资本结构契约理论及其应用

资本结构契约理论的形成 资本结构是指企业各项资金来源的组合．包括权益资本结构、负债资本结构以及权益资本与负债资本的比例关系；虽然资本结构在企业融资理论中是一个老话题．但资本结构进入主流财务理论的视野却是20世纪50年代后期的事情。其开创性研究成果是莫迪格尼莱和米勒（Modigliani and Miller,1958．1963）共同提出的MM理论。     

资本结构理论基本假设的分析

资本结构理论基本假设的分析南京大学国际商学院杨亚达一、引言资本结构理论自本世纪５０年代出现至今，只有４０年历史，在其形成和发展过程中，已出现许多极有影响的理论，如杜兰特的资本结构理论、莫迪利亚尼和米勒的ＭＭ定理、权衡理论和非对称信息理论等，其中最有影...     

Corporate Finance的影响力：公司理论探索之三

到目前为止，讨论仍然是相当抽象的，当我们试图描述某个尚不存在的理论时，不得不如此。为使讨论稍微具体一些，我将描述一下瑞京和我为发展这一理论所做的尝试，但这远不是个解决方案，只不过意味着我们朝着这个方向做了一些尝试而已，请允许我用一个例子表达这些学理方法是如何运用的。     

我国实证会计研究兴起原因探析

实证会计研究是作为与规范会计研究相对立的一个概念而提出的。本世纪５０年代,西方会计学研究者开始将哲学中的“实证主义”和经济学中的实证经济学的研究成果借鉴应用到会计理论研究中,到本世纪６０年代和７０年代已初步形成一种旨在解释和预测会计实务的实证会计理论。１９８６年,美国著名会计学者瓦茨和齐曼尔合作出版了《实证会计理论》一书,这部著作被视为实证会计理论的经典之作。从此,实证会计理论研究在美国蓬勃兴起,逐渐取代了传统的规范会计理论研究,并逐渐扩散到世界各地。近两年来,实证会计研究在我国悄然兴起,本文拟…     

资本所有者至上理论下的企业控制权安排--股东至上理论与利益相关者理论的逻辑统一

一、引言　公司治理结构的本质是企业控制权的安排.在企业控制权安排这个问题上,存在两种不同的理论流派：一种是传统的“股东至上”理论,主张企业控制权应由股东单方面拥有,企业经营的目的是实现股东利益最大化.另一种是20世纪90年代以来,迅速发展起来的利益相关理论,主张企业控制权由股东、债权人、供应商、雇员、消费、政府和社区等利益相关共同分享,企业经营的目的是实现相关利益最大化.     

西方资本结构理论的新发展:一个理论综述

资本结构理论是现代公司财务理论研究中十分重要的部分。西方资本结构理论研究的目的在于从理论上解释决定企业资本结构的主要因素,揭示企业资本结构与企业市场价值及企业财务行为的内在关系,为企业投融资决策提供理论基础。从20世纪70年代开始,以产权理论、代理理论、信息不对称理论及产业组织理论为核心的新资本结构理论,突破了MM定理研究框架的束缚,开拓了资本结构理论研究的一个更为广阔的领域。本文对自20世纪70年代中期以来西方资本结构理论的新发展作一综述,以期为转轨时期的我国公司的投融资决策提供一些有益的启示和借鉴。     

从公司治理结构看国有企业的最佳资本结构

从西方早期资本结构理论--净利理论、营业净利理论、传统理论以及MM理论,可以看出早期学者在研究企业最佳资本结构时,主要从债务资本与权益资本两者的比例关系入手分析,这些理论的提出为管理者进行融资决策奠定了理论基础,对企业的发展做出了不可低估的贡献,发展后的资本结构理论则是主要研究：将早期资本结构最佳点,在实践工作中不难发现这些理论将企业资本结构问题大大简化了,因为对于一个企业而言,当其债务资本与权益资本的比例一定时,企业的债务资本及同,会使企业的综合资本成本不同。并会直接影响企业的价值,确定企业最佳资本结构。除了应研究传统意义下的资本结构外,还应考虑在确定权益资本与债务资本在最佳比例之后,如何通过对这两种资本自身内部结构的合理安排真正达到以企业价值最大化,此问题可以借助于公司治理结构解决,本文拟以国有企业为研究对象,并假设其权益资本与债务资本的比例已达到最佳的情况下,分别研究如何从公司治理结构角度安排权益资本与债务资本的内部比例关系,以找到国有企业的最佳资本结构点。     

我国上市公司治理对资本结构影响的实证分析

在公司资本结构理论的基础上,根据我国证券市场的特殊性,作者对我国上市公司治理结构和资本结构之间的相互关系提出了五个假设,并以我国沪、深两市950家上市公司作为研究样本,建立了相应的模型对相应假设进行检验和分析。实证检验结果表明,非对称信息下的代理成本理论和公司控制权理论对我国上市公司具有一定的适用性,并且对我国上市公司特定的治理和资本结构具有积极作用。     

资本成本之谜:到底如何应用资本成本?

正一、引言:资本成本应用之谜的提出20世纪50年代以后,投资组合、市场效率、资产定价等领域的理论突破对于公司资本成本理论及其应用产生了令人瞩目的深远影响。到了20世纪90年代早期,关于资本成本理论迅速出现了诸如"传统的...教材上...适当的"、"理论上是正确的"和"一个有用的经验法则与良好的工具"等描述,并在学界形成了一致意见。然而,在这些一致意见的背后,对于资本成本理论如何科学运用的问题,存在着相当的含混与困惑(Bruner等,1998)。进入     

理解和保持最优资本结构

关注资本结构 在财务学理论研究中，资本结构一直被作为中心问题之一来看待。美国财务学专家威廉·L．麦金森在《公司财务理论》一书中明确指出：“财务研究和教学主要分为两大类：第一类，投资理论（也叫资本市场理论）；第二类，也是本书的焦点一一公司理财，即研究企业如何筹集资金并将其投资于生产社会所需要的服务与产品。”[第一段]     

权衡理论和控制权理论的比较

资本结构理论是西方财务学中最具挑战性的理论之一，近50年来财务学家做了大量的有关资本结构和融资偏好方面的研究。从破产成本、税收和代理成本角度来研究资本结构问题的权衡理论是该领域的主流；20世纪90年代以来，研究开始尝试从控制权配置的视角重新审视资本结构问题。本主要探讨权衡理论和控制权理论的差别，期望对我国相关领域的理论研究和改革实践有所启示。     

组织资本对公司创业的影响:一个理论分析框架

组织资本(OC)提供了企业获得持续竞争优势的一个潜在来源。公司创业(CE)是不受当下所能够控制的资源约束而追求和利用机会的过程。本文提出一个三纬度的分析企业组织资本的理论框架,即知识资本、关系资本和结构资本,基于企业的资源基础观,分析组织资本对公司创业的影响,以期为之后的实证研究提供一个理论支持。     

市场经济的有形之手：公司改革法

２００２年７月３０日美国总统布什签署了公司改革法，使打击公司欺诈活动、加强会计行业监管的措施变成了法律。美国企业、投资者、证券业和会计界都将按此法的新规则运作。笔者试分析美国会计舞弊的成因，谈谈对改革法的认识，考虑完善我国的资本市场。一、美国会计舞弊的成因第一、会计舞弊问题是放松经济管制的结果。２０世纪３０年代以前，资本主义世界崇尚自由主义经济制度，政府扮演“看门狗”角色。３０年代的经济大危机无情地粉碎了自由主义者的梦想，政府采纳凯恩斯理论，开始加强对经济活动的干预。但上世纪６０年代以后，西方经…     

对知识资本理论的几点质疑

知识资本是从西方国家引进的一个概念。知识资本理论在研究对象的界定、企业知识价值实现等方面存在一些问题,其与传统资本理论的关系也不甚清晰。本文对知识资本理论研究中的上述问题进行了探讨,并进一步就知识资本理论的价值谈谈个人看法。     

公司治理视角下的内部资本市场优劣势分析

近年来，内部资本市场理论与公司治理理论不断发展与完善，在国家宏观调控和企业微观经济决策过程中发挥着越来越重要的指导作用。对于两种理论之间相互作用、相互影响的研究也日益受到人们的重视。本文从公司治理的角度出发分析内部资本市场在资源配置过程中的优势和劣势，为内部资本市场的研究提供一个新的视角。     

从传统到现代：融资结构理论的发展

企业采取怎样的资本结构才是最优的？企业能否通过改变负债与权益结构的比率改变其有价证券的市场价值？这些问题均是企业融资决策中的关键。企业融资包括直接融资与间接融资、内源融资与外源融资等多种方式。不同的融资方式对企业的市场价值、融资成本、产权分配以及治理结构等均产生不同的影响。企业融资理论又称为融资结构理论，从早期的资本结构理论，到作为现代融资理论基石的MM定理，再到融资优序理论，激励理论以及控制权理论等，分别对有关的问题进行了深入探讨。尤其是进入20世纪70年代以来，随着非对称信息理论的发展，从非对称信息角度分析企业融资问题更是独树一帜，获得了较大进展。     

一部以新经济增长理论为指导的房地产经济巨著——评曹振良先生《中国房地产业发展与管理》一书

天津市房地产经济学会副理事长、南开大学经济研究所博士生导师曹振良教授,是我在1983年5月第二届全国房地产经济研究年会上结识的良师益友。20年来聆教、受益颇丰。最近,有幸拜读了他的新作———《中国房地产业发展与管理》一书,使我耳目一新。感到这是一部以全新经济增长理论为指导的现代化房地产经济巨著。开篇,“代序”———《试议“三维双向”经济增长范式》,引人入胜,舍不得不把这部长达43万言的巨著一鼓作气地读下去。早在上个世纪40年代,我读大学时,我的老师教导我们的就是经典学派大师A.Smith倡导的传统经济增长理论。即通过“…     

我国上市公司资本结构的优化

自1958年Modigliani和Miller提出MM理论以来．企业资本结构研究就成为了财务管理、金融证券领域，甚至经济学领域的重要课题。其中的原因之一就是企业资本结构影响公司治理效率，能够决定公司的治理结构。     

企业家是企业的灵魂

<正>上个世纪80年代以来,许多没有初始资本的创业者和风险资本的结合并创业成功凸现了“知识”在企业中的重要性,甚至有许多经济学家提出“知识经济”的到来!那么,在以知识为核心生产要素的“知识经济”时代,公司治理理论是不是应该从以资本为核心转为以知识为核心呢?本文通过分析已有企业理论和企业家的内涵指出:企业家是企业的核心,现代企业中的企业家是一个团队,公司治理理论需要研究如何组建优秀的企业家团队和如何安排契约使得这个团队发挥更大的潜能。     

企业融资结构的理论演进

企业融资结构又称资本结构,指企业取得长期资金的来源组合及其比例关系。企业的融资结构影响着企业的融资成本、市场价值以及公司治理,因此,融资结构理论一直是人们十分关注的问题,许多学者对其进行了研究,并逐渐形成了较为系统的理论。一、现代资本结构理论1、经典的MM理论Modiliani、Miller(1958)在其开创性论文《资本成本、公司财务与投资理论》中提出了著名的MM理论,该理论深入考察了企业融资结构与市场价值之间的关系,通过严格的数学推导,证明了在完善的市场中,企业的资本结构与企业的市场价值无关。既然公司的价值与融资结构无关,…