西方现代资本结构理论及其对我国企业的借鉴

西方现代资本结构理论及其对我国企业的借鉴杨松，杨秀苔资本结构问题，即企业各种长期资金的构成比例问题，由于与企业价值密切相关，因此成为企业财务决策的主要课题之一。资本结构理论主要说明举债经营的有关问题，一般包括如下三点：第一，企业以负债代替部分权益资本...     

对资本结构理论中权衡模型的认识和应用分析

现代资本结构理论指出：在有效的市场条件下，资本结构变动会影响代理成本进而影响企业价值；当负债引起的成本费用未超过税收节约价值时，债券融资方是相对于股权融资方式而言对企业更为有利。我国由于资本市场发育不足以及企业自身的原因，上市公司存在股权融资偏好和代理成本过大的问题。本文通过对资本结构理论中权衡模型的阐释、分析，以期找到优化资本结构、降低代理成本、提高公司价值的理论基础和对策，并加以应用。     

资本结构优化问题研究

由于企业一般都采用债务筹资和股权筹资的组合，由此形成的资本结构一般称为“杠杆资本结构”，其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权资本的比例关系。因此，财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构，评价企业负债经营的重要指标。资本结构理论的重要贡献不仅在于提出了“是否存在最佳资本结构”这一财务命题；而且认为客观上存在资本结构的最优组合，并使我们对资本结构有了以下几点明确认识：①负债筹资是成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且，债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低综合资本成本，增加公司收益。     

浅淡国有企业资本结构重组的途径

搞活国有企业 ,是经济改革一项重要而艰巨的任务。从计划经济走向市场经济的过程中 ,国有企业背上了沉重的债务负担。国有企业不良债务的解脱 ,已成为关系到经济体制改革能否成功的重大问题。一、国有企业资本结构现状企业发展的资金来源有二 :举债融资和权益融资 ,二者之比构成了企业的资本结构。理论上讲 ,当企业的负债总额与权益总额相等时 ,企业就有足够的偿付能力。因此 ,西方财务理论要求资本结构为 1∶ 1。据资料显示 ,我国资本结构为 3∶ 1 ,显然不合理 ,负债比率过高。如何优化资本结构 ,使之符合最优标准 ,显然与负债率的高低有着…     

对国有企业负债经营的探讨

资本结构不合理是目前国有企业深化改革的重要制约因素.如何有效配置债务资本与权益资本的比例,特别是确定适度的负债比例,减少财务风险和经营风险,降低资本成本,实现企业价值最大化,是优化国有企业资本结构,促进国有企业健康发展的重要课题.     

深析财务成本结构安排的新视角

一般来说，一个企业如果完全通过权益资本筹集资金显然是不明智的，因为其筹集方式使之不能得到负债经营的好处，但是风险随着过度举债比例的增大而增加，相应的企业的危机成本及代理成本的增加，使债权人风险加大，从而使其在债务契约中加入诸多限制性条款，使得公司在投资、融资及股利分配等财务决策方面丧失部分弹性。而保持适度的财务弹性，是灵活适应资本市场变动的必要条件，是合理运用财务杠杆收益的前提，是调整融资规模、融资结构的基础。本文基于负债的“双刃剑”及财务弹性为切入点来探讨公司资本结构安排。     

发挥财务杠杆作用、优化企业资本结构

正确利用负债所带来的财务杠杆作用能给企业带来杠杆利益，并使企业的价值不断增大；反之，将使企业陷入困境。因此，现代企业在利用负债筹集企业经营发展所需资金时，要注意负债筹资收益和风险之间的权衡问题。财务杠杆正效应的发挥离不开合理的资本结构，优化资本结构，使企业资本配比保持合理的比例，是财务管理的核心。     

负债融资财务效应的探讨

负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。但是这种筹资方式，在给企业带来巨大经济效益的同时，也会带来一定潜在的风险。一般认为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。本文从财务的角度出发，对负债融资的正负效应进行分析，以期对企业最佳资本结构的确定和融资决策有所帮助。     

可持续增长与经典资本结构理论关联性研究

文章从可持续增长模型入手,从可持续增长的视角分析了经典资本结构理论,认为各种资本结构理论尽管观点不尽相同,但他们均与可持续增长理论有着天然的关联性,其根本都是探讨如何保持企业的可持续发展,实现企业价值最大化财务目标。     

我国上市公司最佳资本结构与企业价值

本文对最优资本结构的研究理论加以梳理综述，指出存在使单个企业价值最大化的最佳资本结构，探讨最佳资本结构的影响因素、确定方法。实证分析得出并不存在一个涵盖所有企业在内的适宜资本结构区间范围。中等负债水平的企业价值明显高于低负债水平的企业价值。     

上市公司资本结构分析

资本结构指企业各种长期资金来源的构成和比例关系,通常长期资金来源包括长期债务资本和权益资本,因此,资本结构通常是指企业长期债务资本与权益资本的构成比例关系。资本结构理论基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标,着重研究资本结构中长期债务资本与权益资本构成比例的变动对企业总价值的影响。对资本结构的选择就是一个包括各种权衡并在各种筹资方式中择优的动态过程。这种选择对企业的影响不仅体现在企业的融资成本和市场价值上,而且与企业的治理结构密切相关,不同的资本结构影响着企业的治理效率。     

现代企业资本结构优化策略研究

资本结构是企业理财的关键环节,也是公司治理的关键。企业资本结构优化的目标是企业价值的最大化。在现代市场经济中,企业的生产经营活动之所以能够开展,首先依赖于对资本的组织。资本的组织包括选择资本来源、优化资本结构等。而从筹集资本的角度,企业价值最大化取决于企业筹资效率的所形成的综合资本成本的高低,只有使企业达到综合的资本成本最低,企业的价值才能够达到最大化。因此,资本结构是否公道将会直接影响到企业目前和将来的发展状况,甚至会影响到企业的生死存亡。     

资本结构经典文献简介——税收与公司资本结构关系研究

米勒教授《负债和税收》一文与塔格特教授的《不完全市场下的税收和公司资本结构》都是关于资本结构的经典文章。对资本结构的研究是为了减少在企业各项决策过程中由于代理成本、非对称信息等因素带来的无效率,实现企业收入最大化的目标,了解资本结构理论的发展可为未来研究提供新的思路。     

所得税对企业融资影响再议

1．MM定理。美国学者Modigliani和Miller于1958年首次提出无税模型，构成了现代资本结构的理论基础。该模型认为：如果资本市场是完全有效的市场，公司的投资决策和融资决策是相对独立的，没有公司所得税和个人所得税，没有公司的破产风险，则公司的资本结构与市场价值无关。1963年又进行了修正，提出了有税模型，该模型认为：公司一旦存在所得税，无债的公司要比有债的公司的价值大，原因在于税盾效应使得权益成本上升的幅度小于无税时上升的幅度，所以负债增加了企业的价值。1977年Miller又提出了Miller模型，     

企业筹资决策的出发点

企业财务管理的总目标是实现企业价值的最大化，因而在企业的筹资决策中，常常会遇到这样的问题，是在信贷市场上还是在资本市场上获得资本来源？目标无疑只有一个，即无论是企业初始投资还是追加投资，都必须使得企业确定并保持最佳资本结构。如何才能达到这一理想状态呢？美国的财务管理学France Modigliani和Merton Miller创建的一套理论为企业以何种筹资方式达到最佳资本结构提供了一条简明可行的路径，因两人姓氏的第一个字母均为M，故称之为MM理论。     

浅析最优资本结构的确定方法

最优资本结构是指企业在一定时期内使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。随着市场经济的迅速发展和经济全球化进程加快,企业要在激烈的市场竞争中提高竞争能力,除了提高整体的经营管理能力外,还必须选择最优的资本结构。关于最优资本结构的确定方法,笔者认为应从现代资本结构理论出发,综合考虑企业财务状况、资产结构、行业因素、经营情况、利率水平的变动趋势等因素,选择适合企业实际和有效的资本结构。股份制企业适合采用每股利润无差别点法、比较资金成本法和公司价值比较法;一般企业适合采用比较资金成本法和自有资本收益率法。     

资产专用性对资本结构的影响研究

传统上,资本结构决策是利用财务理论来解释的.许多经济学家论证了企业的行业属性、规模、盈利性、波动性、成熟度等诸多因素,对企业资本结构的影响,并通过各种计量模型对此进行了实证研究.近来关于交易成本经济的研究发展显示,公司负债比率与战略和控制因素的关系可能比纯粹的财务因素更密切.而资产专用性正是交易成本里面非常重要的因素.因此对资产专用性与资本结构关系的研究具有重要意义.     

资本结构决定因素与逻辑探析——对法金融学派观点的述评与思考

现代资本结构研究一直都遵循在有效资本市场上套利的研究思路,但法金融学派发现一些市场之外的因素也会通过正式或非正式制度对企业资本结构产生显著的影响。本文在评析现代资本结构理论研究思路与方法的基础上,通过系统综述法金融学派的相关研究成果,分析各种制度的作用机理,发现它们与投资者利益保护和建立资本信用密切相关,由此得出正式或非正式制度通过保护投资者利益建立资本信用才是企业资本结构决定机制的结论。     

我国上市公司代理成本与资本结构关系的实证分析

现代资本结构理论指出:在有效的市场条件下,上市公司资本结构的变动会影响代理成本的高低,它对公司代理成本有着直接的影响。相关文献大都是通过对资本结构如何影响公司绩效的研究来间接分析资本结构与代理成本之间关系的,本文试图通过选取适当的指标,来直接反映代理成本与资本结构之间的关系,并进行实证分析,得出相应的结论。     

MM理论及其在中国的适用性研究

美国经济学家莫迪格安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务与投资理论》一文中，提出了最初的MM理论，开创了现代资本结构理论研究的先河。MM理论的基本假设有：①公司只有长期债券和普通股票，债券和股票均在完全的资本市场上交易，不存在交易成本；②投资者个人的借款利率与企业的借款利率相同且无负债风险；③同一风险类别假设，即经营条件相似的公司具有相同的经营风险；