制度变迁下的上市公司并购短期财富效应研究

本文采用事件研究法,以2005年至2007年中国证券市场上发生的699起扩张性并购事件为研究样本,考察股改前后上市公司并购短期财富效应的变化。结果表明,与未完成股改公司相比,已完成股改公司的并购活动在并购前和并购较短事件窗内受到市场积极追捧,获得了较高的累积超额收益,然而并购公告后股价却呈现反向修正态势,其财富效应在较长事件窗内持续性较差。     

我国上市公司并购财富效应的交易特征研究

文章采用事件研究法,以2008-2010年上市公司的兼并收购事件为研究样本,对不同交易特征下的并购财富效应进行分类研究.实证结果表明,总样本存在提前反应,并产生积极的公告效应,但其股东财富效应在公告日后并未显著增加;股票支付公司在整个事件期内的股东财富效应显著高于现金支付公司;资产收购公司在公告日后的股东财富效应显著高于股权收购公司;关联并购公司在公告日前和公告日后的股东财富效应分别显著低于和高于非关联并购公司.     

并购中目标公司的财富效应——海信并购科龙个案实证分析

财富效应（Wealth Effect）到目前为止，并没有一个统一的固定释义。其实，财富在一定时期内实现增值本身就是一种财富效应。在金融经济学范畴中，股市的财富效应侧重于从宏观层面分析整个社会财富与股市的变动关系，而上市公司并购的财富效应则主要是指市场对并购的反应导致股票价值的变化，从而引起股东财富效应的变化，即上市公司并购引起股价上升和收益率提高所产生的效应。本文选定了近几年内，处于并购浪尖上的科龙公司，拟用国外的事件分析法，通过对海信并购科龙个案中目标企业科龙电器在并购宣告日前后所选择的窗口期的股价分析，着重研究并购中目标企业的财富效应变化，并进一步分析此个案中影响目标企业并购财富效应的因素。     

中国矿产资源行业并购对股东财富的影响研究

随着我国股票市场的日趋成熟,并购在资本市场中扮演越来越重要的角色。同全球并购的缓慢复苏相比,2011年中国却并购掀起了新一轮的高潮。2011年中国能源及矿产行业完成的并购交易数量为153起,占并购总量的13.2%;并购交易金额高达219.83亿美元,占并购总额的32.8%。本文运用事件法,从股东财富的角度分析了2005-2011年间中国矿产资源类上市公司的短期并购绩效。通过对并购事件发生的窗口期[-5,5]内上市公司的超额收益率的研究发现并购公司在并购窗口期内的股东财富仅仅在宣告日前后两天有少量的增加,此后一直呈现下降的趋势。说明并购事件并未对股东财富形成积极的影响。本文试图从股票市场本身做出进一步的阐释,意在说明我国的股票市场中存在短期投机性。     

后股权分置时代的我国上市公司并购动机分析

历时一年半的股权分置改革于2006年10月基本完成,我国资本市场正进入全新的"后股权分置"时代。本文针对股改前后我国资本市场发生的变化,提出股改将推动政府主导型并购向市场主导型并购转变,促使公司控制权市场的形成及其外部治理机制作用的充分发挥,支付方式多元化也将极大地活跃并购市场。同时,针对"新并购时代"可能出现的问题,从上市公司运作和监管部门监管两个角度提出政策建议。     

多元化并购与同行业并购短期绩效的实证研究——基于中国A股上市公司并购交易

并购是企业迅速扩张,短期内实现资本大幅增值的有效途径。本文通过分析公开历史数据,运用市场模型的事件研究法实证研究了2006-2011年间首次发布并购公告的405家A股上市公司的520个并购事件样本的股东财富效应。结果证明,参与并购的上市公司并未给股东带来显著的正财富效应;行业因素对多元化并购短期绩效存在一定影响;在剔除行业因素后也没有给股东带来超出行业平均水平的超额收益;同行业并购与多元化并购绩效实质上没有显著差异。第一大股东持股比例在30%~50%之间时,多元化并购随股权集中度提高,短期绩效下滑;同行业并购短期绩效随股权集中度增加而提升。国有性质与短期股东财富效应正相关,但对同行业并购统计上显著,对多元化并购统计上不显著。     

股改:是否存在"双赢"对价方案

随着第28批上市公司股改启动后,两市股改公司的家数、市值双双逼近"七十"大关,股改年内完成已成定局.上证指数从2005年5月9日的1160点上升到2006年4月21目的1416点,上涨了256点,成交量逐渐放大,市场趋于活跃.至此,很多投资者和专家认为,股改给非流通股股东和流通股股东带来了机遇,股改方案的实施,使非流通股股东和流通股股东实现了"双赢",达到了防止国有资产流失和切实保护流通股股东利益的双重目的.事实是否如他们所说,财富效应凸显,流通股股东着实赚了一把.本文从企业价值评估和上证指数的走势两方面进行分析,供参考.     

并购基金是否创造价值？——来自上市公司设立并购基金的经验证据

以2011—2015年上市公司设立并购基金事件为样本,研究并购基金的价值创造效应,并分别从融资和投资角度研究并购基金价值创造的影响因素。研究发现,上市公司设立的并购基金具有较明显的价值创造能力。同时,研究还发现杠杆水平较高的上市公司,其设立的并购基金会获得更高的财富效应;不同类型并购基金均能创造价值,但相关并购型并购基金比多元化并购型并购基金更具价值创造能力。     

不同支付方式下收购公司的财富效应分析

本文采用事件研究法,以股权分置改革后上市公司的股权收购和资产收购事件为研究对象,分别检验不同支付方式下收购公司的短期财富效应差异及影响因素。结果表明,采用股票支付的收购公司能获得显著为正的超额收益,且显著优于现金支付方式下的超额收益,但仍然存在控股股东在并购活动中利用股票支付手段进行掏空的行为。     

上市公司控制权转移的财富效应分析

上市公司控制权的转移会改变投资者对目标公司的预期,从而引起目标公司股价的变化,进而使得目标公司股东的财富发生变化。本文采用事件研究法,分行业对2002年我国资本市场上第一大股东发生变更的目标方公司股东财富进行了实证研究。结果表明:对于整个资本市场而言,控制权转移能为目标公司带来显著的财富增加;而对于不同行业控制权转移的财富效应存在着较大的差别,只有原材料企业在公告日前可以获得显著的正财富效应,而工业企业和消费企业的财富效应并不明显。     

我国上市公司并购绩效的实证研究——基于EVA模型

选取沪深上市公司2005年发生的37起并购案作为研究样本,利用会计数据,分别计算2004—2009年各个并购公司的EVA值并分析其变化趋势,发现大多数并购公司在并购后两年内经营绩效没有得到提升,反而损害了股东的利益,并购三年后,有些公司的绩效才有所改善。研究还发现:国有控股并购减少了股东财富,且国有控股并购对EVA的影响最为复杂,但横向并购增加了股东财富。     

上市公司投资者关系管理对并购价值的影响研究——来自上海证券市场钢铁板块的证据

作为一种公司治理机制,并购的实施能够优化企业的公司治理状况,进而影响公司的价值,短期的具体表现就是并购活动的实施影响公司股价的变化。投资者关系管理作为优化公司治理的一种自主性治理机制,通过互动性的信息沟通能够影响投资者对公司的预期,进而影响公司的短期价值。文章采用事件研究法,对2006年～2009年,沪市钢铁板块发生的40起并购事件进行了实证研究,结果表明主并公司并购的短期价值效应受到市净率的影响,投资者关系管理对于市净率影响公司短期价值具有调节作用。     

创业板期待

股改成功完成之后,中国股市迎来了两年多的大牛市,财富效应使入市人数和资金大增,基金认购火爆。股票市场文化正在形成,通过投资股票增加财富的理念日益深入     

国有上市公司与非国有上市公司并购绩效的实证比较

本文采用事件研究法,对2007年沪、深两市的194起并购事件进行了实证研究,并对不同并购主体、类型和行业进行了分析。研究结果表明:并购事件的发生总的来说提高了公司绩效,其中国有上市公司并购的绩效显著高于非国有上市公司并购绩效;目标公司的股东在并购事件中获得了比收购公司更高的并购绩效;上市公司并购获得的正的并购绩效,绝大多数来自非竞争性行业发生的并购事件;外资并购则普遍获得了较低的绩效。     

跨国并购的公司治理溢出效应研究

由于公司治理的改善可以创造额外的企业价值,而公司治理的水平国家问差异较大,跨国并购后治理水平将从高"势能"企业向低"势能"企业溢出,从而产生公司治理的正溢出效应.文章对跨国并购的公司治理溢出效应进行分析,并为我国企业在开展跨国并购活动中如何充分利用公司治理溢出效应提出了政策性建议.     

主并公司股权结构与上市公司控制权转移的短期财富效应

本文以2000年发生的100起控制权转移事件作为样本,对上市公司控制权转移的短期财富效应进行了测度和分析。以国外常用的事件研究方法,通过计算上市公司控制权转移第一次公告日前后(-10天,30天)等不同窗口期的AAR和CAR,并进行统计显著性检验,测度了上市公司控制权转移的短期财富效应;从主并公司取得控制权动机的角度,通过分析主并公司股权结构与上市公司控制权转移前后短期财富效应的关系,发现了主并公司股权性质对上市公司控制权转移短期财富效应的影响,从而为有关此方面的研究做了有益的补充。     

股改:是否存在“双赢”对价方案

随着第28批上市公司股改启动后,两市股改公司的家数、市值双双逼“近七十”大关,股改年内完成已成定局。上证指数从2005年5月9日的1160点上升到2006年4月21日的1416点,上涨了256点,成交量逐渐放大,市场趋于活跃。至此,很多投资者和专家认为,股改给非流通股股东和流通股股东带来了机遇,股改方案的实施,使非流通股股东和流通股股东实现“了双赢”,达到了防止国有资产流失和切实保护流通股股东利益的双重目的。事实是否如他们所说,财富效应凸显,流通股股东着实赚了一把。本文从企业价值评估和上证指数的走势两方面进行分析,供参考。     

上市公司并购的资本市场效应分析

并购是公司迅速崛起、提高效率、增强竞争力的发展战略。本文通过事件研究法对我国并购市场效应进行定量分析,结果表明并购公司仅在并购活动发生后非常短的几天内存在较好的市场反应,而长期效应并不理想,在短期市场反应中存在内幕交易,股权收购获得的累计平均超常收益大于资产收购。针对实证分析结论,文中给出提高我国上市公司并购市场效率的建议。     

中国上市公司并购协同效应的实证研究

本文对我国上市公司2005年度并购事件中的86家样本公司进行了实证分析,结果表明,我国上市公司的并购对收购公司没有产生应有的协同效应,收购公司的股东财富受到损害,市场对并购的前景持怀疑态度.另外本文还分行业、交易类型对并购样本进行了分析,结果表明,不同行业的并购其协同效应的差异并不明显,是否为关联交易对协同效应存在一定程度的影响.     

煤炭上市公司并购价值效应研究

文章以2008—2011年间发生并购的煤炭上市公司为样本,分别利用事件研究法和EVA对其短期和长期并购价值效应进行分析。结果显示:并购短期内为样本公司带来了显著的正向价值效应,但从长期来看,并购给企业造成了价值的毁损,产生负向价值效应。