管理者过度自信与企业创新投资：融资约束和股权激励的作用

利用沪深上市公司 2010～2017 年的数据， 本文分别从股权激励中介的角度和融资约束调节的角度深入考察了管理者过度自信对企业创新投资的作用路径。 研究发现： 控制企业融资约束后， 企业创新投资仍然与管理者过度自信显著正相关， 但融资约束在管理者过度自信与企业创新投资的关系中起负向调节作用， 企业创新投资与管理者过度自信的正相关关系只表现在融资约束程度较低的组中， 当企业融资约束程度较高时， 企业创新投资反而与管理者过度自信呈负相关关系； 股权激励在高管过度自信与企业创新投资的关系中起部分中介作用。 本文对深入理解管理者过度自信对企业技术创新的影响及其作用机理提供了新的经验证据， 也为发展激励企业技术创新的机制提供了新的重要视角。     

管理者过度自信、 资本结构与公司绩效

本文基于经典权衡理论， 构建了过度自信管理者进行资本结构决策的理论模型。 在此基础上， 利用年龄、 性别、 学历等个人特征数据构建了度量管理者过度自信程度的评价指标， 并使用我国上市公司数据对理论模型进行了实证检验， 结果表明： （1）过度自信的管理者在进行资本结构决策的过程中倾向于使用债务融资， 从而改变上市公司的资本结构， 提高上市公司的负债比率； （2） 对于不同行业的上市公司来说， 管理者过度自信程度对公司资本结构的影响不尽相同： 在能源、 医疗保健和公用事业行业中， 管理者过度自信对上市公司资本结构的影响并不显著； （3） 上市公司资本结构与公司绩效间存在明显的负相关关系， 资本结构越高的公司绩效越差。     

高管薪酬激励、创业战略导向与创业型企业成长性关系研究

本文基于2012～2014年创业板上市公司的非平衡面板数据，研究了高管薪酬激励与创业型企业成长性之间的关系，探讨了创业战略导向作为企业内部的增长战略倾向对上述关系的调节作用。研究结果表明：高管货币薪酬、权益薪酬、薪酬差距与创业型企业成长显著正相关；创业战略导向会负向调节高管货币薪酬与创业型企业成长性之间的关系、正向调节权益薪酬与创业型企业成长性之间的关系，而对薪酬差距与创业型企业成长之间关系的调节作用未得到验证。     

投资效率和股权结构——基于上市公司股权再融资角度

文章从上市公司股权再融资角度研究投资效率问题,发现上市公司中同时存在投资不足和投资过度问题,既有投资过度的上市公司进行股权再融资,也存在上市公司再融资后投资不足现象;股权再融资加剧投资过度问题、部分缓解投资不足问题。文章同时发现股权结构影响投资效率,融资前后地方国有企业投资过度问题严重,缺少股权制衡的公司以及直接控制权和实际控制权不一致的公司投资过度问题严重,高管持股有利于降低投资过度。     

地理邻近性视角下独立董事网络结构特征对企业投资效率的影响研究

本文基于2002～2021年我国沪深两市A股上市公司为研究样本，采用复杂网络分析方法构建独立董事网络，并量化了独立董事网络的结构特征。在此基础上，实证检验了独立董事网络结构特征对企业投资效率的直接影响，以及地理邻近性在独立董事网络结构特征影响企业投资效率过程中所起的调节作用。研究发现，独立董事网络中心度和结构洞都对企业投资效率有显著的正相关关系。地理邻近性在中心度影响企业投资效率过程中起正向调节作用，但在结构洞影响企业投资效率过程中起负向调节作用。     

R&D投入、技术背景高管对企业经营绩效的影响——以能源上市公司为例

为研究RD投入、技术背景高管对企业经营绩效的影响、技术背景高管的调节作用,收集能源上市公司2015—2018年的相关数据,运用Stata15.0软件进行实证分析。研究结果表明:技术背景高管对RD投入不存在显著影响;RD投入与企业经营绩效之间存在显著正相关关系;技术背景高管对RD投入与企业经营绩效之间的关系具有正向调节作用。因此,能源上市公司应提高技术背景高管比例,加大RD投入,充分发挥技术背景高管的调节作用,从而提高企业经营绩效。     

经理人嫉妒心理与企业过度投资——股权制衡和两职分离的调节作用

本文以1113家上市公司为研究样本，对经理人嫉妒心理与企业过度投资之间的关系进行了研究，并检验股权制衡和两职分离对经理人嫉妒心理与企业过度投资的调节效应。研究发现：经理人嫉妒心越强，越倾向于过度投资；股权制衡度、两职分离对经理人嫉妒心理与企业过度投资有负向调节作用。这些结果表明经理人嫉妒心理导致的投资是一种有损企业投资绩效的行为，制衡度高的股权结构与两职分离的组织结构在一定程度上充当了嫉妒心理负面影响的“缓冲剂”。     

高管团队特征、薪酬激励对内部控制质量影响的实证研究——来自创业板上市公司的经验数据

近年来我国在内部控制建设方面成就显著，根据高层梯队理论和委托代理理论，内部控制的建设需要高管团队的执行，而高管的行为又会受到激励制度的影响，鉴于此本文以2010～2013年创业板173家上市公司为研究对象，实证检验了创业板上市公司高管团队特征及薪酬激励与内部控制质量之间的关系。高管特征方面，高管团队规模与内部控制质量成正相关。薪酬激励方面，高管的薪酬规模、持股比例与内部控制质量正相关。本文丰富了高管特征及薪酬对内部控制质量影响的研究成果，对于我国创业板内部控制制度的建设有现实的指导意义。     

董事会资本、高管薪酬激励与企业R&D投入——基于我国创业板上市公司的经验证据

董事会资本、高管激励契约与研发投入之间的关系一直是国内外学者研究的热点和焦点问题。论文基于资源依赖理论和委托代理理论的双重视角,以创业板上市公司为研究对象,采用两阶段最小二乘法,考察了董事会资本对研发投入的影响,以及高管薪酬激励对二者关系的调节作用。实证研究结果显示：（1）董事会资本宽度对企业的研发投入具有显著的正向影响;（2）董事会资本深度对企业的R&D投入具有显著的正向影响;（3）进一步分析发现,高管薪酬激励对董事会资本和研发投入之间的关系具有正向调节作用。     

东道国与母国制度距离与企业对外直接投资速度选择的路径突破——基于乌普萨拉模型的改进

本文基于企业对外直接投资速度对乌普萨拉模型进行改进，探讨东道国与母国制度距离对企业对外直接投资速度选择路径突破的影响。根据战略三脚架，从企业异质性和行业异质性视角切入，探讨高管过度自信、行业前景对东道国与母国制度距离与企业对外直接投资速度选择路径突破之间关系的调节作用，并基于中国2010～2020年沪深A股上市企业样本数据进行实证检验。结果表明，东道国与母国正式和非正式制度距离越低，企业越倾向于突破传统渐进式路径，在初始对外直接投资中便选择较高投资速度；高管过度自信程度越高、投资行业前景越好，东道国与母国正式和非正式制度距离低的企业越倾向突破传统渐进式路径；异质性分析表明，对于承担社会责任水平高、冗余资源丰富的企业，上述结论更显著。     

不同资本结构与所有权安排下的投资效率测度——来自我国A股市场的经验证据

本文研究了中国上市公司不同资本结构和所有权安排对投资收益和投资效率的影响,并就我国企业过度投资现象进行了测算和说明。实证结果发现,上市公司财务杠杆水平显著影响着公司投资效率和投资收益,但在影响方式上却因所有权安排的差异而有所不同。财务杠杆水平的提高对地方国有企业和非国有企业的投资收益影响不大,但显著降低了这两类企业的投资效率;中央国有企业财务杠杆水平的提高能够显著降低投资收益,但对投资效率的影响并不敏感。研究还发现,低杠杆水平的非国有企业和地方国有企业几乎不存在过度投资情况,高杠杆组该类企业过度投资却很严重;而对于中央国有企业来说,无论财务杠杆水平如何,投资效率均十分低下,过度投资普遍存在。     

基于CEO变动调节效应的高管团队特征对企业研发投资及技术创新绩效的影响研究

本文以信息技术业上市公司2011～2014年的数据为样本,运用逐步多元回归分析的方法,通过逐步引入高管团队特征变量、CEO变动变量、CEO变动变量与高管团队特征变量交互项对因变量研发投资及技术创新绩效影响进行了回归分析。结果表明：CEO变动对研发投资和技术创新绩效具有显著的正向相关关系;CEO变动可以部分调节高管团队特征对研发投资和技术创新绩效的影响;高管团队持股与年龄异质性与技术创新绩效显著正相关;两职合一与研发投资显著负相关;任期异质性和教育程度异质性与研发投资显著正相关。     

现金流、股权结构与中国上市公司投资行为

基于我国制度背景,利用上市公司财务数据,实证检验了股权结构、现金流对我国上市公司投资行为的影响,经验汪据表明,当企业自由现金流较低时,非国有控投企业表现为投资不足,企业投资对内部现金流是敏感的,而国有控股企业投资对内部现金流不敏感;当企业自由现金流较高时,国有拉股企业和非国有控股企业都表现为过度投资,两类企业投资对内部现金流都是敏感的。居中的股枞结沟能够抑制国有控股企业的过度投资问题,分散的股权结构和过于集中的股权结构则可能使企业的过度投资问题更为严重。此外,居中的股权结构既不能抑制非国有控股企业过度投资,又不能促进企业有效投资。     

上市公司非效率投资现象研究

长期以来,我国上市公司普遍偏向于外部筹资,而轻视内部投资,严重阻碍了我国上市公司的长远发展和社会利益的实现。自从我国实行改革开放以来,我国经济虽然蓬勃发展,但我国的市场信息仍有待完善,我国上市公司的发展仍面临许多的问题。本文第一部分论述了非效率投资的内涵与影响,以及非效率投资造成的多方面危害,在对非效率投资的基本概念有所了解的基础上,第二部分结合代理理论、信息不对称理论和自由现金流理论,分别介绍代理冲突、信息不对称和自由现金流对上市公司投资造成的影响。本文针对上述影响因素,提出几条建议。以期对提高我国上市公司的投资效率,使公司实现做大做强的目标;优化社会资源的配置效率,促进社会公平将有一定的帮助。     

高管团队异质性对资本结构与研发投入关系的影响研究

本文采用OLS 回归分析方法， 利用2017 年信息技术产业上市公司截面数据， 研究了资本结构与研发投入的关系以及高管团队异质性对二者关系的调节作用。 实证研究结果发现， 企业资本结构对研发投入具有显著抑制作用； 高管团队的性别结构会加重上述抑制作用； 高管团队的年龄结构、 任期差异将会显著缓解这种抑制作用； 而高管团队受教育程度对两者关系无影响。 基于上述研究结论， 本文提出了若干优化高管团队结构的建议。     

高管薪酬激励、产权性质与企业绩效——基于股权集中度的调节效应

本文以高管薪酬激励为视角，将高管薪酬激励、股权集中度与企业绩效放在一个统一的分析框架下，以产权性质为依据，收集了 2007~2015 年国有企业与民营企业的面板数据，分别实证检验了高管薪酬激励与企业绩效的关系，以及股权集中度是否在其中发挥调节作用。研究发现：高管薪酬激励对企业绩效有显著的促进作用，并且国有企业中的促进作用要强于民营企业；股权集中度在国有企业中对于高管薪酬激励与企业绩效之间的关系有显著的负向调节作用，而在民营企业中不存在显著调节作用。     

高管特征、企业异质性与企业技术创新绩效——来自风电产业上市公司的经验数据

技术创新是解决目前风电产业产能过剩、缺乏核心技术发展瓶颈的重要路径，最新文献已经发现高管特征和企业异质性对企业技术创新绩效的影响，但研究结论尚存在分歧。本文以沪深两市风电产业上市公司为研究对象进行实证研究发现：高管持股和女性高管对风电企业技术创新绩效具有显著的促进作用；国有风电企业和省会城市风电企业的技术创新优势会因内部治理结构短板而丧失。将企业异质性作为调节变量进一步研究发现，国有企业中高管持股和女性高管对风电企业技术创新绩效的正向影响更加显著；区位在省会企业中高管持股和女性高管对风电企业技术创新绩效的正向影响更加显著。     

研发投资、企业风险与高管薪酬——业绩敏感性

企业研发投资会影响高管薪酬与业绩的敏感性。本文以2010～2014年沪深A股上市公司数据为样本,实证检验了研发投资、企业风险与高管薪酬--业绩敏感性之间的关系。研究结论表明,研发投资与企业风险呈正相关关系;增加研发投资导致企业风险加大,高管薪酬与业绩的敏感性会有所降低;进一步地,企业风险在研发投资与高管薪酬--业绩敏感性的负向关系中起中介作用。本文不仅丰富了高管薪酬--业绩敏感性影响因素的研究,也为企业针对研发活动设计合理薪酬契约提供了决策支持。     

业绩预期差距、 审计监督与非效率投资

基于业绩反馈理论与企业行为理论， 本文以 2012～2017 年A 股上市公司为研究样本， 理论分析并实证检验了业绩预期差距对企业非效率投资的影响， 并进一步考察了审计监督的调节作用。 研究结果表明： （1） 企业实际业绩与历史业绩预期差距的增大会加剧企业的非效率投资现象； （2） 企业实际业绩与行业业绩预期差距的增大会加剧企业的非效率投资现象； （3） 审计监督缓解了历史业绩预期差距、行业业绩预期差距对企业投资效率的影响。 上述研究结果完善了企业投资效率影响因素的相关研究， 为公司治理提供了理论参考。     

中国对外直接投资、投资效率与经济增长 ——以中国-东盟国家为例

近年来中国对外直接投资的持续稳定增长， 结合一带一路倡议的推进， 使东道国实体经济行业结构优化， 增进进出口贸易， 促进了东道国的经济增长。 本研究采用东盟10 国 2003～2017 年数据，运用面板数据模型， 实证分析中国对外直接投资与东盟国家投资效率对东盟国家经济增长的影响。 实证研究表明： 中国对外直接投资对东盟国家经济增长有显著积极影响； 东盟国家当年投资效率对其经济增长没有明显作用， 但是前一年投资效率对经济增长却有显著正向影响； 中国对外直接投资与东盟国家投资效率交互作用项对东盟国家经济增长呈负向影响， 但均不显著。