股利政策、投资者利益保护与股权融资成本

企业中所有权和经营权的分离导致委托代理问题的产生,委托代理问题的直接经济后果就是股东利益受到损失.因此,建立怎样的公司治理机制来控制公司内部人的机会主义行为,以保护投资者利益成为人们日益关注的话题.文章通过研究发现,股利政策是保护投资者利益的重要手段,适度的股利政策可以缓解公司的委托代理问题,并降低公司的权益融资成本.     

基于代理理论的股权结构与股利政策研究

股利政策是对公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡,反映不同利益主体利益分配的结果。企业采取适当的股利政策可以降低代理成本,限制经理层的过度投资行为,向投资者传递公司价值信息,从而保证股东的收益与公司未来的发展。而股权结构是决定各利益主体竞争实力的关键因素,不同股权结构产生不同代理问题,导致不同股利政策。控股股东性质、股东持股比例、股权集中度等均会对股利政策产生不同影响。     

基于委托代理视角的机构投资者治理行为研究

文章基于委托代理的视角研究了机构投资者参与公司治理的可能性。研究结论表明：从作用机理分析,基于个人投资者、机构投资者、上市公司之间所形成的双重委托代理关系,机构投资者有动力参与到公司治理之中;进一步的博弈证据证明,双重委托代理所形成的契约关系能够促使机构投资者在公司治理中发挥治理作用以改善公司的治理绩效。     

发展IRM的意义与对策

投资者关系(Investors Relation)是指上市公司以及包括拟上市公司与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的关系.也包括在与投资者沟通过程中,上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系.投资者关系管理(Investors RelationManagement-IRM),是上市公司为完善治理结构,通过充分信息披露并运用金融和市场营销原则,加强与现实投资者和潜在投资者以及中介机构交流与沟通,促进投资者对公司了解和认同,实现公司价值最大化的战略管理行为.     

双层股权制度下的中小投资者利益保护研究

近年来,我国大量优质企业由于国内不允许使用双层股权结构而远赴海外上市.双层股权结构在推动公司发展的同时也对传统公司治理形成挑战.创始人(创始团队)拥有少量股权却具有高级投票权,存在对中小投资者利益进行侵害的潜在可能.文章基于委托代理理论,以中概股为标的,借助托宾Q,利用多元线性回归模型进行双层股权结构对投资者利益影响的实证分析.研究发现:两权分离度、管理层控制权比例和公司关联方个数对投资者利益具有负向影响,管理层现金流权比例对投资者利益具有正向影响.因此,对采用双层股权结构的上市公司,监管层应充分关注两权分离度、关联交易水平和控制权比例,对现金流权比例提出约束性要求,防止中小投资者利益受到侵害.     

双层股权制度下的中小投资者利益保护研究

近年来,我国大量优质企业由于国内不允许使用双层股权结构而远赴海外上市.双层股权结构在推动公司发展的同时也对传统公司治理形成挑战.创始人(创始团队)拥有少量股权却具有高级投票权,存在对中小投资者利益进行侵害的潜在可能.文章基于委托代理理论,以中概股为标的,借助托宾Q,利用多元线性回归模型进行双层股权结构对投资者利益影响的实证分析.研究发现:两权分离度、管理层控制权比例和公司关联方个数对投资者利益具有负向影响,管理层现金流权比例对投资者利益具有正向影响.因此,对采用双层股权结构的上市公司,监管层应充分关注两权分离度、关联交易水平和控制权比例,对现金流权比例提出约束性要求,防止中小投资者利益受到侵害.     

双层股权制度下的中小投资者利益保护研究

近年来,我国大量优质企业由于国内不允许使用双层股权结构而远赴海外上市.双层股权结构在推动公司发展的同时也对传统公司治理形成挑战.创始人(创始团队)拥有少量股权却具有高级投票权,存在对中小投资者利益进行侵害的潜在可能.文章基于委托代理理论,以中概股为标的,借助托宾Q,利用多元线性回归模型进行双层股权结构对投资者利益影响的实证分析.研究发现:两权分离度、管理层控制权比例和公司关联方个数对投资者利益具有负向影响,管理层现金流权比例对投资者利益具有正向影响.因此,对采用双层股权结构的上市公司,监管层应充分关注两权分离度、关联交易水平和控制权比例,对现金流权比例提出约束性要求,防止中小投资者利益受到侵害.     

诊断“惠普病”

“惠普病”表面看是一系列战略投资的失败，背后却是公司治理的缺陷。“投资者-董事会-CEO”委托代理链是企业契约的本质，在股权高度分散的现代大公司中，如何保障投资者利益是现代公司治理的核心问题     

国有控股公司内部人控制问题探究

国有控股公司的根本特征就是在产权上实现了财产所有权与法人实体。相适应支配权的分离，资本的最终所有权属于出资者股东，公司拥有出资者投资形成的全部法人财产权，成为享有民事权利、承担民事责任的于这种产权关系，国有控股公司必然出现委托——代理关系，由于委托人和代理人具有各自不同的利益，因而在代理行为中，当代理人追求自己的利益时，就有可能造成对委托人利益的损害，这就是国有控股公司中的内部人控制问题。     

独立审计吵币与内部人掏空行为分析—基于投资者保护视角

对外部投资者利益的保护主要依赖于对公司内部人掏空行为的各种监督和处罚措施,外部的独立审计师则代表着一种监督机制。研究结果证明,独立审计师和内部人在两阶段的博弈过程中存在纳什均衡解,均衡状态下如果对于审计失败和内部人的掏空行为实施更严厉的惩罚,那么,公司会有更高的总投资水平,股权结构更分散,审计师将获得更高的审计费用,内部人也将得到更高的预期投资回报。同时自利的审计师在进行自身利益最大化的理性选择时,将不自觉地达到高质量审计的要求。     

防范内部人控制 提高会计信息质量

一、企业内部人控制导致会计信息失真的原因 （一）所有权与经营权的分离产生内部人控制的现象 所谓“内部人控制”是指现代企业中的所有权与经营权相分离的前提下形成的，由于所有者与经营者利益的不一致，由此导致了经营者控制公司，即“内部人控制”的现象。筹资权、投资权、人事权等都掌握在公司的经营者手中即内部人手中，股东很难对其行为进行有效的监督。股东利益与经营者利益在一定程度上存在冲突，如经营者的短期行为、过度投资、过分的在职消费等，都在不同程度上损害了股东的长远利益，提高了代理成本。而权利的过分集中又使得“内部人”控制着会计信息的诚信程度，在经营者利益的驱动下势必会制造出诚信程度低的会计信息。     

独立审计师与内部人掏空行为分析——基于投资者保护视角

对外部投资者利益的保护主要依赖于对公司内部人掏空行为的各种监督和处罚措施,外部的独立审计师则代表着一种监督机制。研究结果证明,独立审计师和内部人在两阶段的博弈过程中存在纳什均衡解,均衡状态下如果对于审计失败和内部人的掏空行为实施更严厉的惩罚,那么,公司会有更高的总投资水平,股权结构更分散,审计师将获得更高的审计费用,内部人也将得到更高的预期投资回报。同时自利的审计师在进行自身利益最大化的理性选择时,将不自觉地达到高质量审计的要求。     

上市公司投资者关系管理探讨

一、投资者关系管理的涵义和内容关于投资者关系管理(Investol Relations Man- agement:IRM),目前我国还没有统一的定义。国际投资者关系协会(IIRF)的定义是:投资者关系管理是公司的战略管理职责,它运用金融、沟通和市场营销学的方法,向公司现有投资者以及潜在投资者详尽地展示公司的经营状况和发展前景。美国投资者关系协会(NIRI)1969年将投资者关系管     

内部股权变化和企业市场价值变化

《公司金融杂志》(Journal of Corporate Finance)在2008年4月(第14卷第2期)刊登了John J McConnell,Henri Servaes和Karl V Lins合写的一篇题为内部股权变化和企业市场价值变化(Changes in Insider Ownership and Changes in the Market Value of the Firm)的文章。内部股权的变化能够导致企业价值的变化。这种解释由于忽略了潜在的内生性而受到批评。     

上市公司信息披露质量研究综述

会计信息在上市公司信息披露制度中占有极其重要的地位。其一,良好的信息披露有利于降低其他利益相关者投资融资的信息不对称和资金成本,提高整个资本市场的资金配置效率,从而促进整个资本市场的繁荣发展。其二,良好的信息披露则能够为外部投资者和监管部门监督抑或激励内部人提供依据,进而降低代理成本,进一步提升公司价值。因此,信息披露是资本市场保障其有序健康发展的基石,也是最基本的制度安排之一。     

独立董事与董事会的制约机制

到目前为止,我国的上市公司大多由国有企业改制而来。改制后,国家仍控制着主要的股权,有的比例甚至高达70—80％,股份制公司股权相当集中。在这种一股独大的局面下,根据持股比例,公司董事会便自然由代表大股东利益的董事所控制。而且,现在我国的职业经理人市场还未真正建立起来,董事(长)、总经理多由行政途径产生,董事会班子和经理班子高度重叠屡见不鲜,由此,便产生了“内部人控制”问题。所谓内部人,就是经理人员,他们作为本公司的雇员,授权代理公司的日常经营管理,     

机构投资者、代理成本与并购绩效

文章以2010年发生并购的公司为研究对象,选取并购前后各两年即2008年、2009年与2011年、2012年的绩效指标为研究样本,采用管理费用率和自由现金流作为代理成本的代替指标;同时,引入机构投资者持股比例,检验机构投资者对并购公司的市场绩效指标(Tobin_Q)和财务绩效指标(每股收益)的影响。研究结果表明:并购公司管理者的代理成本会损害到并购后公司的绩效,机构投资者可以提升并购公司绩效,并可以抑制并购公司代理成本对并购绩效的损害。     

独立审计师与内部人掏空行为分析——基于投资者保护视角

对外部投资者利益的保护主要依赖于对公司内部人掏空行为的各种监督和处罚措施,外部的独立审计师则代表着一种监督机制.研究结果证明,独立审计师和内部人在两阶段的博弈过程中存在纳什均衡解,均衡状态下如果对于审计失败和内部人的掏空行为实施更严厉的惩罚,那么,公司会有更高的总投资水平,股权结构更分散,审计师将获得更高的审计费用,内部人也将得到更高的预期投资回报.同时自利的审计师在进行自身利益最大化的理性选择时,将不自觉地达到高质量审计的要求.     

反对管理层收购

所谓管理层收购(management buy-out)就是由企业的管理在金融机构的支持下通过大量举债或进行股权交易的方式拥有本企业股权的行为。在西方国家，管理层收购被严格限制在一定范围之内，目的是为了防止内部人控制，防止损害企业投资利益的现象发生。     

自由现金流、内部人控制与融资决策——来自我国上市公司的经验证据

公司股东和管理层之间的代理问题一直是学术界关注的重点。文章以我国A股2007—2010年的数据为样本,对公司自由现金流对负债水平的影响进行了验证。研究发现,随着自由现金流的增加,为了约束管理者的道德风险,公司负债水平便会越高,并且,内部人控制对这一影响效应产生了负面影响。文章用股权集中度和董事长、总经理两职合一来衡量内部人控制的程度,即股权集中度下降会削弱负债水平随自由现金流上升而上升的效应;两职合一后,管理人员的控制能力上升,使得这种效应也进一步削弱,从而在理论上为加强公司治理、减少内部人控制以及进一步更好地解决公司股东和管理层之间的代理问题提供了参考。