我国上市公司定向增发公告效应研究

2006年5月8日,<上市公司证券发行管理办法>颁布之后,定向增发作为一种新的融资方式近年来在我国急速发展,已成为我国上市公司重要的股权再融资手段.本文以2006年5月8号之后全部完成定向增发的209家(经剔除)上市公司作为样本,采用事件研究方法,对我国上市公司定向增发公告效应进行实证研究.     

定向增发中控股股东行为研究

在我国资本市场中,由于股权高度集中的特点,控股股东行为很大程度上影响着上市公司的决策行为。随着2006年股权分置改革后,大股东与小股东的利益趋向一致,股权融资方式也在发生着变化,定向增发已经成为上市公司股权再融资的最主要方式。那么,在定向增发股权再融资方式下,控股股东行为有哪些特点？本文试图研究定向增发下控股股东的行为特点。     

融资优序、定向增发公告效应

无论是从税盾效应还是从信息不对称而言,股权融资都是次于债务融资以及内部融资的选择,然而我国上市公司对股权融资则具有独特的偏好。为此,通过时间研究法计算新华医疗在2013年的一次定向增发前后的累计超额收益率,分析增发的股价效应,并以2010-2015年间定向增发上市公司为研究对象,通过描述性统计研究总体上定向增发企业的特征。     

我国上市公司定向增发融资方式的问题浅析

随着资本市场的发展,上市公司所使用的再融资方式不断创新,由配股转向增发,而且从2006年股权分置改革顺利完成以来,越来越多的公司采用定向增发的方式进行再融资。定向增发作为资本市场再融资的重要方式之一,已日益受到上市公司和投资者的重视,本文将对我国上市公司在选择此种融资方式的过程中会遇见的问题进行初步探讨。     

股权激励的股票从哪来

实施股权激励的上市公司一般通过定向增发、大股东出让、向二级市场回购来作为股权激励的股票来源。通过定向增发可以增加公司的资本金;通过大股东出让,大股东还可以回收部分投资。但在全流通模式下,如果股权过于分散,大股东股权比例较低,那么无论是定向增发还是大股东出让,都有可能进一步降低大股东的股权比例,削弱其对公司的控制力度,增加被收购的风险。     

浅议我国上市公司股权融资偏好

一、股权融资偏好及其在我国的表现 我国企业存在的股权融资偏好主要表现在四个方面:一是千方百计对上市资格即初次发行资格的获取,甚至有的发行人造假,直至骗取上市资格;二是对再发行股票权利的过度使用,甚至只要是与"股"沾边的融资方式,企业都表现出极大的偏好:三是对再发行股票权利行使与否的随意性.再发行股票条件宽松时,上市公司纷纷配股、增发,甚至出现资产负债率很低以至接近于零时,还想发行股票再融资.而发行股票条件严格时,许多公布配股、增发预案的公司又纷纷弃配、弃增,本来可以使用债务融资而不去使用.还有上市公司把募股资金长期存入银行或用于委托理财,没有按计划投入募股项目,这些都表现出企业在发展项目和发展战略上的随意性.     

我国上市公司股权再融资方式选择影响因素研究

文章在前人研究的基础上,理论分析了公司规模、股权结构、盈利指标、发展能力指标、再融资规模、资本结构以及市盈率等因素对上市公司股权再融资方式选择的影响,继而运用2006-2012年间完成配股、公开增发以及定向增发的上市公司数据进行了实证检验.实证结果表明,采取配股、公开增发、定向增发方式再融资的上市公司在公司特性上确实存在明显差异.     

定向增发的动因分析

在国际资本市场上,定向增发或者配售与公开售股、配股一起构成上市公司发行新股的主要手段。所谓定向增发或者配售是指发行人或承销商将其股票主要出售给经其选择或批准的机构或个人。从公司并购的技术角度看,定向增发又经常被称为一种并购技术和支付方式,是成熟资本市场中普遍运用的通过股权支付实现公司资产收购和产业整合的一种利器,它使得大规模的公司并购得以实现,是一种以股权置换资产的做法。     

定向增发的动因分析

在国际资本市场上,定向增发或者配售与公开售股、配股一起构成上市公司发行新股的主要手段。所谓定向增发或者配售是指发行人或承销商将其股票主要出售给经其选择或批准的机构或个人。从公司并购的技术角度看,定向增发又经常被称为一种并购技术和支付方式,是成熟资本市场中普遍运用的通过股权支付实现公司资产收购和产业整合的一种利器,它使得大规模的公司并购得以实现,是一种以股权置换资产的做法。     

控制权结构、信息不对称与定向增发

股权分置改革完成后,增发新股融资中的定向增发已经成为上市公司股权再融资的重要方式。本文采用Logit模型,从控制权结构和信息不对称两个角度考察了中国上市公司增发方式选择的影响因素。研究发现,上市公司终极控制人为国有性质时,更倾向于选择定向增发。对于实施定向增发的上市公司,大股东控制力越弱,更倾向于认购新增股份。信息不对称程度越大的公司更倾向于选择定向增发,并且在实施定向增发时,更倾向于选择向大股东发行。此外,上市公司拟实施整体上市时,定向增发往往伴随着资产认购。     

上市公司融资方式选择及成因文献评述

本文对国内学界有关我国上市公司融资方式选择及其成因的相关文献进行了评述,研究结果表明:国内多数学者的研究发现,上市公司存在着强烈的股权融资偏好.换言之,拟上市公司在上市之前有着谋求公司首次发行股票并成功上市的强烈冲动,公司上市之后则强烈偏好配股或增发等股权再融资方式;同时,国内学界还从融资成本、公司治理结构、盈利能力与成长性视角,探讨了上市公司选择融资方式的成因.     

定向增发:低价发行的偏好分析

本文以2006、2007年两年股权定向增发的上市公司为研究样本,研究上市公司股权定向增发价格选择的倾向偏好及其对中小股东利益的影响。研究表明:上市公司定向增发并不是以再融资为目的,股权定向增发普遍具有低价发行的偏好;通过股权的低价发行,帮助大股东获得了更多的控制权利益,在企业集团整体上市中尤为明显。因此,市场监管者应当进一步细化定向增发定价的管理,促进我国资本市场的健康稳定发展。     

我国上市公司再融资与公司治理研究

在我国,上市公司有着强烈的股权融资倾向,而在众多股权再融资方式中,定向增发是最受市场青睐的。通过实证研究可以发现,我国上市公司实施的定向增发都具有积极的短期公告效应,但对公司的长期价值却没有明显的改善,而且大股东认购比例越高,短期公告效应越强,长期公司绩效越差。大股东利用定向增发对自己进行利益输送是造成这一现象的重要原因之一。通过构建财富再分配模型讨论大股东在定向增发中的利益输送问题,并利用回归分析考察公司内部治理结构各因素和外部监管环境对这一利益输送的制约效果。最后,从公司内外部治理结构角度提出了相应对策,以期能够让我国股权再融资回到完善公司治理、提升公司市场价值的正轨上来。     

我国上市公司定向增发折扣影响因素研究

本文以2006年至2010年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究了定向增发折价的形成原因。研究发现,大股东的机会主义行为是定向增发折价的重要成因。当大股东购买定向增发股票的比例与其增发前持有的公司股权比例差额越大时,即大股东机会主义行为动机越强时,增发折价越高。这一结果表明,大股东通过定向增发这一方式成功地实现了利益输送。不过只有在市场行情较好的情况下,大股东及关联方才能通过定向增发顺利实现其利益输送和财富转移的目的。     

定向增发中大股东双向增发与减持异象及其启示

定向增发可分为四种类型:融资型定向增发、资产注入型定向增发、并购型定向增发与战略投资型定向增发。本文以资本市场中融资型定向增发案例进行研究,研究发现:ABC公司大股东双向定向增发行为明显存在着维持控制权利益、获取股权价值增值以及进行股权质押的利益动机,侵害了广大中小股东的利益。相关法规还要在锁定期种类、锁定期限、定价基准日及增发定价等方面进行完善,以利于强化发行及二级市场上的监管。     

上市公司定向增发的股价效应实证研究

定向增友通常认为会引起股价下降,从而侵害散户的利益.本文运用事件研究法,通过我国上市公司2007年4月到2008年4月期间公告定向增发募集资金公告前后的超额收益率来验证市场对该事件的反应,从而证明上市公司定向增发募集资金公告具有明显的正股价效应.本文的研究意义在于实证了定向增发募集资金会使股东普遍获利,从而为更多上市公司通过定向增发融资或股权优化提供理论上的依据.     

股权集中度对定向增发折价影响的实证研究

文章以我国2008年6月30日-2009年5月30日期间进行定向增发的上市公司为样本,对上市公司股权集中度对定向增发折价的影响进行了实证研究,研究结果表明：上市公司的定向增发的折价水平与股权集中度正相关。文章还通过一个简单的模型证明了定向增发的折价水平越大,大股东在定向增发行为中的＂掏空＂程度越严重,因此得出结论：上市公司股权集中度越高,控股大股东越有可能利用定向增发折价这一隐蔽的手段侵占中小股东的利益。文章的结论对投资者进行投资决策、政府监管部门制定相应的法律法规保护中小投资者的利益具有一定的借鉴意义。     

浅析上市公司股权再融资问题

扩大再生产是现代经济条件下企业生存乃至发展壮大的必由之路。随着企业生产规模的不断扩大和多元化经营的不断演化,单单依靠企业自身的盈利积累已经远远不能满足企业大规模发展的需要。因此,能否获得外部融资就成为许多企业发展过程中的关键因素。对于我国而言,由于过去相当长时期处于以间接融资为唯一融资方式的融资环境中,因此,大力发展资本市场快速发展直接融资成为我国发展经济的推动器。而相应的,对于上市公司而言股权再融资是证券市场的普遍现象。上市公司融资方式可分为内部融资和外部融资,其中内部融资方式包括企业的内部留存收益和计提固定资产折旧,外部融资包括债权融资和股权融资。市公司再融资的方式有内部融资、债权融资和股权融资。上市公司股权再融资是相对首次公开发行股票（IPO）而言的,已发行上市的企业,根据企业资金的需求,利用证券市场筹集资金,这也是证券市场发挥优化资源配置功能的体现。随着我国证券市场的发展,股权再融资越来越成为上市公司筹措资金的重要手段。     

上市公司定向增发公告效应的研究

自股权分置改革以来,我国上市公司定向增发因其门槛低、无需盈利要求、实施较为简单等特点,逐渐成为我国资本市场主流的资本运作方式。本文对2012年A股主板上市公司的定向增发短期公告效应进行了研究。研究发现定向增发公告存在正的宣告效应,且定向增发信息在公告日之前就被提前泄露。     

上市公司定向增发行再融资行为分析

上市公司再融资问题是公司金融学研究中一个非常重要的问题。对于整个证券市场而言,上市公司的融资能力越强,证券市场就越有活力,这也是衡量一个国家证券市场成功与否的最重要的标准之一。本文研究了上市公司的再融资行为中的定向增发方式。通过流程分析和案例研究的方式,对当前的定向增发方案进行了深入的了解,探讨增发过程中存在的问题,提出了一些见解。