终极控制人性质、异质机构投资者持股与企业风险承担

本文以2010-2014年沪深A股上市公司为样本,检验了机构投资者持股对企业风险承担的影响。研究结果表明:机构投资者总体持股与企业风险承担显著正相关,且非国有企业的提升效果优于国有企业;大机构投资者持股的提升效果优于小机构投资者;压力抵制型机构投资者与压力敏感型机构投资者对企业风险承担水平的促进作用存在差异,相对于后者,前者的促进作用更大。本文的研究结论支持了机构投资者整体的"有效监督假说",并且说明机构投资者对企业风险承担的提升作用,因机构投资者特征以及企业终极控制人性质的不同而存在差异。     

异质机构投资者(持股)的治理效应研究——基于公司研发投入视角

随着机构投资者持股份额不断增大,其参与公司治理能力和动力不断增强,更加积极参与企业长期研发投入活动。基于此,文章研究异质机构投资者持股与研发投入之间的关系。研究结果显示:机构投资者整体持股与上市公司企业研发投入活动存在显著的正相关关系,压力抵抗型机构投资者能显著促进企业研发投入,压力敏感型机构投资者与研发投入活动没有相关性;国有产权性质的企业,压力抵抗型投资者能对研发投入发挥促进作用。     

机构投资者持股与企业创新质量——基于非线性视角的研究

高质量的创新活动能够有效推动经济发展与转型。以2010—2020年A股上市公司为样本探究机构投资者持股与企业创新质量的关系。研究发现，机构投资者持股对于企业创新质量的影响存在区间效应，随着机构投资者持股量超过一定阈值，其对于企业创新质量表现出抑制效应，即二者具有倒U型的非线性关系。压力抵抗型机构投资者是造成非线性关系的重要力量。而市场竞争强度与企业吸收能力则有助于缓解机构过度持股对企业创新质量提升的抑制作用。     

异质型机构持股对企业绩效的影响研究——基于沪深A股高新技术上市企业的实证

机构投资者是企业外部治理的重要机制,而良好的业绩能使企业在激烈的市场竞争中占据制高点。文章以2008—2017年沪深A股高新技术上市企业为样本,检验了异质型机构持股对企业绩效的影响。研究表明:机构整体持股对企业绩效有显著正面影响,进一步区分机构异质性后发现,这种影响在压力抵制型机构投资者中尤为突出,压力敏感型机构投资者对企业绩效的影响不显著。基于此,提出合理发展各类机构投资者,促进我国高新技术企业发展的建议。     

战略激进度、机构投资者异质性与真实盈余管理

企业的战略激进度是否影响盈余行为?以往研究局限于应计盈余管理,文章在现有文献的基础上,将视角扩展至真实盈余操纵活动.以2014-2018年A股上市公司数据为样本,首先检验战略激进度、机构投资者异质性对约束真实盈余管理的强度差异;然后,进一步探析机构投资者异质性对战略激进度与真实盈余管理关系的调节效应.研究发现:战略激进度与真实盈余管理显著负相关;压力抵制型机构投资者有效约束了企业真实盈余管理,并且能够显著增强战略激进度对真实盈余管理的抑制作用,而压力敏感型机构投资者对真实盈余管理的作用不显著.     

异质性、机构投资者与会计稳健性

以2000—2011年沪深A股上市公司为样本,基于企业本身和市场异质性的视角,考察机构投资者持股对会计稳健性的影响,结果发现：机构投资者持股比例的提升会导致企业会计稳健性的下降,在国有企业、成长性较好的企业中这种负向关系增强了,而企业所处地区的市场化程度对机构投资者持股与会计稳健性之间的负向关系无显著影响,此外,相比“压力抵制型”机构投资者而言,“压力敏感型”机构投资者持股比例的上升导致会计稳健性下降更快。     

机构投资者持股、产权特征与企业价值

机构投资者具有资金、信息和人才等优势,是重要参与者和外部治理力量。文章选取2008—2012年深沪722家国有控股和324家民营控股上市公司为研究对象,从产权特征视角对不同机构投资者参与公司治理效果和各类机构投资者持股对不同产权特征公司价值影响情况进行研究。结果表明:压力抵抗型机构投资者与各产权特征企业价值正相关,压力敏感型与各产权特征企业价值负相关,而民营较国有控股企业更有助于机构投资者发挥积极治理效用。     

机构投资者持股、管理者权力与非效率投资

选取A股上市公司2010—2013年的数据作为样本，实证检验机构投资者的加入对于管理者权力与非效率投资之间的关系的影响，结果表明：管理者权力与企业非效率投资之间是显著正相关的，机构投资者的加入可以在一定程度上降低正相关程度。区分不同类型的机构投资者的进一步研究发现：压力抵制型机构投资者可以弱化管理者权力与企业非效率投资之间的正相关性；压力敏感型机构投资者则没有起到弱化的作用。     

地方政府政绩考核压力能提升企业绿色创新绩效吗?——基于环境规制与环保补助双中介作用机制的实证检验

绿色创新是助推企业转型与可持续发展的重要方式,更是大势所趋。在诸多影响企业绿色转型的因素中,地方政府的政策和策略是不容小觑的。本文在区分政绩考核压力异质性的前提下,运用晋升锦标赛理论、行政发包制及制度理论,构建“政绩考核压力-政策法规调整-绿色创新绩效”的分析框架,并选取2007—2019年A股上市公司数据,进行实证检验。研究结果表明：单一考虑经济绩效考核时,地方政府经济绩效考核压力抑制企业绿色创新水平;单一考虑环境绩效考核时,地方政府环境绩效考核压力促进企业绿色创新水平。在对经济绩效与环境绩效进行整体考量的情况下,随着环境绩效指标占比的提高,综合政绩考核压力对绿色创新的负向影响呈现先增后减的形态。机制分析表明,经济绩效考核压力与环境绩效考核压力主要是通过环境规制和环保补贴这两条路径来影响企业绿色创新。进一步分析还发现,经济绩效考核压力对非国有企业、非重污染行业的抑制作用更显著,地区间没有显著差异;环境绩效考核压力对东部地区、国有企业及非重污染行业的促进作用更显著。本文拓展了绿色创新影响因素及其作用机理的研究,为助推企业绿色转型及完善政绩考核评价体系提供了有力的依据。     

会计信息质量、投资效率与机构投资者异质性

会计信息是否对公司投资决策造成影响?异质机构投资者的持股在其中又扮演了怎样的角色?文章以2009—2012年沪深两市A股上市公司为研究对象,从异质机构投资者的视角对会计信息质量与公司投资效率的相关性进行了实证研究。结果表明,会计信息质量的提高确实能够缓解上市公司的投资非效率问题;压力抵制型机构投资者总体持股能够加强会计信息对投资不足、过度投资的改善作用;而压力敏感型机构投资者总体持股将产生不利影响,削弱了会计信息引导最优投资的功能。研究结论丰富了不同性质机构投资者持股的研究,且进一步验证了会计信息在公司决策中的经济后果。     

机构投资者异质性、创新投入与企业绩效——基于创业板的经验数据

以2012—2018年创业板上市公司数据为研究样本，从机构投资者影响公司治理内在机制的角度出发，探究了机构持股、创新投入与企业绩效之间的关系以及创新投入在机构投资者影响企业绩效过程中的中介效应。研究发现，机构投资者持股能够有效提升企业绩效，创新投入在两者之间发挥了不完全中介作用，即机构投资者对企业绩效的改善作用部分是通过促进创新投入来实现的。进一步研究发现，与交易型机构投资者相比，稳定型机构投资者参与公司生产经营决策的积极性更高，对创新投入和企业绩效的影响更显著。     

机构投资者对研发投资强度影响的实证研究

基于我国特殊的经济和制度背景,运用中国A股上市公司2012年至2014年的数据,实证研究分析机构投资者对研发投资强度的影响。研究表明:压力抵抗型机构投资者对研发投资强度起积极作用,而压力敏感型机构投资者对研发投资强度起消极作用。由于目前我国的机构投资者以压力敏感型机构投资者为主(占比为68.83%),从整体上看,机构投资者对研发投资强度起消极作用。该结果是研发投资强度影响因素研究的一个补充,对企业研发投资决策起到一定的指导作用。     

机构投资者如何影响企业全要素生产率？

作为证券市场主导力量，机构投资者在提升企业全要素生产率方面发挥着积极作用。在理论推演了二者关系的基础上，运用2009—2017年沪深A股上市公司进行数据检验，研究发现：机构持股者对被投资企业全要素生产率具有明显促进作用，且稳定型机构投资者对全要素生产率的促进作用明显强于交易型机构投资者。进一步研究发现，稳定型机构投资者能够通过影响财务冗余与内部控制提升全要素生产率，而交易型机构投资者对全要素生产率并无直接影响，但可以通过影响企业内部控制水平促进全要素生产率。     

投资者监督、政府干预与企业价值——基于机构投资者的经验证据

文章通过模型证明大投资者(Blockholders)与个人投资者相比对上市公司实施更多的监督,并且大投资者的监督行为能够增加企业价值;但模型也表明机构投资者是否实施监督及其为企业带来的价值增量取决于监督的成本和收益。文章利用中国资本市场的机构投资者数据,检验了理论模型的四个基本结论。结果表明:机构投资者比个人投资者更积极地监督上市公司,并有助于提高企业价值;政府干预(用上市公司最终控制人为政府代表)减少了机构投资者监督的收益,降低了机构投资者对企业价值所起到的正面作用,削弱了机构投资者监督的积极性。研究结论表明,发展机构投资者有助于改善上市公司的治理水平,提升企业价值;但是政府干预限制了机构投资者的积极公司治理作用。     

成长机会、机构投资者异质性与会计稳健性——来自我国A股上市公司的经验证据

本文以2003—2010年我国A股上市公司为研究样本,研究了成长机会、机构投资者异质性与会计稳健性之间的关系。研究发现：压力抑制型机构投资者持股比例与会计稳健性显著正相关,且此正相关关系在高成长机会的公司表现更明显;无证据显示压力敏感型机构投资者与稳健性的相关关系。     

机构投资者异质性与企业绩效——来自中国上市公司的经验证据

以2001—2012年沪深两市A股上市公司为研究对象，考察了机构投资者异质性对企业绩效的影响。研究发现，机构投资者能显著提高企业绩效。进一步将机构投资者划分为稳定型与交易型机构投资者后，发现与交易型机构投资者相比，稳定型机构投资者对企业绩效的影响更加显著。研究结果表明机构投资者尤其是稳定型机构投资者发挥了监督作用，能有效地缓解代理冲突，降低信息不对称程度，有利于企业绩效的提升。     

企业社会责任与机构投资者持股偏好研究

本文以中国上市公司为研究对象,利用面板数据模型检验了我国机构投资者持股与企业社会责任的相关性。从政府所得贡献率、员工所得贡献率和社会所得贡献率三个方面考察了企业社会责任,并选取2006-2010年沪深两市918家上市公司为样本进行实证研究。研究结论是:机构投资者持股与政府所得贡献率、社会所得贡献率显著正相关,机构投资者偏好投资于承担了政府和社会责任的公司;不同类型机构投资者持股与企业社会责任的关系存在显著差异,其中只有基金表现出偏好投资于政府所得贡献率更高的公司。     

外资持股、媒体关注与企业环境绩效

以我国沪深两市上市公司2010~2016年的年度数据为初始样本,实证研究外资持股对企业环境绩效的影响,并检验媒体关注对二者关系的调节效应。研究结果表明:外资持股与企业环境绩效呈现正相关关系;媒体关注对上述关系具有正向的调节作用。进一步分析表明:外资持股对非国有企业、非重污染行业和中西部地区企业环境绩效的促进作用更显著;代理成本与企业创新在外资持股与企业环境绩效的关系中起着部分中介效应。研究结论对于企业提升环境绩效、政府制定相关政策以及机构投资者优化投资决策具有一定启示意义。     

机构投资者能抑制盈余管理吗?--基于退出威胁视角的经验证据

退出威胁是股东参与公司治理的重要方式。本文以2010?2017年A股上市公司为样本,检验机构投资者的退出威胁与企业盈余管理之间的关系。结果显示:机构投资者能够抑制企业的真实盈余管理,而对应计盈余管理的影响并不显著;机构投资者退出威胁能够降低真实和应计盈余管理水平。进一步考虑机构投资者异质性发现,相比敏感型机构投资者,抗压型机构投资者退出威胁更可能降低企业真实盈余管理水平;当管理层的薪酬对股价越敏感时,机构投资者退出威胁的作用越大;机构投资者退出威胁的影响效应在民营企业中更显著。本文的研究结论为认识我国机构投资者,尤其是以QFII和社保基金为代表的抗压型机构投资者在公司治理中的作用提供了新的思路。     

市场机制下的投资者保护制度创新——基于投服中心的案例研究

在欧美资本市场，积极股东是公司治理领域的重要力量；在我国，政府在投资者保护中处于核心地位，市场主体对公司治理的参与不足。本文基于投服中心所开展的投资者维权典型案例，分析了这一兼具投资者和公共机构双重属性、集市场职能和监管职能于一身的特殊市场主体在投资者保护领域的创新。具体而言，本文以大智慧虚假陈述案件及相关追偿案件作为案例，基于对公共品视角的股东监督、非公共执法及声誉机制等角度的理论分析和与境外投资者维权组织的实践对比，探讨了投服中心运用持股行权、股东代位诉讼等多种方式维护投资者合法权益的制度与实践创新。研究显示，投服中心在新《证券法》的制度保障之下，利用法律赋予的各项权利、充分整合各类社会资源，提升了投资者维权的效率；通过典型案例的示范效应，形成了对侵害投资者合法权益行为的威慑，降低了投资者保护工作对政府的过度依赖。本文的研究结论对于进一步完善我国投资者保护制度有一定启示意义。