我国证券市场投资者行为分析

由于投资者间异质性假设可以对金融异象给出合理的解释,因此异质性成为金融研究的热点。借鉴已有文献,从投资者的交易行为入手研究我国证券市场的异质性投资者,把投资者分为理性交易者、正反馈交易者和内在价值交易者。理论上,我们看到资产的收益与各类投资者所占的比例密切相关。实证分析中,以深圳成分指数为资产,发现在长期内,深圳证券交易市场存在理性交易者、内在价值交易者,不存在反馈交易者;但短期内,深圳证券市场存在反馈交易者。     

2011全球最佳期货交易者前三强

世界上所有最好的交易者都会告诉你,成为一名成功的交易者最重要的法则就是第一是风险管理、第二是风险管理、第三是风险管理……最后还是强大的风险管理。他们所指的市场风险为：不要使用太多的杠杆,要有清晰的退出策略;不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里,要避免非流动性的市场。     

正反馈交易模型与中国股市价格波动--对DSSW模型的扩展讨论

DSSW模型描述了在理性交易者和非理性交易者数量相等的设定下,正反馈交易者的交易行为以及金融资产价格的波动情况.针对中国股市特征,建立了扩展的六状态DSSW模型,讨论了信息交易者利用信息优势,借助正反馈交易者的跟风行为,操纵股价大幅波动,获取超额收益的行为.利用该模型分析了“庄家”内幕交易的五个阶段及其特征,据此提出建议:完善信息披露机制,加强对特殊波动股票的监控,改变股票盈利模式,树立价值投资理念.     

噪声交易者生存机制研究——基于理性交易者和噪声交易者生存模型的分析

本文从行为金融理论发展的大背景和我国证券市场的实际出发,以噪声交易者生存机制为研究主题。首先介绍了行为金融理论的噪声交易理论;接着结合我国证券市场的实际情况,提出了“理性交易者和噪声交易者模型”,对我国噪声交易者的生存机制进行深入的剖析。然后用平面和立体图形解析优先噪声交易者获利机制和生存的持续性。结果表明跟进噪声交易者给优先噪声交易者带来信息优势和高预期收益的同时,也扩大了整个市场的价格波动程度,需加强市场监管,培育有影响力的理性交易投资群体。     

货币供给与投资者交易行为

本文针对货币供给对股票市场中投资者交易行为的影响进行了实证检验。市场上有知情交易者和不知情交易者两类投资者,研究发现：货币供给对知情交易者影响很小,但是货币供给对不知情交易者的影响很大。如果货币供给增加,那么知情交易者到达市场的强度会增大,并且信息交易的比例会下降。因此,增大货币供给在提高股市的流动性的同时也会降低股票市场反映信息的效率,那么最优的货币政策应当在这两方面达到一个最优的平衡。     

大单交易行为在中短期内是否表现出信息优势

通过检验上证A股市场中大单交易者完成大单交易后在检验期内的日平均回报率是否大于0,从而说明大单交易者是否具有信息优势.研究表明:大单交易者不具有信息优势.     

证券交易者行为的进化博弈分析

运用进化博弈理论，构造证券交易者进化博弈模型，模拟市场中理性交易者与噪声交易者相互转换的过程，说明二者之间存在动态均衡，这种均衡受到交易者对证券收益的预期与噪声交易风险的影响。     

知情交易概率与知情交易者跨期行为

在证券市场中,根据交易主体之间拥有信息的差异,可以将投资者分为拥有私有信息的知情交易者与不拥有私有信息的不知情交易者,知情交易者会利用自己的信息优势参与证券的买卖,从中获利.     

基于主体模型的交易者行为特征分析

本文建立了一多主体股市模型,通过SWARM平台具体实现了计算机模拟,以此研究股票市场中技术交易者、基础交易者和噪声交易者的行为对股票价格的影响。通过改变每种类型交易者的数量和股市中的消息股利进行了多次仿真实验,仿真结果产生了与现实股市类似的股价泡沫、股价崩盘、股票波动等市场现象,再现了现实股市中的羊群效应,有效市场存在的事实,得出了技术交易者的存在使得股票价格倾向于沿着一个固定的方向运动并变得不稳定;基础交易者的存在对于市场的稳定起着重要作用;股票市场的波动是技术交易者和基础交易者围绕股票真实价值进行力量较量的结果;噪声交易者的存在有利于市场的流动性等有意义的结论。     

正反馈交易与股票价格波动

在股票市场中,很多交易者不是对特定的消息作出反应,而是对过去的价格变动作出反应。如果交易者的交易策略是在股价出现上涨后买入,或在股价下跌后抛出,即"追涨杀跌",这类交易者称为正反馈交易者,其交易行为称为正反馈交易行为。本文建立了一个正反馈交易模型,分析了正反馈交易与股票价格的相关关系,最后对我国股市中的正反馈行为进行了检验,结果证明我国股市中确实存在正反馈交易行为。     

证券市场非完全知情交易者是风险助推者吗?——基于Kyle模型的分析

跟庄散户等非完全知情交易者的交易行为会影响证券市场上的其他参与者。本文基于Kyle模型的拓展研究表明:当市场流动性下降时,知情交易者会减少交易;部分知情的噪声交易加入后会使得知情交易者的预期收益下降;当非完全知情交易者的委托单流恰好完全跟踪股票价值时,内幕信息持有者的信息将不能操纵股价波动。从抑制知情交易者的内幕交易行为的角度讲,非完全知情交易者有助于推动证券市场交易的透明化、公正化,进而减少整个市场潜在的金融风险。     

关于理性交易者与噪声交易者划分的进一步探讨

本文从信息与噪声、套利者的交易策略、赚钱的噪声交易者、股票的基本价值等多个方面讨论了交易者类型，认为把金融市场上的交易者划分为理性交易者与噪声交易者是不妥当的，缺乏理论和事实依据。     

正反馈交易与股票价格波动

在股票市场中,很多交易者不是对特定的消息作出反应,而是对过去的价格变动作出反应.如果交易者的交易策略是在股价出现上涨后买入,或在股价下跌后抛出,即"追涨杀跌",这类交易者称为正反馈交易者,其交易行为称为正反馈交易行为.本文建立了一个正反馈交易模型,分析了正反馈交易与股票价格的相关关系,最后对我国股市中的正反馈行为进行了检验,结果证明我国股市中确实存在正反馈交易行为.     

正反馈交易与股票价格波动

在股票市场中,很多交易者不是对特定的消息作出反应,而是对过去的价格变动作出反应。如果交易者的交易策略是在股价出现上涨后买入,或在股价下跌后抛出,即"追涨杀跌",这类交易者称为正反馈交易者,其交易行为称为正反馈交易行为。本文建立了一个正反馈交易模型,分析了正反馈交易与股票价格的相关关系,最后对我国股市中的正反馈行为进行了检验,结果证明我国股市中确实存在正反馈交易行为。     

市场透明度改变影响交易者行为吗？

基于中国证券市场2003年12月8日提高市场透明度这一事件，本文对市场透明度提高对交易者行为的影响进行了研究。结果发现：市场透明度提高明显改变了交易者的交易策略，主要表现为交易者整体交易指令的激进程度降低，其中交易者减少提交市价指令，增加了撤单的频率。研究还发现，市场透明度提高导致交易者提交价格增进的限价指令的比例下降，而提交小额交易指令的比例增加，同时交易者对交易环境的改变具有学习与逐步适应的能力。     

投资者异质性与证券市场定价——理论模型与中国的经验证据

本文从投资者异质性的客观现实出发,通过对投资者二维视角的交叉分类与相关行为的探讨,提出了一种按交易特点与行为依据的新的分类方案,即将投资者分为套利交易者、价格预期交易者和量能变动交易者三类。在此基础上分别建立了各类投资者的需求函数,通过对证券市场供求函数的讨论,利用均衡分析方法构建了基于投资者异质性的证券市场定价模型,并以我国证券市场1999-2011年的月度数据为样本进行了实证分析。实证结果表明:我国证券市场价格主要由价格预期交易者的诱导性策略行为与量能变动交易者的羊群行为决定,套利交易者的套利行为对市场价格没有显著的影响,证券市场扩容也未对市场价格的形成产生系统性冲击。     

金融主体行为有限理性的经济学分析

传统的主流金融理论认为金融主体的行为应是理性的。但实际上,它却常常表现出非理性的一面。在理性交易者与非理性交易者相互交织、相互影响的经济体中,非理性行为对金融资产价格的影响是长期的和实质的,这足以引起交易者乃至决策管理者的高度重视。     

对弗里德曼-萨维奇之谜的解释:兼论修正的VNM效用函数

本文研究的主要问题是弗里德曼-萨维奇之谜,即为什么交易者在参与保险的同时,也参与赌博。本文在考察行为金融学对此问题解释的基础上,提出了修正的VNM效用函数;通过数学推导,得出了理性交易者既参加保险又购买彩票的结论,对科学地解释主流市场交易者的行为模式具有重要的理论启示。     

权证对投资者投资偏好影响的实证研究

金融衍生产品的出现提高了证券市场信息传递的速度，知情交易者通过对衍生品的投资提高传递的效率。本文通过对我国权证市场和相应标的股票市场交易高频数据的研究，探讨知情交易者在权证市场出现后是否改变了投资的对象。实证结果表明，尽管有部分知情交易者投资了认购权证，但是并没有证据表明知情交易者偏好认沽权证。造成这一结果的原因可能是权证制度自身的缺陷。     

交易者资产构成与风险度量的研究

本文从"行为金融学"的角度出发,将交易者根据其资产构成可分成三类:第一类是只持有股票的人;第二类是只持有现金的人;第三类是同时持有股票和现金的人.作者认为股票价格是由交易者完成交易决定的,通过实验发现股票价格的变化是随着三类交易者的比例而变化的,由此提出了一新的风险计算方法,并且将风险分为上升风险和下降风险两种,用只持有现金的交易者总人数与市场内交易者的总和的比例计算市场的上升风险;用只持有股票的交易者总人数与市场内交易者的总和的比例计算市场的下降风险.此方法可以实时计算出市场的风险数值,能很方便用于现实投资的风险度量.根据新的风险定义可以上推导出:风险与市场规模成反比的规律.最后作者在自己开发的"大学生模拟交易所"做了交易行为的金融实验,对新风险定义的正确性进行了实验验证.