基于熊市和牛市不同阶段的开放式基金收益特征研究

对我国开放式基金日收益率进行基本统计分析,发现熊市阶段,日收益率序列除债券型基金,其均值统计不显著;牛市阶段,日收益率序列均值统计显著,且为正。采用EGARCH模型对我国开放式基金收益的两个阶段波动性的杠杆效应进行研究,结果表明熊市阶段一般不存在或存在负杠杆效应,而牛市阶段大部分存在正杠杆效应。     

中国民营银行盈利能力分析——以民生银行为例

民营银行对于深化我国金融改革,支持中小企业发展有着十分重要的作用,而银行的盈利能力已日益成为其生存与发展的前提条件,因此,对民营银行的盈利能力进行研究显得尤为重要。现阶段,中国民生银行是中国第一家真正意义上的民营银行,本文通过建立指标体系研究该银行的盈利能力,为民营银行的发展提供参考。通过灰色关联度分析,发现了银行的资产规模以及贷款占总资产比率与银行盈利能力关联最大。之后,对资产收益率与各变量指标做多元线性回归分析,得到回归方程,用以反映资产收益率与各影响因素之间的内在关系,并提出了提高民营银行盈利能力的相关建议。     

基于股市行情的股票收益率波动性实证分析

文章用ARCH模型簇对股票收益率波动性进行建模,在充分考虑到股市行情对均值方程的影响后,用ARCH模型簇对最能反映中国股市波动情况的指数之一--深证成指股票对数收益率的波动进行建模.经过实证分析,中国的股市存在杠杆效应,在充分考虑到影响均值方程的股市行情后,得出EGARCH(1,1)模型是最优的拟合模型.     

股票分拆与并股对收益率波动性的影响:对香港股票市场的研究

本文运用香港股票市场的数据,研究股票分拆与并股对股票的收益率波动性和交易活动性的影响,并调查收益率波动性的变化与股票的交易活动性之间的关系,试图用交易活动性的变化来解释收益率波动性的变化。结果表明股票的收益率波动性在股票分拆后增大,而在并股后减小。拆股后收益率波动性的增大是由小额交易的数目变化导致,而并股后收益率波动性的减小归因于总交易的数目变化。     

河南省中小板上市公司的盈利能力实证研究

净资产收益率、主营业务利润率、总资产利润率、资产负债率、主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产周转率等因素对中小板上市公司的盈利能力都有不同程度的影响。通过建立多因素灰关联模型,分析影响因素与河南省中小板上市公司盈利能力的相关程度。研究发现河南省中小板上市公司的盈利能力与主营业务利润率和净资产收益率等指标有显著的相关性。     

价格惯性理论框架综述

价格惯性(Price Momentum)是指股票后续期的收益率与前期具有相同的运动趋势，前期的收益率能够影响其后续期的收益率。前期收益率较高的股票(winners)在后续的期间内持续有较高的收益率；前期收益率较低的股票(Losers)在后续期间内持续有较低的收益率，类似于人们常说的“强者恒强，弱者恒弱”现象。与之相对应的是价格反转现象(Price Reversal)，表现为前期收益率较高的股票，在后续期内收益率较低；前期收益率较低的股票，在后续期内收益率反而较高。也就是前期的Winners变为后期的Losers，前期的Losers变为后期的winners，类似于人们通常所说的“均值回复”现象。二者统一于价格趋势现象的范畴之下。     

沪深300股指期货价格跳跃的时效性研究——基于高频量化交易视角

鉴于目前对价格跳跃行为微观机理中时效性方面的研究不足，利用沪深300股指期货当月连续1分钟高频数据，采用JV-TOD非参数跳跃检验方法对其进行跳跃检验，在此基础上对所有跳跃点进行不同建仓时长的收益统计分析。研究发现，价格跳跃行为在高频交易视角下存在一定的时效性，具体表现在10到20分钟和80至130分钟的两个时间区间其标准化收益率存在规律性变化现象，显示了由价格跳跃时效性反映出的跳跃导致价格大幅波动后的均值回归过程。     

股价跌破净资产是必然的

为什么中国股市会在价值回归阶段陷入长期的低迷?原因很简单,较低的净资产收益率(ROE)所代表的盈利能力并不值那么多钱。事实上,根据1991-2004年的统计,中国上市公司的平均ROE只有可怜的7.68%,还不到标准瞢尔500ROE的历史平均值(18%)的零头。在这种情况下——     

棉花期权推出对标的期货波动性的影响研究

以棉花期权上市为契机研究棉花期货市场的波动性。基于ARMA（1,1）、GARCH（1,1）和EGARCH（1,1）3个模型,通过引入单虚拟变量、双虚拟变量和交互项虚拟变量深入研究棉花期权推出对棉花期货市场的波动性影响。研究发现,棉花期货收益率序列存在波动集聚性,同时无论是否发生新冠疫情,棉花期权推出不仅会加剧棉花期货收益率的波动性,还降低了棉花期货市场的整体波动性和非对称现象,疫情的发生在一定程度上也对棉花期货市场的波动性产生正向效应。最后,依据实证结论对中国棉花期权市场和期货市场提出相应的建议。     

考察建设项目盈利能力的重要指标─—内部收益率

考察建设项目盈利能力的重要指标─—内部收益率王照明盈利能力分析是建设项目经济评价的主要内容，其结论对项目投资决策起主导作用。考察项目盈利能力的重要指标有内部收益率、投资回收期、净现值、投资利润率等。本文试述内部收益率指标，内容包括内部收益率的含义、内...     

中国股市非系统风险被定价的实证研究

以Campbell模型为基础,建立预测回归方程,利用1995至2005年沪、深两市的数据,从宏观角度研究中国股票市场非系统风险对市场超额收益率的预测关系。实证结果表明,非系统风险对市场超额收益率具有显著的正预测能力;在控制流动性效应后,结果具有稳健性;非预期市场流动性对市场超额收益率具有显著的正效应,而系统风险和预期市场流动性对市场超额收益率没有预测能力。这些结果表明非系统风险被定价,同时也可以为中国股票市场机构投资者热衷集中持股现象做出理论解释。     

机构投资者与股市波动的实证研究——基于上证2005～2010年的季度面板数据

本文采用上证2005~2010年共24个季度数据的面板数据,采用固定效应模型,实证分析了机构持股比例与股市收益率波动之间的关系,以探讨机构投资者能否真正起到缓解股市收益率波动的作用。实证结果表明,机构持股比例与股市收益率波动具有显著的正向关系,即机构投资者比例的增加反而使得股市收益率波动上升,因此监管当局希望在现阶段大力引进机构投资者来缓解股市波动的愿望可能很难实现。     

我国A股市场中的波动性之谜与市场情绪

本文使用Campbell和Shiller(1988)基于对数线性RVF的VAR非线性Wald检验方法对我国A股1994-2009期间的数据进行实证研究,结果表明样本期间我国A股股价相对其基础价值表现出"过度波动"的迹象,无论是常数超额收益率模型还是V-CAPM模型都无法对此进行解释。通过进一步定义市场情绪指数来分析这种"波动性之谜"现象的原因,结果发现市场情绪和股市"过度波动"之间存在相互作用机制,市场情绪能够对股价波动提供额外的解释。     

印花税政策调整对市场反应影响研究

文章使用中国A股市场的日数据检验了印花税税率的调整对市场流动性、市场的波动和股票异常收益率的影响.实证的结果表明,印花税税率的变化和市场流动性呈反向关系,但并不总是如此.与一般认知不同的是,无论印花税税率的增加还是减少都不会引起市场波动加剧.相应的,股票异常收益率对对印花税税率的变化也并不总是敏感的.基于上述实证结果,文章认为印花税并不是调控证券市场的有效政策工具.     

中国股市收益分形分布的实证研究

近年来，分形分布在金融市场中的研究和应用逐渐引起研究者的浓厚兴趣。本文借助分形分布理论对中国股票市场的收益分布特性进行了实证研究，估计出了分形分布的参数，绘制了分形分布的密度曲线，并对其进行了拟合检验。实证结果表明，分形分布能较好地拟合中国股票市场的收益序列。     

Volatility Spillovers between the US and China Stock Markets: Structural Break Test with Symmetric and Asymmetric GARCH Approaches

Abstract

The paper examines the short-run spillover effects of daily stock returns and volatilities between the Standard & Poor's (S&P) 500 stock index in the US and the Shanghai Stock Exchange (SSE) index in China. First, we find that a structural break occurred in the SSE stock return mean in December 2005. Second, by analyzing modified general autoregressive conditional heteroscedasticity (GARCH)(1,1)-M models, we find evidence of a symmetric and asymmetric volatility spillover effect from the US to the China stock market in the post-break period. Third, we observe the symmetric volatility spillover effect from China to the US in the post-break period.     

Intraday return and volatility spillover mechanism from Chinese to Japanese stock market

We analyze the mechanism of return and volatility spillover effects from the Chinese to the Japanese stock market. We construct a stock price index comprised of those companies that have substantial operations in China. This China-related index responds to changes in the Shanghai Composite Index more strongly than does the TOPIX (the market index of the Tokyo Stock Exchange). This result suggests that China has a large impact on Japanese stocks via China-related firms in Japan. Furthermore, we find evidence that this response has become stronger as the Chinese economy has gained importance in recent years.     

Global commodity prices and global stock market volatility shocks: Effects across countries

We investigate the time-varying dynamics of global stock market volatility, commodity prices, domestic output and consumer prices. We find (i) stock market volatility and commodity price shocks impact each other and the economy in a gradual and endogenous adjustment process, (ii) impact of commodity price shock on global stock market volatility is significant during global financial crises, (iii) effects of global stock market volatility on the US output are amplified by endogenous commodity price responses, (iv) effects of global stock market volatility shocks on the economy are heterogeneous across nations and relatively larger in twelve developed countries, (v) four developing/small economies are more vulnerable to commodity price shocks.     

涨跌幅限制对股市风险的影响——来自ST股票的实证研究

涨跌幅限制是我国证券市场上重要的交易制度之一,目的在于降低股市风险,提高市场效率,但对其有效性却存在分歧。本文运用Wilcoxon秩和检验和带有涨跌停虚拟变量的GARCH(1,1)模型,对在沪市交易的ST股票在5%涨跌停限制的收益波动进行了实证研究。结果表明,当前ST股票5%的涨跌幅限制不能降低市场的风险,甚至还加剧股市波动,阻碍了股价向均衡价格的回归。     

Volatility and Volume in Chinese Stock Markets

The fact that stock market returns in Europe and the USA are characterised by conditional heteroscedasticity is by now well documented in a large literature. We address the question of whether the same is true of the four Chinese stock markets (Shanghai and Shenzhen A and B) over the period from 25 November 1994 to 27 April 2001. Using daily index data, we make two departures from the standard GARCH(1,1) model. First, we use exponential GARCH (EGARCH) to allow for asymmetry in the volatility, which may be present as a result of leverage effects. Second, we respond to evidence of two-way causality between volume and return (and return volatility) by introducing a simultaneous equation model of the relationship. The results of estimating the model indicate that asymmetry does not seem to be present to a significant degree, possibly as a result of lack of information or concern among Chinese investors. We find that volume appears to play a significant part in determining index volatility, which may reflect information arrival effects or may alternatively result from the direct impact of trading on volatility. At the same time, we also find that both the level of returns and their conditional variance have an impact on trade volume, probably because positive (negative) returns tend to attract (deter) investors into the markets.