大股东出售解禁股：股权性质与财务特征

上市公司控制性股东、政府与投资者之间存在的双重代理成本决定了大股东出售解禁股行为与股权性质及公司财务特征相关。实证研究发现控股股东减持倾向与力度低于非控股股东,国有控股大股东的减持倾向与力度低于非国有控股大股东,减持公司表现出资产负债率较高、资产管理水平较好但每股收益低下、公司规模较小等财务特征。而且,国有控股与非国有控股大股东减持动因并不相同,资产负债率高和货币资金持有量低是导致国有控股大股东减持的主要因素,盈利能力差是导致非国有控股大股东减持的主要因素。负债率较高和每股收益低下对控股股东减持行为有显著影响,营业利润率低下和规模较小对非控股股东减持行为有显著影响。大股东通常在公司价值被高估时减持获利,减持行为存在显著的时间选择倾向。     

股权结构与分析师跟进研究——来自我国上市公司的经验证据

文章对股权结构与分析师跟进之间的关系进行了研究。研究结果发现,分析师更倾向于跟进控股权集中的公司。进一步的研究发现,集中的控股权对分析师跟进的影响主要集中在非国有控股的公司中,对于国有控股公司的影响并不显著,说明了控股股东的股权性质对分析师的跟进行为有着不同的影响。文章的结论为分析师跟进行为的研究提供了一定参考。     

基于股东侵占模型的大股东减持行为研究

通过构建单个股东和多个股东侵占模型,分析大股东减持问题,发现影响大股东减持的因素包括大股东持股比例、大股东属性、外部法律保护程度、减持价格、投资收益率分离度及股权制衡程度;再通过实证检验,发现大股东持股比例及股东属性对大股东减持产生显著的正向影响,股权制衡程度对大股东减持产生负向影响,而外部法律保护程度、减持价格及投资收益分离度与大股东减持的关系则并不显著.     

投资者保护、公司特征与控制权配置

本文利用2005~2010年中国上市公司数据,从股东权力视角研究公司控制权配置的影响因素。实证检验发现：地区投资者保护水平对大股东控制权的影响会由于公司性质不同而存在差异,在国有控股公司中,地区投资者保护水平直接对股东控制权存在正向影响,而非国有控股公司中地区投资者保护水平与公司政治关联程度共同影响股东控制权。在行业竞争度低的公司中,投资者保护水平与大股东控制权的影响显著为正,但这种影响在行业竞争度高的公司中并不明显。     

股权制衡的公司治理绩效模型研究

本文分别从控股股东与非控股大股东的绩效函数出发,建立股权制衡的公司治理绩效模型,用以分析控股股东利益侵占和公司股权制衡的作用关系。研究发现:一方面,公司股权制衡受到控股股东侵占行为的操纵,表现为控股股东侵占对股权制衡的正向作用;另一方面,股权制衡能够提升公司治理绩效,表现为股权制衡对控股股东侵占的负向影响。另外,非控股大股东具有与控股股东相互合谋的动机,以实现对公司中小股东利益的联合侵占。     

上市公司股权结构与组织绩效关系的实证研究——以江苏为例

文章实证检验江苏省上市公司股权结构和公司绩效的关系.研究发现江苏上市公司在股权结构上呈现出较为独特的特征:国家股比例与公司绩效显著负相关,流通股比例、法人股比例与公司绩效关系不显著,高管持股比例与公司绩效正相关,实际控股股东比例与公司绩效显著负相关,股权集中度与公司绩效显著负相关,而第一大股东持股比例、公司规模、成长性及所在行业对公司绩效无显著关系.     

终极控股股东、两权分离与股权融资成本

本文以2004～2006年非金融行业上市公司为样本,结合终极控股股东性质,考察了控股股东控制权与现金流权的分离程度对股权融资成本的影响.研究发现,现金流权与股权融资成本显著负相关,两权分离程度与股权融资成本显著正相关,而且这种正相关性在高自由现金流与低成长公司中更显著.进一步检验发现,两权分离对股权融资成本的影响还与终极控股股东性质有关,与国有控股公司相比,两权分离程度与股权融资成本的正相关关系在非国有控股公司中更显著,而在国有控股公司中,地方政府控制的上市公司中两权分离程度与股权融资成本正相关性显著高于中央政府控制的上市公司.     

股权集中度对公司绩效的影响——基于军民融合板块104家上市公司样本的实证研究

党的十八大将提升军民融合企业的经营绩效确定为我国推进军民深度融合战略的关键任务之一。在此背景下,本文选取2015—2019年沪深A股市场军民融合板块104家上市公司为样本,采用工具变量法,运用两步最小二乘法(2SLS)回归实证研究股权集中度对经营绩效相关关系,探究股权集中度与经营绩效之间的作用机制。研究结果表明,军民融合板块的上市公司中,在整体上,股权集中度对经营绩效的影响呈现出倒U形相关关系,其中,国有控股公司中股权集中度与经营绩效呈现出倒U形关系,而非国有控股公司的股权集中度对经营绩效的影响并不显著;对国有控股公司而言,公司的经营能力对股权集中度与经营绩效之间的关系起到了中介传导作用。     

产权性质、会计—税收差异与盈余稳健性

文章以我国2008—2012年A股上市公司数据为研究样本,在区分国有控股与非国有公司的基础上,实证检验了会计—税收差异与盈余稳健性的关系。研究发现:正会计—税收差异与盈余稳健性负相关,负会计—税收差异与盈余稳健性正相关。对国有控股公司而言,正会计—税收差异显著降低了盈余稳健性,而这一关系在非国有控股公司中并不显著;对非国有控股公司而言,负会计—税收差异增强了盈余稳健性,但这一关系在国有控股公司中并不显著。这一结论表明会计—税收差异与盈余稳健性之间的关系受公司产权性质影响。     

产权性质、会计-税收差异与盈余稳健性

文章以我国2008—2012年A股上市公司数据为研究样本,在区分国有控股与非国有公司的基础上,实证检验了会计—税收差异与盈余稳健性的关系。研究发现：正会计—税收差异与盈余稳健性负相关,负会计—税收差异与盈余稳健性正相关。对国有控股公司而言,正会计—税收差异显著降低了盈余稳健性,而这一关系在非国有控股公司中并不显著;对非国有控股公司而言,负会计—税收差异增强了盈余稳健性,但这一关系在国有控股公司中并不显著。这一结论表明会计—税收差异与盈余稳健性之间的关系受公司产权性质影响。     

资本结构、股权结构与经营绩效——以河南省上市公司为例

文章以河南省上市公司2008—2011年的数据作为研究样本,分析了资本结构和股权结构对公司绩效的影响。实证结果表明,资产负债率和长期负债率均与企业经营绩效显著负相关,意味着降低负债有助于提升经营绩效;第一大股东持股比例与经营绩效无明显关系,前五大股东持股比例与经营绩效正相关,表明股权适度集中有利于股东对管理层进行监督,使其强化管理,提升业绩。     

股权结构、公司绩效与非公平关联交易实证研究

本文对上市公司控股股东通过非公平关联交易对中小股东的利益侵占问题进行了实证研究。文章通过股权结构特征与关联交易量、公司绩效的关系进行实证研究，发现股权集中型国有控股公司的关联交易量要明显多于法人控股型公司和股权分散型公司，而其绩效却明显低于法人控股型公司和股权分散型公司。因此非公平关联交易严重影响了公司绩效和侵占了中小股东的利益。     

独立董事、控股股东超额控制权与公司价值

已有研究发现控股股东超额控制权与公司价值呈负相关关系。本文考察了上市公司的独立董事在制约控股股东侵害行为,进而缓解控股股东的超额控制权与公司价值的负相关关系的作用。结果显示,独立董事比例越大,独立董事人数越多,在制约控股股东侵占问题上越有效。进一步研究发现,国有组独立董事制约控股股东侵害行为效果显著,而非国有组效果则不明显。     

两权分离股权结构与分析师跟进研究——来自我国上市公司的经验证据

本文对两权分离公司股权结构对分析师跟进活动影响进行了研究。结果发现,公司控制权与现金流权偏离程度越高,跟进的分析师越少。表明尽管集中股权结构在分析师对私人信息的追逐下可能会吸引更多分析师进行跟进,但潜在控股股东利益侵占动机又将抵消愿意跟进的分析师数目。进一步研究发现,国有控股公司两权分离并不影响分析师的跟进活动,然而非国有控股公司两权分离程度越高跟进的分析师越少,说明不同控股股权性质由于利益侵占约束的不同对分析师的跟进行为有着不同影响。     

董事会结构与公司绩效关系探讨

本文从终极控制权的角度研究董事会结构和公司绩效的关系,研究结果显示董事会规模与公司绩效呈显著的凹向负相关关系,独立董事比例与公司绩效显著正相关,董事会会议次数和董事会持股比例与公司绩效正相关但无显著性,两职合一对公司绩效有不利影响,国有终极控股与公司绩效显著负相关,私人终极控股对公司绩效影响最大。     

控股股东股权质押对现金股利分配倾向的影响研究

本文以2007-2012年发生过控股股东股权质押行为的A股主板上市公司为研究样本,实证分析了股权质押比例对公司现金股利分配倾向的影响。研究发现,控股股东股权质押比例与现金股利分配倾向呈负相关关系,并且这种关系在民营上市公司中非常显著,而在国有控股上市公司中并不显著。     

董事会结构与公司绩效关系探讨

本文从终极控制权的角度研究董事会结构和公司绩效的关系,研究结果显示董事会规模与公司绩效呈显著的凹向负相关关系,独立董事比例与公司绩效显著正相关,董事会会议次数和董事会持股比例与公司绩效正相关但无显著性,两职合一对公司绩效有不利影响,国有终极控股与公司绩效显著负相关,私人终极控股对公司绩效影响最大.     

“减持规定”规范了大股东减持行为吗?

证监会2016—2017年连续两年发布了“减持规定”。为了验证减持规定的实施效果，研究了“减持规定”颁布前后大股东违规减持行为发生的次数、比例和数量的变化，以探讨监管法规的颁布对大股东减持行为的规范作用。实证分析表明，“减持规定”对大股东违规减持的比例和数量有显著的抑制作用，但没有降低违规减持发生的次数。“减持规定”对非控股大股东违规减持比例和减持数量有显著的约束作用，但没能有效降低控股大股东违规减持的比例和数量。“减持规定”能大大降低中小板公司的大股东违规减持的比例和数量，但在主板和创业板公司未能发挥积极的作用。进一步研究发现，只有微弱的证据表明2017年的“新规”比2016年的“旧规”效果更好。     

控股股东股份变动与公司盈余管理——基于我国A股上市公司的数据

全流通背景下,控制股东股份增持、减持成为常态。为了低价增持、高价减持,控股股东有操纵盈余的动机。基于2009年至2011年我国A股上市公司数据对控股股东股份增持、减持行为与公司盈余管理的关系进行检验,结果显示：控股股东增持时,会操控公司管理层将盈余向下操纵;控股股东减持时,会操控公司管理层将盈余向上操纵。如果没有外界有效监管,控股股东就可能持续、重复地侵占中小股东利益。     

控股股东股份变动与公司盈余管理——基于我国A股上市公司的数据

全流通背景下,控制股东股份增持、减持成为常态。为了低价增持、高价减持,控股股东有操纵盈余的动机。基于2009年至2011年我国A股上市公司数据对控股股东股份增持、减持行为与公司盈余管理的关系进行检验,结果显示：控股股东增持时,会操控公司管理层将盈余向下操纵;控股股东减持时,会操控公司管理层将盈余向上操纵。如果没有外界有效监管,控股股东就可能持续、重复地侵占中小股东利益。