中国上市公司股权代理成本影响因素实证研究

本文以2005年中国上市公司中1269个有效样本为分析对象,探讨了企业盈利状况、高管持股比例、资本结构、股权集中度、股权制衡度、终极产权性质、企业的成长性等与股权代理成本之间的关系。研究发现:盈利能力、负债融资比例、第一大股东持股比例和公司的成长性与代理成本呈显著负相关,股权制衡度与代理成本呈显著正相关,管理层持股比例与代理成本呈微弱负相关,由经营性或非经营性单位控制的上市公司的代理成本不具有显著差异。     

银行负债、制度环境与控股股东代理成本

债权人对控股股东的制衡力量在学术界一直鲜有人关注。文章就企业的银行负债对控股股东代理成本的影响进行了理论分析与实证检验,在此基础上进一步检验了产权性质对二者关系的调节作用,以及内部治理机制和法律环境与银行负债的交互作用。利用中国A股房地产上市公司2003-2011年的面板数据,研究表明:企业的银行负债显著降低了控股股东代理成本;产权性质对二者关系具有调节作用,公司内部治理机制、法律环境与银行负债存在交互作用。文章所得出的研究结论既丰富了委托代理、资本结构等相关理论,又对银行与国有企业产权改革以及企业融资决策具有较强启示意义。     

代理能力与代理成本:一个关系嵌入的视角

本文利用2007—2010年沪深民营上市公司的A股数据,将所有者与经营者的关系嵌入分成亲人、熟人和外人三类,并实证检验了这种关系嵌入对代理能力和代理成本的影响。结果发现,民营企业所有者聘用外人关系的经营者比亲人和熟人关系的经营者能显著提高代理能力,而其代理成本和聘用熟人关系的经营者没有显著差别,聘用亲人关系的经营者比非亲人关系的经营者能显著降低代理成本。从实证结果我们还发现,民营上市公司现行的公司治理制度没有发挥有效作用。     

农业上市公司融资结构对股权代理成本的影响

上市公司不同的融资结构对股权代理成本会产生不同的影响.本文利用我国农业上市公司2004—2013年的面板数据,实证分析了农业上市公司的融资结构对股权代理成本的影响.研究结果表明,农业上市公司的股权集中度越高、股权制衡度越低,越有利于降低股权代理成本;而国有控股公司比非国有控股公司的股权代理成本更高.同时,笔者还发现,农业上市公司负债比例的提高,有利于降低股权代理成本;而公司负债期限的缩短,对于降低股权代理成本不显著.     

吉林省上市公司资本结构与代理成本关系的实证研究

本文运用多元线性回归方程对吉林省A股上市公司2010-2012年的资本结构与代理成本进行了实证分析,得出以下结论:第一大股东持股比例与代理成本负相关;管理层持股比例与代理成本负相关;长期负债比率与代理成本负相关;负债比率与代理成本正相关。     

债权人法律保护对控制性股东利益侵占行为的影响——基于中国上市公司的经验研究

现金流权与控制权的分离为控制性股东侵占外部人利益提供了动机和便利,这类公司存在更大的代理问题,解决此问题的关键机制是加强对投资者的法律保护。通过拓展LLSV对债权人法律保护的评价体系,可以发现我国债权人法律保护正在逐步加强。以现金流权与控制权的分离状态衡量上市公司代理成本的高低,实证研究发现现金流权与控制权相分离的公司有更低的银行负债增长率、更高的利息支付成本,说明随着债权人法律保护的加强,银行能够对控制性股东利用债务进行利益侵占的行为有一定的限制作用。另一方面,上市公司总体偏低的银行长期负债率和高代理成本公司偏高的负债存量,也反映了我国债权人法律保护当前仍处于较低的水平。     

中国上市公司债权对公司绩效影响的实证研究

关于债权的治理效应，代理成本理论和控制权理论都认为，企业资本结构中一定的负债有利于公司治理效率的提高。本文以2002～2004年度沪市上市公司为样本（样本总量为2284组数据），对我国上市公司的债权治理效率进行了实证分析。结果表明，我国上市公司负债对其绩效有重要影响：债权比例与公司绩效在统计上呈显著的负相关关系，即上市公司的负债比例越大，其绩效也会越差，公司绩效与负债还存在着显著的二次关系，当资产负债率（DAR）为21．79％时，若其他条件不变时，债权对公司绩效促进作用最大，超过这一比例，债权与公司绩效呈负相关。本文对这一结果进行了原因分析，并提出了政策建议。     

制度变迁、银企关系和扭曲的杠杆治理

该文将我国商业银行改革划分为商业化、市场化和股份化三个阶段.通过使用1994年到2003年的上市公司数据,我们发现我国上市公司的负债水平在逐步上升,但是企业盈利在不断下降.该文进而分析了在商业化和市场化两个阶段的银企关系.我们发现,借款较高的公司企业绩效较低,公司治理水平较差.银行贷款和经理代理成本的协同关系在银行市场化时期并没有得到改善.该文认为,现有的银行市场化举措没有能够从根本上解决银行坏账问题,而银行股份化是值得考虑的理论选择.     

股权结构、股改效应与代理成本关系研究

本文利用2004～2007年沪、深两市A股公司的数据,研究股权结构、股改效应与上市公司代理成本间的关系。结果表明:股权集中度与代理成本呈显著负相关;股权制衡度与代理成本呈显著正相关,这说明,股权集中更有利于控股股东对管理层行为的控制,从而减少代理问题的发生;机构持股比例与上市公司代理成本呈显著的负相关,表明机构投资者的参与有利于公司治理环境的改善;上市公司是否完成股改与代理成本呈显著负相关,且股改完成年份越早,代理成本越低,表明股改效应的确促进了代理成本的降低,且这一影响随时间的推移得到较明显的体现。     

制度变迁、银企关系和扭曲的杠杆治理

本文将我国商业银行改革划分为商业化、市场化和股份化三个阶段。通过使用负债水平在逐步市场化两个阶段治理水平较差。得到改善。本文问题，而银行股1994年到2003年的上市公司数据，我们发现我国上市公司的上升，但是企业盈利在不断下降。本文进而分析了在商业化和的银企关系。我们发现，借款较高的公司企业绩效较低，公司银行贷款和经理代理成本的协同关系在银行市场化时期并没有认为，现有的银行市场化举措没有能够从根本上解决银行坏账份化是值得考虑的理论选择。     

中国银行体系关系型信贷的有效性——基于宣告效应的研究

在不对称信息下,关系型银行可以利用信息优势参与借款企业治理,降低代理成本.文章实证分析了1996-2008年中国上市公司发布获得银行信贷公告后的市场反应,发现上市公司发布获得银行授信和债务重组公告引起股价显著上涨,表明中国银行体系自1996年以来有意识地建立长期稳定的银企合作关系的政策具有治理效应.文章还发现,信息不对称程度越高、公司治理越差的公司,治理效应越显著.这种效应主要体现在贷前甄别企业质量和贷后救助方面,而在贷中监督企业机会主义行为,降低代理成本方面则没有体现.     

债务融资结构对企业投资行为的影响

代理成本理论认为不同的债务融资结构对投资行为有着不同的影响,进而影响代理成本的高低,主要表现在对过度投资和投资不足的约束方面。本文通过对上市公司投资行为的分析,识别出过度投资、投资不足和正常投资行为,并深入研究不同债务融资结构对具体投资行为的影响。研究发现,债务类型结构中银行借款不能抑制过度投资和投资不足,债务期限结构中长期借款推动过度投资而短期借款抑制过度投资和投资不足的作用较弱,并不支持代理成本理论。     

双重代理成本与债务治理机制的有效性——来自我国上市公司的证据(1998-2006)

本文在经典观点的基础上探讨了我国转型期上市公司债务治理对双重代理成本的制衡机制.通过本文的实证研究发现,债务对代理成本Ⅰ(管理者和股东之间的代理成本)的约束作用不明显,对于国有企业而言,大量的债务甚至为管理者的在职消费提供了现金流支持.债务治理机制对于代理成本Ⅱ(控股股东与小股东之间的代理成本)具有正反两面的作用.文章说明我国上市公司的债务治理绩效依赖于公司的性质及其他治理变量,需要具体细分其机制和渠道.同时,从动态演进的角度来看,我国的上市公司债务治理机制的确也在不断优化,对企业价值逐步能够起到正向作用.这对于理解我国上市公司近年来在公司治理中存在的问题具有一定的启示意义.     

大股东持股比例对银行贷款契约的影响研究

以2001年-2006年中国上市公司为样本,实证检验第一大股东持股比例与银行借款债务融资契约的关系,发现国有上市公司第一大股东持股比例与银行贷款规模呈现开口向下的二次曲线关系,与长期借款比重呈现负相关关系;民营上市公司第一大股东持股比例与银行贷款规模呈现开口向上的二次曲线关系,与长期借款比重呈现U型关系。     

Capital structure choice and ownership: evidence from electronics enterprises in China

Empirical studies on capital structure mostly focus on listed companies and also on countries other than China. In this paper, we employ a panel dataset for 4,716 large and medium-sized enterprises in the Chinese electronics industry during the period 2005–2007 in order to investigate the determinants of their capital structure choice. Using the debt ratio as the dependent variable, we find that firm size and potential growth have a positive effect on the debt ratio whereas profitability has a negative effect. We show that decisions on the debt ratio are based on mixed factors that the various theories suggest. The unlisted Chinese companies which are unable to access to the securities market are prone to acquire bank loans as sources for funds which provides room for the modification of pecking order theory based on listed companies. As to ownership structure, we find that those Chinese electronics enterprises with higher portions of foreign equity tend to have lower debt ratios.     

Is the use of bank debt as a governance mechanism conditioned by the financial system? The cases of Chile and Spain

We test whether the use of bank debt as a governance mechanism is conditioned by the financial system in which firms operate. Our results indicate that the legal and institutional environment determines the use of bank debt to finance growth opportunities. Firms use bank debt to finance their growth opportunities when the country's banking system contributes to solving agency and asymmetric information problems and avoiding information monopoly costs. The evolutionary process of the financial systems in each country means that market imperfections such as information asymmetry or agency costs can have a diverse influence on firms’ bank debt decisions.     

行业特征、负债来源与 企业投资支出关系研究——以批发零售和机械、设备、仪表制造业为例

本文以我国批发零售业和机械、设备、仪表制造业上市公司为研究对象,考察负债及负债来源对企业投资支出的影响。实证结果表明,两个行业都不存在过度投资行为,但负债比例越高,企业投资支出越少,负债对企业投资支出的抑制作用明显;债务来源方面,机械、设备、仪表制造业商业信用对投资支出的抑制作用强于银行借款;批发零售业银行借款对投资支出的抑制作用强于商业信用。