对浮动汇率制度下外汇储备的观察与研究

本文对实行浮动汇率制度的一些国家和地区进行了外汇储备观察,发现了其与理论推论所不同的表现,既有存在又有变化。这些经济体在实行浮动汇率制度之前的固定汇率制度下都积累了一定的外汇储备,之后又在储备自身收益、汇率变化、资产价格变化、以及偶有的外汇市场干预等因素下变动。所以,外汇储备在浮动汇率制度下仍有其存在价值,包括外汇市场干预、支持中央银行最后贷款人的角色、履行国际经济中的责任等等,不能仅凭其存在及变化否定浮动汇率制度本身。因此,浮动汇率制度下一国也就仍然要对其外汇储备进行合理的管理。     

汇率低估条件下的经济结构问题

目前无论是学术界还是实物届讨论的最热烈的非汇率问题莫属了。我国目前实行的固定汇率制度使汇率水平未能反映我国经济发展的实质，长期实施固定汇率制导致的汇率低估，加剧了我国经济结构的畸形发展，破坏了产业结构的协调性，抑制了国内消费需求的增长，最终影响到国民收入水平的提高。要完成整个国民经济结构的有序调整，必须使汇率水平向均衡汇率水平靠拢，逐步形成有管理的浮动汇率制度，使汇率制度适应国内经济结构调整的需要。     

不同汇率制下我国货币政策的净出口需求非线性效应的实证研究

本文采用TVAR模型实证检验不同汇率制度下我国货币政策能否产生净出口的需求效应,并运用广义脉冲响应(GIRF)分析了该效应的作用强度和持续时间。实证结果表明,货币政策在不同汇率制度下均产生了净出口需求效应,但是随着汇率浮动幅度增大,货币政策的净出口需求效应出现非线性的变化。这种非线性效应主要表现为,货币供应环比增速的增长引起净出口环比增速波动的幅度在浮动汇率制度下明显大于固定汇率制度下;净出口环比增速受到货币政策冲击后在固定汇率制度下能够恢复到初始状态,而在浮动汇率制度下则一直在正负双向波动中逐渐扩大。此外,货币政策对净出口需求的有效性在固定汇率制度下仅有一年,而在浮动汇率制度下则始终存在。     

观点摘编

<正>陆磊:外汇市场前沿性决定了储备第一性2月16日,国家外汇管理局副局长陆磊在"中国经济50人论坛2019年年会"上表示,外汇市场的前沿性决定了储备的第一性。"保储备"还是"保汇率"是一个伪命题,外汇储备在系统性风险中有逆周期缓冲作用,然后才有汇率稳定、本币流动性的可置信度。陆磊表示,2019年,我国面临的外部冲击溢出风险包括中美利差收窄。2018年以来,美联储渐进式加息,我国货币政策稳健中性,保持着低通胀率、低利率。中美利差持续收窄,中美1年期国债利差于2018年11月初出现倒挂,截至2019年2月12日,达到-24.47个基点。陆磊提出三点延伸性思考来面对外部冲击。第一,新兴市场     

走向浮动的人民币汇率形成机制

研究表明,当国内外经济基本面变化时,过度的汇率干预会引发单方向的汇率变化预期和单方向的大规模资本流动,使货币政策操作陷入被动,国内宏观经济稳定面临较大压力;此外,长期持续干预外汇市场对优化国内经济结构、推进本币国际化和对外投资也带来了不利影响。提高汇率灵活性有两种策略,一种是自由浮动汇率,另一种是人民币对篮子货币的宽幅区间波动,后一种方案不失为走向自由浮动汇率的过渡方案。     

中国外汇储备管理新动向探析

外汇储备是一国政府为平衡国际收支、干预外汇市场和对外偿付而持有的外币资产与手段,是国际储备资产的主体。持有一定规模的外汇储备有助于维持本国货币汇率的稳定、平衡国际收支及协调内外均衡发展。近十年来,由于中国的要素集聚能力、人民币升值预期、外贸政策和汇率制度导向及非弹性的汇率制度等因素使得我国外汇储备持续快速增长。截至2010年底,我国外汇储备余额为28473.38亿美元,占全球储备的比重超过30%,并于2006年2月末超过日本成为全球最大的外汇储备国。     

外汇市场建设大有可为

作为全球最主要的经济体之一,我国的经济规模、发展潜力和市场容量等一系列因素,决定了我国外汇市场完全有条件发展成为具有重要影响力的市场。人民币汇率改革的总体目标,是建立、健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制,保持人民币汇率在合理、     

货币危机与汇率制度关系研究

本文以汇率制度与货币危机关系为切入点,重点分析了当前国际汇率制度选择困境。实证表明,固定汇率制度下诱发货币危机的概率大于浮动汇率制度。要有效规避一个国家或地区货币的汇率震荡,从过于依赖美元的汇率制度和"浮动汇率的迷思"中跳出,就要通过各国汇率制度协调和改革,藉此合理地构建区域性的汇率制度安排,有效促进区域货币合作。     

不同的汇率制度下我国货币政策有效性因素研究

本文将1986～2005年的20年按不同的汇率制度分为若干阶段,并就在不同汇率制度下货币政策的有效性进行分组研究讨论.试图找出各个汇率制度下,最能影响货币政策有效性的因素.对在不同的汇率制度下我国货币政策有效性的研究发现:在固定汇率制度下,调整存款准备金率对宏观经济的影响较大;而在浮动汇率制度下,利率成为最能影响宏观经济变量的因素.     

美联储政策变化、国际资本流动与宏观经济波动

本文构建包含国际投资者、外资企业和银行流动性冲击的DSGE模型来探究美联储货币政策变动和政策不确定性对我国宏观经济的影响和作用机制。研究发现:(1) 美联储加息会导致我国产出、投资和通货膨胀的下降、汇率贬值、国际资本外流和银行系统流动性紧张。随着金融摩擦程度的增加和银行杠杆率的上升,美联储加息对我国产出、投资和资产价格的负面影响会进一步增强。(2) 美联储货币政策不确定性的增加会直接导致外资企业的投资、劳动需求和产出的下降,并对我国总产出、总投资和资产价格产生明显的负向外溢效应,进一步加剧我国宏观经济的波动。(3)为应对美联储的利率变动,适当限制国际资本流动能有效稳定我国经济波动和改善社会福利,而实施固定汇率和央行盯住美国利率的政策会加大宏观经济的波动,并导致社会福利下降。     

中国的利率体系与利率市场化改革

利率对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。目前,中国的真实利率略低于经济增速,处于较为合理水平。中国已形成较为完整的市场化利率体系,主要通过货币政策工具调节银行体系流动性,释放政策利率调控信号,在利率走廊的辅助下,引导市场基准利率以政策利率为中枢运行,并通过银行体系传导至贷款利率,调节和优化资源配置,实现货币政策目标。中国具备继续实施正常货币政策的条件,将尽可能地延长正常货币政策的时间,目前不需要实施资产购买操作。在市场化利率体系中,收益率曲线非常重要,它反映利率由短及长的期限结构,可为各类金融产品和市场主体提供定价参考。收益率曲线的短端为货币市场基准利率,直接受央行货币政策操作的影响;长端则为国债收益率,主要反映市场对未来宏观经济走势的预期。经过多年发展,我国的国债收益率曲线应用日益广泛,整体趋于成熟,而在市场基础方面还有进一步提升的空间。     

保险机构赔付率偏高和退保率上升的原因分析——基于基层保险机构实践

赔付率和退保率偏高将导致保险机构支出增加,经营质量下降,集中退保处置不当甚至会引发群体性事件,危及社会稳定。当前,虽然保险行业整体运行平稳,但在经济欠发达地区个别基层保险机构也时常出现赔付率和退保率异常上升的情况,分析其原因,主要有风险管控不严、管理责权不对称、产品与代理销售人员责任心不强、市场环境不佳等。     

人民币利率-汇率联动协调机制的实证分析和对策研究

利率、汇率是货币市场与外汇市场的调节工具和货币政策的主要手段,两者之间相互联动相互协调。宏观调控政策的有效性不仅取决于利率政策或汇率政策,而且取决于利率-汇率联动协调效应。加强利率-汇率联动协调是实现我国内外经济均衡的重要途径。文章首先分析利率-汇率联动协调机制的M-F-D模型,然后建立计量模型对人民币实际汇率和中美实际利差进行实证分析,进而分析我国偏离M-F-D的现实和原因,最后提出增强人民币利率-汇率联动协调机制、实现我国经济内外均衡的政策建议。     

利率市场化背景下商业银行利率风险管理

随着利率市场化的推进,我国商业银行面临的利率风险日益凸显。本文分析提出商业银行应进一步加强对利率风险的识别、度量和管理。还同时分析利率风险和信用风险之间的关系,并指出利率风险和信用风险都影响着银行的经营,应纳入银行的全面风险管理之中。     

中国利率改革三十年的逻辑

中国的利率市场化改革是在建立社会主义市场经济体制和对外开放的过程中逐渐提出来的,是经济市场化改革和对外开放深化到一定程度的必然选择和内在要求。纵观三十年的中国利率市场化改革,大体经历了改革起步、大力推进、改革深入和改革攻坚这四个阶段,已经闯出了一条宽阔的具有中国特色的利率市场化改革道路。目前,无论在思想认识上还是在制度条件上都已不存在重大阻碍,只要继续深入探索,加强研究,把握好节奏,一定能够最终完成利率市场化进程。     

人民币／美元双边汇率不能替代人民币汇率

用人民币/美元双边汇率替代人民币汇率是当前普遍存在的现象。然而,用人民币/美元双边汇率替代人民币汇率不适用于汇改后的人民币汇率制度。中美双边贸易权重也不足以让人民币/美元双边汇率替代人民币汇率。汇改后人民币/美元双边汇率的走势在人民币汇率体系中也不具有代表性。建议中国人民银行尽快计算并公布人民币实际有效汇率,以弥补用人民币/美元双边汇率替代人民币汇率的不足。     

论美国财政部对其贸易国操纵汇率的认定在汇率影响上的有效性

在现行货币体系下,缺乏超国家力量判断与监管单个国家汇率定价的合理性,评判一国汇率合理与否并对其进行干预的外来力量主要来自美国等发达国家。本文以美国财政部出具的《关于国际经济和汇率政策向国会提交的报告》为基础,考察作为单个国家美国对他国汇率定价合理性的判断与调整要求是否对他国汇率具有影响力。通过统计观察和计量分析,本文发现,美国对他国汇率操纵的指称未能有效影响被指称国的汇率。因此,本文提出,仅靠单个国家对他国汇率与国际收支的判断与调整要求无法解决全球范围内普遍存在的汇率错位和国际收支失衡问题,在此背景下,国际经济政策协调将更加迫切和有效。     

对稳步推进我国利率市场化改革的探讨

我国利率市场化改革已在货币市场、债券市场和信贷市场取得很大进展,在促进金融市场发育、改善商业银行内部管理、实现金融支持经济发展、提高商业银行产品定价能力等方面发挥了积极作用。推进利率市场化改革,放开银行业存贷款利率,将面临利率水平频繁波动、商业银行收益渠道变化、中小金融机构经营环境改变、中央银行调控手段改进等相关问题。为此,商业银行应建立利率风险控制机制、实施经营收益多元化策略;中央银行则应改革货币政策调控方式,加强对信贷市场的金融监管,以循序渐进的方式稳步推进利率市场化改革。     

汇率沟通、实际干预与人民币汇率变动——基于结构向量自回归模型的实证分析

近年来,汇率沟通已成为货币当局一个重要的货币政策工具。本文评估了汇率沟通在人民币汇率变动中的效力,并就其效力与实际干预的效力进行了比较。经验结果表明:汇率沟通时滞短,能使汇率朝着货币当局合意的方向变化,且汇率沟通冲击对人民币汇率变动的解释力较强;然而实际干预时滞较长,其效力明显弱于汇率沟通,对汇率变动的解释力弱。这两种政策工具的差别表明,汇率沟通在汇率市场是个有效的货币政策工具。     

人民币汇率形成机制的特点及现实走势分析：2005—2008

本文首先对我国现行汇率形成机制的主要特点进行了归纳总结,然后在此基础上就2005年7月汇改以来人民币汇率现实走势以及相关表象之下的政策原理问题,分别展开了剖析和讨论,认为现阶段人民币汇率的最主要的特征突出地表现为两点：即部分行使货币政策职能和逐渐变得富有弹性。预计未来一两年内人民币对主要货币汇率在保持适度弹性的同时．在走势上将开始在一定范围内回归稳定。