外汇市场回顾与展望

一、银行间外汇市场及其运行状况 １９９３年１１月１４日中共中央发布的《关于建设社会主义市场经济体制若干问题的决定》中明确指出“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”。按照这个总要求， １９９４年外汇体制进行重大改革，实行银行结售汇制，建立以中国外汇交易系统为运作机构的银行间外汇交易市场，统一了以前区域性分割状态的外汇调剂市场，并形成了单一的市场汇率。银行间外汇市场通过计算机连成了统一的电子交易网络系统。银行间外汇市场…     

我国汇率市场化中的问题与途径

汇率是指两种货币之间的比率.如果把外汇也看做是一种商品,那么汇率即是在外汇市场上用一种货币购买另一种货币的价格.所以汇率应该是由外国货币供求决定的,是动态的.但是我国目前的汇率却是固定的,这种固定的汇率制度对我国经济产生了很大阻碍作用,所以有必要对我国汇率市场化问题进行研究.为了研究出汇率市场化的途径,本从强制性的企业结售汇制,垄断的市场交易主体,偏少的交易币种与交易方式,中央银行对汇率的干预这些角度分析了产生我国固定汇率制度的根源,提出了我国汇率市场化面对的问题.接着提出了具体的解决措施.     

培育市场基准利率Shibor稳步推进利率市场化

如何进一步推动利率市场化,培育中国货币市场基准利率体系,提高金融机构自主定价能力,指导货币市场产品定价,完善货币政策传导机制,一直是我国利率市场化面临的课题.本文通过从成熟市场经济国家货币市场采用的基准利率,论述了在我国建立报价制货币市场基准利率(Shibor的建立和完善)的必要性.以及对于建立我国基准利率体系、指导货币市场产品定价,金融机构提高自主定价能力具有的深远意义.     

中国股市与汇市波动溢出效应研究

以上证综合指数和人民币兑美元名义汇率为指标,运用多元GARCH模型对中国股票市场和外汇市场之间的波动溢出效应进行实证研究。结果表明：汇率制度改革后,我国股市与汇市存在显著的双向波动溢出效应;汇市对股市表现出较强的波动传导,而股市对汇市的波动传递则相对较弱,存在着波动传导的非对称性。     

弱势美元背景下的中国资本账户开放

2006年以来美元对国际主要货币的大幅贬值导致全球金融市场动荡,国际短期资本大量流向中国,威胁中国的金融安全,使中国有步骤推进人民币资本账户可兑换、促进跨境资金双向流动的计划受到挑战,维护金融安全成为中国目前的核心经济问题.中国需要继续完善市场经济体制,按照市场化原则稳步推进资本账户开放;采取盯住货币篮汇率制度、完善外汇市场等手段促进人民币汇率的稳定和灵活;提升人民币的国际影响力,增强中国经济抗外部冲击的能力.     

现行汇率制度对我国货币政策实施的影响

本文提出国内货币政策运行机制改革和外汇体制改革必须结合进行.要提高我国货币政策的有效性,必须改变我国的汇率制度现状,逐步加强中央银行对外汇市场的宏观调控和加强我国货币市场建设,完善对货币供应量内生性波动的冲销手段.     

国际金融体系的演变(之二) 金本位制钩沉

正在资本主义以前相当长的时期内,货币体系存在分散、零乱的特征,随着资本主义的发展和市场的扩大,建立统一的货币制度就成为客观需要。为此,资本主义国家先后颁布了许多有关币制改革的法令,逐步建立起统一的货币制     

国际金融危机后中国汇率制度改革和人民币国际化（下）

1993年11月14日通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确提出．“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币。”从这时起就已经基本确定了我国汇率制度改革的市场化方向．其最终目标是实现人民币的可自由兑换，也就意味着最终要实现人民币汇率的自由浮动。     

现阶段人民币国际化浅析

随着美国财政危机愈演愈烈,外汇市场上美元开始不断贬值。而与此同时,中国经济高速发展,人民币逐步放开,在世界经济和国际贸易中作用也越来越大,流通范围越来越广,在国际货币市场上的地位稳步提升,人民币国际化问题再次成为世界各国专家学者关注的焦点。本文将对关于人民币国际化的各方观点以及人民币国际化的可行性进行评价和分析。     

江动公司竞争环境与竞争能力分析

一、内燃机行业总体发展环境 (1)影响内燃机行业发展的宏观经济环境 2005-2006年,中国经济在世界经济全面增长的大环境下保持快速增长.从改革进展来看,中央酝酿十几年的投资体制改革方案正在逐步出台;从宏观调控制的措施来看,中央政府灵活地运用政策组合进行调节,除使用传统的货币与财政政策,还充分借助土地政策和产业政策来抑制部分行业的过热;从市场化程度来看,中国经济市场化程度已达到一定水平,而且随着改革的不断进展,市场化水平将会得到进一步提高.     

基于即期日度数据的外汇市场有效性协整检验

文章采用了2000年1月-2006年12月的日元/美元、欧元/美元、英镑/美元以及人民币/美元的每日即期汇率数据,运用协整方法对外汇市场的有效性进行了检验。研究结果显示,日元与英镑,日元与欧元,以及人民币与日元、与英镑、与欧元的汇率市场是有效的,分析认为与实际情况比较相符,采用协整方法对外汇市场的长期数据进行检验来验证市场有效性是可行的,采用该种方法进行实际判断以及未来预测,为监管当局的决策提供建议,都具有重要作用。     

人民币汇率增加弹性和参考一篮子货币汇率形成机制研究

在央行货币政策目标下,可以确定最优汇率水平及汇率水平的调整。我国外汇体制改革要建立以市场供求为基础的,参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度,央行的汇率目标应由人民币对美元稳定转变为参考人民币有效汇率目标,确保人民币币值的总体水平稳定。实际上,参考篮子货币,人民币对美元汇率的弹性将显著增加。央行应逐步放宽人民币对美元和非美元货币的波动幅度,人民币汇率最终将由市场供求来决定,发挥汇率配置资源的基础作用。     

汇率预期、外汇供给与外汇储备

基于货币资产组合思想和外汇储备供求理论,本文综合运用理论和实证的研究方法分析了汇率预期、外汇供给和外汇储备三者之间的关系。理论研究发现:直接标价法表示的汇率预期波动对非国际货币发行国的外汇供给具有反向影响,而且这种反向影响随着预期汇率大小的不同具有分段特征;为了维持汇率的相对稳定,外汇供给增加的冲击会导致非国际货币发行国的外汇储备增加,但即期汇率的变化方向并不确定;总体而言,预期汇率波动对非国际货币发行国外汇储备具有反向影响。基于中国数据的实证研究很好地支持了理论分析的结论。     

我国多层次证券市场体系建设研究

随着我国证券市场的快速发展,市场层次单一等问题也日益突出,成为我国证券市场体系建设的一块绊脚石,阻碍其健康快速发展。我们应该比较借鉴美国、日本等发达国家的市场建设经验,针对我国证券市场的现状,首先以交易所为基础,放大证券市场的空间;以"做市商"精神启动我国多层次市场建设;对沪、深交易所重新定位,建立合理的主板市场等。     

Japanese and U.S. interventions in the yen/U.S. dollar market: estimating the monetary authorities’ reaction functions

This paper uses recently released official data on the foreign exchange market interventions of the Japanese monetary authorities in the yen/U.S. dollar market during the period 1991–2001 to examine the motivation for the intervention policy. We also compare the Japanese intervention policy with the U.S. intervention policy. Our results suggest that the Japanese authorities regularly responded to deviations of the yen/U.S. dollar exchange rate from a short-term and a long-term exchange rate target. By contrast, the U.S. authorities intervened only occasionally and seemed to have merely reinforced Japanese interventions.     

资本管制有效性与中国汇率制度改革

本文在利率平价框架下考察了近十年中国资本管制的效力。我们采用比较类似金融工具在国内外市场的收益率、检验未抛补利率平价理论偏差的平稳性两种方法进行分析。研究表明,尽管资本管制的效力随时间推移有所下降,但境内外美元利差的持续存在以及未抛补利率平价理论偏差的非平稳性仍然足以证明中国的资本管制基本有效。资本管制的有效性在盯住制框架下确保了汇率稳定和一定的货币政策自主性,并且使未来汇率制度弹性化改革可以渐进地推进。     

中国高额外汇储备的决定机制及可持续性研究

本文通过构建理论分析框架,分析外汇储备可持续性的决定机制和影响因素,选择我国相关数据和变量,建立了VAR模型并进行实证检验,刻画各因素与外汇储备之间的相关性,分解各因素对外汇储备规模的贡献度,从而识别决定外汇储备的短期和长期因素。研究表明出口导向机制、长期利益分享机制和短期套利机制是决定外汇储备规模的三大机制。在决定我国高额外汇储备持续性的因素中,出口是直接的、短期的因素,外商直接投资和人民币汇率是长期的决定因素,而人民币利率既是长期因素又是短期因素。外汇储备规模短期内仍将保持较高的水平,但从长期看,随着我国经济增长方式的转变和套利空间的缩小,经常项目和资本金融项目的双顺差会减少,相应的外汇储备也会下降。因此,在当前的外汇储备管理中,应稳定外汇储备的来源和质量,实现保值增值目标,并充分发挥其维护金融安全的作用。     

中国外汇衍生品市场发展的问题及对策研究

2020年,全球经济经历了动荡的一年,而我国经济的发展却展现了强大的韧性。尽管我国在国际贸易中达到了顺差,人民币不断地升值,但是我国外汇衍生品市场仍然不完善,存在许多不利于我国发展的因素。例如,市场中仍然存在的市场主体单一、产品类型较少、监管与制度不完善等问题。论文建议降低中小银行进入的门槛,研发多元化的衍生产品,加强监管,合理改革,有效促进市场健康发展与科学防控金融风险。     

THE INFLUENCE OF FUNDAMENTALS ON EXCHANGE RATES: FINDINGS FROM ANALYSES OF NEWS EFFECTS

Abstract As we survey the literature of macroeconomic news in the foreign exchange market, we can by now look back on nearly 30 years of research. The first studies which analysed news effects on exchange rates were established in the early 1990s (see, for example, Dornbusch). Almost at the same time Meese and Rogoff published their influential paper, revealing the forecasting inferiority in exchange rates of structural models against the random walk. This finding has shocked the pillars of exchange rate economics and thus cast general suspicion on research focusing on fundamentals in this field. The eventual rising popularity of event studies can partly be attributed to the re‐establishment of the raison d’être of exchange rate economics. This work focuses on systematically surveying this literature with particular respect to its primary goal, i.e. shedding light on the analytical value of fundamental research. Thus, its major findings are, first, fundamental news does matter, whereas non‐fundamental news matters to a lesser degree. Second, news influences exchange rates via two separated channels, i.e. incorporating common information into prices directly or indirectly based upon order flow. Third, with a few exceptions the impact of fundamental news on exchange rates is fairly stable over time.     

Capital control and exchange rate volatility

The study offers one conceptual and theoretical framework for evaluating the economic effects of a trading tax on foreign exchange transactions. Taxes and the price stickiness mechanism are taken into account in the model. When prices are flexible, full monetary neutrality can be obtained even in the short-term. Intuitively, taxes on foreign exchange transactions discourage speculation by rising currency trading costs, and, thus, increase the stability of the exchange rate. Finally, the results show that not only the exchange rate but consumption, investment and employment will become less volatile by imposing trading taxes on foreign exchange transactions.