基金最优激励合同的理论分析

在基金运行中，基金投资人和基金管理人之间存在着信息不对称，是一种委托代理关系。为了解决这个问题，基金投资人需要设计一份激励合同来激励基金管理人努力工作，文章从理论上分析了最优激励合同的设计，认为最优激励合同不仅要考虑到绝对收益，还要考虑到相对收益，但仍应以绝对收益为主。     

抑制基金管理人不当行为的管理费契约研究*

文章针对证券投资基金运作中因道德风险引发的管理人不当行为问题，运用委托代理理论，研究激励相容的管理人报酬契约。通过比较绝对绩效方案和相对绩效方案两种不同的管理费报酬模型，结果表明，反映基金业绩情况与比较基准差距的相对绩效方案具有更高的激励强度；而在我国实行固定费率的市场环境下，如不能增加管理人“持基”比例，则投资者更好的投资选择是被动型基金。     

基金管理公司业绩评价系统与激励约束机制

一、基金管理公司内部业绩评价与投资者外部业绩评价的比较 投资基金业绩评价是指运用特定的指标和标准,采用科学的方法,对基金投资运作结果作出综合价值判断.按照评价主体的不同,业绩评价有两个不同的角度:从基金管理公司角度对基金经营业绩进行的内部业绩评价和从投资者角度对基金进行的外部业绩评价.内部业绩评价是基金投资运作的一个重要环节,评价结果直接反馈给基金管理公司的高层管理者,成为投资策略调整和激励约束机制运行的依据.外部业绩评价可以使投资者了解基金的管理风格、风险收益和投资价值,并据此作出投资决策,客观上可抑制基金管理人的道德风险,防止由于信息不对称而产生的逆向选择,具有间接的外部的市场激励与约束作用.管理者的内部业绩评价与投资者的外部业绩评价之间存在以下几点差异:     

我国基金治理中的激励方案研究

基金治理包括内部治理、外部治理和第三方治理，其逐步完善必将对我国基金业的健康发展产生重大的影响。本文根据公司治理研究中的成果，通过研究内部治理中的激励方案，对比固定年费率管理费和浮动费率对基金管理人的激励效果，得出改善激励的结论，认为固定费率下是激励不相容的，浮动费率是必须的，但关键是确定好参数，并且要逐步引入声誉机制。     

企业年金基金投资中的道德风险与激励机制

道德风险成为基金治理结构中的核心问题之一。文章通过建立不同的博弈模型对企业年金基金投资中的道德风险进行了分析,得出以下结论:在固定报酬机制下,投资管理人的道德风险是存在的;显性激励报酬模型对道德风险的有效性需要满足一定的条件;基于声誉效应与棘轮效应对激励的相反作用,可以采用投资管理人市场的业绩相对评价体系。     

基金管理人报酬契约亟待完善

2006年度,对于身为基金管理人的基金公司来说,或许是大悲大喜的一年。3月,2005年基金年报公布完毕,由于整体业绩不佳而基金管理人却赚得盆满钵满,国内基金业饱受批评。而到8月半年报公布完毕,投资者又为2006年上半年证券投资基金的惊人业绩笑逐颜开,上半年还批评基金管理人报酬体制的媒体顿时偃旗息鼓。然而,证券投资基金的业绩与基金管理人报酬脱钩,却始终是我国证券投资基金管理发展中的一个痼疾。合理的基金管理人报酬契约到底该如何建立昵？     

浅谈私募股权投资基金管理人取得业绩报酬的财税处理

当前,业绩报酬在私募股权投资基金行业广泛应用,但实务操作过程中,基金管理人取得业绩报酬的相关会计与税务处理方法存在不同的意见,本文对此进行探讨. 业绩报酬一般指基金管理人根据基金业绩表现,依据基金合同或合伙协议约定的方式提取的业绩奖励.业绩报酬计提通常以基金实际收益率作为提取依据,将实际收益率与事先设定的收益率(以下简称门槛收益率)进行比较,实际收益率高于门槛收益率时可提取业绩报酬,低于或等于门槛收益率则不提或提取负的业绩报酬.     

浅谈私募股权投资基金管理人取得业绩报酬的财税处理

当前,业绩报酬在私募股权投资基金行业广泛应用,但实务操作过程中,基金管理人取得业绩报酬的相关会计与税务处理方法存在不同的意见,本文对此进行探讨. 业绩报酬一般指基金管理人根据基金业绩表现,依据基金合同或合伙协议约定的方式提取的业绩奖励.业绩报酬计提通常以基金实际收益率作为提取依据,将实际收益率与事先设定的收益率(以下简称门槛收益率)进行比较,实际收益率高于门槛收益率时可提取业绩报酬,低于或等于门槛收益率则不提或提取负的业绩报酬.     

开放式基金红利承诺的信号效应

在我国,部分开放式基金在成立初期会在基金契约内约定最低分红占前期收益的比例,这种红利承诺可以对基金管理人产生激励和约束效应,基金管理人可以利用这种红利承诺传递基金收益能力的信号.本文构造了开放式基金最低红利承诺的信号模型,并通过实证检验发现:在我国最低红利支付率与现金净流入量相关,所以红利承诺的约束机制能够有效,但投资者的不完全理性削弱了红利承诺的激励效应,从而使得高收益能力的基金经理选择稍低水平的红利支付率以弥补规模损失,所以中等承诺红利水平的基金经理具有最突出的业绩表现和最高的生存概率.     

基金激励合约的经济学分析

基金投资者与基金管理者是一种委托代理关系。由于信息不对称，必须引入激励合约来最大限度地保证基金投资者利益的最大化。在最优激励合约中，管理人必须承担一定的风险。通过“标尺竞争”和引入监督机制可以提高激励强度，降低代理成本，增强激励的有效性。     

保守型投资者“养基”五原则

第一,认真筛选基金管理人。基金虽然是专家理财产品,但并非没有风险。在基金管理人管理和运作不善的情况下,仍然会出现基金套牢的情形。因此,投资者要有风险意识,要对基金管理人进行认真筛选,选择管理良好、运作规范、过往业绩优良的基金管理人。     

私募股权基金业绩评价的信度函数模型

文章应用Dempster和Shafer提出的证据理论,研究了私募股权基金的业绩评价问题,得到了私募股权基金业绩评价的信度函数模型。首先讨论了私募股权基金业绩评价指标的确立,进而讨论了在业绩评价指标体系确立以后,如何针对这些指标(包括定性指标和定量指标)通过打分或者其他适当的方法,将每项指标的评价定量化;之后,再根据信度函数的理论将这些评价综合,得到衡量业绩的一个综合指标。该综合指标可以用于基金排名,可以帮助投资经理选择基金,也可以帮助基金管理人了解自己的情况,还可以为政府或行业协会了解基金提供依据。     

完善我国私募证券投资基金会计核算与信息披露建议

目前,随着私募证券基金行业的迅猛发展,我国对基金行业的监管不断加强,私募证券基金的会计核算和信息披露在逐步完善,但也存在一定程度的不足,有些私募证券投资机构(以下简称私募机构)存在信息披露方面重视性不够、违规操作、虚报漏报等乱象。(一)私募证券投资基金会计核算和信息披露存在的问题首先,私募基金管理人采用“管理费+业绩提成”的利益分配方式,管理费用在分配过程中所占比例并不大,主要的还是靠绩效提成,这样的利益分配方式可以充分调动私募基金管理人的积极性,但同时也容易造成基金管理过程中重投资交易业务而对会计核算和信息披露的认知不高等问题。     

董事会结构与我国证券投资基金费率关系的实证研究

本文以2004年6月30日以前国内基金管理公司成立的所有证券投资基金为样本,以基金管理费率和开放式基金最大赎回费率的高低为指标,实证检验了国内基金管理公司的董事会结构对维护基金投资人利益的作用。结果发现:一、董事会规模对基金费率的影响不确定;二、独立董事在董事会中的比重与基金管理费率负相关;三、国内基金管理公司在引入独立董事后确实对维护投资人利益起到一定的作用。     

以作业预算为基础的业绩合同管理运行研究

以作业预算为基础的业绩合同是建立企业内部激励约束机制的依据,并可以将代理人的报酬与其所做的努力联系起来,但业绩合同必须具有可操作性和有效性。本文从业绩合同管理模式、管理工具、过程控制和业绩考评等方面对业绩合同管理的运行进行了分析,从而有助于提高业绩合同的可操作性和有效性。     

个人投资者对开放式基金信息需求的偏好分析

一、引言开放式证券投资基金(以下除特别说明:基金即指开放式证券投资基金)是通过发售不固定的基金份额,将众多投资者的资金集中起来,形成独立财产,由基金管理人组合投资管理,基金托管人托管,且其份额可以在基金合同约定期限内自由申购和赎回的集合投资方式。     

私募基金合法化及其对中国证券市场的影响

一、我国私募基金发展的现状及存在的问题 所谓私募基金,是指通过非公开方式,面向少数机构投资者募集而设立的基金,像美国的"量子基金","老虎基金"等即属此类基金.它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行,又可称为向特定对象募集的基金.从国外的情况来看,颇有影响的对冲基金一般是按照私募基金的方式运作的.     

我国开放式基金市场——从赎回异象到理性回归

一、绪言 开放式基金特有的申购赎回机制,为开放式基金市场中引入竞争机制,促使市场优胜劣汰机制的发挥.从理论上说,开放式基金相对于封闭式基金的一个优越机制,就是通过申购赎回产生的基金市场上的"优胜劣汰",从而提高基金管理人的积极性并促进基金市场的健康发展.然而,我国开放式基金市场从其诞生以来就一直存在赎回异象问题.     

选购基金“一对多”有诀窍

公募基金团队的投资能力是关键。作为公募推出的“私募基金”,基金公司的投资能力和完善的投研体系是做好“一对多”业务的基础。“一对多”产品的投资回报在很大程度上取决于基金经理的投：资能力。露前,各大基金公司纷纷为“一对多”业务的开展配备了精良的团队,团队的沥史投资业绩、管理人的投资经验、投资风格等就成为重要的参考指标。除了公募基金以往的管理业绩以外。基金公司管理的年金。社保等基金的投资情况也值得关注,     

稀土资源税费改革问题初探

目前,我国稀土资源管理存在一些问题,主要是税费制度设计不够科学,实行对原矿从量计征的税费制度,容易造成"采大弃小、采富弃贫"问题;补偿费费率较低且未与企业业绩挂钩,难以调动企业的积极性。为此,本文提出建议:在推动稀土资源税费制度调整的同时,还必须加快矿产资源补偿费改革、修改矿产资源补偿费征收管理制度、推动补偿费费率调整与企业业绩挂钩、改变补偿费中央地方分成比例等。