类别股东投票机制起作用 清华同方股权分置试点方案功亏一篑

两家通过,一家被否决。口前,3家最先进行股权分置改革试点方案股东表决的试点企业中,三一重工、紫江企业的股权分置方案获得了通过,而清华同方的股权分置改革方案遭到了流通股的否决,成为第一家被社会流通股否决了股权分置方案的上市公司。在清华同方的表决中,由于参加投票的流通股通过率为61.91%,未能     

股权分置改革究竟解决什么问题?

自股权分置改革的办法出台以来,第一批试点的四家公司已经公布了解决方案,其中清华同方的方案是用公积金向流通股股东转增10股;三一重工一开始出台的方案是非流通股股东向流通股股东每10股送三股派8元现金,尔后又对方案进行了修正,改为对流通股股东每10股送3 5股派8元现金;紫江企业的方案是非流通股股东向流通股股东每10股支付3股;金牛能源的方案是非流通股股东向流通股股东每10股支付2.5股.     

投权分置改革究竟解决什么问题？

自股权分置改革的办法出台以来，第一批试点的四家公司已经公布了解决方案，其中清华同方的方案是用公积金向流通股股东转增10股；三一重工一开始出台的方案是非流通股股东向流通股股东每10股送三股派8元现金，尔后又对方案进行了修正，改为对流通股股东每10股送3．5股派8元现金；紫江企业的方案是非流通股股东向流通股股东每10股支付3股；     

类别股东表决制度应该慎行

作为一项重大的制度建设，我国上市公司实行了类别股东表决制度，让流通股股东对上市公司的重大事项行使表决权。在最近出台的股权分置改革试点的方案中，这项制度得到了充分运用。据悉，在《公司法》的修改稿中，也将引入类别股东表决制度。但笔者以为，类别股东表决制度的目的是为了保护流通股股东的利益，但结果可能不仅难以保护小股东的利益，而且使上市公司陷入不必要的麻烦之中。     

股份流动性、股权制衡机制与现金股利的隧道效应--来自1999-2003年中国上市公司的证据

本文基于国内外的相关研究，从公司治理的角度提出六个研究假设，然后构建回归模型研究因为我国股市“同股同权不同价”的股权分置现象而导致的现金股利的“隧道效应”，具体探讨非流通股和流通股流动性、股权监督制衡机制对于上市公司派发现金股利的影响。实证结果显示．非流通股股东（通常为控股股东）和流通股股东（通常为中小股东）之间的确存在严重的利益冲突。各类非流通股和流通股股东的持股比例、所持股份类型以及他们之问的监督制衡作用对派发现金股利的“隧道效应”存在重要影响。本文最后给出六点建议试图限制非流通股股东通过现金股利的“隧道效应”谋取私利．     

外刊速览

三年徒刑限薪"肥猫"3月3日,瑞士选民就"抗议‘肥猫’高薪提案"进行了公民表决。面对这一提议,谁会不赞成呢?果然,68%的选民投了赞成票,该提案顺利通过,从此上市公司股东就能够在年会上投票约束高管薪酬和高管任命。如果公司违反规定,相关责任人将面临最高3年有期徒刑或者最高相当于6年薪水的罚金。瑞士一贯推崇直接民主制,已经无法再容忍企业大亨的过     

股改奇观

中国资本市场建立以来最浩瀚的一次结构性调整,就是控股股东、流通股小股东、金融机构等各方势力谋求各自利益最大化的过程。     

二元股权结构与资本结构决策:一个基于博弈论的分析框架

二元股权结构和对于中小投资者的弱保护是中国证券市场的痼疾,一直受到众多学者的诟病,他同时被认为是中国股市众多现象--如上市公司过度融资、变更募资投向、财务保守行为等制度方面的原因.本文基于中国证券市场割裂设置的二元股权结构,运用博弈理论构建模型,证明:由于流通股和非流通股股东对于公司的不同控制权以及公司股权融资对于他们权益的再分配效应,使得上市公司的非流通股股东偏好通过配股或者增发褫夺流通股股东的利益.本文的理论研究表明,解决上述问题必须提高以流通股股东为代表的中小股东对于上市公司投资融资行为事前的评价能力和事后的行动能力.从中长期看具体的措施可以通过提高司法执行的效率、建立完善的经理人市场和发展机构投资者等方法来解决.     

透视盐湖钾肥合并案之三大玄机

在盐湖钾肥换股与盐湖集团（现为ST盐湖）的合并案中,大股东ST盐湖与盐湖钾肥流通股股东各自使出“杀手锏”,大股东利用手中采矿权逼流通股股东就范,后者以关联投票表决规则为筹码争取更大主动权。2009年2月17日,两个月前被否决的盐湖钾肥控股子公司及所属公司向控股股东缴纳矿产资源使用费等三项关联交易议案在一字未改的情形下高票通过,隐约表明了博弈结果。     

众乱象

广济药业定增案遭否湖北广济药业股份有限公司(000952)3月22日召开股东大会。出席的股东(代理人)共94人,代表的股份占公司有表决权总股份的36.3656%。其中,出席现场会议的股东(代理人)共1人,股份占公司有表决权总股份的16.1619%;通过网络投票的股东(代理     

再论“两湖”合并中的现金选择权问题

本刊于2009年第2期刊登了付明德律师的《盐湖钾肥流通股股东无法拥有现金选择权》一文,随后盐湖钾肥中小股东权益代表董宝珍先生致电本刊编辑部,就“两湖”合并案中的现金选择权问题表达了不同观点,并发表了题为《盐湖钾肥流通股股东有权拥有现金选择权》的文章（原文见“凌通价值网”）,文中对付律师的观点提出质疑。本刊特约付律师就“两湖”合并中的现金选择权问题以及董宝珍的观点进行详尽的法律分析。同时,以董宝珍为代表的盐湖钾肥流通股股东对“两湖”合并中的采矿权归属、资源使用费的合法性与合理性等问题也提出了强烈质疑。我们特约吴晓晖博士对此进行解析,以飨读者。     

创新资本市场机制

<正>关于央企整体上市的讨论,早在2004年TCL集团通过“换股+公募”的方式整体上市时便备受关注,当时的中国股票市场还处于股权分置的状态,非流通股和流通股股东之间存在巨大的持股成本价格落差,流通股股东在制度上被搁置到高价格、高风险的市场结构之下,他们除了投机性炒作外,几乎没有其他盈利模式。记得当时宝钢股份公布增发方案后,股价应声大跌。市场之所以对这一举动反应如此激烈,     

关于我国股票回购政策的探讨

<正> 一、公司对股东分配的类别 一般地来说,公司对股东分配可分为三类。第一类是普通或非清算性分配,这是将资产分配给股东而不要求股东交出其在派发公司中的股权。第二类是赎回股东股票投资的部分或全部,而派发公司继续存在。在这类资产分配中,股东必须交出其在派发公司中的股权,主要是指股票回购或股票赎回。所谓股票回购,是指上市公司从股票市场上购回本公司流通股     

股权分置改革中各方利益平衡初探

股权分置是我国资本市场最大的国情,也是影响我国上市公司行为与证券市场长远发展的制度性缺陷。解决股权分置问题,实质是利益的再一次分配,这次再分配涉及国家、非流通股股东、流通股股东等多方利益。本文就股权分置改革中如何平衡各方利益作了一些初步的探讨。     

打破部门藩篱

流程管理为业务部门开启了合作之门,也为IT部门打开了环顾业务全局之门。今年7月5日,ST亚星经过股改在上海证券交易所复牌。当日,本该在复牌日开盘时交到流通股股东手     

股东大会网络投票制度探析

随着我国国有企业的分权改制，在股票市场上发行股票筹集资本，股东大会已成为我国公司治理结构中重要一环。参加股东大会并进行投票是股东行使权利的重要手段，但目前我国上市公司的股东大会却往往演变成大股东及高管控制公司的“娱乐场”，小股东的利益受到侵害。通过对我国现行股东大会网络投票制度的深入研究分析，在吸收国外股东大会网络投票制度立法经验的基础上，提出完善我国上市公司股东大会网络投票表决制度的合理建议。     

企业管理

<正>ATK与轨道科学延迟合并投票ATK与轨道科学公司2014年11月下旬发布联合声明,为了回应Antares火箭10月28日的发射失利,向股东提供更多的时间评估4月末宣布的合并交易,2家公司决定将股东对合并计划的投票延迟到2015年1月27日。声明称,如果合并交易获得通过,合并可能于2015年2月结束。     

A股机构“积极股东”是否可行

无论是近期兴业全球基金起诉熔盛重工,格力电器股东、QFII耶鲁大学联合国内机构首次提名董事,还是早前的大成基金提议罢免重庆啤酒董事长黄明贵,A股市场近年来频现的机构"股东积极主义"行动越发引人注目。从搭便车、简单地"用脚投票"到如今尝试"用手投票",这背后凸现的是,金融脱媒不断加快、     

股权分置改革与股票需求价格弹性——基于供给需求的理论框架和经验证据

股票需求的完全价格弹性这一假设是许多金融理论的基础。然而,真实市场上的股票并非是相互替代的,股价与市场供给有关。本文在中国股权分置改革的背景下,建立股票供给和需求的理论模型,分析在需求和供给变动两个冲击下,流通股股东的累积超额收益。我们进而利用市场模型和市场调整模型,计算流通股股东在股改复牌前后的累积超额收益,并分析检验其截面影响因素。实证检验发现,累积超额收益和远期股票供给量成负相关关系。在控制流通股供给冲击效应之后,我们还发现公司盈利能力和非流通股集中度与股改价格效应负相关。进一步考虑市场时机和内生性问题后,结论仍然稳健。本文创造性地度量了股权分置改革经济价值的市场预期,并提供了需求曲线斜率为负的经验证据。     

股权分置试点的冷思考

近期政府一系列的政策举措表明了其治理中国证券市场及保护投资者利益的决心．中小投资者似乎应该放下心来重整旗鼓，冲杀进市。但随着4家试点公司发布改革方案，很遗憾的是并未在其中看到能够令中小投资者欣喜的方案。在这场非流通股股东和流通股股东的博弈中，中小投资者的利益是否能够得到真正的保护？