中国资产价格波动对消费影响效应的分析

随着金融体系的发展,参与各类资产交易的经济主体和货币资金量越来越多,资产性收入在居民收入中的比重日益扩大,因此,资产价格对宏观经济运行的影响日益显著.从现有经济学理论来看,资产价格会通过多种传导机制影响实体经济,其中主要通过财富效应影响消费水平和消费需求.在中国,随着居民持有资产规模的扩大,资产价格波动与居民消费需求的关联性在逐步增强.本文在对相关理论研究综述的基础上,以中国股票和房地产市场为例,运用财富效应基本理论分析框架,对中国资产价格对消费的影响效应进行实证和理论分析,并提出促进资产价格财富正效应和控制资产价格泡沫风险的政策建议.     

会计政策选择研究及其评析（下）

(二)资产定价动机对于资产计价动机的研究是在资本市场基础上开展的,所以文献涉及有效市场、信息披露(信息不对称)、盈余管理等内容。会计政策选择的文献对会计数据同股票价格、报酬之间的关系进行了检验,验证会计政策选择是否会影响资产的价值或资本成本。经理人员选择会计政策是为了影响股票价格,有几种不同的方式,如经理可能在一个特定的时期使公司的收益最大化,或者在一段时间内,使收益平滑,避免亏损,或避免收益下滑(在其他的战略之中)。这些研究中有相当一部分通过检验会计政策选择伴随着股价的波动是否会对现金流量造成直接影响,来检…     

企业社会责任报告强制披露对资产误定价的影响:信息揭示还是掩饰?

学术界对企业社会责任（CSR）报告强制披露的效果存在一定争论，2009年开始部分企业必须披露CSR报告的规则为研究其政策效应提供了准自然实验机会。本文以A股上市公司为样本，采用双重差分模型，检验CSR报告强制披露对资产误定价的影响。研究发现，CSR报告强制披露显著缓解资产误定价程度，具有信息沟通效应；经过稳健性检验后，结论依然成立。影响机制分析表明，CSR报告强制披露主要是通过降低信息不对称、增强会计信息质量的信息传导效应影响资产误定价程度。进一步分析发现，审计质量越高，上述缓解效应越明显；而在投资者情绪高涨期间，CSR报告强制披露则无法缓解资产误定价。     

广义有效资本市场:财务理论的新视野

以深市1998-2006年的349家A股上市公司为样本,实证检验了广义有效市场假说(GEMH)的财务管理理论。广义有效市场假说用价格的分形引子来表示风险资产的收益;并把风险的定义从收益的方差或标准差复原为资本的耗散程度,从而用耗散资产定价模型(DAPM)来替代资本资产定价模型(CAPM);用双β财务政策理论来替代MM理论;而市场效率可以用给定市场的资本效率吸引子与其均衡市场的资本效率吸引子之间的比率来进行评价。     

浅析资产证券化的应用——以隧道股份和华侨城A为例

在当前宏观经济变化莫测、资金市场趋紧、企业融资困难的情况下,许多企业急切需要通过"盘活存量"的方式以提升抵抗风险的能力。国务院2014年5月9日发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》已提出:推进符合条件的资产证券化发展,提高直接融资比重。具有极大优势的"资产证券化业务"已然成为市场关注的热点之一。经过多年的试行和论证,我国资产证券化业务通常有三种模式:一种是信贷资产证券化,由央行和银监会审批;另一种是券商专项资产证券化,由证监会审批;第三种是资产支持票据(ABN),银行间市场协会主管,发行仅需注册。本文主要针对第二种资产证券化并结合两个案例做一浅析。     

基于投资者意见分歧的风险与收益关系实证研究

以综合A股市场为研究对象,检验投资者意见分歧对市场风险—收益关系的影响。研究结果表明,当市场分歧较小时,风险和收益之间具有强烈的正相关性;当市场分歧较大时,两者之间的关系则变得十分微弱。投资者意见分歧会削弱市场上的风险与收益关系,影响人们对风险的厌恶程度。意见分歧不仅能够直接预测收益,而且能通过影响风险补偿进而间接地预测收益,使风险补偿更快地发挥作用。     

资产基本价格及其应用研究

本文讨论了资产评估中的几个基本价格:资产成本价格,资产市场价格,资产收益价值,在此基础上研究了资产市场交易定律,论述了几个资产再使用问题中资产基本价格的应用。     

论国土空间规划的资产效应

综合自然资源经济学理论、现代化空间治理要求、自然资源部门"两个统一行使"职责,判断国土空间规划具有显著的资产效应.以生态产品价值实现为媒介,分析社会主义市场经济体制下,资产效应的市场化实现机制与路径.进而从制度逻辑和技术逻辑两个维度,揭示国土空间规划发挥资产效应的机理.制度逻辑是以自然资源资产管理作为形成资产效应的前置条件,以国土空间规划制定供需匹配的空间政策作为发挥资产效应的后端保障;技术逻辑是以空间政策为接口,谋划全域长远发展的基本格局,明确国土用途管制的总体方向,为各类要素有序流动搭建空间框架.最后,提出发挥国土空间规划资产效应的技术手段:一是以市场化程度和产品生产类别优化功能分区,落实治理责任主体;二是以"生态产品生产许可线"丰富用途管制内容,激励权益主体;三是以系统耦合为导向,从区域统筹、流动调节、空间引导三个方面完善要素市场化配置方式.     

中国远洋战术性资产剥离及其价值效应

资产剥离特别是改善短期绩效的战术性资产剥离,对公司价值效应的影响尚无定论。面对强大退市风险的中国远洋,在2013年剥离三项资产,通过战术性资产剥离扭亏为盈,保住上市资格。研究发现：战术性资产剥离的总体价值效应并不确定;剥离的资产属性对股东价值产生不同的影响,剥离混合资产为股东创造价值,剥离纵向资产会毁损股东价值。本文的结论对研究战术性资产剥离如何为股东创造价值具有启示意义。     

中国远洋战术性资产剥离及其价值效应

资产剥离特别是改善短期绩效的战术性资产剥离,对公司价值效应的影响尚无定论。面对强大退市风险的中国远洋,在2013年剥离三项资产,通过战术性资产剥离扭亏为盈,保住上市资格。研究发现:战术性资产剥离的总体价值效应并不确定;剥离的资产属性对股东价值产生不同的影响,剥离混合资产为股东创造价值,剥离纵向资产会毁损股东价值。本文的结论对研究战术性资产剥离如何为股东创造价值具有启示意义。     

控制性大股东资产注入对上市公司价值影响的事件研究

本文以后股权分置时期上市公司大股东重要行为方式——资产注入为研究对象,归纳分析了大股东资产注入及资产注入方式对上市公司业绩和市场收益的影响,并运用事件研究法实证分析了中国玻纤(600176)公司控制性大股东资产注入事件对上市公司的超额累计收益的影响程度,揭示大股东支持行为所产生的短期和长期收益机制.     

经济周期、市场情绪与资产价格变动关系的实证研究北大核心

将经济周期、市场情绪及资产定价结合为统一的整体,运用时变参数向量自回归模型,揭示不同经济状况下三者之间相互影响和作用的动态关系。研究结果表明：市场情绪与经济周期波动密切相关,并对资产价格产生显著影响,其影响的方向和强度因经济周期而异;同时也存在资产价格对市场情绪的反馈机制,即A股市场存在明显的“羊群效应”,投资者行为符合前景理论的基本结论;虽然我国股市周期和经济周期并非完全一致,但股指收益率的提升对实际产出仍有一定的促进作用。最后提出建议：建立投资者信心危机干预机制;完善资本市场投融资制度,促进资本市场价值发现和优化资源配置功能的发挥;在选择货币政策中介目标时,应关注信贷总量控制。     

如何提升出口企业生产率? ——从贸易政策不确定性的视角

文章以中国加入世界贸易组织为背景,使用2000-2006的工业企业数据、海关数据、Download Tariff Facility以及WITS数据库,从贸易政策不确定性的视角,提出影响企业生产率的三种渠道:技术进步效应、价格效应以及自选择效应,进而做了中介检验。检验结果表明,TPU下降会促进企业生产率的提升,且通过增加新产品的产值和出口产品种类、降低出口产品的价格提升企业生产率。因此企业在面临贸易政策不确定性时,应该提高自身创新能力、扩大国际投资、选择多个出口市场,从而提升自身生产率。     

宏观经济政策对股票市场的影响研究

理论上,宏观经济通过传导机制对股票市场产生影响,从而产生联动效应。文章主要通过理论分析和实证分析相结合的方法,建立了VEC模型,就我国宏观经济政策对股票市场的走势的影响进行深入分析。结果表明,宏观经济政策对股票市场有一定的影响,但政策变量产生影响的显著程度与股票市场对政策变量的敏感度,时滞现象,观测时间长短以及市场自身波动性有关。     

论银行信贷资产风险管理

为了确保银行信贷资产的安全性,提高银行的收益,需要对银行信贷资产的风险进行管理。为此,本文通过对银行的信贷资产进行分析,同时就银行信贷资产的风险管理提出相应的政策建议,进而为银行信贷资产风险管理提供参考依据。     

中国住宅市场羊群效应的比较测度——基于省际动态面板数据模型的实证研究

运用行为经济学中的羊群效应理论,利用动态面板数据,从地区和时期两个维度对我国住宅市场展开研究。结果表明：羊群效应在我国全国范围内的住宅市场普遍存在,但其实际程度又和所在地区的市场信息环境和所处时期的政策导向有关,具体而言东部地区和西部地区的住宅市场羊群效应显著,而中部地区则不显著,政策环境从宽松向紧缩的转化会带来住宅市场羊群效应程度的增加,但东部地区的增加幅度要高于西部地区。相关结论对遏制住宅市场羊群效应和推动住宅市场健康发展有很强的政策启示。     

货币供应量变动对家庭风险资产持有比例的影响研究——基于利率渠道视角

构建跨期投资决策模型,运用CHFS微观数据和相关的宏观数据,基于利率渠道研究了货币供应量变动对家庭金融参与及风险资产持有比例的影响。理论分析表明,货币供应量增加导致货币市场利率降低时,各类风险偏好家庭的金融参与及风险资产持有比例均会提高。实证结果表明：货币供应量变动对货币市场利率的影响较弱,利率渠道可能存在堵塞;货币供应量变动通过利率渠道对风险喜好家庭的金融参与及风险资产持有比例有部分中介效应,但对风险规避家庭有完全中介效应。     

从投资者情绪看资产定价理论发展与演进

传统资产定价理论的假设在投资者实践当中难以有效运用,存在很多资产定价模型所无法解释的金融异象。基于投资者情绪的行为资产定价理论一直是解释金融市场异象的主要理论基础之一,从投资者情绪的角度去研究资产定价理论是非常有意义的。文章针对当前研究的不足,构建了基于异质情绪的资产定价模型,提出了加强投资者情绪理论与市场微观结构理论相结合,与非线性资产定价研究模式相结合,考虑政策、文化因素的资产定价研究模式。     

公司成长影响股票收益吗? ——基于Fama-French三因子模型的扩展

我国证券市场成立以来虽然不过30余年,但发展迅速,这必然在一定程度上伴随着我国A股上市公司的成长,股市的高收益与高风险并存的特点,不仅使相关学术领域成为热点问题,同时也是吸引众多投资者参与的重要原因,公司成长是否影响股票收益呢?股票收益的影响因素一直是资产定价理论体系研究中的关键问题,本研究借鉴了国内外学者已有的研究经验和方法,以Fama-French三因素模型为基础对其进行检验,并创新性的加入成长因子形成Fama-French四因子模型,通过模型拟合度和显著性与三因子模型进行比较,说明加入成长性因子形成的Fama-French四因子扩展模型在我国证券市场具备更强解释力度,进而拓展资产定价方面的理论研究并提出相应现实建议.     

媒体关注、报道情绪与资本结构调整速度——实证检验与机制分析

新闻媒体可以有效地降低企业信息不对称、金融摩擦、资本成本以及管理者代理等问题。就媒体关注和报道情绪对资本结构调整速度的影响进行了机制分析和异质性检验,研究发现:随着媒体关注和报道情绪的加强,企业资本结构调整速度会得到提高;媒体关注和报道情绪会通过信息传播渠道以及外部监管渠道对企业资本结构调整速度产生影响,并且乐观报道情绪在信息传播渠道中发挥效应更强;悲观报道情绪则更加体现出企业外部监管的作用。为提高企业外部治理水平,相关部门应有区别地发挥媒体的信息传递和外部监督作用,增加媒体报道效率、增强企业和媒体沟通、提升资本市场中资源配置效率。