主板市场退市制度与上市公司质量——基于政府目标分离视角的动态博弈分析

文章基于证监会与地方政府目标分离以及证监会长(短)期目标分离视角,建立动态博弈模型,分析退市制度与上市公司质量关系。结果表明:证监会以短期市场波动最小为目标,维持既有不太严格的退市制度是最优策略,但对地方政府和投机者产生不当激励;以提高上市公司整体质量、增进投资者保护为目标,制订更为严格的退市制度是最优策略,不当激励消失,但在劣质股票数量较多情况下市场波动急剧降低;改革新股发行制度,可消除不当激励,制订更为严格的退市制度退居次优策略,市场波动稳步降低、上市公司整体质量逐步提高;数值模拟结果验证了上述结论。最后,提出加快新股发行制度改革和实施短期宽松、长期严格的分阶段推进的退市制度等政策建议。     

“残酷”退市

虽然"连续三年亏损"这一财务指标依然作为退市的重要标准,但新规做了进一步的细化和动态调节多年来只上不退的A股市场,终于定下决心推出退市制度。监管层强调,要"出现一家,退市一家"。市场纷纷表示,最残酷退市制度出台。经过两个月的公开征求意见,证监会于10月17日正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》(下称《退市意见》),并于11月16日正式实行。证监会新闻发言人张晓军表示,《退市意见》按照"市场化、法制化。     

退市制度不再是摆设

十八届四中全会召开前夕,资本市场期盼已久的退市制度正式推出。貔貅在中国被人们尊为瑞兽,许多为商者都希望自己的财富只进不出。一般从事外汇买卖、股票经营、金融投资等行业的人尤其喜欢佩带貔貅。但是,由于缺乏退市制度,A股市场被人比喻为只吃不拉的＂貔貅＂。现在证监会已经认识到了退市制度的重要性,自今年初IPO重启之后,几经酝酿,新版的退市制度近期终于正式落地。2014年10月17日,证监会正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》,自发布之日起30日后生效。     

为松绑喝彩

3月中旬,郭树清离开了证监会。很多人感到意外,不少金融界人士呼吁他继续留任证监会主席。民众挽留一个官员,这在中国并不多见,何况郭树清在证监会主政仅18个月,许多改革举措尚未来得及实施,也引发了很大争议。郭树清之所以被很多人认可,在于他上任后推出了一系列业内期待已久的改革新政。他总共出台了70多项新政,相当于平均每月有三至四项,包括新股发行、退市制度及严打内幕     

新退市制度向壳资源交易说“不”

上市公司在交易所挂牌以后又被退市，这一在海外股市司空见惯的事情，最近在境内股市闹得纷纷扬扬。其原因在于新一届证监会在倡导投资蓝筹股的同时，加大了对绩差公司予以退市的力度。最近，创业板公司退市制度正式开始实施，同时还发布了沪深股市主板和深市中小板的退市制度征求意见稿。     

中小投资者不是“南纺股份们”的人肉盾牌

正近日,南纺股份(600250.SH)被证监会查明连续多年虚增利润,一些观点认为南纺股份应直接退市。对此,证监会新闻发言人邓舸表示,根据现行《股票上市规则》,未将追溯重述导致连续三年及三年以上亏损作为直接退市情形,若直接被暂停和终止上市,投资者将缺乏必要的缓冲和准备。2012年3月,南纺股份被证监会立案调查,该年南纺股份对以前年度财务数据进行自查,并对以前年度会计差错进行调整,导致公司2010年、     

上市公司退市该如何保护中小投资者利益

近日,证监会公布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（下称《若干意见》）向社会征求意见,交易所为此也修订《股票上市规则》,笔者认为,退市制度一个重要内容就是要关注中小投资者利益保护。《若干意见》将退市分为主动退市和强制退市。在上市公司主动退市中,要保护中小投资者利益关键是建立异议股东保护机制。《若干意见》对此规定“主动退市公司应当在其公司章程中对主动退市股东大会表决机制以及对决议持异议股东的回购请求权、现金选择权等作出专门安排”。但这其中的回购价格、现金选择权的收购价格如何确定。需要进一步明确,笔者认为,不妨规定为主动退市申请提出前120个交易日内股票的最高交易价格,当然在此基础上双方可以协商。甚至可以提请法院裁定。     

龙年春节，哪些板块值得期待？

2012年的第二周伊始，也是中国金融工作会议召开后的第一周，在国务院总理温家宝要求完善发行、退市和分红制度以及证监会遏制新股高价发行、恶炒绩差股的提振下，股市重拾信心。     

我国新股发行“三高”现象形成原因及对策

本文分析了我国新股发行"三高"现状,并从制度设计的缺陷和外部市场环境两方面深刻剖析了"三高"现象形成原因,最后提出新股发行由核准制向注册制转变、引入做市商制度、对发行市盈率必要行政限制、发行定价方式多元化、证监会审批权力下放、优化配置超募资金、建立投资者利益保护机制和严格的市场退市机制等建议。     

“郭树清新政”需要迈过多少坎？

从强制上市公司分红，到新股上市首日盘中涨幅临时停牌制，再到退市制度以及降低交易收费，郭树清履任证监会主席以来，可谓新政不断。有媒体做过不完全统计，自去年10月底至今，证监会共出台各类政策、意见和办法50多条，平均不到四天就有一个新政策出台，政策的密度和广度堪称“历史罕见”。然而，对于郭树清而言，要进一步实现中国股市真正意义上的再造与价值重塑，还须跨越许多沟沟坎坎。     

日本创业板市场退市监管机制及其绩效研究——以MOTHERS市场为例

创业板是风险企业和创业企业融资的重要平台,其退市制度的设立和实施对该市场的发展意义重大。通过对日本MOTHERS市场退市制度进行研究,发现其具有如下特点:首先,日本采取直接退市制度避免了对壳资源的炒作;其次,创业板上市公司退市的相关条款中,市场标准多于财务标准;再次,虽然MOTHERS目前成交金额处于低位,但MOTHERS退市制度并未就此放松。     

上市公司退市与投资者保护

退市制度是证券市场制度的重要组成部分,我国现在正推进并完善这一制度。退市是上市公司在资本市场的重大行为,但是它不仅涉及上市公司这一方面,还必然影响投资者的利益。因此,在实践中退市制度能否落实,需要以保护投资者合法利益为前提,否则退市行为得不到投资者的支持。本文分析了退市过程中信息披露充分性、投资者救济途径和投资者司法诉讼成本等三个重要问题,并针对性提出了政策建议。     

创业板退市制度无突破

深交所4月20日正式发布创业板股．面上市规则（2012年修订）,并自2012年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。尽管媒体上不乏学者专家的叫好声,但客观来看,这个创业板退市制度与形同虚设的主板退市制度相比,并无实质性突破。照此制度,恐怕很难见到有创业板股票退市。     

论创业板退市制度的法律完善

深圳证券交易所创业板股票上市规则>对创业板上市公司退市做了具体规定,但还不完善,尽快推出创业板退市制度细则的内在要求已日益迫切.本文从退市标准、退市程序两个方面对创业板退市制度进行了比较详尽的讨论,并提出相关完善的建议.     

完善我国上市公司退市制度的建议

本文借助于资本市场的相关数据,分析了我国证券市场退市制度中存在着退市标准不明确、退市程序无法有效执行等问题,并在此基础上,提出了完善我国上市公司退市制度的建议,对保证上市公司质量,优化配置证券市场资源具有重要意义.     

股市的功利主义改革

股票市场的关键是"三公",核心是信息披露,监管者理应抓住严格信息披露制度,严惩内幕交易这个牛鼻子,其他的则让市场自主决定。改革自然要涉及交易规则修改和完善,但前提当是谨慎,并应确保投资者利益不会受到无端伤害。中国股市一年来跌跌不休,大盘深不见底。伴随大盘一路下行的是证监会改革措施频频出台,其效率之高让人瞠目。无疑,现任证监会主席郭树清是一位有理想的改革者,其改革行动理应得到市场支持,但遗憾的是,郭树清式改革充满争议,从抑制炒新,到强制分红,从强行退市,到设立警示板,从号召投资者买入     

退市新规破“不死鸟”之神话

退市制度只是对创业板的一次净化,对成长性好的企业,还是有利的。只要认真运营,即使偶尔遇到行业的高峰、低谷,也不会立刻面临退市的风险尽管姗姗来迟,但终于来了。2012年5月1日,新的创业板退市制度开始实施。而此前的4月29日,沪、深交易所分别在其外部网站发布了《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》和《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》,向社会公开征求意见。一如业内人士所体认,     

龙年春节,哪些板块值得期待?

2012年的第二周伊始,也是中国金融工作会议召开后的第一周,在国务院总理温家宝要求完善发行、退市和分红制度以及证监会遏制新股高价发行、恶炒绩差股的提振下,股市重拾信心。不过,众多券商对于2012年的A股行情展望,并没有因为这两日的大涨而积极看多,"震荡格局"成为机构预测所用最多的词汇,"2000～3000点"成为各大券商的主要预测点位区域。     

地方政府与监管机构的“A股退市博弈”

自2014年年末沪深两市祭出"史上最严退市制度"以来*ST博元、欣泰电气等A股上市公司已因违反新规而遭到永久退市。文章通过选取地方政府与监管机构两个利益相关者,运用"博弈论"理论,深入研究地方政府与监管机构就A股上市公司退市与否之间的博弈。文章研究结果表明,地方政府应减少对上市公司的退市干预,与监管机构共同维护良好的退市制度。我国证券市场要实现资源优化配置,实现上市公司合理进入和退出A股市场机制,最终要实行注册制,而退市制度的严格实施是顺利实施注册制的根本要求。     

新股发行改革：通往IPO重启与创业板之路

新股发行大改革 3月份以来，证监会前所未有地安排了6场记者会、2场网络访谈直播，12位证券界“两会”代表委员陆续亮相。针对IPO重启、创业板推出，特别是新股发行的改革等问题，证监会官员给予较为详细的介绍和解答。“A股市场的IPO启动势在必行，但何时启动与新股发行制度改革和完善密切相关。”证监会副主席范福春指出。