浅谈私募股权投资基金管理人取得业绩报酬的财税处理

当前,业绩报酬在私募股权投资基金行业广泛应用,但实务操作过程中,基金管理人取得业绩报酬的相关会计与税务处理方法存在不同的意见,本文对此进行探讨. 业绩报酬一般指基金管理人根据基金业绩表现,依据基金合同或合伙协议约定的方式提取的业绩奖励.业绩报酬计提通常以基金实际收益率作为提取依据,将实际收益率与事先设定的收益率(以下简称门槛收益率)进行比较,实际收益率高于门槛收益率时可提取业绩报酬,低于或等于门槛收益率则不提或提取负的业绩报酬.     

基金管理人报酬契约亟待完善

2006年度,对于身为基金管理人的基金公司来说,或许是大悲大喜的一年。3月,2005年基金年报公布完毕,由于整体业绩不佳而基金管理人却赚得盆满钵满,国内基金业饱受批评。而到8月半年报公布完毕,投资者又为2006年上半年证券投资基金的惊人业绩笑逐颜开,上半年还批评基金管理人报酬体制的媒体顿时偃旗息鼓。然而,证券投资基金的业绩与基金管理人报酬脱钩,却始终是我国证券投资基金管理发展中的一个痼疾。合理的基金管理人报酬契约到底该如何建立昵？     

企业年金基金投资中的道德风险与激励机制

道德风险成为基金治理结构中的核心问题之一。文章通过建立不同的博弈模型对企业年金基金投资中的道德风险进行了分析,得出以下结论:在固定报酬机制下,投资管理人的道德风险是存在的;显性激励报酬模型对道德风险的有效性需要满足一定的条件;基于声誉效应与棘轮效应对激励的相反作用,可以采用投资管理人市场的业绩相对评价体系。     

抑制基金管理人不当行为的管理费契约研究*

文章针对证券投资基金运作中因道德风险引发的管理人不当行为问题，运用委托代理理论，研究激励相容的管理人报酬契约。通过比较绝对绩效方案和相对绩效方案两种不同的管理费报酬模型，结果表明，反映基金业绩情况与比较基准差距的相对绩效方案具有更高的激励强度；而在我国实行固定费率的市场环境下，如不能增加管理人“持基”比例，则投资者更好的投资选择是被动型基金。     

詹森指数

詹森指数是测定证券组合经营绩效的一种指标，是证券组合的实际收益率与期望收益之差，它能评估基金的业绩优于基准的程度。通过比较考察期基金收益率与由定价模型CAPM得出的预期收益率之差，即基金的实际收益超过同等风险对应的预期收益的多少来评价基金，此差额部分就是与基金经理业绩直接相关的收益。     

基金管理公司业绩评价系统与激励约束机制

一、基金管理公司内部业绩评价与投资者外部业绩评价的比较 投资基金业绩评价是指运用特定的指标和标准,采用科学的方法,对基金投资运作结果作出综合价值判断.按照评价主体的不同,业绩评价有两个不同的角度:从基金管理公司角度对基金经营业绩进行的内部业绩评价和从投资者角度对基金进行的外部业绩评价.内部业绩评价是基金投资运作的一个重要环节,评价结果直接反馈给基金管理公司的高层管理者,成为投资策略调整和激励约束机制运行的依据.外部业绩评价可以使投资者了解基金的管理风格、风险收益和投资价值,并据此作出投资决策,客观上可抑制基金管理人的道德风险,防止由于信息不对称而产生的逆向选择,具有间接的外部的市场激励与约束作用.管理者的内部业绩评价与投资者的外部业绩评价之间存在以下几点差异:     

基于多元统计分析的封闭式基金业绩评价

本文引入在险价值(VaR)和基金折价率指标,利用因子分析和聚类分析方法对基金业绩进行综合评价.实证分析发现我国封闭式基金收益率优于市场收益率,少数几只基金业绩相对突出,实现低风险高收益的目标.但封闭式基金折价幅度较大,基金内部收益水平与外部评价状况背离,反映了市场投资者的投资非理性现象.     

我国开放式基金业绩评价实证分析

在借助国内外相关研究成果的基础上,运用收益率指标、风险指标、三大单因素整体业绩指数以及考察基金择时能力的模型,对我国2004年3月之前成立的25只股票型的开放式基金的业绩表现进行了全面的实证分析.结果表明,总体上我国开放式基金的收益率高于市场基准组合的收益率,经风险调整后,开放式基金的收益率高于市场基准组合的收益率.不同的是,我国开放式基金没有表现出显著的选股能力和择时能力.     

保守型投资者“养基”五原则

第一,认真筛选基金管理人。基金虽然是专家理财产品,但并非没有风险。在基金管理人管理和运作不善的情况下,仍然会出现基金套牢的情形。因此,投资者要有风险意识,要对基金管理人进行认真筛选,选择管理良好、运作规范、过往业绩优良的基金管理人。     

私募股权基金业绩评价的信度函数模型

文章应用Dempster和Shafer提出的证据理论,研究了私募股权基金的业绩评价问题,得到了私募股权基金业绩评价的信度函数模型。首先讨论了私募股权基金业绩评价指标的确立,进而讨论了在业绩评价指标体系确立以后,如何针对这些指标(包括定性指标和定量指标)通过打分或者其他适当的方法,将每项指标的评价定量化;之后,再根据信度函数的理论将这些评价综合,得到衡量业绩的一个综合指标。该综合指标可以用于基金排名,可以帮助投资经理选择基金,也可以帮助基金管理人了解自己的情况,还可以为政府或行业协会了解基金提供依据。     

基于多元统计分析的封闭式基金业绩评价

本文引入在险价值(VaR)和基金折价率指标,利用因子分析和聚类分析方法对基金业绩进行综合评价。实证分析发现我国封闭式基金收益率优于市场收益率,少数几只基金业绩相对突出,实现低风险高收益的目标。但封闭式基金折价幅度较大,基金内部收益水平与外部评价状况背离,反映了市场投资者的投资非理性现象。     

基金收益率排名与计算的比较研究

目前各种财经媒体推出的基金收益率排名存在较大差异,向前复权或向后复权均不能反映基金的实际收益情况。基于定点复权的思想,本文提出新的实际收益率计算方法,重点关注分红对基金收益的影响,并构建分析模板分别对开放式基金和封闭式基金进行研究。针对封闭式基金实际收益率构建的三因子模型,发现封基的实际收益率除了和其自身盈利能力有关之外,对折价率变动、分红再投资收益等因素更加敏感。     

基金收益率排名与计算的比较研究

目前各种财经媒体推出的基金收益率排名存在较大差异,向前复权或向后复权均不能反映基金的实际收益情况。基于定点复权的思想,本文提出新的实际收益率计算方法,重点关注分红对基金收益的影响,并构建分析模板分别对开放式基金和封闭式基金进行研究。针对封闭式基金实际收益率构建的三因子模型,发现封基的实际收益率除了和其自身盈利能力有关之外,对折价率变动、分红再投资收益等因素更加敏感。     

竞争性领域基金管理人的最优激励合同

由于我国竞争性领域政企分开不到位,需要通过建立"社会信托投资基金"实现政企分开的目的。基金投资者和基金管理者之间存在着委托—代理关系,由于信息不对称的存在,容易产生基金管理人隐藏行动的道德风险。本文根据我国当前基金管理激励合同的规定,通过基金管理费率和业绩指标两方面综合评判激励合同的最优性,得出最优的基金管理人激励合同需要作出以下两方面的调整:第一,基金管理费率应该从固定费率制改为浮动费率制;第二,业绩指标从绝对业绩指标改为相对业绩指标。     

关于我国基金资产管理指数化的思考

根据国信证券研究策划中心课题组等国内机构对我国证券投资基金的管理绩效的实证分析研究,目前积极管理的基金绩效不够理想。2000年,基金的平均收益率大大低于大盘指数,而且大部分基金的收益率都低于大盘指数。基金资产流动性风险增大,重仓持股现象严重,基金的重仓股票流动性一般较差,基金很难按这些股票的当前市场交易价实现这些股票的价值,为基金投资者带来了较大的流动性风险。基金绩效不稳定,增大了投资者投资决策的难度。基金的月度和季度的实际收益率和风险调整后收益都没有明显的连续性特征,基金的历史业绩不能较好地预示其未来业绩,…     

指数型基金业绩与规模研究

基金规模是影响基金业绩的重要因素,它可以作为投资者选择投资对象的一个重要指标,研究指数型基金规模与业绩的关系具有重要的意义.本文对20只指数型基金进行实证研究,研究结果表明,指数型基金的规模对其收益率的影响并不显著,不存在最佳规模.     

开放式指数基金业绩评价研究——基于2006～2011年度数据

本文选取经历了完整牛熊轮回周期(2006～2011年)的指数基金为研究对象,在综合考虑收益率、风险、成本费率、仓位等因素的基础上,对指数基金的业绩表现进行了全面评价。研究发现,指数基金短期波动过大的主要原因与其始终保持高仓位策略有关;指数基金短期收益率不高、不理想与其目标指数表现不佳有直接的关系;长期来看,在考虑交易成本和管理成本的前提下,指数基金的业绩与主动管理型基金相比无明显的差别;产品创新和管理创新是指数基金取得优良业绩的必然选择,也是其发展方向。     

开放式基金星级评定模型的建立与分析

一、开放式基金评级思路国际上关于基金评级是从上世纪60年代讨论共同基金业绩时开始的。基金的业绩由两部分构成的——收益和风险,评估收益和风险就成了讨论基金业绩的基本思路。在资产组合理论和资本资产定价模型提出以后,20世纪60年代西方学者陆续提出几种评估基金管理人业绩的方法,包括     

封闭式基金转开放的套利机制研究

本文运用实证研究方法,通过对基金契约到期时间与基金折价率关系的考察,发现在基金陆续到期情况下,到期时间对折价率的影响越来越大,从而推导出购买到期日近的基金组合不仅可以获得超额收益率,而且较到期日远的基金回报更高。但是在该套利机制下,投资者也面临着基金市场的流动性问题以及基金管理人的不作为风险。     

开放式基金红利承诺的信号效应

在我国,部分开放式基金在成立初期会在基金契约内约定最低分红占前期收益的比例,这种红利承诺可以对基金管理人产生激励和约束效应,基金管理人可以利用这种红利承诺传递基金收益能力的信号.本文构造了开放式基金最低红利承诺的信号模型,并通过实证检验发现:在我国最低红利支付率与现金净流入量相关,所以红利承诺的约束机制能够有效,但投资者的不完全理性削弱了红利承诺的激励效应,从而使得高收益能力的基金经理选择稍低水平的红利支付率以弥补规模损失,所以中等承诺红利水平的基金经理具有最突出的业绩表现和最高的生存概率.