上市公司融资偏好的理论探析

1．MM理论。美国经济学家Modigliani和Miller提出了名的MM理论：在不考虑所得税的完全市场中，企业的资本结构与企业价值无关。在有税收的完全市场中，由于负债能产生利息税盾，企业价值随负债的增加而增加，即当负债100％时，企业价值最大。随后的各种理论在此基础上通过不断地修正、放宽假设、提出新假设得以迅速发展。     

我国上市公司资本结构分析

资本结构是指债务资本与权益资本的比例关系，是企业的一个重要的筹资决策问题。通过对我国上市公司资本结构现状和形成原因的分析，指出我国上市公司负债比率偏低，并提出了应加大上市公司债务比例和完善资本市场的建议。     

过度负债对企业资本结构的影响

资产负债率过高一直是我国国有企业经营的一大难题，因此人们对于过度负债对企业资本结构的影响问题谈论较多。对此目前的主流观点是：过度负债未必导致资本结构不合理。其理由概括起来主要有：①资本结构考察的只是资产负债表右方各种长期筹资来源的比例关系，如果过度负债是由于短期债务引起的，则它并不对企业的资本结构产生影响。②在过度负债情况下，如果企业产销对路、经营得当，就会进一步降低成本，获得更大的财务杠杆收益，从而增加企业的价值。     

我国企业负债经营及相关对策研究

企业确定负债经营方式,要考虑在企业的负债额度内。不同资金来源的组合配置则产生不同的资本结构,企业的资本结构的决策问题,主要是资本的属性结构问题即债务资本的比例安排问题。保持负债和所有者权益的合理比例,形成最佳的资本结构,是现代企业负债经营中非常重要的一环。     

现代企业负债经营及偿债能力的分析

该文就企业是否负债经营，以及如何保持合理的负债规模与偿能力进行了详细论述。首先阐明了负债对企业经营具有的重要意义，以及企业在举债时要遵循适度原则；其次，通过如何优化资本结构，同时结合财务杠杆率指标综合分析了企业的负债规模；最后，运用财务指标体系，对企业的长、短期偿债能力进行了分析。说明企业负债经营应保持合理的负债规模，最大限度地发挥资金的使用效益，实现企业价值最大化，并保有一定的偿债能力，才能使企业在市场竞争中立于不败之地。     

企业适度负债经营的有效把握

企业负债经营要扬长避短， 本文对资本结构理论和负债经营利弊进行了分析， 指出企业要适度负债经营， 从六个方面探析了企业适度负债经营的有效把握， 结合国外企业负债率的现实和我国目前实际， 提出负债比率适度的合理区域以及企业负债经营有效性的具体要求     

浅谈我国国有企业资本结构问题

本文在阐述了资本结构概念即企业资本结构就是指企业资金来源中负债与净资产(即股东权益)的比例关系的基础上,对我国国有企业资本结构的发展历程进行回顾,分析了现今国有企业资产负债率高、负债结构不合理、国有股一股独大以及资本结构缺乏弹性的现状,鉴于此,调整和优化国有企业资本结构已势在必行,并以债转股为例探讨目前国有企业的优化方式。     

浅谈我国国有企业资本结构问题

本文在阐述了资本结构概念即企业资本结构就是指企业资金来源中负债与净资产（即股东权益）的比例关系的基础上,对我国国有企业资本结构的发展历程进行回顾,分析了现今国有企业资产负债率高、负债结构不合理、国有股＂一股独大＂以及资本结构缺乏弹性的现状,鉴于此,调整和优化国有企业资本结构已势在必行,并以＂债转股＂为例探讨目前国有企业的优化方式。     

企业资本结构理论研究初探——负债经营在企业理财中的应用

在领会西方现代资本结构理论精神和东方哲学的基础上,着重研究企业的适度负债问题。科学合理地利用财务杠杆效应,使负债和股东权益保持合理的比例,形成最佳的资本结构,在追求股东财富最大化的基础上,实现企业价值最大化。     

负债融资对企业现金持有行为的影响研究——来自中国上市公司的经验证据

以中国上市公司为研究对象,以2004~2006年的横截面数据为基础,考察了负债水平、负债期限结构及负债来源对企业现金持有行为的影响。实证结果表明,公司的现金持有量与负债水平呈现一种非线性的"U"型关系;公司的现金持有量与短期负债比例正相关,而与长期负债比例负相关,说明负债的期限结构会影响企业的现金持有行为;从负债来源看,公司的现金持有量与银行负债比例负相关,而与商业信用比例正相关。     

企业负债经营风险控制策略的相关问题探讨

负债经营给企业带来额外利益,同时也给企业带来了风险,如何将风险降至最低,最大限度地为企业服务,已成为企业的当务之急.本文针对企业在新形势下可能出现的风险,从经营规模、投资项目、负债时机、负债结构等方面,提出防范和控制风险的策略,以更好地适应新形势下的经营.     

资结构与契约

从契约的角度来论述资本结构，试图说明企业的契约结构通常表现为债务-权益结构；债务契约能有效地降低企业总的契约成本，企业最优的资本结构（即最佳的负债比率）要保证负债-权益结构中的契约成本最低，即使用负债融资所避免的重复监控成本与负债所带来的代理成本相等。     

企业融资方式的选择

融资是企业进行一系列经营活动的先决工作。企业融资的方式主要有两大类：一类是借款方式，另一类是增股方式。无论采用何种触资方式，对企业来说，能实现所有者权益资本收益率最大化，就是最好的融资方式。不同的融资方式，对企业权益资本收益率有不同影响，当投资收益率大于借款融资利息率时，利用借款筹资能获得负债的税收庇护好处，提高权益资本收益率；但权益资本收益率并非总是与负债比率的变化呈正相关关系，只有负债比率提高，导致权益资本收益减少幅度超过年税后利润减少幅度时，企业权益资本收益率才会提高。     

现代资本结构理论及对我国的启示

MM理论的诞生标志着资本结构理论的研究进入了一个新的阶段，这一理论最初是建立在无公司税的假设之上的；后来，又在考虑了公司税和个人所得税的基础上进行了修正。在MM理论的基础之上，又建立了权衡理论、不对称信息理论等现代的资本结构理论，它们都是对MM理论的发展。这一古老而又成熟的理论不仅对西方国家融资决策有价值，而且对我国优化资本结构、发展资本市场和建立现代企业制度都有着重要的借鉴意义。     

隧道挖掘还是利益趋同——从资本结构的选择看控股股东的作用

以深圳证券交易所2004年度480家上市公司为研究样本，考察控股股东与资本结构之间的经验关系，进而考察控股股东的作用，究竟是隧道挖掘还是利益趋同。回归结果显示，在控制了公司治理、赢利能力、公司规模、特别处理以及行业的综合影响之后，资产负债率与第一大股东持股比例平方在10％的水平上显著正相关。证据表明，资产负债率与控股股东的持股比例呈“U”形曲线关系。当第一大股东持股比例〈45．9％时，证据支持隧道挖掘效应，控股股东会选择较少的负债，而把资金留在公司方便自己的掏空行为。反之，当第一大股东持股比例〉45．9％时，证据支持利益趋同效应，它会选择较多的负债，充分利用负债的财务杠杆和税盾作用，用心经营公司。该“U”形曲线关系揭示了控股股东存在相机选择资本结构的行为，同时存在隧道挖掘效应和利益趋同效应。     

谈跨表的财务比率分析

一、现金流量表与资产负债表1．短期偿债能力分析。仅用流动比率和速动比率来分析企业的短期偿债能力，往往有失偏颇。在流动负债中，预收账款是企业预先向购货方收取的购货款，不需要以现金偿还，用货物偿付即可。因此，在进行短期偿债能力分析时，应从流动负债中扣除。由于流动比率和速动比率存在不足，所以需要引入现金流量表中的经营活动现金净流量与资产负债表的相关指标进行对比分析，可以完善短期偿债能力分析指标体系。具体指标为：①经营现金融资债务比率＝经营活动现金净流量／（短期借款＋一年内到期的长期负债）。该指标反映运用经营活动产生的现金净流量偿还流动负债中融资性负债的能力。该比例应大于1，表明企业能及时偿还到期债务，具有良好的信誉。②经营现金经营性负债比率＝经营活动现金净流量／经营性负债。公式中的经营性负债是指企业在生产经营活动中自发形成的流动负债，具体包括资产负债表上流动负债项目中除了短期借款和一年内到期的长期负债以外的所有项目，它是企业经营资金的重要来源。如果不存在现金折扣和应付票据的利息，还可以认为它是无成本的短期借款，属于商业信用的范畴。该指标反映企业以经营活动产生的现金净流量偿还经营性负债的能力。该比率既不能太大也不能太...     

资本结构与契约

本从契约的角度来论述资本结构，试图说明企业的契约结构通常表现为债务－权益结构；债务契约能有效地降低企业总的契约成本；企业最优的资本结构（即最佳的负债比率）就是：使用负债融资所避免的重复监控成本与负债所带来的代理成本相等。     

国有企业资产负债结构的问题和对策

企业资产负债结构的合理性，取决于负债利率与权益资本收益率和财务风险之间的关系，是相对的。在总资产收益率大于负债利率的情况下，负债可增加企业的价值，因而高负债率并非总是不利。“债转股”不是解决国有企业高负债率问题的捷径。只有导致国有企业高负债的根源消除之后，国有企业才能彻底摆脱债务困境，真正走上良性发展的轨道。     

“用负债比例显示企业质量”模型述评

“用负债比例显示企业质量”是信息经济学在企业资本结构理论方面的一个应用模型，它从信息不对称的角度指出资本结构是有关的，是资本结构理论最重要的模型之一。然而，一方面，这个模型存在企图用一个已知信息求解两个未知信息的严重缺陷，另一方面，它仍然局限于完全信息的理论框架内，值得进一步深化。     

资本结构与产品市场竞争互动关系研究——来自中国上市公司的经验证据

资本结构与产品市场竞争的关系目前颇受经济学界的关注,但是现有的研究大多忽略了两者之间的双向互动关系。鉴于以上不足,以我国Ａ股上市公司为研究背景,应用联立方程模型对资本结构与产品市场竞争的双向互动关系进行了检验。检验结果表明：企业的负债比例与产品市场竞争强度之间存在显著的双向负相关关系。