上市公司新股发行由核准制转变为注册制的思考

随着我国经济的不断发展,上市公司的数量也在不断增加。上市公司新股发行审核制度作为资本市场的基本制度之一,该制度的改革受到了社会公众的高度重视。党的十八大召开以后,我国证监会确立了“上市公司新股发行由核准制转变为注册制”股市明确的发展方向。本文从我国新股发行审核制度的现状、核准制与注册制的比较等方面就上市公司新股发行由核准制转变为注册制的过程提出了切实可行的建议。     

中国新股发行市场的监管特征与IPO定价研究

中国股票市场的发行监管体制直接影响着实体企业的上市融资和资本市场的定价效率。为了探讨发行监管约束对IPO定价的影响,文章构建了一个基于监管约束的理论模型,借此研究发审委控制和发行价格控制影响IPO价格的理论机理。在此基础上,使用证监会颁布的15项新股发行的承销法规通过手工挖掘方式得到新股发行监管指标,并用2004—2018年IPO样本实证研究发现,新股发行的市场化改革降低了IPO高溢价,而且降低发审委控制和发行价格控制有助于提高IPO定价效率,但这种影响受到承销商行为、投资者情绪和信息不对称的制约。上述结论对推行新股发行改革的目标、时间表及制度设计等具有重要意义。     

注册制改革背景下关于企业融资效率探讨

在新时期，金融供给侧结构性改革成为新发展趋势，注册制改革是我国资本市场改革的首要方向，是提高证券市场发行效率的应有之义，更是促进经济发展的必要之举。二十世纪初到2010年这个时间段我国发行市场处于核准制，股票发行定价受到政府机构干预较强，并且信息披露也存在较大问题，由此降低了企业融资效率，也损害了资本市场的资源配置功能。实行注册制改革能从股票供给侧角度对发行市场和流通市场产生根本影响，也是提高我国中小企业融资效率的重要措施。本文深入探讨注册制改革能否促进企业融资，同时从跨市场、跨板块、跨时间角度来进行板块市场整体融资效率的比较，最后对资本市场注册制改革和促进企业融资效率方面提出建议。     

IPO新政能遏止“三高”吗?——以ASK事件为例

2013年11月底,证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡。新股开闸前,ASK突然自行暂停了此次IPO。该事件反映出目前IPO市场在信息披露、老股转让、存量发行及询价机制等方面仍然存在一系列问题。本文从股票供求关系、信息披露及投资者剩余理论分析我国新股发行制度上的不足,提出完善做空制度、健全信用和权利救济制度、完善交易与退出机制等适合我国股票发行注册制改革的保障措施。     

IPO新政将纠正困扰A股的制度性偏差

2013年11月30日下午证监会举行新闻发布会，正式发布了《关于进一步新股发行体制改革的意见》（下简称“《意见》”）。《意见》是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。是资本市场落实十八届三中全会“全面深化改革”精神的一部分．体现了证监会对于新股发行体制改革的整体思路。有利于纠正困扰A股多年的制度性偏差，有利于资本市场的长期健康发展。     

全面注册制下的IPO发行:更易或者更难——来自资本市场的经验证据

随着全面注册制的落地,我国资本市场迈入新阶段。在全面注册制下,企业的IPO发行究竟更易还是更难?本文以2004～2022年我国资本市场IPO项目为样本,重点研究自注册制试点以来的IPO发行情况。研究发现:自注册制试点以来,IPO项目的终止数量在上升,过会率则持续下降,注册生效时间也在不断拉长,这些发现似乎与国家推行全面注册制的初衷相悖;进一步分析后认为,注册制压实了IPO发行中各个主体的风险与责任,对IPO项目进行了质量严控,使得“有问题”的IPO项目发行更难,但并不影响高质量IPO项目的发行效率;并且,响应国家产业政策的IPO项目的发行效率得到进一步提高。在此研究基础上,本文从政府、中介机构和企业的角度对全面注册制的推进提出相应建议。     

我国新股发行的制度缺陷及完善建议——从中石油破发谈起

新股发行制度通常包括新股发行管制、新股定价和新股配售方式三个主要环节。我国自建立资本市场以来,一直都在探索一种更合理、更市场化的新股发行制度,先后经历了多次变革。但随着上市新股高发行市盈率、高溢价等现象的频繁发生,市场对目前的新股     

我国新股发行的制度缺陷及完善建议——从中石油破发谈起

新股发行制度通常包括新股发行管制、新股定价和新股配售方式三个主要环节。我国自建立资本市场以来,一直都在探索一种更合理、更市场化的新股发行制度,先后经历了多次变革。但随着上市新股高发行市盈率、高溢价等现象的频繁发生,市场对目前的新股发行制度产生了质疑。而作为中国第一权重股的中石油A股发行上市后首日暴涨、随后暴跌直至破发的市场表现更使得目前新股发行制度的弊端凸显无疑。     

关于注册制可行性的分析

2013年11月15日发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出,健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重。酝酿已久的注册制终于敲定,并引起了各方面的关注。本文将从注册制发行面临的障碍、机遇以及发展的条件三个方面对于注册制的可行性进行简要分析,并给出适当的发展方向。     

推进我国股票发行注册制改革的思考

从核准制到注册制是我国股票发行制度改革的必由之路。推行注册制改革是一个循序渐进的过程,需要修改《证券法》和相关的配套法规制度,加大监管力度,切实保护好投资者的合法权益。"企业注册即可上市发行"、"注册制意味着监管层放松监管"是对股票发行注册制改革的误解。     

核准制下发行监管改革思考

股票市场新股发行体制主要有三种:审批制、核准制以及注册制,每一种发行体制都对应于一定的市场发展状况,一般情况下,在市场逐渐发育成熟的过程中,发行体制也应该逐渐的改变以适应市场发展的需求,其中,审批制是完全计划发行的模式;核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式;而注册制则是目前成熟资本市场普遍采用的发行体制。     

肖钢：IPO注册制草案年底出台

本刊讯中国证监会主席肖钢日前在博鳌亚洲论坛上表示，IPO注册制改革草案年底出台。对于目前市场上关于新股发行暂停的猜测，肖钢表示这是因为上市公司集中发布年报所致，等到上市公司年报陆续出来，新股发行就会按照程序走了。     

强监管下金融科技何去何从?——蚂蚁上市搁浅的教训与启示

文章以蚂蚁集团首次公开发行股票为例,从企业性质、业务结构、经营风险以及国家层面金融管控政策等方面探讨其上市被叫停的根源.国家大力推行实施股票发行注册制,企业应树立正确上市观,以保护投资者利益和维护金融安全稳定为己任,提高治理水平诚信披露信息.文章建议为全面夯实资本市场供给侧改革,建立健全金融科技监管政策和预警机制是当务之急,挖掘股票发行注册制的潜力和优势是当务之需.     

基于信息披露视角的IPO注册制解析

在资本市场日益发展的今天,股票发行核准制逐渐暴露出诸多弊端,因而我国IPO注册制改革迫在眉睫。目前,许多发达国家已有了较成熟的注册制,如美国等。我国与美国市场环境在法制、监管、信息披露等方面还存在差别,因而我国在推行注册制改革时可借鉴发达国家的先进经验,但不能照搬其注册制。     

上市公司财务舞弊案例分析——以Z公司为例

近些年来，虽然我国监管部门对资本市场的监管越来越严，但是上市公司财务舞弊事件仍然时有发生。财务舞弊行为违背了信息披露准则，损害中小投资者利益，也扰乱了资本市场的秩序。在我国资本市场全面推进注册制改革的背景下，信息披露被提升到了发行上市审核的核心位置。本文对科创板上市公司Z公司财务舞弊的手段、动因及中介机构开展财务核查中的缺陷进行了深入分析，旨在为防范财务舞弊、提升信息披露质量、推动注册制下资本市场健康有序发展提供案例参考。     

推动我国股市全面注册制高质量发展的挑战与应对策略

股票发行注册制是资本市场改革发展的“牛鼻子”工程,党中央、国务院高度重视全面注册制在我国经济高质量发展中的重要作用。新时代如何科学推动我国股市全面注册制的高质量发展,是理论界和业界共同关注的热点问题。注册制改革不是“一放了之”,要科学应对A股市场全面注册制时代的多重挑战,包括防范金融风险、推动企业稳定成长及保护广大散户投资者利益。同时要把握好当前推动A股市场全面注册制健康发展的“当务之急”,包括监管层及交易所要及时总结经验、把握好全面注册制下的上市公司种类与数量、加快全面注册制时代的“去散户化”进度、对拟上市企业的培训和对“散户投资者”的保护教育并建立中国特色估值体系。     

基于聚类与判别分析的新股发行定价方法初探

随着我国资本市场的日益完善,新股发行也变得越来越普遍。同时,学界对新股发行定价方法的研究也从未停歇过。目前常用的新股定价方法主要有市盈率法、净资产倍率法和现金流量折现法3种方法,然而每种方法都有不同的适用情况,有时难以适从。本文结合使用聚类分析和判别分析两种多元统计方法,对目前我国A股市场的上市公司进行统计分析,模拟指导一家准上市公司的新股发行定价,初步探索出一种新股定价的新方法。     

IPO新政 推进股票发行从核准制向注册制过渡——新一轮新股发行体制改革启动

2013年11月30日，中国证监会发布《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。中国证监会有关部门负责人介绍。这是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。     

新股发行定价制度与我国的改革实践

发行定价制度是新股发行制度的重要组成部分之一。新股定价是否合理将直接影响证券市场资源配置功能的发挥和市场运行效率的高低。如果发行价格过低,会减少筹资额,并导致大量资金囤积于一级市场。如果定价偏高则会降低投资者的收益率,甚至导致发行失败。     

创业板注册制改革对股权激励契约设计的影响

注册制改革是我国资本市场市场化进程中的一项重大制度变迁，此次创业板注册制试点的推行，标志着创业板进入了监管宽松、自主灵活的新时代，其股权激励设计也转向了市场导向明确和设计自主的新阶段。本文基于2010～2022年创业板上市公司的股权激励方案数据，主要结合制度变迁理论，考察注册制改革这一重大制度变革对创业板企业股权激励契约设计的影响及其背后的理论逻辑。研究发现：首先，在整体实施方面，注册制改革后创业板公司股权激励方案的推出数量出现较大增长，同时推出效率也大大提高；其次，在条款设置方面，注册制改革后的股权激励方案设计中新增了第二类限制性股票、扩大了激励范围、加大了激励力度、放宽了行权价格限制、延长了行权期限、业绩考核更具弹性和灵活性；最后，进一步分析了注册制改革后股权激励契约设置存在的问题并提出了相应的优化建议。