投资者行为模式与证券资产价格决定理论的演变

证券资产价格决定理论经历了70余年的演变和发展."动物精神"投资者行为模式下,强调心理预期在人们决策中的重要性,认为投资者不应把精力用于计算股票的真实价格,而是应该用于分析投资大众的未来动向和预期心理.通过对投资者个体最优行为模式的研究,哈里·马柯维茨建立了"均值-方差模型",通过对所有投资者最优行为模式的研究,建立了资本市场理论及一系列均衡定价模型.对投资者实际决策行为模式下的证券资产价格理论的研究形成了行为金融学.证券资产价格决定理论正朝着更加符合投资者实际决策行为方向发展.     

资本市场媒体作用的研究进展述评

随着互联网的普及和新闻媒体的发展,媒体在资本市场中的作用愈加得到重视。本文通过对国内外相关文献的阅读,对媒体含义、媒体常用数据库、度量方法以及指标构造进行了整理,并就媒体在资产价格和定价效率、公司治理财务金融学两大领域的作用和途径进行了总结,在此基础上展望未来研究方向。国内外相关研究表明:首先,媒体是信息的载体和主要传播途径,在一定程度上缓解资本市场中信息不对称,降低个人投资者搜寻信息成本,增加知情交易量,同时,行为金融学框架下投资者非完全理性和有限认知,导致媒体会通过影响投资者情绪,进而影响资产定价;其次,媒体作为正式制度补充,发挥信息中介作用;媒体治理和监督则是通过声誉约束机制、引起行政监管部门介入机制实现的;最后,媒体在资本市场中发挥的治理效果是一把"双刃剑",媒体由于存在自身利益诉求和报道偏见及偏差,在资产定价效率和公司治理中并不总是发挥正向作用,还会带来负面影响。     

我国封闭式基金业绩操纵的实证研究

基金作为主要的机构投资者,其投资行为对市场有着重大影响.本文以我国封闭式基金为例,重点研究基金持有的重仓股和重仓股中低换手率股票的价格操纵现象,通过对我国封闭式基金的重仓股和低换手率股票进行季末超额收益率反转效应检验,表明我国封闭式基金存在显著的业绩操纵现象,而且在第四季度该现象更为明显.本文对投资者选择基金和监管部门规范基金行为具有重要的现实意义和参考价值.     

媒体报道对资本市场价格波动影响的实证研究

近年来,媒体行为对资本市场价格的影响这一课题渐渐开始被许多学者所正视。媒体报道对报道对象本身并不造成直接改变,而是通过影响信息对称性和市场参与者的心理而间接对市场造成影响,其中特殊的——媒体通过对股票关注度的影响造成了一种暂时和非实质性的股价波动,本文将其创造性地称为股票的"关注价值"。本文将对相关媒体报道的类型进行区分,以资本市场中的重要部分——股市为对象来分析媒体报道对股票价格波动影响的原因,以及媒体报道是分别如何通过投资者和筹资者产生作用的。本文紧扣实例,通过参考和整理该方面现有文献,将媒体报道对资本市场价格波动的影响这一作用的过程原理阐述清晰,并就该方面提出参考建议。     

股市投资者赌博行为收益形成机理研究——基于情绪的错误定价分析

股票市场一直是我国防范系统性金融风险的重点领域,而投资者赌博行为正是导致和加剧我国股市波动和资产价格泡沫的重要因素。基于投资者情绪的错误定价视角,本文从理论和实证两个层面来分析投资者赌博行为及其表现出的负异常收益——"赌博型收益"的成因,即提供一个行为金融解释。研究发现:赌博型收益源于投资者行为偏差导致的股票价格被高估;高情绪期之后,股票被错误定价的程度更明显,赌博型收益在高情绪期之后也更加明显;投资者的非理性程度的变化也会影响赌博型股票被错误定价的程度,进而影响赌博型收益。     

定向增发文献综述:投资者异质信念视角

近年来,基于异质信念的行为金融理论已经成为国际学术界的重要研究前沿。本文将从投资者异质信念视角出发分析其对我国上市公司定向增发的影响作用,首先异质信念的内涵加以分析,然后通过文献梳理总结投资者异质信念对定向增发股票的公告效应、折价率以及长期市场反应的影响,最后提出研究展望。     

上市公司“高送转”行为探析——以中联重科2010年中期送股方案为例

本文以中联重科为例,分析了传统的股票股利、股票分割理论不能合理解释我国上市公司"高送转"行为的原因,并针对当前我国证券市场的实际情况,提出了如下观点:由于投资者对"高送转"股票的追捧而形成的"羊群效应"使得公司的管理层可以择机迎合投资者的这种非理性行为,提升公司的股价,为公司的增发或配股筹集到更多的资金,或者是为了让大股东和机构投资者在限售股解禁之后获得更高的回报。     

中国股市“反向效应”和“动量效应”研究

中国股市的"反向效应"和"动量效应"形成了股票收益变化规律下的两种资产组合投资策略。其中"反向效应"在中国股市体现为短期性,"动量效应"周期则更多的是中期性的。本文通过分析、研究中国股市的"反向效应"和"动量效应",有助于股民对股市的投资行为与投资策略进行理性思考,为中国股市的运行效率得到进一步提升提供参考性意见。     

MBO应用于我国国有企业改革中的思考

管理者收购(MBO) 是一小群投资者通过高负债融资,收购公司所有股票式资产,以达到控制、重组该目标公司的目的,并从中获得超过正常收益回报的有效金融工具。我国国有企业具有实施MBO的可行性,同时我国国有企业管理收购和管理者收购融资有其各自的特点。虽然MBO的发展也面临着若干问题,但管理者收购这种形式在中国前途是光明的。     

浅论行为金融学下的我国证券市场现状

在证券市场上的一些诸如日历效应、规模效应、股票溢价之谜、盈余公告效应等效应都是在投资者的一系列的心理特征的影响之下产生的。根据这些产生的效益可以让投资者通过采取习惯性策略、反响策略等策略来获得超额的收益。由此而来就产生了行为金融学的兴起,由此引发人们行为金融学对研究的兴趣。本文就从行为金融学的视野下对我国的证券市场的现状进行分析的。     

股价偏差的信息不确定性与投资者行为效应研究述评

股市价格偏差问题是金融资产定价理论和资本市场实证研究所普遍关心的问题,对处于发展成熟中的我国股票市场来说对这个问题的研究具有更强的现实意义。现已有大量文献对股市价格偏差开展了研究,研究方法和侧重点各不相同,但基本围绕了两大金融理论展开,即传统金融理论(以EMH理论为代表)和行为金融理论。本文对股市价格偏差,股市价格偏差与信息不确定性、投资者行为效应的关系进行了文献综述,对相关的研究成果作了简评和研究展望。     

基于LSV方法的机构投资者羊群行为与股票定价效率

本文利用高频交易数据研究了机构投资者羊群行为对股票定价效率的影响。以LSV方法计算每支股票每天的羊群效应水平并取年平均水平,以股价特有风险衡量股票定价效率,考察两者之间的关系。研究结果表明,机构羊群行为整体上更多是由信息因素驱动,因而提高了股票定价效率。在中国股票市场上机构投资者的买方羊群行为强于卖方羊群行为,且具有更高的信息含量,能更大程度地促进定价效率。本文还发现机构投资者拥有信息的交易通常为中等规模,10万以上每笔的交易信息含量相对较少。     

股票流动性、公司治理与企业经营绩效——基于退出威胁与锁定效应的理论与实证研究

文章采用博弈论的分析框架探讨了股票流动性的两大效应,即"退出威胁"与"锁定效应".研究表明,当股票流动性较低时,机构投资者的退出策略不可行,被迫参与上市公司的监督行为,即表现为"锁定效应",且股票流动性越低,这一效应越明显.然而,随着股票流动性的进一步增强,机构投资者的退出策略开始变得可信,从而可以通过一定的触发策略迫使管理者选择尽职,因而表现为"退出威胁",且股票流动性越高,这一效应越明显.因此,总的说来,股票流动性与经营绩效之间会呈现一个先减后增的U型关系.文章采用高频交易数据构造相对有效价差与相对报价价差衡量股票流动性对上述假说进行了检验,其实证结论支持了文中的假说.     

融资融券交易对市场价格发现的影响--基于中国创业板与中小板的研究

本文以2013年9月16日创业板和中小板新增的融资融券标的作为研究对象,检验融资融券对这两个市场价格发现的影响,得到了与现有针对主板融资融券标的研究截然不同的结论：（1）在融资事件日,非主板标的股票具有显著为正的异常收益率;在融券事件日,非主板标的股票具有显著为负的异常收益率;（2）融资融券的实施降低了创业板和中小板标的股票的定价效率,但增强了股价稳定性;（3）融资投资者和融券投资者的买入行为对定价效率产生负面影响,但融券投资者的卖出行为则会改善定价效率;此外,融资投资者的买入行为和融券投资者的卖出行为提高了股价稳定性。     

新名词

保本基金保本基金是一种半封闭式的基金品种,在一定的投资期内为投资者提供一定比例的本金回报保证,并通过其它的一些高收益金融工具,如股票、衍生证券等的投资保证为投资者提供额外回报的潜力。一般来说,保本基金将大部分资产投资于固定收入债券,以使基金期限届满时支付投资者的本金,其余资产约15％—20％投资于股票等工具来提高回报潜力。基金管理公司会保证投资者在基金届满后取得投资本金的一个百分比,如百分百的本金。     

技术投资方法在股票实战中的应用分析

在股票实战中,投资者选择适当的投资方法是非常重要的。股票市场的技术方法分析是以市场行为包含一切信息、价格沿着趋势波动、历史会重演理论假设为基础,在市场价格、交易量、股价运行时间和空间四个因素相互作用、影响下,运用K线、形态分析方法、切线分析法、指标应用方法,通过画线、绘制图标以及观察指标来探索、解释、预测股价的未来走势,同时强调投资者心理因素对股价走势的影响。利用该技术投资方法时,还应注意适用条件,合理科学投资。已在股票实战中获得较好的投资收益和回报。     

网络社交媒体中投资者情绪对股票市场的影响研究

随着我国经济的发展,很多投资者开始投资股票,由于我国的信息技术的快速发展,投资者会通过网络社交媒体进行股票投资,本文会对网络社交媒体中投资者情绪对股票市场的影响做出研究和分析。     

机构投资者如何影响股票流动性?交易假说抑或信息假说

机构投资者已成为我国证券市场的重要参与主体,但以往的研究多数仅关注了机构投资者对股票市场稳定性和公司治理效率的影响,而忽略了机构投资者的股票流动性效应,机构投资者如何影响股票流动性的问题并未得到有效的澄清。文章在现有研究基础上,将机构投资者影响股票流动性的路径界定为交易假说和信息假说两类,并使用我国股票市场的高频交易数据对这两类假说进行了实证检验。研究发现,机构投资者既能通过信息假说路径负向影响股票流动性,也能够通过交易假说路径负向影响股票流动性。这说明,我们在改善信息披露、减少内幕交易以降低信息摩擦的同时,还需要改善交易机制以降低真实摩擦。     

差分法在有交易费和红利支付的股票期权定价中的应用

期权及其定价理论是目前金融数学和金融工程研究的前沿和热点问题。本文通过把标的资产股票的价格分为有风险和无风险两部分,针对股票支付红利和市场存在交易费的美式期权,利用有限差分法对股票美式期权价格进行研究。     

媒体关注度与投资者关注度对股票回报率的影响——基于搜索引擎指数

目前关于股票回报率影响的研究成果中,大部分仅从媒体角度或者投资者角度进行独立研究,而将两者之间交互关系对于股票回报率的影响的研究则相对较少。本文以A股作为研究对象,以百度指数为基础来构造媒体关注度和投资者关注度数据。通过线性回归模型可以发现,媒体关注的增加会对当期股票的回报率有负面影响,但这种影响不会持续。投资者关注的增加在当期会促进股票价格的上升,但是随后很快出现反转。两者的交互作用对股票的回报率会在当期有显著的正向相关关系。