上市公司配股对经营业绩的影响

目前我国上市公司的再融资主要采用的是配股方式。本以2000年162家配股上市公司作为研究样本，应用数理统计方法，研究公司配股对经营业绩产生的影响。实证研究结果表明：在整个研究期间(1999年-2001年)上市公司配股对经营业绩存在消极的负面影响，配股后公司的经营业绩存在显性的下降，本还对公司业绩下降的可能性原因进行了探讨。     

终极控制股东与治理效率的制度分析

终极股东控制的广泛存在往往扭曲了公司治理结构,中小股东利益更容易受到终极股东的侵害。从所有权结构的视角,对上市公司终极股东控制问题进行系统的理论分析,通过对终极控制股东的形成和实现机制的研究,运用多重控制链模型解释了控股股东分离所有权和现金流权的方式,并且通过股权结构对公司治理效率影响的研究发现,在存在控股股东的股权结构下,无论股权的集中度如何,都存在控股股东侵占中小股东利益的行为,公司治理效率无法达到帕累托最优。     

精准问询：来自年报问询和控股股东股权质押的证据

使用2014—2021年A股上市公司数据，以控股股东股权质押为例，实证检验交易所年报问询的准确性。结果表明，控股股东股权质押的公司收到年报问询函的可能性更大，且问询强度和话题集中度更高。这些话题主要涉及关联交易、应计项目、研发情况和偿债能力，与文献普遍指出的控股股东股权质押的负面影响相符，说明我国监管问询制度具有“精准问询”的特征。进一步研究验证了这一制度的有效性，发现年报问询在不影响公司实际经营绩效的同时，抑制控股股东在实施股权质押后的文本信息语气操纵行为，并提高盈余信息质量。     

经营者股权激励绩效的比较研究——基于国有和非国有上市公司的经验数据

文章运用我国上市公司的经验证据,对比分析了实施股权激励后国有上市公司和非国有上市公司的公司业绩和公司治理结构特点的变化,比较分析两类公司业绩提升度和公司治理结构完善两方面的异同。本文的研究发现:(1)国有上市公司实施股权激励后公司业绩的提升度和公司治理结构的完善度大于非国有上市公司实施股权激励后公司业绩的提升度和公司治理结构的完善度;(2)实施股权激励后国有上市公司之间公司绩效的差异大于非国有上市公司之间公司绩效的差异,股权激励对非国有上市公司绩效的影响的一致性大于其对国有上市公司公司绩效的影响的一致性;(3)国有上市公司在实施股权激励后,在对公司董事会人员组成和监事会规模调整的同时,要更侧重于降低股权集中度。而非国有上市公司实施股权激励后,在注意降低股权集中度的同时,要更侧重于公司董事会人员组成和监事会作用的发挥,以期更好地改善经营业绩。     

股权集中下的控股股东侵占与投资者保护综述

本文针对股权集中的市场环境下，围绕“股权集中现象及形成——代理问题与控股股东侵占——投资者法律保护”这一主线，对这一领域公司治理的最新理论和实证研究进行了系统性回顾。本文在回顾中发现，股权集中是除英、关之外世界各地普遍存在的现象，且控股股东通过交叉持股、持有不同投票权股票及金字塔结构等方式实现控制权和现金流权分离，股权集中的原因是缺乏有效法律保护。股权集中导致控股股东利用控制权侵占外部投资者利益，在两权分离市场中侵占现象更为明显。法律制度是抑制控股股东侵占、保护中小投资者利益的最好方式。在回顾的基础上，本文进一步指出了这一领域可行的研究方向。     

中国上市公司股权结构和公司业绩的相关性

公司股权结构对公司业绩的影响方向和程度不完全相同。股东结构、股权集中程度以及大股东在公司的身份对公司经营业绩和资产的市场价格产生重大作用。股权结构的优化要以保护中小股东利益为基础。     

我国垄断行业与竞争行业高管薪酬激励效应比较——以煤、电、纺织、服装业为例

根据沪、深股市2006-2011年电力、煤炭、纺织业、服装业上市公司的数据,运用面板估计方法比较我国垄断行业与竞争行业高管薪酬激励效应的差异,结果表明:垄断行业上市公司的高管薪酬与公司业绩不相关,而竞争行业高管薪酬与公司业绩正相关;垄断行业的公司业绩与高管持股比例无显著相关性,而竞争行业高管持股比例与公司业绩正相关.因此,垄断行业国有企业高层管理者的政治激励高于薪酬激励,企业运行市场化程度依然不高,还需进一步加快国有企业体制改革的步伐.此外,研究也证明通过股权制衡可以抑制控股股东的“侵占”行为和大股东之间的“内耗”,从而提高公司的治理效率和业绩.     

信息披露质量、公司业绩及其内生性

利用2004~2006年深市上市公司数据,采用深交所信息披露考评结果作为信息披露质量的替代变量,实证检验了信息披露质量与公司业绩的关系。研究发现,上市公司信息披露质量提高能显著改善公司绩效,在控制了信息披露的内生性问题后,这一结论保持稳健。同时也发现,大股东发挥了股权的利益协同效应,股权制衡能提高公司业绩,居于公司治理核心地位的董事会其没有发挥治理效应。财务风险高的公司,透明度较弱,业绩较差,规模大的公司透明性较强,业绩较好。     

代理问题、控股股东掠夺与有效公司治理——一个分析中国上市公司信用缺失的制度视角

上市公司代理问题的泛滥容易导致股市的信用危机,而现代公司治理制度则在一定程度上构成了约束代理人行为、减少上市公司信用缺失的有效机制。我国股市由于存在制度设计上的种种缺陷,诱发了上市公司控股股东掠夺中小股东的行经,从而造成了治理机制的失效并引发了信用危机。所以,解决我国上市公司信用问题应重在矫正股市制度设计上的偏差,在培育和健全市场制度的基础上完善公司治理机制。     

上市公司控制权配置现状与治理效率研究

以2003年1092家A股上市公司为研究样本，实证研究了中国上市公司控制权配置现状与公司治理效率的关系。研究发现，中国上市公司的实际控制权掌握在第一大股东手中，第一大股东在公司治理中的表现视其持股比例和公司股权集中程度而定。国有控股股东在公司治理中的效率显著低于非国有控股股东，对此提出了建议。     

配股比例对配股后业绩变化的影响

为了控制企业融资规模,证监会对配股企业的配股比例设置了上限,大部分企业为了在短时间内获得大量资金,倾向于根据配股融资的上限进行了再融资,而高比例配股与配股后业绩下滑存在着必然的联系。本文针对这一现象进行了研究,得出的结论是:无论配股比例的高低,企业再融资后出现了普遍的业绩下滑,企业配股比例越高,再融资当年经营业绩下滑更显著,配股前财务杠杆越大,企业的经营业绩下滑越快,配股比例对配股后三年的业绩没有产生显著影响。     

产权异质视角下股权激励偏好与公司业绩研究——基于2006—2018年上市公司数据分析

以上市公司产权性质差异为视角，研究了国有控股公司和非国有控股公司股权激励模式的选择偏好，股权激励的实施与公司业绩相关性问题。运用因子分析、Logistic分析和配对样本T检验等方法，研究表明上市公司产权特征不同，股权激励模式选择偏好会受到影响，进而对企业业绩的影响也不相同；相同股权激励模式下，国有绝对控股上市公司与国有相对控股上市公司的激励效果也存在明显差异。     

产权异质视角下股权激励偏好与公司业绩研究——基于2006—2018年上市公司数据分析

以上市公司产权性质差异为视角，研究了国有控股公司和非国有控股公司股权激励模式的选择偏好，股权激励的实施与公司业绩相关性问题。运用因子分析、Logistic分析和配对样本T检验等方法，研究表明上市公司产权特征不同，股权激励模式选择偏好会受到影响，进而对企业业绩的影响也不相同；相同股权激励模式下，国有绝对控股上市公司与国有相对控股上市公司的激励效果也存在明显差异。     

股权结构对我国上市公司股利支付的影响——基于IOS视角的研究

采用我国沪深1014家上市公司2006-2009年共4年的财务及相关数据,基于IOS的视角研究了股权结构对我国上市公司股利支付的影响。研究结果表明:股权集中度越高,我国上市公司股利支付率越高;股权集中度一定时,IOS高的公司能够比IOS低的公司容忍更低的现金股利支付;控股股东持股比例越高,上市公司的现金股利支付概率和支付水平越高;当上市公司存在制衡股东时,控股股东的机会主义行为受到一定的约束,IOS低的公司比IOS高的公司有更高的现金股利支付。     

股利分配不稳定性及其原因分析

股利分配不稳定性是我国上市公司股利政策的一个普遍特征，从控股股东，流通股股东，上市公司业绩三个维度对上市公司不稳定的股利分配行为进行了深入的分析。在股权流通性分裂下，控股股东以每股净资产增长为自己最大目标，对股价的关心程度低，股利分配在很大的程度为筹资服务；流通股股东的现金股利收益率相对其投资成本太低：上市公司的业绩差等原因造成上市公司的股利分配不稳定。     

控股股东委派董事能降低公司盈余管理吗？

虽然已有研究表明控股股东对公司会计信息质量具有重要影响,但很少深入分析控股股东在获取共享收益时如何影响公司会计信息质量,也没有考察控股股东实施影响的特定渠道。文章考察控股股东委派董事这一特定渠道在实现控股股东共享收益目标时,对于公司盈余管理行为的监督是否表现出非对称性。文章使用中国资本市场上市公司2014—2011年的数据进行检验,研究结果表明当公司高管向上操纵盈余时,控股股东委派董事发挥了有效的监督作用,显著降低了高管的盈余管理行为;但当公司高管向下操纵盈余时,控股股东委派董事并没有发挥监督作用。使用工具变量控制内生性问题与分组测试的结果表明结果具有稳健性。进一步测试控股股东委派董事与高管薪酬业绩敏感性之间的关系,结果表明当公司高管向上操纵盈余时,控股股东委派董事并没有加强高管薪酬业绩敏感性;只有当公司高管向下操纵盈余时,控股股东委派董事才会加强高管薪酬业绩敏感性。文章结论对于理解公司董事会构成和治理功能的发挥具有现实意义。     

股权激励中机会主义择机行为影响因素实证研究

股权激励因其能在一定程度上解决委托—代理问题而日益受到青睐,但在具体操作和使用过程中,存在着一些有悖于初衷的现象,已有的研究成果证实了这一点——我国上市公司在制定股权激励方案时确实存在机会主义择机行为。但该择机行为的影响因素有哪些呢?实证结果表明,这种机会主义择机行为与股权集中度负相关,与董事会规模正相关,但都不是特别显著;与公司规模和公司成长性显著负相关,在上市公司被国资控股时,会显著地促进该行为的产生。     

我国上市公司控股股东掏空行为：研究框架与文献述评

控股股东控制是上市公司公司治理的基本特征,股权集中类上市公司治理的核心就是解决控股股东为实现＂超控制权收益＂而＂掏空＂上市公司的问题,控股股东＂掏空＂已经成为我国上市公司的普遍现象。通过对我国上市公司控股股东掏空行为研究文献进行梳理,对掏空的相关概念、理论基础、动机、途径、影响因素及如何抑制掏空行为进行综述,并提出了进一步研究的方向。     

上市公司隧道行为与股权契约优化

隧道行为是指上市公司的控股股东利用金字塔式的股权结构,把底层企业的资金转移到高层企业,从而使中小股东利益受到侵害的行为。隧道行为通常发生在股权相对集中或高度集中的上市公司。本文试图通过优化公司股权契约的制度安排,重新配置会计剩余控制权与剩余索取权,提高会计信息质量,完善公司治理结构,避免隧道行为的发生。一、企业契约与股权契约分析现代契约理论认为,企业是利益相关者之间相互订立的一系列契约的联合体,契约参与人通过这些契约来分享企业的产权。但契约参与人无法把企业未来的所有事宜都写进契约,事后的弥补也由于交易成本问题、机会主义、人们的有限理性和信息的不对称而难以实现,这就注定了企业契约是不完全的。契约的不完全性带来了剩余控制权和剩余索取权的分配问题。在我国国有上市公司中,也同样存在着严重侵害中小股东利益的现象。分散的中小股东除了“用脚投票”外,无法通过相应的制度安排来“自保”,或者实施“自保”行为的成本过大。国家目前的司法体系也无法有效地保护中小投资者的利益,中小投资者只能将剩余控制权委托给控股股东,采取“搭便车”行为,成为企业契约中的弱势参与人。由此产生了“第二类代理成本”,隧道行为的发生也因此成为可能。可以把运用...     

我国保险公司股东治理有效性实证研究——基于偿付能力的视角

股东治理作为公司治理的基础,其有效性问题越来越受到国内外学者的关注。以我国保险公司作为研究样本,从偿付能力角度,对保险公司股东治理与投保人利益保护之间的关系进行实证分析。研究发现,保险公司股权越集中,偿付能力越好;国有控股的保险公司偿付能力优于非国有控股的保险公司。最后采用最小绝对离差法和滞后一期回归法对研究结论进行稳健性检验。研究结论为提升我国保险公司股东治理水平提供了一定的参考。