中国证券发行市场的逆向选择模型与保荐制度

本文建立了逆向选择条件下证券发行市场的基本模型,在进行拓展分析后认为,现实中证券发行市场逆向选择未明显发生的原因之一在于t的大小和质量分布图,并根据历史数据得出了实际的t和质量分布图。本文研究认为,消除信息不对称是证券发行市场得以健康发展的关键,中国证券发行保荐制度的出现既有深刻的历史原因,也得到理论分析和实证的检验。     

大力推广天然气应用实现天然气工业跨越式发展

一、天然气应用市场广阔,资源基础雄厚天然气是具有经济优势和环境优势的绿色能源,在推广应用方面具有广阔的前景。一是发电。利用天然气发电不但效率高,而且可以起到较好的调峰作用。二是化工。发达国家的合成氨和甲醇几乎全部用天然气生产,但在我国的利用率还很低。三是城市工业用气。主要是小型燃气热、电、冷联供(燃气轮机+余热锅炉+溴化锂制冷)用气。四是城市居民用气。城市居民用天然气替代煤炭,具有很好的环境效益和经济效益。五是其他用途。天然气在制氢、汽车用气等方面也有广泛用途。我国丰富的天然气储量是推广天然气应用重要的…     

欧洲灵活备用及市场机制对中国高比例新能源电力市场的启示

针对高比例新能源接入系统将会面临不断增加的运行备用或者辅助服务的需求量问题,着眼于高比例新能源接入情况下,能量市场和备用市场之间的相互影响对备用决策过程的影响、风力发电参与备用、跨区域备用共享等方面,介绍美国和欧洲典型电力市场的运行经验,为中国未来高比例新能源电力系统的辅助服务市场的设计提供有益的启示.     

欧洲天然气市场的发展经验对浙江自贸区打造油气现货交易中心的启示

相对于原油市场来讲,欧洲天然气市场仍属于一个新兴市场,在市场演变过程中,产生了数十家交易中心,欧洲各国在政治、资源、文化尚未统一的情况下,形成了完善的产业网络体系,成为具有全球影响力的定价中心,其发展路径和建设经验具有很强的参考意义.本文从欧洲天然气的演变历程出发,从政策、产业、市场等角度来分析成功的交易中心发展经验,...     

香港人民币市场上的供求分析

近年来,香港人民币市场发展迅速。这主要是因为市场对人民币汇率具有强烈的升值预期,但在资本管制的背景下,外部资金无法进入在岸人民币市场,所以就涌入了CNH市场。由此也可看出,人民币国际化给资本项目开了口子,但这个口子并不完全。与CNY市场有所受限不同,CNH汇率面临双向波     

日本天然气市场开发及其对我国的启示

天然气行业是典型的垄断行业，其价格受政府管制由来已久．20世纪90年代以来。日本逐步放松对天然气市场的管制，采取了更加灵活的市场开发政策，促进了天然气的利用。我国天然气生产和消费所占的比重较低，应当通过放松管制加快天然气市场开发的步伐。     

人民币离岸市场与境内市场之间收益率及波动的溢出效应研究

本文基于2010年8月23日—2013年12月31日香港离岸可交割人民币外汇市场(CNH市场)和境内人民币外汇市场(CNY市场)的统计数据,采用二元VARBEKK-MVGARCH模型,实证研究了人民币离岸市场与境内市场收益率溢出效应和波动溢出效应。结果表明:当选择人民币汇率收盘价计算境内人民币外汇市场收益率时,人民币离岸市场与境内市场之间存在显著的双向收益率溢出效应和双向波动溢出效应;当选择人民币汇率中间价计算境内人民币外汇市场收益率时,仅存在人民币离岸市场对境内市场的单向收益率溢出效应和人民币境内市场对离岸市场的单向波动溢出效应。     

欧盟与俄罗斯的能源博弈:能源垄断、市场自由化与能源多边治理

本文讨论了欧盟与俄罗斯的能源关系和博弈。主要分析欧盟能源安全结构及相关政策、俄罗斯对欧盟能源政策反应、以及双方在控制能源、运输和欧盟市场的竞争。通过分析发现,欧盟推行市场自由化反对俄罗斯能源垄断,形成了多边能源治理和天然气出口国论坛。本文试图揭示欧盟与俄罗斯能源天然互补关系背后,双方的能源关系不断恶化,并未形成真正的能源战略伙伴。因欧盟天然气市场自由化要求垂直分拆天然气产业所有业务,反对俄罗斯垄断其天然气行业,俄罗斯天然气股份公司面临被分割局面。俄罗斯反对欧盟能源宪章条约和第三能源方案,天然气出口国论坛是俄罗斯反对欧盟能源市场自由化,构建实施多边和全球能源治理的重要尝试,也使欧盟与俄罗斯能源关系更加复杂。     

中国电力市场的价格管制与激励模型探讨

通过对投资回报率（ROR）模型和价格上限（RPI-X）模型的分析，从我国电价管制面临的主要问题出发，得到了一个综合的价格管制与激励模型。即能激励投资。又能激励电力企业提高效率：可以用宏观经济数据和电量一电价曲线确定模型中的各个参数．具有很好的操作性，适合我国目前的电力市场情况．为我国电价管制提供了理论参考。     

天然气走红新能源市场低碳引领汽车“芯”绿动未来

据报载,成品油价格走低对车用天然气市场影响有多大？从6月27日结束的中国加气站安全大会上获悉,低油价导致天然气出现“逆替代”,并影响了天然气汽车的推广。不过,车用天然气市场增速仅略有放缓,整体趋势仍向好。预计到2020年我国天然气汽车保有量达到870万辆,年消耗天然气约500亿立方米。因具有清洁环保、改装技术成熟、经济实用等多重优势,近年来天然气汽车呈现蓬勃发展势头。2014年天然气汽车产量达27.7万辆,比上年增长28%。据中国汽车工程研究院统计,2014年我国天然气汽车共计消费天然气约220亿立方米,比上年仍实现了两位数增长,占国内天然气消费总量的12.4%。其中,车用LNG消费量达到41.9亿立方米,比上年增长114%。车用LNG销售气量增速远高于加注站点增速和车辆的增速。     

计及调峰因素的F级和H级燃气机组选型研究

发展天然气发电对于推动地区优化能源结构、促进节能减排、实现“双碳”目标具有重要意义。天然气发电机组凭借环保、快速启停等优点,已越来越多地应用于电力系统调峰调频。对于峰谷差明显、长期存在调峰压力、即将大规模接入海上风电等间歇性可再生电源的某东部沿海省份电力系统而言,“十四五”期间及以后建设一批调峰气电意义重大。随着东部地区天然气供应能力的逐步增强,天然气发电已具备良好的建设基础。气电的合理规模与布局、电源与电网的协调发展,共同保障电力安全供应、增强电力系统稳定水平。天然气发电机组其清洁高效、启停迅速、运行灵活、调节性能好的优点,而不同类型的天然气发电机组在技术性能、碳排放、度电成本等方面具有不同的特点,因此为促进天然气发电高质量发展,结合天然气发电机组的发展趋势及电网调峰需求,本研究拟对某东部沿海省份未来天然气发电机组选型进行研究。     

Tests of a Deferred Tax Explanation of the Negative Association between the LIFO Reserve and Firm Value*

Guenther and Trombley (1994) and Jennings, Simko, and Thompson (1996) document a negative association between a firm's last-in, first-out (LIFO) reserve and the market value of its equity. In this paper, we test a deferred tax explanation of this negative association. Specifically, we argue that investors, conditional on adjusting inventory to as-if first-in, first-out (FIFO), estimate a firm's future LIFO liquidation tax burden as its LIFO reserve multiplied by the appropriate corporate tax rate and include this tax-adjusted LIFO reserve in the valuation of a LIFO firm's net assets. On the basis of this argument, the tax-adjusted LIFO reserve is in effect an estimate of an off-balance-sheet deferred tax liability and, as a result, we predict a negative association between the tax-adjusted LIFO reserve and market value of equity. We test our deferred tax explanation by estimating a valuation model in which a firm's market value of equity is expressed as a function of the firm's assets, liabilities, deferred tax liability, and tax-adjusted LIFO reserve; the model is estimated separately in years preceding and following the reduction of tax rates mandated by the US Tax Reform Act of 1986. Test results provide strong support for the deferred tax explanation of the negative association between a firm's LIFO reserve and the market value of its equity.     

货币政策在民间借贷市场有效性研究

货币政策是我国宏观调控体系的重要组成部分,但是目前尚没有研究从民间借贷角度探讨其作用和影响。本文基于P2P网贷数据考察货币政策在民间借贷市场的有效性。利用2014年5月至2015年5月285家P2P平台的日交易数据,本文分析期间六次货币政策调整对于P2P网贷成交量和平均利率的影响。为确保结论稳健,本文同时使用面板数据和断点回归设计两种计量方法进行估计,结果显示：（一）货币政策在P2P市场的作用有限,六次积极的货币政策调整中,能够显著地影响P2P市场利率和成交量均不超过两次;（二）利率政策和准备金率政策的影响没有规律性差异。上述结论在不同模型设定和参数选择下均稳健。针对上述现象,本文从信贷市场分割的角度探讨了其形成原因。     

An Essay on Human Rights and the Market for Social Contracts

In this article, I discuss an economic theory of human rights. Interpreting the social contract as a market good, a vector of rights that cannot be unbundled, I construct a competitive model in which citizens demand and states supply social contracts. An international market for social contracts matches citizens with states and determines the optimal social contracts. Human rights are the set of rights common to all equilibrium social contracts under perfectly competitive conditions. I explain that in reality, states may renege on their promises to citizens and may interfere with the market for social contracts. Thus, I argue for limits on state sovereignty and suggest that the international authority enforce social contracts and enhance the efficiency of the market for social contracts.     

Financial Market Volatility and International Reserve Holding Behaviour: A Case Study for Korea,Indonesia, the Philippines,and Thailand

Abstract

The effects of financial market volatility on the international reserve holding behaviour of four Asian countries that experienced the financial crisis in 1997—Korea, Indonesia, the Philippines, and Thailand are investigated. The financial market volatility is modelled and the effect on reserve dynamics, reserve accumulation, and reserve volatility is estimated. Estimations are taken for two periods—pre- and post-crisis—and the structural break test is performed to examine the change in the effects on reserve holding behaviour. The empirical results, in general, support the evidence for the structural change in the effects on reserve holding behaviour after the crisis. This would be one of the evidences of the precautionary motive for reserve holdings after the crisis.     

SCP范式的拓展及其在我国IPO市场中的应用

文章在理清SCP范式演进过程的基础上获得一些启示,然后考察我国IPO市场的现状和特征,对SCP范式应用到我国IPO市场进行可行性分析,发现由于市场的特殊性,需要对SCP范式进行改进和拓展。通过拓展SCP范式,建立了一个四因素的双向动态的SGP模型,最后将其应用到我图的IPO市场中来,着重从制度变迁和行为金融的角度对我国IPO市场的外部环境、制度变迁、市场主体行为变化、IPO市场效率改变等之间的关系进行阐释。     

“中小板”市场“牛市”和“熊市”的波动非对称性研究

运用广义误差分布的EGARCH（1,1）模型,分析中小板市场＂牛市＂和＂熊市＂行情（即样本）的波动非对称性。主要结论有：在牛市、熊市中等量＂利好＂消息与＂利空＂消息对股市产生的冲击是不对称的：在牛市中,＂利好＂消息对股市的影响要比相同力度的＂利空＂消息影响大;在熊市中,＂利空＂消息对股市的影响要比相同力度的＂利好＂消息影响大;中小板市场的波动性较大。     

On the Relation between Money and Derivatives and its Application to the International Monetary Market

The paper deals with the problem of defining money in a system with derivatives. We conclude that derivatives have to be included in the definition of money, and support our conclusions with an econometric test on the New York Stock Exchange (NYSE) and Chicago Board of Trade indexes. We focus on the direct relationship between derivatives' supply and the interest rate, the analytical basis of speculative money demand introduced by Keynes and the foundation of the Fratianni-Savona model to single out the international monetary base. Consequently, monetary aggregates measured by international institutions, such as the Bank for International Settlements, underestimate the actual offshore market size. Derivatives are the primary instruments used by speculators. There is money, mainly in reserve currencies, that is not controlled and that may cause systemic instability (e.g., the recent Asian crisis).     

电力市场环境下的典型产业月用电负荷预测分析

将市场竞争引入电力系统,企业竞争性得到提高,资源利用效率将得到改善。准确的月负荷预测可以提高电力系统的社会效益和经济效益,而负荷预测误差风险直接影响供电的安全性和稳定性。本文考虑到季节成分对月负荷预测的影响,基于季节变差以及季节比例理论建立短期负荷预测的指数平滑模型,并对月负荷原始数据进行预测。通过对蒙东电力的算例分析验证了本文所提出方法的合理性和可行性。