券商大看台

申银万国高通胀或近半低增长刚开始从世界范围看,目前已经接近高通胀低增长的中期,高通胀或许还将持续1年左右,而低增长阶段才刚刚开始。由于部分发达经济体不断降息,能源价格走高,通胀的持续时间或许更长一些,但是随着世界经济下滑,通胀将过半是没有疑问的。中国的通胀和增长是世界通胀和增长的一部分,离开世界看中国是没有意义的。     

“高增长低通胀”与宏观调控

“高增长低通胀”与宏观调控刘扬一、调控目标；高增长低通胀（一）经济增长率与通货膨胀率的多种组合通货膨胀是经济运行的集中表现，纵观改革以来的各次通货膨胀，每一次都是伴随着经济的高速增长而发生的，可以说，我国改革以来经济运行最突出的特征就是高增长、高通胀...     

政策是调整理财组合的重要指针

在控通胀与保增长之间,若一味维持经济增长而放纵通胀,势必会挤压民众的生存空间9月CPI同比涨幅为3.6%,创下近两年以来新高。10月19日,央行突然宣布加息,显示出对通胀和资产价格泡沫的担忧。史无前例的货币扩张,太多的流动性和太低的资金成本,使资产价格迅速提高到与实体经济极不相称的高度。     

全球滞胀风险的成因、演进路径及对中国的影响

新冠疫情以来，全球经济金融动荡起伏，世界经济初步形成了以高通胀、高利率、高债务和低增长为核心特征的滞胀格局。本文通过分析全球滞胀风险的成因发现：经济基本面、政策面、结构性因素和预期共同驱动通胀高企，持续紧张的劳动力市场使核心服务价格成为美国通胀中最“顽固”的部分；在全球总供给“逆风”的时代，紧缩性货币政策抑制通胀的效果将大打折扣。美欧主要发达经济体货币政策的快速调整具有显著的外溢效应，给全球经济增长带来巨大的下行压力。短期看，全球滞胀风险会降低新兴经济体的产出，恶化其债务情况。随着金融动荡从外围国向中心国传导，滞胀风险对全球金融市场和经济增长的负面影响将会越来越显著。中长期看，全要素生产率、人口增长率和劳动参与率面临趋势性下移，低增长将是未来全球经济的新常态。面对全球滞胀风险的外溢效应，中国应坚持“以我为主”的政策基调，防范中心国家政策调整带来的外部冲击，将扩内需放在首位，着力应对“滞”的风险，促进经济向潜在增长水平回归。     

对我国经济增长和通货膨胀两难冲突的原因分析

从2010年下半年起,我国经济运行逐步呈现出经济增长减缓和通货膨胀压力加大的困境。本文认为危机后低利率和货币信用扩张政策,在推动经济较快恢复增长的同时,也导致国内生产结构和资产结构出现扭曲,推涨了房地产价格上涨和通胀预期,进而推高劳动力成本,挤压消费需求,导致企业生产经营困难加大,建议进一步推进利率市场化,矫正负利率局面,促进经济良性增长。     

声音

中国经济正处于高增长和持续低通胀的甜蜜状态，没有过热也没有减速。     

2006年宏观经济形势稳中向好但产能过剩问题显现——“2006年宏观经济金融形势展望研讨会”综述

一、经济形势：高增长、低通胀，警惕产能过剩 对于2005年的宏观经济形势，专家们各抒己见。对于整体经济走势，大部分专家的观点是高增长、低通胀，但是要警惕产能过剩和通货紧缩的趋势。     

适度宽松货币政策下信贷扩张与风险控制

在我国持续实施适度宽松的货币政策下,巨大的信贷投放成为推动中国经济走出危机、恢复增长的“头号功臣”。而这种史无前例的高速信贷投放也导致了通胀预期、资产经济泡沫等风险。而宽松的货币政策需要综合利用货币政策工具,保持货币供给适度增加和合理的贷款结构,支持经济稳定增长。     

缓解困局的现实方式

目前，中国经济同时出现经济增速缓慢下滑和价格高企的概率相当高。 一方面，宏观当局想利用政府投资（包括保障房建设）来平滑实体经济疲弱，而另一方面，由于通胀高企，量化紧缩使得实体融资成本大幅抬高，供给面越来越被挫伤，这将增加未来的通胀压力，因为未来将不会有充足的产品和服务来吸收货币。     

谁在催生房产泡沫

房地产和中国经济紧密相连，中国目前的经济增长背后有两大支柱在推动，一是城市化进程，二是人口结构，而这两个因素也相互交织在一起，成为影响目前房地产价格的重要方面。[第一段]     

宏观调控与经济增长——2006年上半年中国经济形势判断与今后走势展望

在流动性过剩和地方政府扩张经济的强烈冲动作用下，中国经济已明显过热且日益失衡。随着进一步紧缩政策的出台，2006年下半年和2007年中国经济增速将略有放缓但依然十分强劲。由于政府致力于区域平衡发展，人民币升值的强烈预期吸引外资流入，中国经济急剧调整的可能性不大。中国经济虽有其自身的弱点，但抵御资本外逃的能力相对较强，持续的经济过热将导致产能过剩、通缩和资产价格调整。然而，近期全球经济强劲增长的前景、中国对经济增长而不是中期稳定的偏好，以及人民币升值的预期都将在近期内继续为中国资产价格提供强有力的支持。     

越南金融困局的成因及对中国的警示

2008年5月,越南主要经济指标均超过了安全警戒线,金融市场急剧动荡。越南片面追求经济增长的经济政策导向难辞其咎：政府巨额的投资导致财政赤字;大规模的设备进口导致贸易赤字;过于迷信外资作用,金融开放过快;货币政策过于宽松;对资产价格泡沫危害认识不足;在出现通胀苗头时犹犹豫豫,错失最好的调控时机。借鉴越南教训,中国应严防通胀、防止境外热钱、对人民币升值采取谨慎态度、防止股市大起大落。     

经济增长和通货膨胀关系实证研究

理论界在经济增长和通货膨胀关系的问题上曾经有过很多争论。本文在现有研究的基础上,对二者的关系进行了理论分析和经验实证,从而得出结论:二者关系有以下四种类型"低通胀-高增长"、"低通胀-低增长"、"高通胀-低增长"、"高通胀-高增长";并且认为,通货膨胀可以促进经济增长,但是实现这一目标需要一定的条件,最基本的条件就是总供给大于总需求。其经济意义在于:不论是在发展中国家还是发达国家,在具备基本条件的情况下,轻微的通货膨胀可以带来经济的增长。     

张茉楠：更应注重通胀的中长期结构性风险

中国正处于一个通胀大周期中,而目前通胀的成因极为复杂,不仅仅是短期因素,更不能把中国的通胀问题完全归结于货币超发和输入性因素。这轮通胀反映了中国经济内部的深层次矛盾,比如经济泡沫化和制造业局部空心化倾向,这是经济长期不可持续增长的问题。如果增长方式不尽快改,结构不及早调整,这个局面就难以根本改变。     

资产价格对货币政策目标的影响

该文从定性和定量两方面分析了资产价格对货币政策目标的影响。对传导机制的研究表明，资产价格通过资产负债静脉渠道影响投资和消费，但资产价格和通货膨胀并不总是呈正相关关系。在不同的经济状况下，短期内容资产价格变化与通胀之间有四种可能的关系组合。对中国的实证分析则表明，房地产价格的上升与中国通货膨胀紧密相关，而银行借贷则是过去十年内中国房地产泡沫的主要来源。     

2015年中国经济会轻微滞胀吗

2014年,中国达成其经济增长和通胀调控目标已无悬念,人们开始将关注的目标投向2015年。以美联储加息为信号,全球经济的分化和动荡似乎不可避免。中国也面临全面深化改革的挑战。乐观者认为,中国将收获更平稳的增长和温和通胀;而悲观者则认为,中国增长下行和通胀上升,可能使其呈现轻微滞胀的困境。中国经济在2015年的可能前景究竟如何呢？     

失衡式增长、经济周期与货币政策应对

中国经济的高速增长伴有多重的结构失衡。这些失衡当然是不合意的,但本文认为,它们在很大程度上是经济迅速成长的"并发症",而不是一成不变的起点和基础。这些失衡不仅是可以被理论解释的,也符合一些先行国家的发展经验。自1990年代中期以来,中国宏观经济运行总体上处在"高增长、低通胀"的格局之中,中间也出现过通货紧缩、过热等波动,但相比之下,资产价格膨胀的风险更值得关注。危机以来,包括中国在内的各国央行采取了强有力的应对措施,这是大萧条没有再次发生的重要原因,但从中长期看,货币环境回归常态之路还布满荆棘。     

市场有望逐步回暖

在结构转型期,中国经济发展面临三大挑战,分别是去杠杆、去产能和去资产泡沫。上述挑战来自于中国经济过去三十年的快速发展导致的企业高负债、房地产高价格和产业过度投资等。政府必须有政策提前应对从而化解上述转型挑战,否则将有结构性的债务危机出现。     

上涨空间已经打开

目前市场普遍预计非金融企业2013年5％-10％左右的盈利增长,可能偏保守。由于中国经济大进大出,大量的加工制造造成整个经济体非常依赖外部资源的价格;在价格上行期,国内的原材料、工业品价格也能因为上涨而保持较稳定的毛利率;但是出现高通胀后,下游的价格实际上跟不上上游资源价格的上涨导致毛利率回落;在价格下行期,盈利能力就...     

货币政策不宜“紧急刹车”

从上半年的“经济数据”来看，中国经济已经出现复苏好转的迹象。但是，通货膨胀像一个幽灵，徘徊在各个角落，通胀预期下的资产价格空前高涨，信贷和货币供应量也持续高位。下半年会不会出现通货膨胀？货币政策会不会发生调整？资产价格泡沫是否会进一步吹大？对此，相关人士和学者争议较大。