公司控制权利益侵占问题研究述评

大股东利用其控制权侵占中小股东的利益,根源于大股东控制权和现金流权的分离而导致的大股东与中小股东长远利益的背离,可以用控制权私人收益来度量控制权利益侵占程度,对控制性股东的监督强度、控制性股东持股期限以及控制性股东未来收益的贴现因子等影响控制权利益侵占程度.     

大股东与中小股东斗争的“阴谋”与“阴谋”

对利益的追逐是资本的本性,因此公司内部大股东与中小股东之间的斗争永远不会停止,大股东侵犯中小股东权益的案例也时时见诸报端。大股东与中小股东之间的斗争不外乎“阴谋”与“阳谋”两种。何为“阴谋”宁就是大股东利用现有立法上的漏洞损害中小股东的利益,这种情况下,中小股东往往哑巴吃黄连——有苦说不出。何为“阳谋”宁就是大股东采用违法手段损害中小股东的利益,如此行事已属明目张胆打上家门了。“阴谋”的手段,可以是大股东采取通过更换董事会成员,增加自己一方的代表成员,实现对董事会的控制,为大     

现金股利的治理效应:基于企业成长性视角

现金股利的发放,对维护中小投资者的利益和保持资本市场的可持续发展有着重要意义。本文以2008-2011年间沪深两市A股上市公司为研究样本,从企业成长性出发,考察代理成本对现金股利的影响。研究发现,发放现金股利可以缓解代理成本,企业成长性是通过影响自由现金流对现金股利的发放产生影响。     

终极股东控制与债务期限决策——来自中国上市家族企业的证据

现有研究证实企业普遍存在终极股东,本文利用我国303家上市家族企业2007～2009年面板数据检验了终极股东控制和债务期限结构的关系.研究发现:存在终极控制的上市家族企业,随着终极控制权和现金流权分离程度的增加,更愿意采用负债融资,以获取更多可控制资源,实现其控制权私利,并且我国上市家族企业不倾向于短期债务,而更愿意采用长期债务,来实现其非金钱收益,这是因为短期债务能够减少自由现金流量,并具有外部监督效用,限制了终极控制人获取私利的机会.     

减持国有股改变一股独大

众所周知，国资上市公司股权高度集中于单一的大股东，使得中小股东与大股东的持股比例十分悬殊，于是大股东成为绝对控股股东，操纵股东大会，控制着董事会和监事会，并向经理层派遣代表控股股东意志和权益的高管人员。大股东对上市公司的这种绝对控股的特殊现象，使得中小股东难以与之形成平等的地位，     

大股东股权质押、股权结构对审计师选择的影响——以能源上市公司为例

为研究大股东股权质押对能源上市公司审计师选择的影响,股权结构对两者关系的调节作用,以能源上市公司为研究样本,收集各样本2014—2018年的相关数据,运用Stata15.0软件进行实证分析。实证结果表明:大股东股权质押与审计师选择之间存在显著的负向关系,即大股东股权质押后更倾向于选择非"十大"的审计师;股权集中度对大股东股权质押与审计师选择的负相关关系具有负向调节作用;股权制衡度对大股东股权质押与审计师选择的负相关关系具有正向调节作用。因此,为了提高审计质量,有效保护中小股东利益,能源上市公司应合理选择股权质押方式进行融资,并继续优化股权结构。     

股东与经理之间委托代理关系探讨

目前,我国大多数有条件的国有大中型企业按照“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度的要求,实行了公司制改革。然而,股东与经理人员之间由于目标函数不同,必然会发生矛盾与冲突。因此,如何处理二者之间的关系是一个值得认真研究探讨的问题。 一、现代公司经理人员与股东们之间的关系 1.股东们与经理人员之间是委托代理关系。现代公司能够将分散而零乱的中小资本,聚集形成规模的资本。为使这种资本发挥出更大的效能,以取得     

公司治理质量、债务期限与投资效率——来自中国上市公司的证据

信息不对称和代理问题是引起公司非效率性投资的主要扭曲因素。基于我国经济转型的治理环境，文章以我国A股上市公司的2012～2014年数据为样本，探讨了公司治理质量、债务期限对公司投资效率的监督机制。研究发现，公司治理质量、短期债务有效改善相关方信息不对称和代理问题，从而提高投资效率，进一步地，公司治理和债务期限对公司投资效率的监督在一定程度上是一种替代机制，在公司治理质量高的公司里，短期债务对投资效率的作用减弱。     

分类表决让独立董事真正维护中小股东的利益

我国独立董事制度存在的主要问题是独立董事受大股东的控制,没有主动监督大股东及其代理人的动力。解决这一问题的关键是落实中小股东的监督权。实行股权分类表决制度,取消大股东对独立董事有关事项的表决权,将该表决权完全交给中小股东,可以保证独立董事脱离大股东的控制,回归到中小股东的利益立场。文章最后还构建了一个完善独立董事制度后的新公司治理结构。     

企业债务期限结构与自由现金流的门限关系研究

文章创新性地运用了微观企业数据，通过构建面板门限模型考察了企业债务期限结构与企业自由现金流的非线性关系，并进一步揭示了宏观经济波动对企业债务期限结构与自由现金流关系的影响。研究发现：第一，企业债务期限结构与企业现金流的关系因为债务利息的不同呈现出双重门限效应。主要表现为当企业债务利息处于较低水平时，企业自由现金流与债务期限结构呈反向相关关系；当企业债务利息处于较高水平时，企业债务期限结构与债务期限结构呈正向相关关系；第二，宏观经济波动影响企业债务期限结构与自由现金流关系的敏感性。最后，从提高自由现金流的利用率、完善多层次资本市场建设以及降低融资杠杆等方面提出对策建议。     

基于DEA交叉评价的中国三线城市新型城镇化水平研究

本文在深入分析城镇化内涵的基础上,构建了量质并举的新型城镇化水平评价指标体系,创造性地运用DEA交叉评价模型解决指标体系赋权问题,并以我国31个三线城市为例展开实证研究,通过相关分析探寻影响新型城镇化水平的各种因素。研究发现我国城镇化的量、质关系远未协调,且有明显的地域差异,城镇化质量的东、中、西递减格局明显;推进落后地区的城镇化更有利于扩大消费需求,但以城镇化带动城乡差距缩小仍是长期过程。     

The substitution effects of short-term debt for long-term debt on the expected returns of common stocks

The determination of the level of corporate borrowing and the choice of debt maturity are the two most important concerns in the management of capital structure. In this study, we examine analytically and empirically the impact of debt maturity changes on the expected returns of common stocks. Using the US stock market data and financial statement data, we examine the cross-sectional relation between expected returns and financial leverage ratios. We find reliable evidence that common stock expected returns are positively related to the extent of short-term debt financing. The positive relation is significant even after we control for systematic risk, total debt ratio and firm size. The results suggest that an increase in short-term debt which displaces the same amount of long-term debt increases the expected returns of common stocks, possibly because the substitution transfers risk from long-term debtholders to shareholders.The author is from the Department of Business Administration, Han Sung University, Seoul, Korea. This paper is based on my dissertation submitted to the School of Management, SUNY at Buffalo (1991). I would like to thank my dissertation committee, Dosoung Choi, Frank Jen and Michael Rozeff, for their invaluable comments throughout the dissertation research.     

增长机会与企业资本结构关系实证研究

通过对增长机会的代理变量进行筛选和分析,选择资产的市场价格／账面价格作为度量企业增长机会的代替变量,并利用证券市场数据,应用Pesrson相关系数和Spearman秩相关系数,实证分析我国上市公司的增长机会与资本结构关系。经过实证表明,我国上市公司负债比率与资产的市场价格／账面价格高度负相关,不论是什么行业的企业（金融行业出外）,不论企业处于发展阶段的何种时期,企业的资本结构与增长机会高度负相关。     

The effects of ownership concentration and corporate debt on corporate divestitures in Chinese listed firms

This study examines how ownership concentration and corporate debt impact corporate divestitures in China. Corporate divestitures reduce the asset base of a company and the opportunity for expropriation by majority shareholders. In emerging economies, weak legal institutions, combined with equity ownership concentration and high corporate debt, allow majority shareholders to avoid such disciplines. Consequently, the relationship between these governance mechanisms and divestiture activity exhibits a pattern that is different from that in developed economies. Using archival data collected from 1,210 Chinese listed companies during 1999–2003, we found that ownership concentration by the largest shareholder depressed corporate divestitures both in state-controlled and in non-state-controlled firms. The negative effect of corporate debt on divestitures only existed for state-controlled firms. Our finding provides corroborating evidence for principal–principal conflicts in emerging economies. It suggests that corporate strategy in these countries can be better explained by taking into account the unique agency problems that are prevalent in these economies.     

债务期限结构对公司投资行为影响——来自制造业上市公司数据

本文以我国上市公司中的制造业为研究样本,选取了2008年横截面数据,总样本为820个,实证检验了债务期限结构对投资行为的影响,结果表明:短期负债能约束企业的投资行为,长期负债对公司的投资行为提供了一定的资金支持。实证证明了负债融资的债务期限结构对公司的投资行为存在一定的差异。     

REIT Dividend Determinants: Excess Dividends and Capital Markets

The determinants of excess dividend payments above mandatory requirements in real estate investment trusts (REITs) are evaluated. Payment of excess dividends is related to factors associated with reduced agency costs, strong operating performance, the implementation of a stock repurchase plan and an ability to access short-term bank debt. Recognizing that access to external capital is essential for long-term growth, REITs manage dividend policy to allow for capital acquisition in the form of both equity and debt. The acquisition and use of short-term bank debt provides REIT management flexibility in determining dividend policy.     

科技型中小企业生命周期的划分及应用

选取2009-2010年在创业板上市的科技型中小企业为样本,运用现金流组合法将其划分为导入期、增长期、成熟期和衰退期四个阶段,考察处于不同生命周期阶段的科技型中小企业资本结构是否具有显著差异,进而揭示科技型中小企业不同生命周期阶段资本结构差异性,为企业及时调整发展战略提供依据。