融资约束、代理冲突对公司投资——现金流敏感性的影响

本文以我国制造业上市公司为研究样本,对融资约束和代理冲突对公司投资—现金流敏感性的影响程度进行了实证分析,结果表明上市公司的投资—现金流敏感性受到公司的外部融资约束和内部股权控制的双重影响,但融资约束起主导作用。     

融资约束、代理冲突对公司投资——现金流敏感性的影响

本文以我国制造业上市公司为研究样本,对融资约束和代理冲突对公司投资-现金流敏感性的影响程度进行了实证分析,结果表明上市公司的投资-现金流敏感性受到公司的外部融资约束和内部股权控制的双重影响,但融资约束起主导作用。     

代理问题、财务困境与投资—现金流敏感度

基于融资约束理论,探讨了代理问题和财务困境对投资—现金流敏感度的影响。以2010—2014年沪深A股上市公司为样本考察了融资约束、内部现金流与企业投资支出之间的关系,检验结果表明融资约束与投资—现金流敏感度之间呈非线性复杂关系,企业投资支出与内部现金流之间表现出U型非线性关系。进一步研究发现,控股股东代理问题和管理者代理问题可以导致投资—现金流敏感度在低融资约束的情况下反而较大,财务困境可以导致投资—现金流敏感度在高融资约束的情况下反而较小。从代理问题和财务困境的角度丰富了融资约束理论对公司投资行为的分析方法,同时也为优化我国企业投资行为提供一定的理论支持。     

融资约束与投资/现金流敏感度的关系——基于我国制造业上市公司的分析

本文以我国制造业上市公司沪深A股2008～2011年的数据为样本,考察我国企业是否存在投资/现金流敏感度,并且分别以利息保障倍数、净资产收益率、综合投资评级作为融资约束的划分标准,对分组变量进行回归分析,验证不同分组标准下融资约束与投资/现金流敏感度关系,以供相关企业融资决策参考。     

所有权性质、融资约束与企业投资——基于投资现金流敏感性的经验证据

本文通过研究中国制造业上市公司投资支出与其内部现金流的敏感性,分析经济转轨过程中不同所有权企业融资约束的变动情况。研究发现:(1)制造业上市公司存在明显的融资约束,且民营企业的融资约束明显高于国有企业;(2)在研究期间,全部样本企业的投资现金流敏感性随时间逐渐降低;(3)预算软约束的存在,使得国有企业投资现金流敏感性随时间下降的幅度比民营企业低。     

不同规模制造业上市公司投资与现金流关系研究

本文对制造业上市公司在不同规模下投资与现金流关系进行了理论分析;其次以我国沪深两市制造业上市公司2004～2007年的财务数据为样本,以企业规模为分组标准,利用实证检验投资与现金流之间的关系。通过理论分析和实证研究,得知与大规模企业相比,小规模企业投资对现金流依赖性更强。     

终极控股股东、两权分离与股权融资成本

本文以2004～2006年非金融行业上市公司为样本,结合终极控股股东性质,考察了控股股东控制权与现金流权的分离程度对股权融资成本的影响.研究发现,现金流权与股权融资成本显著负相关,两权分离程度与股权融资成本显著正相关,而且这种正相关性在高自由现金流与低成长公司中更显著.进一步检验发现,两权分离对股权融资成本的影响还与终极控股股东性质有关,与国有控股公司相比,两权分离程度与股权融资成本的正相关关系在非国有控股公司中更显著,而在国有控股公司中,地方政府控制的上市公司中两权分离程度与股权融资成本正相关性显著高于中央政府控制的上市公司.     

家族企业资本投资行为实证研究——基于投资现金流敏感度的视角

以2002—2007年的全部家族控股上市公司为样本．从投资现金流敏感度角度检验了我国家族控股上市公司的投资行为．发现我国家族控股公司的投资行为严重依赖于企业内部的现金流．融资约束是制约家族企业投资优化的主要因素。     

紧缩货币政策下我国上市公司投资效率研究

2007年中国货币政策不断紧缩,银行信贷规模也在不断变化之中,不同的公司受到不同程度的融资约束.本文以2007年上市公司为研究对象,对紧缩货币政策下我国上市公司中受到进入资本市场融资约束程度不同的两组样本的投资活动进行了实证分析,研究发现:(1)未发行短期融资券公司具有更严重的融资约束,其投资-现金流的敏感性低;(2)发行短期券与增发配股有利于降低对银行借款的依赖性;(3)发行短期融资券有利于抑制过度投资行为,投资配置效率优于未发行短期融资券的公司,也优于增发配股融资公司.     

企业特征、现金流与投资行为

文章研究了企业现金流与企业投资行为之间的关系,考察了企业特征对二者间关系的影响,发现:我国上市公司表现出显著的投资现金流敏感度;规模较大的企业的投资现金流敏感度更强;面临严重融资约束的企业投资现金流敏感度较低.表明融资层级理论和自由现金流假说都对我国上市公司的融投资行为有一定的解释力度.     

基于融资约束的企业现金政策研究

本文主要从股东财富最大化视角,以沪深两市416家制造业上市公司2002-2006年数据为样本,分析了融资约束对现金政策的影响。结果表明:我国制造业上市公司存在融资约束,融资约束的确对公司现金政策有影响。现金的现金流敏感性与融资约束程度不是一个单调的直线关系。所有制造业上市公司,不管其融资条件如何,都以系统模式储蓄其内部资金但相互之间存在一定区别。     

金融危机背景下的所有权性质与投资现金流敏感性研究

本文以2007年金融危机以来宽松的宏观经济政策为研究背景,选取2007～2011年度中国沪深两市A股上市公司作为研究样本,采用投资现金流敏感性模型及Richardson预期投资模型,对不同所有权性质企业的投资现金流敏感性和投资效率进行研究.研究发现,地方国有企业与民营企业的投资现金流敏感性强于中央国企;地方国企存在过度投资行为,而民营企业则存在投资不足.     

公司治理、过度投资与盈余质量

本文选取2004年至2011年所有A股上市公司为研究样本,实证检验了过度投资对盈余质量的影响。研究发现：过度投资金额越大,盈余质量越差。债务融资比例的增加能够削弱过度投资与盈余质量的负相关性。控股股东持股比例的增加能够增强过度投资与盈余质量的负相关性。两职分离能够削弱过度投资与盈余质量的负相关性。进一步研究还发现,自由现金流的增加能够增强过度投资与盈余质量的负相关性,债务融资比例的增加在一定程度上能够削弱自由现金流对过度投资与盈余质量的负面影响。     

管理者过度自信与权益资本成本——来自我国证券市场的经验证据

以深圳证券市场A股上市公司为样本,研究了管理者过度自信与权益资本成本之间的关系。研究发现,高管层过度自信的心理特征是通过影响企业的投资行为造成过度投资,进而影响到投资与融资现金流之间的敏感性,导致激进融资,使企业权益资本成本增加。     

融资约束、代理冲突与现金—现金流敏感性

本文以2007年至2011年沪深两市A股制造业上市公司为研究样本,对融资约束和代理冲突与公司现金-现金流敏感性的关系进行了实证研究。结果表明,公司外部受到的债务融资约束与现金-现金流敏感性呈现正相关;相对于股权集中组的公司,股权分散组的公司,其现金-现金流敏感性更强;与股权集中度相比,融资约束对现金-现金流敏感性影响更为显著。这表明我国的现金持有行为受到代理理论和融资约束的共同作用,但是融资约束起主导作用。     

投资者情绪、预算软约束预期与投资现金流敏感性

本文以投资者情绪衡量公司外部股权融资环境的变化,研究不同预算软约束预期下,投资者情绪对公司投资现金流敏感性影响的差异。研究发现,高涨的投资者情绪带来择时发行股票的好时机,总体上缓解了企业面临的融资约束,投资现金流敏感性降低。当按照预算软约束预期对样本进行分组后,投资现金流敏感性降低的程度因组别不同而有所差异。预算软约束预期较弱的组别,最为敏感地捕捉了择时发行股票的好时机,其投资现金流敏感性明显降低。     

会计信息质量与投资不足关系

本文以我国制造业上市公司为样本,实证检验了会计信息质量和公司投资不足的关系。研究发现:会计信息质量与公司投资不足存在显著负相关,提高会计信息质量可以缓解公司的投资不足行为;在面临更大融资约束的上市公司中,会计信息质量与投资不足呈现出更强的负相关,提高会计信息质量能对该类公司的投资不足产生更大的治理效应。这为我国治理公司层面的投资不足提供了新路径。     

负债融资影响企业投资行为的实证研究

本文在代理理论的框架下,以我国上市公司2007～2009年的数据为样本,实证研究了负债融资对投资不足与投资过度的影响效应,结果发现:负债与投资过度呈正相关关系,与投资不足呈负相关关系。在进一步考察短期借款和长期借款的影响效应时发现,短期借款和长期借款仍与投资过度正相关,与投资不足负相关,这说明在我国负债能够对企业起到促进投资过度、抑制投资不足的作用。     

融资约束条件下中小企业非效率投资问题研究——基于中小企业板上市公司的经验数据

以2011—2015年的中小企业板上市公司为研究对象,采用Richardson投资期望模型、独立样本T检验、主成分分析和多元线性回归等方法,分析了融资约束条件下中小板上市公司的非效率投资问题,并就融资约束与投资不足二者之间的关系进行了实证研究,以期对其他非上市中小企业非效率投资问题的研究提供有益借鉴。研究结果表明:我国中小企业面临的投资不足现象相比过度投资现象更为严重,且中小企业融资约束程度越高,其投资不足现象越严重。     

股权性质、融资约束与投资效率

本文以我国A股上市公司2013-2018年数据为研究样本,利用KZ指数衡量企业受到的融资约束程度,利用Richardson模型衡量上市公司投资效率,并且在此基础上检验融资约束与投资效率之间的关系。同时结合我国的具体情况,对不同股权性质的企业进行更深一步分析。研究发现,我国A股上市公司广泛存在融资约束和非效率投资问题,民营企业融资约束更严重且对投资效率的负向影响更为显著。