日元国际化困境的原因探析——双边贸易的直接影响与空间溢出效应

本文利用日本与30个伙伴国(地区)1998-2010年的双边贸易数据,通过空间面板模型,实证考察了日本的进出口贸易结构和贸易顺差对日元国际地位的直接影响及其空间溢出效应。结果表明,以中间品出口为代表的差异化产品出口比重的增加有助于提高日元国际地位;而进口品结构不合理是导致日元国际化困境更为重要的原因。伙伴国间的贸易竞争关系使进、出口品结构对日元的使用存在与直接影响相反的空间溢出效应,贸易顺差则无显著影响。     

基于在岸金融市场视角的日元国际化进程与启示

最近几年,日元国际化程度不见提高,反而不断被边缘化,成为国际经济活动中的非主流货币。为此,文章从微观角度研究日本国内金融市场对日元国际化进程的支持力度。研究发现,受国内经济长期衰退影响,日本股票市场表现不及其他发达市场;其债券市场发展不平衡,国债市场独大,公司债券市场萎靡,并且资本项目开放不完全限制了债券市场发展;其衍生品市场也缺乏国际竞争力。换言之,日本在岸金融市场发展直接制约了日元国际化进程。     

美元贬值对香港的影响

今年3月份以来,西方外汇市场剧烈动荡,美元对日元的汇价一路狂跌,直逼1美元兑换80日元大关,创战后最低纪录。这次美元贬值的原因主要有: (一)投资者对美国削减财政赤字的能力产生怀疑。1994年美国财政赤字高达2000亿美元,而储蓄率只有4％,是西方发达国     

巨额外汇储备能否推动人民币国际化?——基于日元经验的VAR模型研究

该文运用VAR模型,对日本1976—2013年的外汇储备规模与日元国际化之间的关系进行了实证研究。研究发现,在日元国际化进程正式启动后,日本规模过大的外汇储备对日元国际化进程造成了抑制。该研究结果不仅可以较好地解释日元国际化程度较低的现象,也为中国政府如何推动人民币国际化和有效管理中国巨额的外汇储备提供重要的参考。     

国际游资拖垮日本股市

1985年9月,在美国的策划下,美、日、英、法、西德等5个发达工业国家的财政部长及五国央行行长在纽约广场饭店举行会议,达成五国政府联合干预外汇市场,使美元对日元、马克等主要货币有秩序地下调,以解决美国巨额贸易赤字的协议,这就是有名的“广场协议”。从此,日圆开始的剧烈升值。在1985年到1989年期间，随着日元持续大幅度升值，日本房地产价格和股票价格也是持续大幅度地上涨，出现严重的泡沫。     

城市化、工业化对中国区域碳排放影响研究——基于空间DURBIN模型的实证分析

在测算30个省市1997-2011年的二氧化碳排放量的基础上,运用空间DURBIN模型分析了我国区域碳排放的空间聚敛性,量化分析了5个变量对碳排放的影响以及5个空间滞后变量在相邻区域碳排放之间形成的溢出或挤出效应。研究发现城镇化率、能源强度、建筑业总产值及规模以上工业产值等指标均对碳排放有显著影响;城镇化率、能源强度及规模以上工业产值的空间溢出或挤出效应对相邻区域碳排放产生了不同程度的影响。     

数字货币与传统金融市场的风险双向溢出效应研究

选取2013 年4 月30 日至2020 年7 月10 日比特币、黄金、原油、美元、欧元、日元和人民币的日交易数据,基于DY2012 的溢出指数构建法,着重从动态角度刻画风险溢出的演化趋势,并结合国际政治、经济、突发公共卫生事件,对数字货币市场与传统金融市场间的风险溢出路径及机制进行了剖析。结果表明,数字货币与传统金融市场间具有明显的双向风险溢出效应。在国际重大经济政治的影响下,数字货币对各传统金融市场的风险溢出在特定时期具有相似趋势,传统金融市场对数字货币市场的风险溢出并不规律。在新冠疫情的影响下,除人民币外的传统金融市场和数字货币市场的风险溢出指数均处于高位,且有可能持续下去。     

日元国际化的宏观经济效应——基于日元境外流通视角的经验研究

货币国际化在给发行国带来利益的同时也会对该国的宏观经济产生影响。文章以日元为研究对象,利用1960~2011年季度数据,运用扣除本地需求法估算出1986~2011年日元境外流通规模,并以此作为衡量日元国际化的指标,基于SVAR模型实证分析了日元国际化对日本宏观经济的影响。实证表明,日元国际化促进了日元升值;日元国际化使日本市场利率一直维持在较低水平,并且使日本被动实行宽松的货币政策;日元国际化初始阶段有促进物价上升的趋势,但之后物价又迅速下降。在日元国际化进程中,日元升值传递的一系列经济效应在一定程度上助长了日本的经济泡沫,泡沫的破灭使日本经济走入衰退。     

日元国际化的宏观经济效应——基于日元境外流通视角的经验研究北大核心CSSCISSCI

货币国际化在给发行国带来利益的同时也会对该国的宏观经济产生影响。文章以日元为研究对象,利用1960～2011年季度数据,运用扣除本地需求法估算出1986～2011年日元境外流通规模,并以此作为衡量日元国际化的指标,基于SVAR模型实证分析了日元国际化对日本宏观经济的影响。实证表明,日元国际化促进了日元升值;日元国际化使日本市场利率一直维持在较低水平,并且使日本被动实行宽松的货币政策;日元国际化初始阶段有促进物价上升的趋势,但之后物价又迅速下降。在日元国际化进程中,日元升值传递的一系列经济效应在一定程度上助长了日本的经济泡沫,泡沫的破灭使日本经济走入衰退。     

政治稳定性影响货币国际化的机制研究北大核心

传统观点认为,货币国际化是由经济因素决定的市场化过程,中国政府推动人民币国际化的模式则没有历史先例。国际政治经济学通常强调国家和政治因素对货币国际化具有重要推动作用,但缺乏相应实证支撑。鉴于此,作者以政治稳定性为切入点,探讨了政治因素对于货币国际化的作用,发现政治稳定性不仅直接影响国际货币发行国和使用国对该货币的支持程度,还通过货币信心渠道、金融市场发展渠道和资本流动渠道影响了该货币国际化水平。政治稳定性上升可以降低货币发行国的通货膨胀和汇率波动,增强货币信心和金融市场发展水平,增加资本管制政策的独立性,进而推动货币国际化水平。在此基础上,作者将国内冲突、国际冲突和政治风险指数作为政治稳定性的代理变量,使用中介效应分析方法研究了政治稳定性对1970—2020年美元、欧元、日元、英镑和瑞士法郎等国际储备货币份额的影响。研究证实了政治稳定性影响货币国际化的理论,并发现政治稳定性更多通过影响金融市场发展水平和资本账户开放度以影响货币国际化水平。上述结论对于协调政治稳定与经济发展之间的关系、全方位多角度推进人民币国际化具有重要启示。     

日本政府推进日元国际化制约因素分析

日本政府在20世纪之末再次明确提出推进日元国际化。日元国际化就是指日元在国际上充当计价货币,结算货币,流通货币和储备资产及外汇交易中所占的市场份额上升,把日元由低度化的国际货币提升为高度化的国际货币。而从日本目前的基本经济状况,金融业不良债权,金融市场现状,经济增长模式,汇率变动,日本同东亚各国政治经济关系,以及现行国际经济金融,政治秩序演变等方面分析,制约日元国际化的不利因素还很多,日本政府推动日元国际化的进程将是困难重重。     

日本银行对日元汇率的干预:基于动态博弈的分析

日元汇率变动不仅影响日本经济的发展,而且通过商品、资本溢出对其他国家产生影响。本文运用完全信息动态博弈模型,考虑汇率变化所产生的溢出效应,分析日本银行与外国央行不同阶段的支付函数与行为策略,讨论外国央行报复、不报复情况下的子博弈精炼纳什均衡,以日本1991～2010年的外汇操作为例,剖析了这一时期日本银行的汇市干预及不同时段的干预特征和干预效果。     

从亚洲外汇市场演变看人民币国际化进展

在2001—2004期间,亚洲货币的外汇交易量增长比全球市场更加迅速,其中人民币外汇交易增长特别强劲。对人民币未来预期因素似乎正在加入到美元日元即期汇率形成机制中并对亚洲外汇市场施加着重要影响。总体看来,具有更加弹性汇率的亚洲货币将以有效汇率为导向进行交易,美元的影     

人民币国际化的现状、影响及未来货币政策取向

当前人民币国际化具有外汇储备的扩大、币值的稳定、金融市场的完善等许多有利的条件，同时也存在经济发展方式粗放、资本管制、美元惯性等诸多不利的条件。人民币国际化对货币政策可能会产生多方面的影响。由于货币政策具有溢出效应，同时考虑到利率市场化的影响，人民币国际化后货币政策的独立性将受到较大的冲击。人民币国际化对传导机制的影响表现在：由传统的信贷传导机制逐步转换为汇率传导机制，同时传导途径将进一步灵活化。由于存在货币替代，货币需求函数将变复杂且货币流量将更难以监控。在政策传导工具方面，准备金政策和再贴现政策效果将被削弱，而公开市场业务效果将增强。为了应对人民币国际化可能产生的影响，应当从加强对人民币的监督、完善利率与汇率机制、推进资本项目开放和合理搭配政策等方面采取对策来加以解决。     

随机性、市场干预与外汇市场有效性——对人民币汇率的动态分析

外汇市场的有效性程度是考察汇率形成机制是否灵活与合理的重要途径。本文运用近似熵的分析方法研究了汇率改革前后人民币外汇市场有效性的动态变化。研究发现,汇改使人民币对日元和欧元间外汇市场的有效性下降,而人民币对美元间外汇市场的有效性在增加。同时,央行对外汇市场干预的强度越大,人民币外汇市场的有效性就越低。经验表明,参考一篮子汇率制度的实施是提高人民币外汇市场有效性的一个重要途径。     

Spatial Spillovers from Foreign Direct Investment: Evidence from the Yangtze River Delta in China

This paper examines the spatial externality from foreign direct investment on domestic firms. Using Chinese firm‐level data for 2004, and after accounting for an endogeneity problem, we find that foreign firms generate a significantly positive spillover effect on the regional productivity of domestic firms in similar counties and industries. Estimating a spatial‐autoregressive model, we further show that such local spillovers could transmit to domestic firms in other counties and industries through interactions among domestic firms. However, these spatial multiplier effects decline with distance, thereby reducing the foreign direct investment spillover effects for domestic firms in distant locations.     

城市创新行为改善生态效率了吗？——基于空间关联与溢出视角的考察

文章在理论层面探讨了创新对生态效率的影响机制，并基于城市空间关联与溢出视角，采用我国2007-2016年260个城市面板数据，运用空间计量模型检验了创新对生态效率的影响效应及多维度的城市异质性。进一步地，文章还通过对不同距离阈值上的创新空间溢出效应进行估计，测算了创新空间溢出的距离边界，检验了创新空间溢出驱动城市绿色发展的最佳地理距离区间，从而为增强区域创新合作以提升区域整体绿色发展水平提供了可供参考的量化依据。研究发现：总体而言，创新具有的增长效应、资源与环境效应、结构优化效应是促进城市生态效率改善的重要途径，且产出端创新对生态效率的驱动效应强于投入端创新；但创新对生态效率的影响具有显著的城市异质性，依赖于城市区位、所在城市群、环境政策、资源禀赋、创新能力和市场化水平；城市创新行为具有显著的空间溢出效应，但空间溢出随距离变化呈衰退趋势，350公里以内为创新活动的密集溢出区；生态效率也具有明显的空间溢出效应，经济越发达且联系越紧密、要素流动越自由、创新对生态效率驱动效应越强的地区，生态效率的空间溢出也越强。因此政府应完善创新激励政策、为创新外溢创造良好条件、注重引导创新的方向，并根据区域及城市发展实际，采取差异化的创新驱动绿色发展策略。     

人民币国际化对货币政策有效性的影响

人民币国际化是否影响货币政策有效性?是人民币国际化程度提高之后货币大规模跨境流动而引起的担忧。文章研究发现,在给定其他因素不变的情况下,人民币国际化程度的提高放大了境外汇率变动对国内经济产出和价格的影响。因此,人民币国际化背景下,中央银行应将境外汇率失衡纳入货币政策的反应函数,反应系数取决于境外利率、产出和价格对境外货币需求的决定系数。理论分析还表明,人民币国际化程度不影响货币政策对国内价格的有效性,而是否影响货币政策对国内经济产出的有效性,则取决于经济结构特征。实证结果表明,目前人民币国际化未对国内利率、产出和价格带来明显冲击,且无论是在M0层次,还是在M2层次,人民币国际化均未明显影响国内货币政策有效性。     

中国黄金市场与外汇市场间收益、波动溢出效应实证分析--基于VEC-DCC(BEKK)-BVEGARCH模型

用向量自回归动态二元EGARCH模型,对中国黄金市场与外汇市场间的收益与波动,在金融危机前后溢出效应进行分析。研究显示：美元兑人民币汇率和中国黄金不存在溢出效应,欧元兑人民币汇率对黄金存在负向溢出效应;较之金融危机以前,美元和欧元兑人民币汇率对黄金收益的波动溢出效应减弱,尤其是美元,危机前,黄金市场对来自美元和欧元外汇市场的信息冲击,存在显著＂杠杆效应＂;危机期间,市场间＂杠杆效应＂减弱。