经济开放度对中国货币政策有效性的影响:基于1985～2004年交叉数据的分析

在经济全球化的国际背景下,经济开放度的提高对中国货币政策有效性产生了复杂而深远的影响。本文通过构建产出增长率与通货膨胀增长率模型,利用年度与季度的交叉数据,对中国经济开放度与货币政策产出效应、价格效应的关系进行检验,结果表明:经济开放度的提高,同时减弱了中国货币政策的产出效应和价格效应,货币当局必须采取有效措施防范经济开放度提高对货币政策有效性的冲击。     

中美经济发展与中国货币政策有效性

本文对美国经济与中国主要宏观经济变量之间的相关性进行了定量研究,实证分析了1993～2007年中美经济发展对中国货币政策传导机制和效果的影响。通过要素增强型向量自回归模型的实证研究发现,中美两国经济关系呈现出高度的协同性,而且这种相关程度随着中国经济开放的深化变得更加明显。中美经济交流和互动对中国货币政策传导机制和效果产生了明显影响,主要表现为美国因素强化了中国货币政策的产出效应。随着中美经济关系的发展,汇率效应在中国货币政策传导机制中的作用日益增强,而利率效应逐渐减弱。     

美国货币政策对我国产出溢出效应的实证研究

本文就美国货币政策对我国产出的溢出效应进行了实证检验,实证结果表明：第一,美国货币政策对我国产出存在着正向的溢出效应。即扩张性的美国货币政策对我国产出的影响也是扩张性的。第二,对比国外研究结果可以发现,在短期,美国货币政策冲击对我国产出变动的贡献率要小于其对G7国家和韩国产出变动的贡献率,而在中长期,美国货币政策冲击对我国产出变动的贡献率和其对G7国家和韩国产出变动的贡献率是基本持平的。第三,从趋势性分析来看,1995年以来。美国货币政策对我国产出的中长期溢出效应大体呈现不断增强的趋势。     

外国产出波动、通货膨胀与中国菲利普斯曲线的平坦化

根据全球通胀假说，随着经济开放度下降，外国经济对本国通胀的影响逐渐让位于本国经济，这一假说与中国的“双循环”发展格局密切相关。本文首先采用时变参数向量自回归模型间接分析中国的菲利普斯曲线。结果表明，外国产出冲击对本国通胀有正向影响，但这种影响在2010年后弱化，近年来外国产出与本国通胀出现“脱钩”迹象。反事实分析表明，紧缩性货币政策和输入型通胀不足以解释中国通胀的弱周期性。为解释经验发现，本文构建了一个中等规模的开放经济模型。数值分析表明，本国通胀对外国产出的周期敏感性随着贸易开放度下降而弱化，但本国通胀对本国产出的周期敏感性不会因贸易开放度下降而显著改变。     

我国货币政策在陕甘两省的非对称效应研究

本文以陕西省和甘肃省为例,分析了两省经济金融发展存在的差异,运用VAR模型和脉冲响应函数检验了统一的货币政策对陕甘两省的产出水平和物价水平的影响。实证结果表明,一方面,统一的货币政策在陕甘两省存在着较为明显的区域非对称效应,央行在实施货币政策时应该考虑不同省份的差异;另一方面,实证表明,货币政策对陕甘两省产出冲击不明显,因此陕西和甘肃两省应采取措施,促进金融业的发展,以促进本地经济的发展。     

中国货币政策非对称效应形成机理研究——基于价格传导机制的视角

中国货币政策具有显著的非对称效应,紧缩性货币政策对产出的影响力度强于扩张性货币政策。本文以价格粘性为核心构建菜单成本模型,从货币政策价格传导渠道分析货币政策非对称效应的形成机理。研究表明,货币政策非对称效应的主要成因是非对称的价格传导渠道。企业面临货币政策冲击时,遵循菜单成本和扭曲成本孰低原则决定调整价格还是产量。降价的菜单成本低于涨价成本以及扭曲成本随通货膨胀趋势呈非线性变化共同导致了非对称的价格粘性,由此产生的非对称货币政策传导机制是货币政策非对称效应的形成机理。因此,货币政策效果随通货膨胀率而变,货币政策效应非对称程度在不同的通货膨胀率区间存在差异,随通货膨胀率的上升呈现出先减后增再减的驼峰形趋势。本文进一步通过构造状态空间模型实证检验了理论模型在中国的适用性。为了实现经济稳定增长,中央银行制定货币政策时不仅要决定政策实施方向和力度,还应考虑经济所处的通货膨胀率区间。     

基于资产组合再平衡渠道的央行资产负债表政策溢出效应研究

国际金融危机后,中央银行资产负债表政策成为各国央行实行货币政策操作的核心工具,但对其溢出效应的研究还停留在传统的传导渠道层面。文章基于非传统传导渠道的视角,先构建以CAPM为基础的模型理论说明资产组合再平衡传导渠道的机制,再以MSVAR模型实证检验日本央行资产负债表政策通过资产组合再平衡渠道对中国的溢出效应。实证结果表明,日本央行资产负债表的扩张使中国长期国债收益率下降、通货膨胀上升、产出水平下降,并且在不同区制下溢出效应的程度有所不同。中央银行资产负债表政策、资产组合再平衡渠道和信号渠道是货币政策发挥作用的新机制。这一结论对中国人民银行改革货币政策框架及加强国际货币协调有现实意义。     

基于资产组合再平衡渠道的央行资产负债表政策溢出效应研究

国际金融危机后,中央银行资产负债表政策成为各国央行实行货币政策操作的核心工具,但对其溢出效应的研究还停留在传统的传导渠道层面。文章基于非传统传导渠道的视角,先构建以CAPM为基础的模型理论说明资产组合再平衡传导渠道的机制,再以MSVAR模型实证检验日本央行资产负债表政策通过资产组合再平衡渠道对中国的溢出效应。实证结果表明,日本央行资产负债表的扩张使中国长期国债收益率下降、通货膨胀上升、产出水平下降,并且在不同区制下溢出效应的程度有所不同。中央银行资产负债表政策、资产组合再平衡渠道和信号渠道是货币政策发挥作用的新机制。这一结论对中国人民银行改革货币政策框架及加强国际货币协调有现实意义。     

财富效应、经济稳定与货币政策选择——基于中国DSGE模型的实证研究

本文通过新、旧家庭的世代交替假设,引进股市波动对消费的影响,建立符合中国经济特征的动态随机一般均衡(DSGE)模型;用中国宏观季度数据估计模型参数,研究了中国的股市财富效应和货币政策选择问题。研究发现,中国股市财富效应存在,股市正向冲击对产出、通货膨胀和工资都有正向的短期影响。因此,股市冲击是经济短期波动不可忽视的因素。虽然存在股市财富效应,但中国的货币政策尚未对股市波动采取制度性的响应措施。通过模拟研究发现,提高货币政策对股市波动的响应力度能有效降低产出波动,但却会显著提高物价和利率的波动。     

我国货币政策的就业结构效应分析

合理化就业结构是加快产业升级和经济结构转型的最高保障,也是解决我国失业问题、提高我国就业总量的一个必经之路。文章认为,货币政策存在就业结构效应。无论是产出渠道还是技术进步渠道,货币政策就业结构效应最终都是通过投资渠道进行传导的。通过分析贷款基准利率R与固定资产投资额以及贷款基准利率R、货币供给增长率RM2与各产业就业量之间的实证关系对货币政策影响就业结构进行研究,发现我国存在货币政策就业结构效应。扩张性货币政策有利于减少第一产业就业量,不利于第三产业就业量的增加。因此,提出实行差别化的货币政策来实现合理的就业结构。     

资本账户开放度、货币政策独立性与汇率制度选择:三元悖论还是二元悖论?

现有关于资本开放的研究多聚焦于资本项目自由化、利率及汇率市场化顺序的探讨,却忽视了资本开放顺序对货币政策独立性的影响。实际上,实现资本项目自由化的同时能否保持货币政策逆周期调控的效力,决定了货币当局对危机的反应能力,更是一国能否开放资本账户的关键条件。有鉴于此,文章首先采用状态空间模型测量出中国的实际资本开放度,随后利用引入含有交互项的回归模型评价不同汇率制度下,资本账户开放度对货币政策独立性的影响差异,主要得出以下三点结论:第一,汇率制度变迁不会动摇资本开放对于货币政策独立性的影响,因此汇率市场化和资本项目自由化不存在必然的先后顺序;第二,考虑近期全球避险情绪高涨,现阶段二元悖论与中国经济的实际运行状况更加吻合;第三,受国际不稳定因素影响,近期不宜加快资本账户开放,这可能会诱发产出调控失灵、资本泡沫膨胀以及系统性金融风险。     

中国货币政策对美国经济存在效应外溢吗?北大核心CSSCISSCI

随着中国经济的崛起、中美经贸关系和金融关系的"辅车相依"以及人民币国际化和影响力的日益彰显,中国还只是美国货币政策效应外溢的简单接受者吗?基于此质疑,文章采用边际分析法对中国货币政策的实施是否对美国经济产生了溢出效应进行实证检验。检验结果显示,中国实施紧缩性货币政策会引发美元对人民币贬值,但美元对人民币贬值不会显著改善美国对华贸易,却会抑制美国对华直接投资行为。此外,面对中国货币政策效应外溢,美国货币政策反应不敏感。     

中国货币政策对美国经济存在效应外溢吗?

随着中国经济的崛起、中美经贸关系和金融关系的"辅车相依"以及人民币国际化和影响力的日益彰显,中国还只是美国货币政策效应外溢的简单接受者吗?基于此质疑,文章采用边际分析法对中国货币政策的实施是否对美国经济产生了溢出效应进行实证检验。检验结果显示,中国实施紧缩性货币政策会引发美元对人民币贬值,但美元对人民币贬值不会显著改善美国对华贸易,却会抑制美国对华直接投资行为。此外,面对中国货币政策效应外溢,美国货币政策反应不敏感。     

美联储货币政策效应对中国经济增长的影响:基于TVP-VAR-SV模型的省际研究

中美两国作为全球最大的两个经济体,美联储货币政策对中国经济增长的溢出效应超越双边,对全球经济发展具有广泛而深远的影响。文章运用带有随机波动率的可变参数向量自回归模型,实证研究美联储货币政策溢出对中国经济增长的省际效应,并采用R软件生成美联储货币政策溢出对中国内地31个省(直辖市、自治区)经济增长的冲击方向和程度的地域分布图。从总体来看,美联储货币政策溢出效应对中国内地各个省份经济增长的冲击存在着较大的异质性,东部沿海和沿边省份经济增长受到美联储货币政策溢出效应的冲击性影响程度要小于内陆省份。为此,中国既要综合运用货币政策和财政政策工具,有效应对外部短期冲击,又要充分利用美联储加息政策溢出效应带来的有利因素,扎实推进经济结构调整和转型升级,加快经济增长动力结构转换,积极培育经济发展新动能;同时,在制定应对政策时,要准确区分中国内地不同省份经济增长受美联储货币政策溢出效应冲击的特殊性和异质性,因地制宜地采取有针对性的策略。     

货币供给、通货膨胀与产出波动的动态效应研究：1992—2013

本文基于包含随机波动率的时变参数向量自回归（SV—TVP—VAR）模型研究了货币供给冲击作用下我国货币政策传导的动态响应机制。实证结果表明：我国的货币传导机制具有明显的时变效应,SV—TVP—VAR模型能够很好的刻画货币传导机制中的时变特征。同时,货币政策传导机制中时变效应大于惯性效应。此外,我国的货币供给过程表现为逐渐增强的产出缺口驱动特征。进一步研究发现,增加货币供给量这种扩张性的货币政策在短期内具有真实效应,能够显著的影响实际利率和产出水平,然而从长期来看对实际利率和产出水平却缺乏永久性影响。     

汇率传导、人民币升值与通货膨胀的关联度

经济开放度在汇率传导过程中起着重要作用,考虑经济开放度后,汇率调整对国内通货膨胀的影响显著增强。研究表明,进口依存度与汇率传导效应正相关,金融开放度与汇率传导效应负相关。通过构建模型,进行实证分析,结果显示,我国的原材料购进价格指数、生产者价格指数和居民消费价格指数与进口依存度、金融开放度和人民币汇率波动关系密切。在现阶段的宏观经济形势下,人民币合理适度的升值有助于缓解国内的通货膨胀压力,促进我国经济内外部均衡发展。     

中国货币政策的动态有效性研究——基于TVP-SV-FAVAR模型的实证分析北大核心CSSCISSCI

文章基于中国2000年1月至2014年12月的月度数据,利用带有随机波动的时变参数因子增强向量自回归(TVP-SV-FAVAR)模型,将中国经济发展过程中的结构突变特征考虑在内,对中国货币政策的动态有效性进行实证研究。实证结果表明:总体而言,货币政策能够对产出和通胀做出积极有效的调控;相较于价格型货币政策,数量型货币政策对宏观经济的调控作用更加明显;随着时间的推移,数量型货币政策对产出和通胀的调控作用呈现逐渐下降的趋势,价格型货币政策对产出的调控作用同样呈逐渐减弱的趋势,但其对物价水平的调控效果在危机之后逐渐改善;数量型货币政策对消费、投资、进出口、银行信贷等的调控效果较好,而价格型货币政策对存贷款利率、人民币汇率以及股票市场等的调控效果更好。文章研究结果也表明,"价格之谜"问题可以得到一定程度的解决甚至根本消除。     

中国货币政策的动态有效性研究——基于TVP-SV-FAVAR模型的实证分析

文章基于中国2000年1月至2014年12月的月度数据,利用带有随机波动的时变参数因子增强向量自回归(TVP-SV-FAVAR)模型,将中国经济发展过程中的结构突变特征考虑在内,对中国货币政策的动态有效性进行实证研究。实证结果表明:总体而言,货币政策能够对产出和通胀做出积极有效的调控;相较于价格型货币政策,数量型货币政策对宏观经济的调控作用更加明显;随着时间的推移,数量型货币政策对产出和通胀的调控作用呈现逐渐下降的趋势,价格型货币政策对产出的调控作用同样呈逐渐减弱的趋势,但其对物价水平的调控效果在危机之后逐渐改善;数量型货币政策对消费、投资、进出口、银行信贷等的调控效果较好,而价格型货币政策对存贷款利率、人民币汇率以及股票市场等的调控效果更好。文章研究结果也表明,"价格之谜"问题可以得到一定程度的解决甚至根本消除。     

基于服务贸易开放度的中国服务贸易竞争力研究

服务贸易开放度对服务贸易竞争力存在物资资本积累效应、人力资本积累效应、技术外溢效应和门槛效应等四大作用机制。根据服务贸易开放度新指标和用综合指标法衡量的服务贸易竞争力指标,运用波特的"钻石模型"选取衡量影响服务贸易竞争力的因素变量,进行基于服务贸易开放度的中国服务贸易竞争力的实证研究表明,中国服务贸易开放度对服务贸易竞争力的提升具有积极的促进作用;人力资本、人均国民收入以及货物贸易发展水平等对服务贸易的竞争力有显著的影响,要提高我国的服务贸易竞争力,必须综合考虑上面各种因素。     

股票市场货币政策传导效应的研究综述

文章对股票市场货币政策传导效应的理论研究简要回顾,并通过货币政策的内部传导和货币政策的外部传导两个方面分别对国内外相关实证研究进行文献综述,最后对目前国内外股票市场货币政策传导效应的研究现状做出评价.