人民币短期跨境资本流动对宏观调控政策的冲击研究

在国际金融动荡、国际市场流动性充裕和我国经济稳步快速发展的格局下,我国面临的短期跨境资本流入压力空前加大。与此同时,我国政府出台了一系列政策推进人民币作为对外贸易和直接投资业务的结算货币,人民币开始走出去。在这种背景下,我国面临短期跨境资本流动的压力如何,短期资本流动是否会出现新的特点,短期跨境资本对宏观调控政策和经济有何冲击,是当前亟待解决的重要课题。本文对上述问题进行了分析,并提出相关建议。     

人民币汇率与短期跨境资本流动联动效应

一国汇率水平的变动将影响跨境资本流动,但短期跨境资本的较大规模流动也将进一步作用于该国汇率的变动.2015年"8.11"汇改后,人民币汇率双向波动幅度明显提高,特别是2017年中关贸易摩擦爆发并多次升级,我国面临的国内外经济环境愈发复杂与不确定.在此背景下,研究人民币汇率变动与短期跨境资本流动之间的关系,将有助于理性看待中美贸易摩擦对我国经济的影响,并为我国提高应对外部风险冲击能力提供政策参考.选取2017年8月-2019年11月短期跨境资本流动与美元兑人民币汇率中间价,建立VAR模型,探究中美贸易摩擦期间人民币汇率变动与短期跨境资本流动的关系.结果 表明:(1)中美贸易摩擦期间,人民币名义汇率的升贬值对短期跨境资本负向影响不明显,汇率因素对我国短期跨境资本流动的影响程度将进一步弱化.(2)短期跨境资本流动对人民币名义汇率呈较明显的反向影响,即短期跨境资本净流入(净流出)增加,人民币名义汇率将升值(贬值),但该影响持续时间很短,约为1-2个月.     

从跨境人民币结算角度审视本外币一体化跨境监管

本文基于国际收支平衡表,阐述了目前江苏省跨境人民币交易现状以及在人民币结算背景下短期跨境资金异常流动情况,分析了本外币短期跨境资本流动对宏观政策调控效应的影响和跨境资金监管面临的挑战,最后提出加强本外币一体化跨境资金监管的政策建议。     

外部冲击、人民币汇率波动和短期跨境资本流动——基于MS-VAR模型

当前我国面临较为复杂的国际形势,全球市场不确定性增多,外部冲击将对我国汇率波动和短期跨境资本流动产生重要影响。本文构建了MS-VAR模型对外部冲击、人民币汇率波动和短期跨境资本流动的动态关系进行实证检验。实证结果表明:全球风险因素、美国数量型以及价格型货币政策调整会对我国汇率市场和短期跨境资本流动产生重要冲击效应;当我国金融市场遭受次贷危机、欧债危机、美国货币政策调整和美联储加息等外部冲击时,人民币汇率和短期跨境资本的波动性显著增强,并形成非对称效应。基于研究结果,本文提出将跨境资本流动纳入宏观审慎管理范畴、协调使用多种资本管理工具、不断完善跨境资本流动的监测和预警体系等政策建议。     

“一顺一逆”国际收支格局下短期跨境资本流动影响因素研究

2015年以来出现国际收支逆差,并形成经常账户、非储备性质的金融账户"一顺一逆"的国际收支新格局,通过构建VAR模型实证分析了国际收支格局变化后人民币汇率、境内外利差等因素对我国短期跨境资本流动的影响。研究表明,我国短期跨境资本流动在国际收支"一顺一逆"新格局下,主要受境内外利差、国内外通胀率变化等因素影响,而人民币汇率、人民币汇率预期和经济增长率等因素的影响并不显著,进而围绕引导短期跨境资本合理流动、防范资本账户开放条件下短期跨境资本大规模流动的冲击提出政策建议。     

跨境资本流动的影响因素分析——基于汇率市场化改革视角

本文结合人民币汇率市场化改革分析我国近年跨境资本流动情况,编制汇率市场化改革指数并运用分位数回归分析短期跨境资本流动的影响因素,得出结论:预期汇率升值能促进短期跨境资本的流入;人民币汇率市场化改革的深入推进,对短期跨境资本流动的影响不断提高;利率政策引导短期跨境资本流动时,需要依趋势而定;短期跨境资本成为趋势性的大幅流入或流出时,国内经济增速对其影响相对微弱;国内良性的资本市场对于引导短期跨境资本合理流动有重要意义。据此本文从继续推进汇率市场化改革、夯实跨境资金流动的经济基础、加强跨境资本监测等方面提出政策建议。     

我国短期跨境资本流动的影响因素研究

2014年下半年以来,受国内外复杂多变的经济形势影响,我国跨境资本流出压力日趋增大,资本外流风险不断加剧,资本短期内大进大出更是加大了跨境资本流动的复杂性和不确定性。基于此背景,本文运用间接测算法估算出近年来我国短期跨境资本流动规模,并对影响短期跨境资本流动的主要因素进行实证分析,以期为新常态下我国跨境资本流动问题的再认识及监管提供参考。     

短期国际资本跨境流动与人民币汇率波动性的关系研究

自人民币汇率形成机制改革以来,人民币汇率波动和短期资本跨境流动一直是市场和学术界关心的问题。本文基于外汇市场投资者的效用函数,分析了投资者预期和市场波动性对短期资本跨境流动的作用机制,并基于人民币汇改重启以来的相关数据进行了实证分析。研究表明,在宏观基本面既定的情况下,我国短期资本跨境流动规模除受远期汇差和美元指数等因素影响外,还受到人民币对美元汇率波动性的影响,而利差等因素影响不显著。     

我国跨境人民币资金流动的趋势及影响分析

随着人民币国际化进程的加快和资本账户不断开放,跨境人民币资金流动日趋频繁,在跨境交易中的占比不断提高。人民币资金的跨境流动与外币资金有很大区别,如果不将人民币与外币区分开来,容易误读我国跨境资本流动的规模、方向和风险。本文对人民币在我国跨境资金流动中的发展现状、扮演角色、所处地位和影响因素进行了分析,并提出相关的政策建议。分析表明,境内外利差、汇差和人民币在资本账户下的政策,成为推动跨境人民币资金双向流动的重要因素。跨境人民币资金流动将带来一系列影响,我们应多措并举,促进跨境人民币资金有序流动。     

短期资本跨境流动对我国国际收支的影响及对策

我国加入 ＷＴＯ后，迫切需要完善短期资本跨境流动管理法规和管理架构，以合理引导国际资本跨境流动，维护我国的国际收支平衡。本文从短期资本跨境流动的差异性入手，分析了短期资本跨境流动产生的原因、流动方式及其对我国国际收支的影响，从利用外资政策、调控短期资本正常流动的各种手段以及发挥管理部门职能等方面，提出一些规范和完善短期资本跨境流动的措施建议，以期对短期资本管理有所裨益。     

我国跨境资金流动趋势分析与应对——基于VEC模型的实证分析

近年来我国跨境资金存在较强的流出趋势,给外汇管理工作带来较大压力.本文梳理了2006至2016年我国跨境资金流动的主要渠道和特征,并使用误差修正模型(VEC)进行分析,发现人民币汇率、GDP增速变动和沪深300指数涨跌是短期内影响跨境资本流动的主要因素.建议当前外汇管理以防范跨境资金借道经常项目大规模流出的短期风险为主.     

我国跨境短期资本流动影响因素的实证分析

本文在认真总结国内外相关文献的基础上,对2005年7月~2011年12月我国跨境短期资本的规模进行了估算,并在向量自回归模型的框架下,进行脉冲响应和分步滞后误差修正检验,探究短期资本流动的影响因素.本文结论显示国内外利差提高和人民币升值预期会吸引跨境短期资本的流入,国内股市繁荣也会吸引一定量的游资,但长期影响可能是负面的,此外,房地产收益率并未对短期国际资本流动产生显著影响.     

人民币跨境资金流动的趋势及影响分析

通过对人民币在我国跨境资金流动中的角色、地位和影响进行分析.结果表明,境内外利率、汇率差异和人民币在资本账户下的各类开放政策,成为影响跨境人民币资金流动的重要因素.跨境人民币资金流动将带来一系列影响,对此应采取有效措施,促进跨境人民币资金有序流动.     

短期资本跨境活动对我国国际收支的影响及对策

我国加入WTO后，迫切需要完善短期资本跨境流动管理法规和管理架构，以合理引导国际资本跨境流动，维护我国的国际收支平衡。本从短期资本跨境流动的差异性入手，分析了短期资本跨境流动产生的原因，流动方式及其对我国国际收支的影响，从利用外资政策，调控短期资本正常流动的各种手段以及发挥管理部门职能等方面，提出一些规范和完善短期资本跨境流动的措施建议，以期对短期资本管理有所裨益。     

跨境资本流动结构变化对中国股票市场的冲击风险研究

随着上海自贸区的快速发展,跨境流动资本呈现新的结构特征。人民币流动规模占比增加,短期资本开始主导跨境资金流的趋势,国内资本市场成为跨境资本流动套利的活跃平台。受此影响,国内股票市场不同板块呈现差异化的波动特征。通过选取代表币种、期限和投向的跨境资本流动结构指标以及上证综合指数、创业板综合指数,基于结构向量自回归模型(SVAR)进行实证研究,发现当前跨境资本流动中,币种结构的变动比期限结构和投向结构对我国股票市场的影响显著。     

短期资本、货币政策和金融稳定

本文通过构建包含短期资本流动的新凯恩斯DSGE模型并实证检验1994-2015年间我国货币政策的反应函数,研究结果发现:随着资本账户开放,短期资本流动对于宏观经济和金融稳定的冲击越来越大,货币政策应该考虑跨境资本流动以缓解国内经济波动,并且纳入短期资本流动后的利率规则能更好地拟合我国利率操作的历史轨迹。进一步建立MS-VAR模型表明:我国跨境短期资本的流动性表现出明显的高低两个区制,不同区制下对于本国经济的冲击表现出显著的非对称性。在高流动性状态下,短期资本外流对于宏观经济的紧缩效应更剧烈,持续时间更长。本文结果表明随着资本项目的进一步开放,我国货币政策应密切关注跨境资本流动以完善宏观审慎监管框架,维持金融稳定。     

双循环新发展格局下人民币汇率走势

2020年下半年,在境内外差异化的新冠肺炎疫情防控、经济复苏和货币政策表现等因素影响下,人民币汇率强势升值,逆转了上半年的疲弱表现。人民币避险和投资属性不断得到强化,跨境资本流入增多。考虑到2021年支撑人民币汇率升值的主要因素均未发生趋势性变化,预计2021年人民币将继续保持强势。未来在双循环新发展格局下,资本和金融账户将主导国际收支变化,贸易效应将弱于金融效应,汇率和跨境资本流动的短期波动性将增大,相应地,资本流动管理和货币政策调控也应作出调整。     

我国短期跨境资本流动影响因素研究

本文首先详细地阐述了我国短期跨境资本流动的途径和规模;分析了短期跨境资本流动的因素;最后提出加强短期资本流动监管的政策性建议。     

当前不应加速资本项目自由化

自2003年以来,面对人民币升值压力,央行对跨境资本流动的政策是严进、宽出,目前学术界则出现了加速资本项目自由化的呼声。但我们认为,当前我国的方针应该是加强和改善对跨境资本流动的管理,而不是     

人民币汇率预期对短期跨境资本流动影响的动态分析

借鉴市场参与者在不确定性状态下的风险决策理论,提出人民币汇率预期对跨境资本流动的影响假设,并实证检验理论假设.研究发现,中国外汇市场存在"私房钱效应"和损失规避效应,在这些效应影响下,汇率预期对短期跨境资本流动具有非对称性影响.为刻画这一影响,首先验证了预期对短期跨境资本流动的显著影响,其次采用门限回归模型验证汇率预期对跨境资本流动的影响是可变的,市场参与者具有风险厌恶的特点.在此基础上进一步采用可变参数状态空间模型刻画这种时变影响并发现:汇率预期对短期跨境资本流动具有显著影响.即期汇率是市场预期的参照点,升值阶段与贬值阶段预期弹性系数变化具有不对称性,央行干预能够在一定程度上减弱汇率预期的非理性影响.