公司股权结构存在动态调整行为吗?——基于中国上市公司的经验证据

公司股权结构是公司治理的基石,公司股权结构调整优化有利于提高公司治理水平和发展质量.本文以2006—2018年中国沪深交易所A股上市公司为研究样本,考察上市公司股权结构是否存在关于其目标水平的动态调整行为.结果发现,公司股权结构存在动态调整行为.市场化程度越高,公司股权结构动态调整速度越快.相比于非国有企业,国有企业的股权结构动态调整速度更慢.公司规模越大,公司股权结构动态调整速度越慢.公司实际控制人对公司控制程度越强,公司股权结构动态调整速度越慢.本文研究为国有企业实施混合所有制改革以实现股权结构优化和股权主体多元化提供了借鉴意义.     

中国上市公司现金持有动态调整行为研究

以动态面板数据方法构建的公司现金持有动态调整模型比静态模型更能够捕捉到企业现金持有的动态调整速度和调整形态,利用该模型对我国市场进行实证检验,结果表明,我国上市公司存在最优现金持有水平,但由于调整成本的存在,使得公司在偏离最优水平的情况下只能进行部分调整且调整速度较慢,并由此导致了持续性单方向调整的特殊形态。此外,企业规模、投资机会及财务杠杆等其他一些因素对现金持有动态调整过程也有显著影响。     

我国上市公司资本结构部分调整的实证研究

本文通过引入资本结构动态调整框架,采用动态面板数据模型,对我国上市公司进行了分析,发现在我国上市公司资本结构中确实存在部分调整现象,而且调整成本也比较高。本文还对影响公司资本结构调整速度的因素进行了研究,发现实际资本结构和目标资本结构间的差距,公司规模,盈利能力,成长性和大股东持股比例对加快资本结构的调整速度有正的效应,而贷款利率和收益波动性则阻碍公司对其资本结构的调整。     

国内关于最优股权结构的理论研究综述

国内关于最优股权结构的研究取得了一定的进展,认为外部大股东的监督行为和控制权争夺的行为可以带来更高的公司价值。本文的研究发现:一是从短期、微观、静态的角度看,最优的股权结构是存在的;二是寡头垄断(制衡型)股权结构是一种均衡的股权结构,也是最优的股权结构之一;三是我国目前上市公司的股权结构应主要选择寡头垄断股权结构这种模式。     

资本结构动态调整非对称的成因:基于损失规避视角的探讨

文章以调整收益为切入点,从管理层损失规避的角度来解释资本结构调整非对称性及其原因.研究结果表明:资本结构动态调整非对称性是由损失规避引起,而非调整成本差异所致;在公司资本结构偏离其目标资本结构时,资本结构向下调整的速度大于其向上调整的速度.     

上市公司对资本结构优化调整的关注——基于我国制造业数据的实证研究

上市公司资本结构的优化调整,是关系到资本市场运行和社会资源配置的一个关键问题。传统的资本结构实证研究主要是建立在静态分析框架上,本文认为,由于调整成本的存在,需要从动态视角重新考察资本结构的调整行为。本文选取我国制造业上市公司为研究样本,根据面板数据的计量结果得出相应的资本结构调整速度,为评价公司资本结构管理、促进资本结构优化和稳定资本市场提供新的参考视角。     

经济周期、融资约束与现金持有的动态调整

在融资约束的作用下,公司现金持有水平具有反周期性特征,动态调整具有非对称性特征,二者的共同作用导致了现金持有动态调整速度的顺周期性.实证研究发现:一方面,在经济繁荣期我国上市公司现金持有的动态调整速度更快,在经济衰退期动态调整速度更慢;另一方面,国有公司现金持有的动态调整能力更强.因此,需要政策制定者实施更有针对性的反周期宏观调控政策,对于公司而言则宜实施更有弹性的财务政策.     

资产最优组合的动态调整—并购动因效率假说的一个框架

根据企业理论，企业可视为资产的组合体。为了达到利润最大化的目标，企业资产必须进行最优组合，而且等成本线变化和等产量线变化会导致资产最优组合的动态调整。考察这一调整的并购途径的适用条件，可根据企业各项资产将各种并购效率理论纳入一个一般框架之中，提出实现企业最优组合动态调整的并购方法的并购动因效率假说。     

我国外汇储备规模、需求及其动态调整

本文分析了我国外汇储备规模变动的主要影响变量；在此基础上利用动态调整模型确定我国的外汇储备需求方程，并依此来判断我国所持有的外汇储备规模。结果表明：1996年以来，我国大部分年份的外汇储备供过于求，但外汇储备实际持有量与需求量之间的缺口有63％的部分在年度内得到了调整。     

不同负债水平公司的资本结构调整速度相同吗?——基于中国上市公司的经验证据

本文利用中国上市公司2003～2010年的数据,采用差分广义矩估计以及连接函数为logit的广义线性模型拟最大似然估计两种方法对资本结构的调整速度与不同资产负债率水平之间的关系进行了探讨。本文的研究结果表明:较高负债率水平的公司有着相对较快的调整速度,并且其公司规模也较大;与此相反,低水平负债率的公司不仅调整速度较慢,而且公司规模较小。同时,本文的研究还发现高负债率的公司对于资本结构的调整主要是通过债务行为来达到的。     

汇率、劳动力调整成本与就业

将劳动力调整成本引入贸易模型，可分析经济开放条件下就业面对汇率冲击的调整过程。利用动态面板等方法对中国采掘业和工业33个部门1998—2009年汇率对就业的影响进行实证分析，结果表明：较高的劳动力调整成本和汇率波动降低就业汇率弹性，较高的经济开放度提高就业对汇率的弹性，较高的生产率降低就业对汇率的弹性；劳动力调整成本通过限制就业流动降低了就业汇率弹性，并且对低劳动生产率的行业的影响大于高劳动生产率行业。     

资产价值的动态调整--历史成本原则的补充形式

历史成本原则是会计的一个重要原则，它要求企业的各项财产在取得时应当按照实际成本计量，除法律、行政法规和国家统一的会计制度另有规定者外，企业一律不得自行调整其账面价值。但企业资产是处于不断购置、持有和使用状态中，其账面价值不是总能与其实际价值相一致，不能真实反映相关资产能够给企业带来经济利益的情况。这就要求对资产价值进行动态调整，以保持其账面价值与价值相符合。文章就资产价值如何进行动态调整谈谈一些看法。     

经济周期、融资约束与应收账款动态调整

基于经济周期和融资约束理论，结合中国的经济背景，以2000—2015年中国A股592家上市企业为样本，建立应收账款目标模型和动态调整模型，实证检验应收账款是否遵循一个动态调整模型以及经济周期、融资约束对调整速度的影响。研究表明，上市企业存在目标应收账款水平，当偏离目标值时会向之动态调整。融资约束企业应收账款的调整速度快于无融资约束企业，经济繁荣期应收账款的调整速度快于经济衰退期。研究的理论贡献在于构建了经济周期、融资约束与应收账款协同选择的体系，实践贡献在于对企业应收账款管理和决策具有重大指导意义。     

养老保险缴费率、综合税率的调整路径和个人账户改革

建立反映我国城镇职工养老保险制度的交叠世代模型，并引入养老保险个人账户资产不实、国有资产收益划拨等因素，研究测算了养老保险缴费率和综合税率的最优调整路径：1.企业缴费率降低会使最优个人缴费率以1.51的替代弹性上升，调整后的总和缴费率依然会低于现行水平，可以真正降低缴费率水平，而当就业人口增长率降低时，最优替代弹性将会上升为1.66；2.个人缴费率的上升将会使最优税率以0.69的替代弹性下降，可以真正降低个人的税收负担，而当就业人口增长率降低时，替代弹性会下降为0.56；3.个人账户“名义化”改革后的最优总和缴费率会比改革前下降约1.5个百分点，最优税率会下降约2个百分点，说明个人账户的“名义化”改革有利于进一步降低税、费负担。     

货币政策冲击对资本结构逆向调整的影响——基于不同融资约束水平的检验

以往对资本结构动态调整的研究忽略了普遍存在的逆向调整现象，但事实上，资本结构逆向调整会损害公司价值，具有重要研究意义。实证检验不同融资约束水平下货币政策冲击对资本结构逆向调整的影响，结果表明：货币政策冲击是资本结构逆向调整的重要影响因素，公司融资约束加剧了货币政策的影响；资本结构逆向调整显著降低了公司财务业绩，在融资约束较强的公司中这一效应更为强烈。     

物价波动下的产业调整速度、信贷投放与财政支出

基于１９５３-２０１０年统计数据的研究表明,三次产业调整速度能够显著地影响通货膨胀率的变化。函数图像表现为非对称的“Ｕ型”曲线。调整速度存在着最优区间。调整过快或者过慢都会引起通货膨胀率上升。在通货膨胀预期增强的情况下,产业发展规划要防止因为结构失衡而增大通货膨胀压力。另外,在产业结构调整过程当中信贷投放与财政支出等政策必须相互配合。     

终极控制股东与治理效率的制度分析

终极股东控制的广泛存在往往扭曲了公司治理结构,中小股东利益更容易受到终极股东的侵害。从所有权结构的视角,对上市公司终极股东控制问题进行系统的理论分析,通过对终极控制股东的形成和实现机制的研究,运用多重控制链模型解释了控股股东分离所有权和现金流权的方式,并且通过股权结构对公司治理效率影响的研究发现,在存在控股股东的股权结构下,无论股权的集中度如何,都存在控股股东侵占中小股东利益的行为,公司治理效率无法达到帕累托最优。     

融资约束、市场竞争与资本结构动态调整——基于产业异质性的研究

运用融资约束经济学理论和产业组织理论,以1998~2012年间深沪两市上市公司作为样本,基于产业异质性研究了不同产业之间融资约束、产品市场竞争与资本结构动态调整间的关系。结果表明,融资约束、产品市场竞争不仅与企业的目标资本结构有显著的负相关关系,而且融资约束程度的大小能够影响企业资本结构的调整速度,并且产业之间的调整速度存在差异性;同时,我们发现对于融资约束程度较低的企业,产品市场竞争越激烈,实际资本结构偏离目标资本结构的幅度越小;但当融资约束的程度提高到某一点以后,随着产品市场竞争激烈程度的增加,实际资本结构偏离目标资本结构的幅度反而会增大,并且融资约束的程度越严重,其偏离幅度越显著,但这种偏离在不同的产业之间是不同的。     

中国国有经济战略性调整的路径依赖及其超越

本文立足于中国国有经济战略性调整的实际状况, 针对1978一2008年间的调整过程, 阐述目标定位调整现状调整方式与调整障碍以及发展趋势, 发现国有经济战略性调整过程本身就是不断适应社会主义市场经济体制需要的发展过程, 往往具有路径依赖特征。因此, 难以运用新古典经济学静态调控进行判断, 也不能局限在发达国家弥补市场失灵的功能上, 而是需要用动态调控的过程观点, 不断摆脱路径依赖的束缚, 寻找国有经济战略性调整的优化行为, 即在动态不确定性条件下, 为了适应市场经济体制不断试错的战略性调整的过程     

关于计算机课程教学内容动态调整的思考

计算机技术的发展必然会影响到计算机的课程教学。本文阐述了计算机课程教学内容动态调整的观点和概念 ,分析了计算机课程教学内容动态调整所受到的制约因素 ,同时提出了如何适应计算机课程教学内容动态调整的一些措施。