不同行业投资对利率变动敏感度分析

目前我国经济进入高速增长后的调整期,实际利率随物价连续负增长而持续偏高,投资者预期名义利率会随着物价下跌而进一步下调,大多数投资者采取持币观望的态度,所以利率调整的作用有限。此时,不同行业出现了不同的投资对利率敏感度,投资对利率敏感度也称为"弹性系数",不同行业因税率、折旧率、产业性质等因素使投资对利率敏感程度有所不同。本文对不同行业投资对利率变动敏感度进行了分析,得出随着利率上涨,投资对利率的敏感程度增强这一理论。     

利率政策的相关性及配套改善措施

始于 1996年的廉价货币政策 ,虽有一定效果但不甚理想。其主要原因之一是忽略了利率杠杆与储蓄、投资、消费等经济变量的相关性 ,且配套措施不得力。要发挥利率政策的作用 ,就必须从相关性和配套措施上下功夫 ,提高经济体对利率变动的敏感度 ,通过配套措施的深化促进主导政策的深化。     

我国货币政策能减小宏观经济波动吗?基于货币政策反应函数的分析

我国宏观经济过去20年间的一大特征就是高增长、高波动,但1996年后波动性有所减小.本文目的就在于考察我国货币政策对宏观经济稳定的影响.通过构建反映我国利率双轨制以及相应汇率制度的前瞻性货币政策反应函数,从管制利率和市场化利率两个维度,用GMM模型实证估计了1987-2007年间以及1996年前后的反应函数,结果发现其可作为衡量我国货币政策实施效果的基准;同时管制利率在1996年以前有放大经济波动的效果,而1996年以后对产出表现出显著的逆周期调控特征,但央行利率调控效果因没有从管制利率有效传导到市场化利率而减弱.此外,我国管制和市场利率都对通胀反应不足,这使得通胀在我国有自我实现的可能.     

我国货币政策利率传导机制的分析与检验

文章运用协整分析方法实证检验了1996年-2007年我国货币政策利率传导机制的有效性,得出了这段时间内我国的利率机制有效性相对较弱的结论利率对各经济变量产生了一定的影响,但对宏观经济变量的解释能力相比于货币供给而言,显得相对弱一些,而货币供给可以跨过利率直接影响消费、投资、产出和利率,是宏观经济变量运动的源动力。这和我国的金融市场发展状况、利率市场化程度进展缓慢以及各经济主体对利率敏感性不高是联系在一起的,最后分析了提高我国利率传导机制有效性的关键所在,并据此提出了相关政策建议。     

七次降息对储蓄、贷款及货币供应量影响的实证分析

我国已连续七次下调利率 ,以 1 998年为界 ,前三次利率下调的基本特征是“恢复性调整” ,即适应物价由高走低的变化。后四次利率下调则是“调控性调整” ,主要针对 1 997年 1 0月以来我国首次出现物价负增长的现象 ,央行试图适度放松银根。本研究采用月度数据 ,分段对比分析。实证结果表明 :(1 )在 1 995年 1月— 1 999年 1 0月期间 ,我国居民储蓄存款和金融机构贷款的利率弹性不是表现在总量变动上而是表现在结构变动上。 (2 )影响储蓄变动的第一因素是股市变动 ,其次是个人收入 ,再次是利率 ;影响金融机构贷款变动的第一因素是金融机构存款的变化 ,其次是固定资产投资的变动。 (3 )七次利率下调减缓了货币流动性下降 ,但作用微小     

降息的市场效应明显吗?

<正> 自1995年以来,我国已连续三年有90%左右的商品保持不供求平衡或供大于求的局面,1997年这一比例达到98.4%,市场环境发生了变化,出现了买方市场格局,市场需求成为经济增长的制约因素。货币政策重心因此也由调控货币供给转向引导货币需求,1996年5月以来的连续下调利率可以说是中央银行针对买方市场作出的货币政策选择,旨在通过刺激投资和消费来拉动经济增长。     

浅析中央银行加息

2006年4月28日，中国人民银行决定，上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0．27个百分点，由现行的5．58％提高到5．85％，其他各档次贷款利率也相应调整，金融机构存款利率保持不变，一年期存款基准利率仍为2．25％。这次加息是继2004年10月28日加息的再一次加息，这标志着中国已经走出从1996年开始的长达6年之久的降息周期，步入新一轮的利率上升周期。货币政策是调整宏观整体经济的预期和趋势的最重要的工具之一。央行通过提升贷款利率发出一个强烈的信号，需要防止通胀，防止过度投资，防止经济过热。     

利率期限结构——宏观经济波动态势的“指示器”

利率期限结构作为利率管理的重要内容,在我国货币政策制定中的参考作用也日益加强.一方面,利率期限结构是金融市场状态与宏观经济运行情况的重要表现,参考利率期限结构有助于提高我国货币政策的前瞻性;利率期限结构中包含的经济信息有助于政策制定部门准确地判断宏观经济的发展趋势,进而合理引导市场参与者的投资行为,保证金融市场的稳定、减少宏观经济的波动.另一方面,利率期限结构反应了不同期限利率之间的变动差异,有助于提高我国货币政策的有效性.利率期限结构的变动情况不但可以体现出货币政策的紧缩性与扩张性,而且可以从一定程度上体现出我国货币政策传导机制是否顺畅.所以,参照利率期限结构可以对货币政策的执行效果进行综合评价与分析,进而提高货币政策的有效性.本文对国内外学者关于利率期限结构与宏观经济联合动态性的研究成果进行了系统梳理与评述.     

提高利率机制的预期效应之对策

利率作为中央银行一种重要货币政策工具，其作用非常广泛。宏观上它能调节货币的需求量与供应量，社会总供给与总需求、物价升降、国民收入分配以及外资流向等。微观上，利率水平的高低直接影响到个人收消费与储蓄之间的分配，企业经营管理与投资积极性等方面。自1996年5月份以来，我国连续7次下调了存贷款利率水平，一个主要目的在于分流储蓄存款，扩大内需，但其效果并不明显，居民的储蓄存款不降反增。其原因是什么？本文拟就这一问题进行探讨并提出若干对策。     

基于VAR的中国货币形势指数实证分析

本文根据1996～2007年我国短期实际利率、实际有效汇率和真实国内生产总值季度数据构建了我国近年来的货币形势指数,并运用VAR模型实证分析了我国货币形势指数比率。结果表明,汇率对产出变动的影响较大,而利率没有发挥应有的作用。因此,在当前我国宏观经济内外失衡的环境下,应以货币形势指数作为货币政策操作的参考指标,加快利率市场化进程,增强人民币汇率制度的灵活性。     

商业银行利率市场化风险分析——以5家股份制商业银行为例

利率升高和利率作不规则的波动是商业银行利率市场化的主要风险。本文用实证方法,选取了我国5家股份制商业银行,从资本充足率、资产负债率、利息收入占营业收入比率3个关键指标来分析商业银行的利率风险。分析表明,我国的商业银行处于高风险状态。本文最后指出了利率风险的防范和规避的途径。     

经典利息理论及其蕴含的贷款定价思想

影响金融机构贷款定价的因素是多维度的,而贷款利率的决定则是其基础。但是,当代西方经济学家在研究贷款定价时却往往忽略贷款利率的决定基础,模型设计里未能反映贷款定价的一些基本要素。与此同时,上世纪50-60年代业已发展成熟的经典利息理论回答了利率如何被决定这一重要问题,蕴含了丰富的贷款定价思想。本文通过回顾与利率决定相关的经典利息理论,指出贷款定价必须重视贷款项目的收益与风险,必须考虑银行的资产结构、市场基准利率和贷款期限,且贷款定价的研究方法应采用局部均衡的非综合模型,重点考虑微观因素。而非宏观因素。     

Valuing investment projects under interest rate risk: empirical evidence from European firms

In this article, we perform an empirical investigation of the effect of the interest rate uncertainty on the valuation of investment projects. The analysis is carried out by employing a real option approach and by considering a set of firms that operate in various production sectors in the euro area. In particular, the revenues generated by the investment projects are modelled using a geometric Brownian motion, whereas the interest rate is specified as a stochastic process of Vasicek type. Moreover, using the volatility of the equity return as a proxy, the volatility of the revenues is calibrated to real firm data, while the parameters of the interest rate model are estimated by fitting the Euribor time series. To this aim, an ad hoc calibration procedure is developed which is based on the maximum likelihood principle and thus has the merit of being simple, fast and suitable for practical purposes. Our study reveals that the interest rate uncertainty reduces the valuation of investment projects. However, stochastic interest rates do not provide a substantial improvement with respect to constant interest rates, or at least the differences are not statistically significant.     

Impact of interest rates on Islamic and conventional banks: the case of Turkey

Identifying the impact of the interest rates upon Islamic banks is a key to understand the contribution of such institutions to the financial stability, designing monetary policies and devising a proper risk management applicable to these institutions. This article analyses and investigates the impact of interest rate shock upon the deposits and loans held by the conventional and Islamic banks with particular reference to the period between December 2005 and July 2009 based on Vector Error Correction (VEC) methodology. It is theoretically expected that the Islamic banks, relying on interest-free banking, shall not be affected by the interest rates; however, in concurrence with the previous studies, the article finds that the Islamic banks in Turkey are visibly influenced by interest rates.     

中国利率波动性对失业影响的研究

利率波动性是衡量利率变动整体效果的指标,从实证角度搞清楚利率波动性对失业的影响,并比较利率波动性和利率水平对失业影响的大小程度,对于货币政策调控宏观经济具有重要意义。我国利率波动性对失业的影响是反向的,并且存在一个时滞效应,只有滞后两期的利率波动性才会显著地对当期失业产生影响,这一影响要大于当期利率水平对失业的影响。利率波动性可作为我国货币政策监控的一个重要指标。     

Empirical analysis of the monetary policy transmission through interest rate channel in China

With the deregulation of interest rates in China, the interest rate channel of monetary policy transmission is becoming more and more important. Firstly, this paper makes empirical studies on the transmission mechanism in China represented by the conventional interest rate channel of monetary policy transmission by using the Granger causality test. The result shows that there is no causality neither between investment expenditure and the market interest rate nor between household consumption and the market interest rate, which suggests that the transmission of monetary policy in China is impeded. Then the reasons from three aspects including interest rate liberalization, asset-backed securitization and household consumption behavior are analyzed.     

On the Transmission Mechanism of Monetary Constraints to the Real Side of the Economy

Contrary to the predictions of the theory underlying international finance, inflows of capital triggered by financial liberalisation have neither equalised real interest rates nor increased income growth in many emerging economies. We explain this puzzle by developing a model that combines the balance‐of‐payments constraint approach to economic growth with a less stringent version of the real interest rate parity hypothesis. The model’s foundations are based on robust empirical findings or well‐established macroeconomic models. We show that a perverse combination of income elasticities of demand for imports and exports generates slow income growth and high real interest rates. As domestic income grows and imports rise faster than exports, the real exchange rate is expected to depreciate in order to clear the balance of payments (or the foreign exchange rate market). An incipient capital outflow arises and interest rates increase. Faster adjustment in capital rather than in the goods market therefore generates a higher real interest rate differential between the domestic small open‐economy and the rest of the world. The long run analysis shows that a constant degree of risk aversion implies a positive equilibrium real interest rate differential that affects economic growth. A permanent increase in default risk driven by persistent current account imbalances thus impacts on long run growth. The model’s results are illustrated with evidence from the three major Latin America economies: Argentina, Brazil and Mexico.     

论利率市场化下的利率互换功能与风险

随着一系列利率改革措施的颁布实施，我国利率市场化进程正在加速。我国已初步建立市场利率形成机制和市场利率体系。利率市场化催生利率互换，利率互换有利于规避利率风险、降低融资成本、资产负债管理和完善利率定价机制。但是，利率互换存在法律和政策风险、基础协议的效力风险、履约风险以及利率本身的风险。     

我国居民储蓄利率敏感性的实证研究

首先对利率变动与居民储蓄的关系进行理论分析,然后选取2000年1月到2010年12月的数据,利用VAR模型,就我国居民储蓄利率敏感性问题进行了实证研究,实证结果表明我国的居民储蓄和存贷利率之间的变化存在长期稳定的关系,但是居民储蓄对存贷利率变化并不敏感。居民储蓄利率敏感性差的根本原因是政府行为、企业行为、银行行为和居民行为还不符合市场经济的要求。最后对提高储蓄利率敏感性提出政策建议。     

利率变动对上市公司投资影响的实证研究

1998年以来,中国的投资率在高位上持续提高,经初步测算,2004年已经达到43.9%。为了防止经济过热,央行于2004年10月29日提高了基准利率,目的是通过提高公司投资成本,以降低其投资率。然而,笔者从微观角度上通过对生产性企业投资率、销售增长率、经营现金流对固定资产的比率、利率等的相关性分析,发现投资率与利率存在正相关的作用,即麦金农(Mckinnon)和肖(Shaw)所阐述的利率-投资关系在中国成立。