇率对离岸人民币汇率的波动溢出能力也开始出现,两个市场的一体性大幅提高;(2)美元因素和套利因素对在岸人民币汇率的影响越来越强,美元因素的影响依然要强于套利因素,这也基本符合前期研究中美元因素起主导作用的结论;(3)以美元因素和套利因素为代表的全球系统性变异因素会影响离岸市场向在岸市场的冲击传导以及在岸人民币市场向离岸人民币市场的波动传导。     

多重均衡模式与近期人民币汇率波动

当前我国外汇市场已进入多重均衡状态。在给定货物贸易和直接投资累计较大顺差、人民币利率高于外币利率的情况下,市场预期变化仍有可能对跨境资本流动和人民币汇率走势产生巨大影响。这也可以解释当前我国国际收支特点和近期人民币汇率波动。随着国际收支平衡机制的不断完善以及境内外经济金融环境的不断演变,跨境资本流动和人民币汇率双向波动有可能成为一种新常态。