金砖国家股票市场联动性探讨

自2001年11月高盛首席经济学家姆.奥尼尔首次提出"金砖四国"一词以来,金砖国家经济发展模式和状况引起国际社会的关注,其资本市场也成为国际投资者青睐的目标,研究金砖国家在此过程中面对冲击表现出的较大的波动性以及相互之间的联动性,有助于了解危机传导带来的风险,并控制金融危机的冲击。本文以中、俄、印、巴四国为例,以1997年7月2日到2011年3月31日金砖国家四大股指的日收益率为样本,建立DCC—GARCH模型研究其成员国股票市场联动性的动态变化,研究发现:第一,印度和俄罗斯股票市场的联动性最强,二者一直保持正相关;第二,在金融危机前后,巴西与印度市场之间的联动性没有明显变化,其与俄罗斯的相关性显著降低,只有与中国股市的联动性出现上升趋势;第三,QFII的启动影响中国与其成员国之间的联动性;第四,2008年金融危机对金砖国家股票市场的联动性有即时冲击,但是对巴西与其它成员国之间的联动性冲击较小。     

浅析中美股市的联动性

2007年2月27日,中国股市的暴跌270余点引发了美国、欧洲日本及港台股市的大幅下挫。于是,关于中美股市是否存在联动性问题又一次成为人们关注焦点。本文先简要介绍协整相关理论,然后以中国和美国2007年1月1日至12月31日数据为研究样本分析了两国股市的联动性。结果表明,中国和美国股市不存在长期均衡关系,而相关研究表明欧美日本等发达国家则存在着股市联动性,这也说明了我国经济与世界经济的具有一定的独立性。     

沪港通对沪港两地股市联动影响机制分析

本文结合股市联动的两种机制结合沪港两地股市的实际情况提出相应的假设,对沪港通影响沪港两地股市联动的影响机制进行探讨,研究发现沪港通开通后,A+H股溢价并未缩小,有形机制对沪港联动性的影响有限。沪港市场间在极端情况下的联动性显著增强,这意味着沪港通加强了沪港市场间的投资者情绪传染,通过无形机制对沪港联动性产生影响。     

拓展中国与其他金砖国家贸易往来的策略研究——基于贸易竞争性和互补性分析

后危机时代,欧美等主要发达国家经济复苏缓慢,与之形成鲜明对照的是以金砖国家为代表的新兴市场国家发展势头强劲,成为带动世界经济增长的重要力量。中国能否把握机遇,积极开展与其他金砖国家之间的贸易往来,成为影响中国经济平稳快速发展的重要因素。本文基于贸易竞争性和互补性指标对中国与其他四个金砖国家进行测度,找出中国较其他金砖国家在外贸领域的优势、劣势及贸易结合点。同时,基于测算结果为中国更好地开展与其他金砖国家之间的贸易往来提出了对策建议。     

我国股市价格指数与外部股市价格指数的溢出效应——基于VAR-BEKK-GARCH模型的实证研究

本文利用2002-2006年和2007-2012年两个样本区间的数据,运用VAR-BEKK-GARCH模型分析了中国、美国、英国、日本和香港之间的波动溢出效应,并以此分析了国内外股市联动关系。本文研究发现,次贷危机后,我国与国际股票市场的联动性得到了加强。本文研究结论既有助于我们了解外部市场的波动对我国股市的传递路径,又有助于我们根据国外冲击预测我国股市的走势。     

内地与香港证券市场联动性实证研究

2006年以来,内地和香港两地证券市场的联系日益紧密,两地市场走势呈现明显的联动趋势。研究两地证券市场的联动性,有助于投资者进行投资组合分析、判断股市走势、分散风险,也有助于上市公司制定融资策略、实现资本国际化。使用协整检验、ECM、Granger非因果性检验、脉冲响应函数等计量技术分析了沪港两地股市的联动程度。结果表明:两地股市具有很强的联动关系,而且股市上升期("牛市")比股市下降期("熊市")的联动性更强。     

基于DCC-MVGARCH模型的中外股市联动性分析

随着经济全球化和金融自由化越来越强,国际上主要股票市场经常呈现齐涨共跌的趋势。通过使用动态相关系数(DCC-MVGARCH)模型,本文对亚洲金融危机、美国次贷危机和欧债危机下,我国大陆股市与境外香港股市、日本股市、美国股市和欧洲股市之间的联动性进行了研究,结果发现我国股市与境外主要股票市场之间的联动性有增强趋势,尤其是在美国次贷危机以后,其动态相关系数明显增大的态势。     

中美股票市场联动性实证分析

在后金融危机时代背景下,研究中美股市收益率的联动性对于投资者规避风险,乃至维护国家金融安全都具有重大意义。本文以2000年1月4日到2011年9月30日的上证指数与标普指数的日交易数据为样本,检验了中美股市的联动性特征。实证结果表明美国股票市场的当日开盘-收盘收益率,对中国股票市场的昨日收盘-今日开盘收益率有显著影响。     

审视创业板对资本市场的制度性伤害

人们常说资本市场的表现是一国经济发展的晴雨表,这一规律在现今中国却不必然。因为从宏观面分析中国经济持续不断的高速增长,2011年一季度GDP同比增长依旧高达11.9%;微观面分析沪深两地上市公司2010年实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润同比增幅均在30％以上。然而这两年来中国股市的涨幅不及巴西、印度和俄罗斯等金砖国家．也不如欧美等经历金融危机的发达国家。经济数据的一片利好却伴随着股市的持续低迷．     

加强金砖国家的经济合作

金砖国家是指巴西、俄罗斯、印度、中国和南非五个新兴经济体国家,其经济以快速发展为主要特点。预计金砖国家GDP总量占全球的比重2015年将会上升到23%,2020年将会达到31%,2025年将达到41%,2030年将达到47%,甚至有可能会占到50%以上。金砖国家目前面临的主要问题是收入分配差距比较大、产业层次低、社会保障体系不够完善、受通货膨胀困扰和国际短期资本冲击大。金砖国家应处理好与发达国家和其他发展中国家以及金砖国家内部的合作关系,把握好共同利益,在国际事务中加强政策协调,共同反对贸易保护主义,推动国际金融体系改革,积极应对全球气候变化,实现共同发展。     

中国内地、香港、美国股市关联性研究——基于金融危机的影响

文以2008年金融危机为转折点，将2006年6月1日-2009年3月27日分为两个阶段，运用Johansen协整性检验和Granger因果检验方法。对中国内地、香港和美国三地股市的联动关系进行实证研究。研究发现金融危机的爆发加剧了市场波动，同时也加强了市场间相关性；而美国作为危机的根源地，也确实对其他市场产生了风险传染效应；另外，三地市场间的引导关系也发生了显著变化。     

金砖国家货物贸易竞争力的比较分析

金砖国家间的合作日益密切,在世界上扮演着越来越重要的角色,鉴于五国间不同的地域、不同的资源条件等情况,金砖国家间的贸易竞争性研究显得特别重要。本文首先比较分析了金砖国家间的经济现状,然后运用显性比较优势指数研究金砖国家的相对贸易竞争性,进而通过出口份额分析各国的绝对竞争力,并与欧美等发达国家对比。得出结论,说明金砖国家经济贸易处于上升阶段,但是其贸易结构与欧美发达国家相比仍然需要改善,为此提出相应的政策建议。本文的研究对中国和其他金砖国制定和改进贸易政策、实现经济更好的发展具有重要的意义。     

中国股市与欧美股市的相关性研究

为了分析次贷危机和欧债危机期间欧美股市对中国股市的影响,利用相关数据,对中国股市与欧美股市的相关性进行研究,并分析它们之间的长期均衡关系和短期波动之间的联动性。研究表明,在两次危机期间,中国股市与欧美股市的相关性在逐步加强,中国股市的开盘价比收盘价更易受到欧美股市的冲击,且美国股市对中国股市的冲击远远大于德国股市。     

大陆和香港股票市场的联动性研究

本文分2个阶段考察了股权分置改革以来,香港股市和内地股市之间的联动关系及其变化。协整分析表明,香港股市和内地股市之间存在长期的均衡关系,这种均衡关系在金融危机后更趋于稳定。脉冲响应函数分析从动态的角度进一步验证了香港股市和内地股市之间的引导关系及其变化,并深入分析了单个变量的波动或冲击对其自身及另一变量的影响程度。     

汇率和股价联动性的实证研究--基于金融危机前后数据的对比

本文选取2005年7月汇率制度改革后的数据,以金融危机的发生为分界点,分两个样本,通过单位根检验、协整检验和因果检验等方法来研究外汇市场和股票市场的联动性。研究结果显示：金融危机以前,我国的汇率和股价显示出良好的协整关系,但金融危机后,这种联动关系被打破了。基于此研究结论,最后,本文结合我国金融市场的发展现状,对实证结果进行了原因分析,并提出相应的政策建议。     

金砖国家投资面面观

2013年,金砖国家FDI流入量达到3036亿美元;金砖国家FDI流入占全球FDI流入总量比重从2000年的6%上升至2013年的21%;金砖国家FDI存量约占全球FDI存量的11%;2009年金砖国家FDI流入下降30%,而发达国家下降近40%,危机后金砖国家F D I流入规模恢复速度也快于发达国家。     

沪港通开启前后沪港股市联动性的研究

在沪港通互联互通制度下,沪港两地股票市场之间的联动性强弱会发生某种程度的变化。文章从两个不同的联动性测量指标维度出发,用VAR和DCC-GARCH模型的方法,研究了沪港通开启前后两地股票市场之间的联动性变化。结果表明,沪港通开启之后,沪港股市的联动性效应增强,并且上海股市对中国香港股市的影响要强于后者对前者的影响。随着沪港通的稳定运行,为继续提升我国内地证券市场在国际金融市场上的影响力,我们需要进一步建立与其它市场的互联互通机制,并加强金融风险监管。     

生产性服务与装备制造业融合程度的国际比较——基于OECD投入产出表的分析

文章基于OECD Input-output Database中G7国家和金砖五国中的印度、巴西和中国Mid-2000s投入产出数据,比较分析了这些国家生产性服务与装备制造业的融合程度。中国经济中物质投入比重高于发达国家,而生产性服务投入比重低于发达国家;由于物质投入比重比较高,中国国民经济增加值率远低于发达国家;中国装备制造业对生产性服务业各细分行业的需求高于发达国家,而中国装备制造业的生产性服务投入低于发达国家,说明中国生产性服务与装备制造业的融合程度比较低。中国装备制造业各细分行业影响力系数都高于发达国家;中国生产性服务业中研究与发展业和其他商务服务业的影响力系数远高于发达国家,而感应度系数远低于发达国家。     

价值链贸易、全要素生产率与经济周期的联动——来自世界与中国的经验证据

本文基于1995-2011年世界投入产出数据,以双边全要素生产率(TFP)为中间变量,研究了价值链贸易对经济周期联动性的影响,并结合中国的经验事实进行了探讨与分析。研究结果表明,价值链贸易确实会通过TFP来影响双边经济周期的联动性。价值链贸易一方面能够独立地影响双边TFP联动性,另一方面也能够调节双边贸易对双边TFP联动性的影响,最终传导至双边经济周期的联动。进一步研究表明,价值链贸易在行业内贸易中的作用更大。由中国的经验事实得出,中国的行业间贸易主导了同发展中国家的经济周期联动性,而行业内贸易则主导了同发达国家的经济周期联动性。这为中国制定经济共荣、贸易互补的协调性经济政策提供了若干依据。     

区域经济合作增强了中国与境外国家金融市场的联动效应吗

区域经济合作正在成为新时期全球经济共同繁荣的重要推力,因此以“一带一路”为代表的中国区域经济合作框架备受关注。以2009-2019年“一带一路”沿线国家为样本,以中国与沿线国家的金融市场为研究主体,通过双重差分模型研究了“一带一路”倡议对中国与沿线国家金融市场动态关系变化的影响。实证分析结果显示:“一带一路”倡议提出后,中国与境外国家股票市场、债券市场和外汇市场的联动效应显著增强,该结论在进行一系列有效性分析和稳健性检验后依然成立。进一步言之,样本国家异质性分析结果表明:“一带一路”区域经济合作对于中国与海上丝绸之路国家金融市场的跨境联动效应比与陆上丝绸之路国家的更为显著;中国与OECD国家金融市场的跨境联动效应比与非OECD国家的更为显著;中国与邻近国家仅有外汇市场的联动效应较为显著,而与非邻近国家股市和债市的联动效应均显著。这些研究结果揭示了“一带一路”倡议下中国与沿线国家金融市场相关性的动态变化,丰富并拓展了政策视角下金融市场跨境联系的实证研究,对于加快构建国内国际双循环格局、维护全球金融市场平稳运行具有一定的参考意义。