Performance Persistence of Dutch Pension Funds

This paper studies the investment performance of pension funds with a focus on their ability in implementing their intended investment strategy. We use a sample of Dutch industry-wide pension funds, which are obliged by law to report their investment performance according to the so-called z-score. The z-score is a risk-adjusted performance measure with benchmark settings predefined by Dutch law. We find that pension funds as a group cannot beat their self-selected benchmarks consistently. Applying a cross-sectional portfolio approach we find evidence that the largest pension funds outperform the smallest funds.     

中国政府引导基金的引导效果及作用机理

文章使用我国创业投资机构的数据,分析政府引导基金的引导作用及其内部机理。实证研究表明,在获得政府引导基金资助后,创业投资机构向科技型初创企业显著增加投资,说明政府引导基金发挥了引导作用;相比国有创业投资机构,政府引导基金对民营创业投资机构的引导作用更强;相比非创新创业密集地区,政府引导基金在创新创业密集地区发挥的引导作用更大。进一步分析发现,政府引导基金主要是通过"信号传递效应"发挥引导作用,政府引导基金的"风险分担效应"不显著;政府引导基金引导的投资与完全市场化的投资没有显著的绩效差异,说明政府引导基金的引导作用是有效率的。文章不仅揭示了政府引导基金的作用机理,也为政府促进高新技术产业发展提供了政策启示。     

2000年以来外汇占款与物价因果关系的实证研究

文章利用现有的统计数据,围绕2000年以来中国外汇占款与物价之间的关系展开了较为详实的定量研究.文章具体考查了外汇占款、货币供应量以及物价等经济时间序列的平稳性,同时运用协整理论,对外汇占款与物价之间的关系进行检验,得出以下结论:中国的物价与外汇占款之间存在着长期稳定的均衡关系,长期内外汇占款的增加可能引发通货膨胀.结合我国开放经济下的货币政策,文章从货币政策的运行机理研究了外汇占款对中国货币政策和物价的影响途径,提出了对外汇占款进行管理的一些建议.     

我国货币市场基金发展现状的初步探讨

自2003年末华安、博时、招商三家短期资金市场投资基金面世以来,我国货币市场基金在较短的时间内取得了不俗的成绩。但是,作为一种全新的基金品种,货币市场基金也给市场各方以及监管部门带来了一系列新的问题,亟待我们去深入探讨。本文在研究货币市场基金当前现状的基础上,深入分析其发展中存在的问题,并在提出相关解决办法方面上做一些积极的尝试。     

中国研究与发展经费水平的变动分析

以研究与发展(R&D)经费总额、R&D经费总额占国内生产总值的比重和人均R&D经费三个指标的变化为标准进行分析,把20世纪90年代以来中国R&D经费水平的变动分为三个阶段,在分析中也把中国与主要国家的R&D经费水平进行了对比,并展望了中国R&D经费水平的变动趋势。     

欧盟结构基金运行机制及其对中国区域发展基金构想的启示

欧盟各成员国经济发展不均衡,而结构基金作为欧盟区域发展政策的主体,在协调区域发展方面取得了很好的效果。本文从欧盟区域发展政策的概况入手,分析欧盟区域发展基金主体结构基金的主要运行机制,最后探讨其对我国建立区域发展基金构想的启示。     

科技型中小企业市场资金配置体系研究

由于具有科技型和中小企业的双重风险,科技型中小企业的发展一直受限于资金问题。如何以政府政策和财政资金引导市场资金以满足企业的融资需求,是当前亟待解决的问题。文章在分析各类市场资金风险偏好的基础上,结合科技型中小企业的融资需求,构建了基于投资者风险偏好的市场资金配置体系,研究了该体系构建中的问题并提出了相应的建议,为政府确定对市场资金的引导方向和引导力度、以市场化手段解决科技型中小企业的融资等难题提供了思路。     

中国开放式基金运营效率的DEA分析

本文采用数据包络分析方法(DEA)对我国在2003年之前成立的17只开放式基金的相对运营效率进行实证分析。结果发现:债券型基金总体平均运营效率最高,表现稳健,而混合型基金效率一般,股票型基金介于两者之间;大部分基金由于风险控制能力较差,业绩波动太大,导致较低的运营效率。     

基于BP神经网络的“三公”经费支出研究

以国家税务总局系统2011—2018年的"三公"经费数据为研究样本,对其近几年"三公"经费的实际支出和预决算差距进行分析.针对"三公"经费预决算差距情况,利用BP神经网络,将历年"三公"经费支出数据作为神经网络的输入,将下一年的实际支出作为神经网络的输出,通过神经网络的学习和训练,建立一个"三公"经费支出预测模型,提高"三公"经费预算准确度,为下一年"三公"经费的预算提供一定参考.     

金融机构投资私募股权"基金的基金"——基于案例的研究

基金的基金（FOF）是私募股权投资市场的重要组成部分，也是发展的主流趋势。FOF在分散风险、投资顶级基金、接近目标市场等方面具有优势。文章通过对国内外金融机构投资FOF案例的研究，分析了FOF与其他私募股权投资形式充分整合的必要性，认为金融机构应当结合自身优势与特点构建包含FOF在内的私募股权投资体系，并就投资与监管提出了相应的政策建议。     

对整合新疆财政支农资金途径的探讨

支农资金整合是当前财政支农资金管理中的一项重要工作。以项目为平台,以县为单位整合上级政府和县本级的支农资金是资金整合工作的基本思路。本文沿着这个思路提出了从农村经济规划着手到项目选择,再到资金整合的基本工作框架,供新疆资金整合试点工作参考。     

我国私募基金投资行为的制度解释

规模庞大的、尚处于“地下”的、不受监管的私募证券投资基金的投资行为对我国证券市场产生了巨大影响，因此，必须关注私募基金的投资行为及其发展与规制。文章从新制度经济学的视角解析了我国私募证券投资基金及其投资行为。私募证券投资基金的合法化是对市场中自发的、合理的、正面的事先制度创新的事后法律认同，是监管框架的重新塑造。     

我国债券型开放式基金申赎行为的实证研究

债券型基金和偏股型基金的投资对象有所不同,在其申赎行为的影响因素上也自然有所不同。文章对影响我国债券型基金申购和赎回的主要因素进行了实证研究,结果表明在我国债券型基金的投资者中存在着"处置效应",也即是投资者倾向于赎回高收益率基金而持有低收益率基金,但并不存在收益率越高、净赎回越多的"赎回困惑"现象。另外,市场利率对债券型基金的申购和赎回也有重要影响。     

从国际经验看政策性资金在弥补中小企业金融缺口中的作用

中小企业由于融资困难而形成的金融缺口是制约企业发展的严重障碍。各国政府利用政策性资金多渠道弥补中小企业的金融缺口,积累了大量经验。我国政府在出资帮助中小企业融资的过程中,可以借鉴这些经验,合理进行角色定位,规范政策性资金的运用;弱化政策性资金的“出纳”功能而充分发挥其“放大器”功能;建立科学合理的政策性资金运行机制,提高资金的利用效率,有效利用政策性资金弥补中小企业的金融缺口。     

基于VaR—GARCH的基金风险研究

各种基金的投资理念和操作方式各有特点，其业绩和风险也大不相同。因此，有必要对投资基金的风险和收益进行评价。文章利用VaR—GARCH模型以及RAROC方法，基于65只样本基金2004年初至2006年底的数据，定量研究基金的风险。文章的研究结果表明：各个基金的VaR值即使在同一考察期内也存在较大的差异。RAROC综合考虑了风险与收益两方面的因素。从总体上对基金的经营能力做出了评价，建议使用绝对VaR和RAROC指标综合考察基金的风险和收益。     

我国证券投资基金的风险管理及对策研究

证券投资基金的风险主要是系统风险和非系统风险。文章认为,股票选时是减少基金的系统性风险,选股是减少非系统性风险。文章建议采取民法措施规避基金经理道德风险,完善证券投资基金信息披露制度,提高基金股东对基金经理的选择与监督能力,成立更多低风险固定收益债券型证券投资基金,进行基金制度创新,改原有的契约型证券投资基金模式为合伙制基金或公司制基金,建立风险对冲机制和风险对冲工具,强化证券投资基金风险管理。     

我国开放式基金的运营费用与基金业绩实证研究

文章研究我国开放式基金运营费率的影响因子,以及其与基金业绩表现之间的关系,其中用Jensen’s alpha作为基金业绩的衡量指标,体现基金管理人的综合管理能力。通过对2009年运行的开放式证券投资基金进行实证分析,结果表明:(1)基金的运营费率与其业绩表现呈现非线性的显著负相关关系,基金的业绩越高,其运营费率越低,且降低幅度趋缓,说明为了维持较高的基金业绩表现,可能需要投入更高的边际成本。(2)基金的规模越大,机构投资者持有比例越高,基金运营费率越低;债券型基金的运营费率相对较低。     

MUTUAL FUND PERFORMANCE EVALUATION – APPLICATION OF SYSTEM BCC MODEL

For the first time, this research adopts the system BCC model in data envelopment analysis in order to evaluate mutual fund performance and compares the results between the BCC model and the system BCC model. This study is based on the sample of stock funds and balanced funds in Taiwan, with the empirical results summarised as follows. (i) Under the system BCC model, the average score of balanced funds is greater than the average score of stock funds. (ii) There is a significant difference in efficiency scores between the BCC model and the system BCC model, and it is proper to adopt the system BCC model. (iii) The number of major reference sets that have been referenced under the BCC model is larger than under the system BCC model. (iv) If we neglect the distinctions between stock funds and balanced funds, there will be errors on performance assessment. Ultimately, the results reveal that there is a significant difference between the two models. Provided no consideration is made for the funds belonging to two different systems, errors in performance evaluation are inevitable. This research provides investors with both a more accurate and comprehensive evaluation method.     

上市公司设立并购基金的信号效应研究

本文以 2011 年至 2016 年上市公司设立并购基金的事件为样本,运用事件研究法对上市 公司设立并购基金的信号效应进行研究,并进一步分析影响信号效应的影响因素。研究结果表明: 上市公司设立并购基金向市场传递了积极信号,在窗口期内能产生显著为正的市场反应。进一步的, 并购基金规模越大、上市公司在并购基金中出资比例越高以及并购类型为相关型并购时,并购基 金设立的短期市场反应越强。     

另类投资正在向主流演变——欧美对冲基金的新趋势分析

近期,美国次贷危机引发了全球金融机构的大面积亏损和恐慌。对冲基金在这次危机中也难于独善其身,次贷及其衍生证券的多头机构损失惨重。由于对国际对冲基金认识的错位,一些学者再一次夸大对冲基金在此次金融事件中的破坏作用。而在我国,随着《证券公司融资融券业务试点管理办法》出台,标志着股票市场放大操作和做空机制的开始;下一步,随着金融期货,尤其是股指期货和债券期货的推出,做空和杆杠融资机制将得到进一步的完善,国内市场对冲基金的生长环境正在日趋成熟。本文旨在通过研究近代欧美对冲基金的最新发展状态,披露国际对冲基金的市场出现的最新动向,为中国市场正确对待可能出现的对冲投资行为和对冲基金,实施有效的疏导和监管政策提供一些有益的参照。