继任CEO会提前进行盈余管理吗——基于上期年报披露日之前发生CEO变更的经验证据

本文以2010—2020年沪深两市A股上市公司为研究样本,探究资产负债表日至上期年报披露日之间发生CEO变更对上期应计盈余管理的影响,研究发现：在上期年报披露日之前发生CEO变更的公司对上期年报进行了更多的负向应计盈余管理。异质性检验发现,高质量的内部控制与外部审计能够抑制继任CEO的负向应计盈余管理行为;相较于内部继任CEO,外部继任CEO更倾向于对上期年报进行负向应计盈余管理。进一步研究发现,CEO变更时点与上期年报披露时点之间的间隔越长,负向应计盈余管理程度越大;在CEO变更子样本中,对上期年报进行负向应计盈余管理的公司比其他公司在变更当期更有可能实现业绩增长。本研究不仅有助于提升资本市场对高管变更前期盈余管理行为的认知,而且可以为提高会计信息质量提供理论参考和实践证据。     

总经理更替、管理层持股与高管团队重组——基于上市公司的实证

本文对总经理变更后的高管团队重组现象进行了研究,以管理层持股为调节变量,从更替类型、继任者来源等方面构建了理论假设,并利用上市公司年报数据进行了实证检验。研究发现,高管团队重组与总经理非常规更替显著正相关,而与总经理常规更替无显著关系;与总经理外部继任呈显著正相关,与总经理内部继任无显著关系;与管理持股比例呈强显著负相关关系;高管持股比例反向调节非常规更替与高管团队重组的关系,对常规更替调节不显著;同时反向调节外部继任与高管团队重组关系,正向调节内部继任与高管团队重组关系。     

高管离职、继任与企业的盈余操纵——基于应计项目操控和真实活动操控的研究

前期文献对企业高管变更与盈余管理的问题,主要是基于应计项目盈余操纵的考察。本文基于应计项目和真实活动两种盈余操控模式,以中国A股上市公司为样本对这一问题进行了考察。我们的研究发现,(1)正常离职的高管在离职前会通过应计项目和真实活动来调增利润,而非正常离职的高管在离职前主要通过真实活动来调增利润;(2)内部继任高管在继任当年会通过应计项目来调低利润,而外部继任高管在继任当年的盈余管理行为并不显著,且内部继任的高管的前任是非正常离职的,其通过应计项目调低利润的行为更为显著。本文的发现拓展了高管变更与企业盈余管理的研究,也对企业高管监管制度的进一步完善有一定的借鉴意义。     

上市公司主要高管变更后的团队稳定性

本文以2001～2005年间发生主要高管(董事长和总经理)变更的上市公司为研究样本,实证检验了主要高管变更与随后高管团队任职稳定性之间的关系。研究结果显示,我国上市公司主要高管与一般高管之间存在较强的任职关联性;与主要高管变更后高管团队稳定性显著相关的变量有持股高管比例、离任高管的任期以及继任高管的年龄与来源等。本文在对这一结果进行原因分析的基础上,提出了相关政策建议。     

CFO持股对上市公司盈余管理的影响

本文以2006~2013年沪深两市实施股权激励方案的A股上市公司为研究对象,实证检验CFO持股对上市公司盈余管理的影响,结果表明:我国上市公司的股权激励制度激发了CFO的盈余管理行为,显著提高了上市公司的盈余管理水平。进一步的研究发现,与非国有控股企业相比,国有控股企业CFO持股对盈余管理的影响更为显著,且CFO持股与正向盈余管理之间存在显著的正相关关系,与负向盈余管理之间无显著关系。     

我国继任者来源影响因素的实证分析

国外继任者来源理论运用实证分析的方法研究CEO继任者来源的影响因素,并形成三大理论:适应性理论、惯性理论和社会政治理论。根据我国739家上市公司1999年至2005年董事长和总经理继任者来源的研究发现,公司业绩、董事会、公司控制权变更等因素在很大程度上影响了继任者来源。     

股权激励的盈余管理效应研究

文章通过大量收集2005-2008年中国上市公司数据,使用面板数据固定效应模型,实证检验了高管持股与盈余管理程度的关系,研究发现:高管持股市值与操纵性应计利润正相关,并在1%的水平上显著;高管持股市值与线下项目不存在显著的相关关系。这说明,股权激励是上市公司进行盈余管理的一个重要原因,并且操纵性应计利润是其实现盈余管理的主要方式。     

上市公司控制权转移绩效及其影响因素研究

本文以2003—2005年发生控制权转移的中国上市公司为样本,时间窗口选定2002—2006年,跟踪研究上市公司控制权转移前一年和后三年绩效的变化,采用多元回归模型研究控制权转移上市公司业绩变化的影响因素。研究结果显示,控制权转移绩效在控制权转移当年和后一年呈上升趋势,但随后出现下降趋势。实证检验证实,控制权转移后公司存在盈余管理行为,第二大股东持股比例以及高管是否持股对公司绩效没有显著影响。     

我国上市公司高管薪酬与盈余管理的关系

以2006—2009年我国上市公司为研究样本,以操纵性应计利润作为衡量盈余管理程度的代理变量,以高管年薪、持股水平分别作为衡量其短期、长期薪酬水平的代理变量,实证检验了上市公司高管的长、短期薪酬水平及两者的交叉变量与上市公司盈余管理的因果关系。结果显示:高管的短期薪酬是我国上市公司盈余管理的基本诱因之一;高管年薪与持股水平的相互作用也会加强上市公司的盈余管理行为。     

企业的投资决策在迎合市场情绪吗?——来自我国上市公司的经验证据

行为公司金融理论研究表明,投资者的非理性情绪变化会通过迎合渠道影响上市公司经理人的投资决策。本文利用1999～2008年期间中国上市公司的经验数据,实证检验了我国上市公司经理人投资决策中迎合倾向的影响因素。结果表明,盈余预期不确定性和投机性是影响我国上市公司经理人迎合倾向的主要因素。信息透明度低和成长性高的公司经理人的投资决策更容易受到投资者市场情绪的影响,而收益波动性和换手率等市场指标对经理人迎合倾向的影响并不显著。     

The Rise of the Global Corporation and the Polarization of the Managerial Class in the US

This article seeks to understand the sharp divergence in the earnings of top managerial executives in the US since the 1980s, within the historical context of the evolution and transformation of the corporate landscape through the 20th century. In particular, as US multinational corporations expanded their reach to the global market at the end of the 20th century and offshoring increased, globally dispersed US multinational corporations began to draw a rising share of their surpluses from their overseas affiliates. The article argues that this development is key to understanding the growing disparity between the earnings of the executives at the top of the managerial hierarchy and those lower down. The disproportionate rise of top managers’ wage income reflects their claim to a larger share of globally produced surplus. Discussions of the rising earnings of the managerial elite in the US need to take this historical process into account.     

Earnings distribution,corporate governance and CEO pay

We investigate the relationship between earnings differentials and the pay of CEOs of 190 British companies between 1970 and 1990. We find that (i) changes in the differential between the 90th and 50th weekly earnings percentiles for non‐manual adult male workers [90:50] explain changes in the level of real CEO salary and bonus in our sample of companies; (ii) changes in this differential also account for changes in the elasticity of CEO pay to firm size; (iii) a broader measure of earnings inequality does far worse than 90:50 at explaining changes in both the level and the firm size elasticity of CEO pay; (iv) fitting the model on data for 1970–1983 and predicting pay levels for the period starting with the widespread adoption of executive share option schemes in 1984, we find a structural break in the relationship between lower management pay differentials and the pay of the CEO. We conclude first that top executive pay prior to 1984 was a stable function of both firm size and earnings differentials lower on the administrative ladder, consistent with a hypothesis advanced by Herbert Simon in 1957; and second that the use of share options from 1984 onward represents not simply a change in the mode of top executive compensation, but a de‐linking of the pay of top executives and that of their subordinates.     

Internal monitoring, regulation, and compensation of top executives in banks

This paper examines the relation between incentive pay, monitoring, and regulatory requirements in banks. Using a one-period model with asymmetrical information between the bank owner and the top management team, as well as within the team itself, we show that (1) incentive pay increases the mutual-monitoring activity among top executives; (2) senior executives, especially the CEO, collect more incentive pay than their subordinates; and (3) bank regulations, such as capital adequacy (CAD) requirements, reduce the absolute amount of incentive pay granted to executives.     

投资者会听话听音吗??--基于管理层语调视角的实证研究

我国投资者会听话听音吗？文章利用文本分析方法,基于我国上市公司2005－2012年年度业绩说明会上的管理层语调数据对此进行了实证检验。研究发现,投资者对管理层的净正面语调做出了显著的正向反应,尤其是对负面语调做出了显著的负向反应。这表明在我国强调“意会”的语境文化背景下,投资者会听话听音,管理层语调具有信息含量,上市公司的业绩说明会具有其自身的存在价值。文章的研究结果还意味着,“词袋”方法及其构建的管理层语调用词列表在我国儒家文化背景下具有一定的适用性,值得开展进一步的研究。     

The Federal Budget and Social Reconstruction

Automakers are facing a growing process of financialization that can be characterized by the preference to value capital through financial activities as more profitable than by productive activities. The aim of this article is to study the financialization of the automotive industry by analyzing the five largest automakers in the world: Toyota, Volkswagen, Hyundai, General Motors (GM) and Ford. The profitability of financial activities was compared to that of productive activities; shareholder structure; share acquisitions; origin of top managers; compensation to executives; employee salaries; dividend payments to shareholders and employment. The results showed that increasingly more financial activities are fundamental to businesses dominated by major shareholders. Dividend payments have shown compliance to shareholder value maximization principles. Compensation to executives has shown that there is a layer of highly paid top managers, while in the workforce, salaries are below the average of the countries in which the automakers operate. The proportion of times that a CEO’s earnings outweigh the average earnings of less skilled workers is hundreds of times. Employment has been changing, with significant increases in China, for instance. This article aims to improve the knowledge of this important sector of world industry and contribute to development of economic sociology.     

How does organizational structure affect executive compensation?

Does the rise of the CFO as the second-ranked executive increase the status of the CEO? We find that, as a CFO becomes #2, a CEO receives higher pay in relative terms compared with other top executives. This result corresponds to the literature on span-of-control of executives in top management team.     

不同高管报酬方式对公司绩效的影响研究——基于中国上市公司的经验检验

本文以我国股权分置改革前的473家上市公司1999～2004年数据为样本,研究了高管年薪制和持股对公司短期绩效和长期绩效的影响,并比较了两种不同高管报酬方式对公司短长期绩效的影响程度,以期为不同高管报酬方式对公司绩效影响的诠释提供中国情境下的经验检验。研究结果表明,高管年薪制对公司短长期绩效具有显著影响;高管持股和公司短长绩效具有不显著的二次曲线关系,对公司绩效影响较小;高管年薪制比持股更能影响公司的短长期绩效。     

高管人力资本、高管报酬和公司绩效关系的实证研究——以中部地区上市公司为例

高管人力资本、高管报酬和公司绩效三者之间体现何种关系特征，是企业配置高管人员有效实施高管报酬激励的重要依据，是提升公司绩效的有效保证。本文的研究结果表明，高管的任期与公司绩效存在正相关关系，与高管报酬存在负相关关系；高管年龄与公司绩效存在负相关关系，与高管报酬存在正相关关系；高管的教育背景与公司绩效存在负相关关系，与高管报酬存在正相关关系。公司治理因素尤其是股权因素对高管人力资本特征与公司绩效、高管报酬的相关性有很大的影响。     

IFRS强制采用与盈余操纵——来自2006年亏损上市公司的经验证据

本文以2006年亏损上市公司为研究对象,研究强制实施新会计准则对亏损上市公司盈余操纵行为的影响。研究发现:(1)债务重组是2006年度亏损公司在2007年进行盈余管理的重要手段,并且是亏损公司在2007年度扭亏的重要方式;(2)2006年亏损公司在2007年除了增加使用债务重组这种方式外,所使用的其他操纵利润的方式基本没有变化,主要包括坏账准备、存货跌价准备、营业外收支、固定资产减值准备、长期投资减值准备等;(3)2007年扭亏公司表现出了利用新准则扭亏与利润平滑并存的特征;(4)2007年继续亏损公司仍然存在洗大澡的现象;(5)在描述性统计中发现了一些亏损公司在2007年存在转回长期资产减值准备的现象。本研究的发现具有一定的监管指导意义。     

ASSET RETURNS UNDER PERIODIC REVELATIONS OF EARNINGS MANAGEMENT

The article investigates stock return dynamics in an environment where executives have an incentive to maximize their compensation by artificially inflating earnings. A principal–agent model with financial reporting and managerial effort is embedded in a Lucas asset‐pricing model with periodic revelations of the firm's underlying profitability. The return process generated from the model is consistent with a range of empirical regularities observed in the return data: volatility clustering, asymmetric volatility, and high idiosyncratic volatility. The calibration results further indicate that earnings management can be quantitatively important in accounting for the dynamic patterns of stock returns.